Os investidores que operam no mercado de renda fixa nos Estados Unidos estão sinalizando um risco crescente de que a economia dos EUA estagnará. Isso por causa das implementações caóticas de tarifas do presidente Donald Trump e dos cortes na força de trabalho federal, que ameaçam restringir ainda mais o ritmo de crescimento.
A especulação de que Trump despejaria estímulos na expansão do país — e manteria a pressão ascendente sobre os rendimentos do Tesouro — está sendo rapidamente varrida para longe menos de dois meses após sua presidência. Em vez disso, os operadores têm acumulado títulos do Tesouro de curto prazo, puxando o rendimento de dois anos para baixo drasticamente desde meados de fevereiro, com as expectativas de que o Federal Reserve retomará o corte das taxas de juros já em maio para evitar que a economia se deteriore.
“Há apenas algumas semanas, estávamos recebendo perguntas sobre se achamos que a economia dos EUA está reacelerando — e agora, de repente, a palavra R está sendo mencionada repetidamente”, disse Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de taxa de juros dos EUA na TD Securities, referindo-se ao risco de uma recessão. “O mercado passou da exuberância sobre o crescimento para o desespero absoluto.”
O movimento marca uma reviravolta abrupta para o mercado de Treasuries, onde o motor dominante dos últimos anos foi a surpreendente resiliência da economia dos EUA, mesmo com o enfraquecimento do crescimento no exterior. Os investidores inicialmente apostaram que o resultado da eleição presidencial apenas exageraria essa tendência e elevou os rendimentos acentuadamente no final do ano passado em antecipação a um crescimento mais rápido e inflação — um pilar do chamado comércio Trump.
Desde meados de fevereiro, no entanto, os rendimentos do Tesouro caíram, pois as políticas do novo governo lançaram incerteza significativa sobre as perspectivas. O declínio foi liderado por títulos de prazo mais curto, acentuando a curva de rendimento, como normalmente acontece quando os investidores se posicionam para o Fed começar a flexibilizar a política monetária para impulsionar o crescimento.
Um fator-chave foi a guerra comercial em andamento de Trump, que provavelmente causará outro choque inflacionário e perturbará as cadeias de suprimentos globais. Isso alimentou uma liquidação do mercado de ações na semana passada que continuou mesmo depois que ele adiou novamente os aumentos de tarifas no México e no Canadá. Os esforços do governo para reter o financiamento federal e demitir dezenas de milhares de funcionários do governo também estão cobrando seu preço.
"O risco de recessão é definitivamente maior por causa da sequência de políticas de Trump - tarifas primeiro, cortes de impostos depois", disse Tracy Chen, gerente de portfólio da Brandywine Global Investment Management.
A mudança no sentimento do mercado foi ressaltada esta semana pela divergência entre os mercados de títulos na Europa e nos EUA, que tendem a se mover em uníssono. No entanto, quando os rendimentos dos títulos alemães aumentaram com a perspectiva de aumento dos gastos com defesa para compensar a retirada dos EUA em apoio à Ucrânia, os títulos do Tesouro mal se moveram.
Claro, os negociadores de títulos se prepararam para a economia vacilar repetidamente nos últimos anos, apenas para serem queimados quando ela continuou a avançar, e os cortes de três quartos de ponto nas taxas agora esperados para este ano não são suficientes para sugerir que o Fed estará em modo de combate à recessão. Na sexta-feira, o presidente do Fed, Jerome Powell, disse que não tem pressa em retomar a política de flexibilização, dizendo que "a economia continua em um bom lugar", apesar dos "níveis elevados de incerteza".
Além disso, a inflação pode manter a pressão ascendente sobre os rendimentos, com o relatório do índice de preços ao consumidor desta semana esperado para mostrar um aumento anual de 2,9% em fevereiro, teimosamente acima da meta de 2% do Fed.
Mas os sinais de que a economia está esfriando têm se acumulado constantemente, incluindo o indicador GDPNow do Fed de Atlanta, que está sinalizando que o produto interno bruto dos EUA deve encolher no primeiro trimestre.
Embora o Departamento do Trabalho tenha relatado que o crescimento do emprego se manteve em fevereiro, seu relatório de sexta-feira também forneceu evidências de que o mercado de trabalho está enfraquecendo, com mais pessoas permanentemente desempregadas, menos trabalhadores nas folhas de pagamento do governo federal e um aumento daqueles que trabalham meio período por razões econômicas.
A direção do mercado de títulos dependerá muito de como as políticas de Trump se desenvolverão nos próximos meses. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, reconheceu na sexta-feira que a economia pode sofrer interrupções devido às políticas do governo, mas expressou confiança na perspectiva de longo prazo.
Trump pareceu responder na quinta-feira a algumas das preocupações sobre o corte agressivo de custos do governo ao instruir os secretários de gabinete a usar um “bisturi” em vez de um “machado” quando se trata de reduções de empregos. À medida que o mercado de ações caíram, ele também atrasou os aumentos de tarifas no México e Canadá em um mês pela segunda vez, embora já os tenha aumentado na China e esteja planejando mais movimentos semelhantes contra outros.
“Antes dessa guerra tarifária, o mercado pensava que as tarifas eram inflacionárias e agora as pessoas acham que são recessivas”, disse Chen, da Brandywine. “Então, essa é uma grande mudança.”