Um início de ano recorde para as vendas de títulos de mercados emergentes corre o risco de esfriar, conforme as altas taxas do tesouro americano impedem que os créditos mais fracos tenham acesso ao capital internacional.
Embora o recente aumento nos rendimentos dos títulos dos EUA tenha diminuído por enquanto, os investidores temem que os movimentos ascendentes sejam retomados depois que o presidente eleito Donald Trump assumir o cargo na segunda-feira (20), devido ao seu apoio a aumentos de tarifas e deportações em massa, políticas que são consideradas inflacionárias.
Com isso em mente, vários fundos soberanos de mercados emergentes correram para o mercado assim que 2025 começou, elevando as vendas de eurobonds (títulos de dívida emitidos em moeda diferente, como dólar, euro, iene, libra, entre outras) no acumulado do ano para cerca de US$ 34 bilhões, um aumento de 12% em relação ao mesmo período de 2024.
A tendência de favorecer créditos de melhor qualidade também se mantém entre as empresas de mercados emergentes e os tomadores de empréstimos ligados ao governo. As vendas de dívidas de tomadores com classificação “junk” – aqueles com pontuações abaixo de BBB-/Baa3 – somam cerca de US$ 6 bilhões até o momento em 2025, uma queda de 7% em relação aos níveis do ano anterior e o início de ano mais lento desde 2020, segundo dados compilados pela Bloomberg. E na quinta-feira (16), o Arab Banking do Bahrein foi forçado a retirar sua emissão depois que os investidores acharam o rendimento muito baixo para suportar.
“Os mercados emergentes estão se ajustando à hipótese de não aterrissagem de uma economia americana mais forte, taxas mais altas e inflação rígida”, disse Mohammed Elmi, gerente sênior de portfólio da Federated Hermes. Com uma combinação de políticas ‘America em Primeiro Lugar’ a ser adotada pelo novo governo Trump, isso poderia exacerbar a venda de taxas e aumentar ainda mais os custos de empréstimos dos mercados emergentes.”
Nesse cenário, o rendimento médio dos títulos em dólares dos mercados emergentes aumentou mais de 40 pontos-base nas últimas cinco semanas, para cerca de 6,84%, segundo um índice compilado pela Bloomberg. Mas os tomadores de empréstimos com classificação B simples – normalmente os nomes mais fracos – tiveram um salto de 54 pontos-base nos rendimentos durante o mesmo período. Esse último grupo é particularmente vulnerável às variações das taxas do Tesouro e à força do dólar americano.
Tudo isso deixa os tomadores de empréstimos de alto rendimento com algumas opções difíceis: imitar o Benin pagando um prêmio de nova emissão, tomar emprestado de organizações como o Fundo Monetário Internacional ou esperar que as condições se estabilizem.
Mas outra opção cada vez mais popular é explorar fontes de financiamento menos convencionais, observou Marten Bressel, gerente financeiro da Frontier Investment Management Partners.
Isso pode incluir a utilização de mercados privados, empréstimos-ponte ou a emissão em uma moeda diferente. A Angola com classificação B-/B3, por exemplo, transferiu um total de quase US$ 2 bilhões em títulos em dezembro e janeiro para o JPMorgan Securities para serem usados como garantia em duas operações compromissadas em troca de US$ 1 bilhão em financiamento. Antes disso, o JPMorgan Chase emprestou US$ 1 bilhão ao Panamá para ajudá-lo com suas necessidades de liquidez. E o Paquistão está se preparando para lançar títulos denominados em yuan este ano.
“Para alguns tomadores de empréstimos de alto rendimento de mercados emergentes, talvez não seja o momento certo para entrar no mercado público”, disse Mihai Florian, gerente sênior de portfólio da RBC BlueBay Asset Management. “É um momento muito desafiador e difícil para vender títulos. Os mercados de crédito privado seriam a melhor opção para eles, pois oferecem flexibilidade em termos de tamanho e duração.”
Ainda assim, a estabilização dos rendimentos do Tesouro tranquilizou alguns investidores, já que os dados recentes e os comentários dos formuladores de políticas reavivaram as apostas nos cortes das taxas de juros do Federal Reserve. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de dez anos recuaram nos últimos dias para cerca de 4,6%, bem longe das máximas de 14 meses atingidas recentemente.
Os dados também mostram que as vendas de títulos de alto rendimento tiveram um início lento em cada um dos últimos três anos, após o boom de emissões em tempos de pandemia em janeiro de 2021. As novas emissões também podem estar competindo por um grupo menor de fundos, já que os dados de fluxos mostraram que os fundos de títulos de mercados emergentes tiveram saídas de US$ 300 milhões no período de sete dias encerrado em 15 de janeiro, registrando uma segunda semana de perdas.
Para Carmen Altenkirch, analista da Aviva Investors Global Services, é uma questão de tempo até que os créditos de mercados emergentes voltem a ser emitidos. Depois que a posse de Trump passar, ela avalia que as empresas e os governos sem pressões financeiras imediatas ficarão atentos para que os rendimentos do Tesouro diminuam ainda mais.
“Em geral, os tomadores de empréstimos com grau de investimento emitirão primeiro, seguidos pelos de alto rendimento. Isso não é uma regra, mas é assim que acontece na prática”, disse Altenkirch.