Reddit puxa a fila de IPOs. Agora, investidores querem mais

A semana passada foi um momento potencialmente marcante para o mercado de IPOs há muito adormecido, à medida que um par de queridinhas da tecnologia — Reddit Inc. e Astera Labs Inc. — e a empresa suíça de cuidados com a pele Galderma Group AG foram à público com uma onda de demanda de investidores que fez seus preços de ações dispararem. Para os investidores que esperavam por um renascimento das estreias em bolsa, isso era exatamente o que eles queriam ver.

Mas agora precisa durar.

“Para o mercado se reabrir, você precisa que esse grupo funcione em equilíbrio, você precisa que os vendedores pensem que estão obtendo uma avaliação aceitável, que os compradores de IPO vão ganhar algum dinheiro e que o cenário macro permaneça firme”, disse Tom Swerling, chefe global de mercados de capitais de ações do Barclays Plc. “Isso abrirá a demanda para o centro da curva de IPOs.”

Nos primeiros dias, o grupo tem feito principalmente isso. O Reddit subiu 48% na quinta-feira depois de precificar sua oferta no topo de uma faixa proposta um dia antes de Galderma estrear com pompa na Suíça com uma oferta de US$ 2,6 bilhões — a maior do mundo desde a ARM Holdings PLC em setembro. Os ganhos vieram depois que Astera disparou, saindo de US$ 36 para US$ 70 em três sessões.

Os negócios da semana passada “ilustram a profundidade do mercado para empresas de qualidade”, disse Seth Rubin, chefe de mercados de capitais de ações na Stifel Financial Corp. “Mas eu ainda acredito que estamos a alguns trimestres de uma reabertura ampla e os investidores continuarão revisando os negócios caso a caso.”

Considere a Douglas AG apoiada pela CVC Capital Markets. Os bancos precificaram a oferta em Frankfurt na terça-feira no menor valor da faixa anunciada, e as ações ainda caíram. A empresa é “idiossincrática”, disse Tatjana Xenia Puhan, diretora de investimentos da Copernicus Wealth Management SA. “O que os investidores fizeram foi expressar sua preocupação com isso com a queda do preço das ações após o IPO.”

Semana movimentada

A semana passada foi a mais movimentada para IPOs nos EUA e na Europa desde setembro, com US$ 5,5 bilhões levantados, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. Isso se soma aos US$ 9,1 bilhões levantados por meio de vendas de ações de empresas e seus maiores acionistas. Com os índices globais atingindo altas recordes, até mesmo os IPOs de 2023 estão recebendo um impulso. Entre as empresas que levantaram mais de US$ 250 milhões em bolsas dos EUA ou da Europa este ano, a ação média retornou 27%.

Assim como é o caso do mercado de ações como um todo, a euforia em torno da inteligência artificial está impulsionando grande parte dessa ação. Com investidores se antecipando uns aos outros para exposição a qualquer coisa relacionada à IA — a Nvidia Corp. adicionou mais de US$ 1,1 trilhão em valor de mercado apenas este ano — empresas ainda privadas estão tentando incorporar isso em suas apresentações.

O Reddit destacou a capacidade dos clientes de licenciar dados na plataforma para treinar modelos de IA. Astera, que teve Jensen Huang da Nvidia em seu vídeo de roadshow, está construindo produtos que possibilitam a “popularização” da IA e aprendizado de máquina na nuvem, de acordo com seu site.

O entusiasmo provavelmente impulsionará negócios de candidatos a IPO que possam “mostrar sua relação com a IA”, bem como aqueles com fluxos de caixa muito fortes e perspectivas de crescimento, de acordo com Kyle Stanford, analista líder de VC na PitchBook. A startup de segurança de dados apoiada pela Microsoft Corp., Rubrik Inc., e a empresa de pagamentos de saúde Waystar Technologies Inc. estão entre aquelas que a Bloomberg News relatou estar preparando arquivos.

Uma área chave do mercado de IPOs são os patrocinadores de private equity que dependem em parte de novas emissões para retornar dinheiro aos seus investidores, ou sócios limitados, enquanto adquirem novas empresas para manter o ciclo de investimentos fluindo. Depois que os bancos centrais globalmente aumentaram as taxas de juros e o mercado de IPOs fechou, a indústria tem enfrentado cada vez mais pressão de investidores exigindo retornos apesar das saídas estarem sendo difíceis.

Como resultado, algumas empresas seguiram em frente com ofertas apesar da demanda morna. A BrightSpring Health Services Inc., apoiada pela KKR & Co., foi a público com uma grande dívida, e as ações caíram 13% desde seu IPO de US$ 693 milhões precificado em janeiro abaixo de sua faixa de mercado.

Esperando pelos PE À medida que o mercado de novas emissões se fortalece, Wall Street está dividida sobre quando as empresas de private equity trarão IPOs para o mercado. O sócio da Davis Polk & Wardwell, Michael Kaplan, diz que as empresas apoiadas por private equity não se juntarão à corrida “tão rapidamente ou significativamente, dado que suas empresas tendem a ser mais alavancadas e esses negócios serão mais difíceis.”

Mas Swerling, do Barclays, discorda, dizendo que a comunidade de private equity está “laser focada nesses quatro IPOs por causa da necessidade de retornar capital”, com Douglas e Reddit ajudando a “fornecer um melhor guia para a maioria dos ativos” em comparação com Astera e Galderma.

Galderma apoiada pela EQT AB, em particular, se destaca. O rali de 21% após precificar seu IPO no topo de uma faixa de mercado reforçou a noção de que o mercado está aberto para “empresas de qualidade”, disse o estrategista da Liberum, Joachim Klement.

Essas reações mistas são compreensíveis considerando a recuperação desigual do pior ano para novas ofertas de ações globalmente desde 2012.

Na Ásia-Pacífico, apenas US$ 10 bilhões foram levantados por meio de IPOs este ano, o menor total para esse período desde 2016, à medida que os investidores se retiram da Grande China, mostram dados compilados pela