2022 é realmente o ano da decolagem?

Em 2022, os bancos centrais das economias desenvolvidas começaram a aumentar as taxas pela primeira vez desde o início da pandemia. Mesmo com essa decolagem, esperamos uma resposta moderada à inflação em comparação aos ciclos anteriores. Isto é, devemos ficar atentos aos sinais que possam confundir os mercados. 

Depois de um 2021 em que as ações registraram lucros sólidos e os bônus caíram – um padrão visto apenas em alguns poucos anos desde 1977 — vemos uma repetição em 2022, ainda que com rendimentos de ações mais moderados (e a continuação de um ano difícil para boa parte da renda fixa).

O reinício potente da atividade econômica em 2021 trouxe pressões graves de preços não observadas há décadas. Em um desvio claro da prática anterior de ações preventivas frente a essas pressões, a maioria dos bancos centrais de economias desenvolvidas não responderam quando a inflação e o crescimento dispararam.

Esta tolerância maior às pressões dos preços, que trouxe um forte reinício econômico, manteve os ativos de risco prósperos. A exceção a isto foi em algumas economias emergentes – especialmente na América Latina – onde os bancos centrais atuaram perante a inflação e, consequentemente, o desempenho desse tipo de ativos foi, em muitos casos, negativo.

A fase seguinte dessa história, que é a decolagem nas taxas, acontecerá este ano. A maioria dos bancos centrais estão preparados para isso, mas será mais uma questão de tirar o pé do acelerador monetário do que de pisar no freio.

Acreditamos que a forma como os bancos centrais, em particular o Fed, dos EUA, e o Banco Central Europeu, respondam à inflação será a história chave para 2022. Ainda que esperemos que a Fed aumente a taxa de política monetária, sua resposta diante da inflação acumulada desde o ano passado será muito mais restrita do que o que se observou no passado.

No entanto, é importante advertir sobre o risco de que tanto os responsáveis pela formulação de políticas econômicas quanto os mercados financeiros interpretem mal a situação, motivo pelo qual entramos, em 2022, reduzindo nossa exposição a ativos de risco em comparação a nossa posição em 2021.

Uma convergência única de eventos (o reinício, novas cepas de vírus, inflação) traz o risco de gerar confusão, já que não há paralelos históricos. É fundamental navegar essa confusão, o que nos leva a considerar cenários alternativos ao indicado e, com isso, ser mais prudentes na gestão dos riscos.

Entre os mais importantes que devemos acompanhar de perto está o perigo de que alguns bancos centrais possam retornar às respostas políticas anteriores diante das pressões inflacionárias mais persistentes e arrastar a economia global para uma situação de “estagflação” (uma inflação que não cede, mas com uma atividade econômica estagnada).

Compreender esses resultados em potencial acerca da inflação e as implicações do mercado é crucial para discutir o tema da perspectiva da confusão.

Ainda assim, esse cenário de decolagem moderada das taxas de juros durante 2022, em um regime de inflação maior e crescimento sólido, será positivo para os ativos de risco como as ações ou bônus de países emergentes, porém negativo para os bônus de países desenvolvidos. 

As informações desta coluna são de inteira responsabilidade do autor e não do InvestNews e das instituições com as quais ele possui ligação. 

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