O “Indicador Buffett”, uma métrica imperfeita, mas útil para avaliar se as avaliações do mercado acionário se tornaram infladas, ultrapassou seu recorde da era da pandemia — nível que precedeu o mercado de baixa de 2022. A medida compara a capitalização total de mercado das ações dos EUA, atualmente em torno de US$ 72 trilhões, com o PIB. Hoje, ela mostra que o mercado de ações vale mais do que o dobro do tamanho da economia, mesmo após o PIB ter crescido no ritmo mais rápido em quase dois anos.
“A proporção atual naturalmente sugere que as ações estão supervalorizadas e ecoa preocupações sobre um comportamento semelhante a uma bolha”, disseram estrategistas de derivativos do Barclays, incluindo Stefano Pascale, em nota a clientes. Embora o indicador tenha limitações, “ainda é prudente que os investidores considerem o recorde da relação capitalização de mercado/PIB como mais um sinal de alerta de euforia excessiva.”
A equipe do Barclays apresentou no início deste ano sua própria métrica para medir a euforia do mercado, usando dados de opções que remontam a 1997. Concebida enquanto a revolução da IA criava bilhões em valor para um punhado de grandes empresas de tecnologia — e as comparações com a bolha das pontocom do final dos anos 1990 se multiplicavam —, a ideia era ajudar os investidores a observar posições esticadas e sinais de exuberância irracional.
Eles descobriram que o indicador tende a imitar os movimentos do Indicador Buffett, e agora está emitindo alertas semelhantes. Ele mede a proporção de ações “eufóricas” dentro de um universo de ações dos EUA com opções líquidas — atualmente em cerca de 11%, em comparação com uma média de longo prazo de 7,1%. O indicador atingiu níveis acima de 10% durante a era das pontocom no final dos anos 1990 e durante a febre das “meme stocks” em 2021.
As preocupações sobre o superaquecimento do mercado persistem há meses, à medida que as razões preço/lucro do S&P 500 atingem níveis vistos apenas antes de colapsos anteriores. Os pessimistas também alertam que o arrefecimento do mercado de trabalho e os sinais de estresse entre consumidores de menor renda indicam que a economia dos EUA está em terreno instável. Ainda assim, as empresas continuam apresentando lucros sólidos, e os gastos com inteligência artificial têm impulsionado a atividade econômica.
“Brincando com o fogo”
Buffett alertou em 2001 que, quando a relação entre valor de mercado e PIB atinge o nível atual, os investidores estão “brincando com fogo.” O chefe da Berkshire Hathaway também advertiu contra analisar o indicador isoladamente, dizendo na reunião de acionistas de 2017 que “não é tão simples assim, de ter uma ou duas fórmulas e dizer que o mercado está subvalorizado ou supervalorizado.”
Buffett enfatizou que, embora “todo número tenha algum grau de significado”, sua importância pode variar muito dependendo do contexto.
O histórico do Indicador Buffett confirma essas palavras de cautela. Em maio, ele indicou que as ações estavam relativamente baratas — exatamente quando começaram uma alta histórica de seis meses. Antes disso, o indicador havia emitido um sinal de alerta na primavera de 2019, apenas para o S&P 500 seguir para novas máximas.
Empresas de tecnologia
A composição do mercado de ações mudou drasticamente nas últimas duas décadas, com grandes empresas de tecnologia que geram enormes quantidades de caixa respondendo por quase um terço da capitalização de mercado do S&P 500.
Outros problemas do indicador incluem a crescente exposição das empresas dos EUA a ganhos globais, enquanto o PIB mede apenas a atividade doméstica, observou Pascale. Além disso, “os investidores em ações tendem a ser otimistas quando as coisas vão bem”, o que se reflete na expansão do PIB, acrescentou.
Há razões para relativizar ambos os indicadores — a principal delas são os lucros corporativos. Os ganhos estão crescendo rapidamente, sustentando preços mais altos das ações, com resultados do terceiro trimestre entre os mais fortes dos últimos anos. Para mais de 70% das empresas do S&P 500 que já divulgaram resultados, os lucros aumentaram quase 13% em relação ao ano anterior, enquanto as vendas crescem no ritmo mais rápido em três anos, segundo a Bloomberg Intelligence.
O crescimento anual dos lucros da empresa mediana do S&P 500 está no topo de sua faixa típica — e próximo ao nível mais alto dos últimos 15 anos, exceto durante o boom pós-pandemia —, escreveram estrategistas do Deutsche Bank em nota de 4 de novembro. Além disso, o crescimento dos lucros nas ações dos EUA “se ampliou em várias dimensões”, dissipando preocupações de que estivesse concentrado apenas em algumas grandes empresas de tecnologia.
A narrativa de mercado mudou recentemente, com novas questões sobre concentração acionária alimentando a ansiedade sobre uma possível correção, escreveu o estrategista do Deutsche Bank Jim Reid em outra nota. Ele classificou a queda de quase 8% nas ações da Palantir Technologies na terça-feira como “emblemática dessa mudança, especialmente considerando que a empresa havia elevado suas projeções de receita no dia anterior.” Ainda assim, Reid observou que, como as ações da empresa de análise de dados quadruplicaram no último ano, “isso elevou o nível de expectativa de forma incrivelmente alta para qualquer divulgação de resultados.”
Embora o mercado esteja entrando em um período de força sazonal, ainda há espaço para cautela, disseram os estrategistas do Barclays, aconselhando os investidores de que “alugar o lado positivo continua sendo uma estratégia prudente para consolidar ganhos recentes e limitar riscos.”