Fundo da XP revê posições nos EUA e espera Brasil ‘medíocre’

Após cerca de dois anos, a XP Asset Management começou a desmontar uma posição que se beneficiou da disparada histórica dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano.

A posição tomada em juros — que ganha com a alta das taxas — nos Estados Unidos deixou de ser uma das principais apostas do XP Macro Plus, fundo multimercado macro que tem cerca de R$ 1,9 bilhão sob gestão e bateu 96% dos pares nos últimos dois anos. A operação foi montada em dezembro de 2020 e contribuiu com os ganhos de 38% do fundo após taxas no período.

“Em nenhum momento nos últimos 23 meses nos questionamos em mudar a posição, porque a leitura era de que a inflação estava forte e o Fed continuava ‘atrás da curva’”, disse Julio Fernandes, co-gestor dos fundos multimercado macro da XP Asset, em entrevista. “Mas grande parte dos fundamentos da nossa posição foram questionados recentemente: a expectativa de desaceleração de ritmo do Fed e as leituras de inflação americana mais fracas acenderam o alerta.”

O risco-retorno da posição “tem pouco para ganhar hoje”, ainda mais porque o Fed “parece estar mais perto de acabar o serviço”, disse Fernandes.

A expectativa da XP Asset é de que o Fed deva interromper o ciclo de aperto com um juro acima de 5%, com grande probabilidade de uma taxa final de 5,5%. Os swaps americanos precificam Fed Funds de 4,85% no segundo trimestre de 2023.

No exterior, a gestora está vendida em bolsa americana, com a avaliação de que o risco de recessão deve pesar sobre os múltiplos.

A casa mantém posições reduzidas no Brasil, vendida em bolsa e comprada em dólar contra o real, sendo que parte da venda da moeda brasileira também se dá contra o peso mexicano.

“Não achamos que o Brasil vá caminhar para insolvência”, disse Fernandes. As discussões estão numa linha “de ‘Brasil mais do mesmo’, o que a gente chama de Brasil medíocre”, segundo o gestor.

O resultado deve ser crescimento menor, discussões fiscais constantes e juros maiores, disse. “O equilíbrio será prêmio de risco maior em todos os ativos.”