{"id":114093,"date":"2021-01-20T06:30:00","date_gmt":"2021-01-20T09:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=114093"},"modified":"2024-06-24T12:41:46","modified_gmt":"2024-06-24T15:41:46","slug":"howard-marks-as-diferencas-entre-value-investing-e-growth-investing","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/colunistas\/howard-marks-as-diferencas-entre-value-investing-e-growth-investing\/","title":{"rendered":"Howard Marks: o que separa o ‘value investing’ do ‘growth investing’"},"content":{"rendered":"\n

Nesta coluna, veremos algumas reflex\u00f5es de Howard Marks<\/strong>, o lend\u00e1rio investidor vice-presidente e um dos s\u00f3cios-fundadores gestora americana Oaktree, trazidas em sua \u00faltima carta, intitulada \u201cSomething of Value\u201d. Ele aborda uma oposi\u00e7\u00e3o, a seu ver, equivocada, entre duas estrat\u00e9gias de investimento: value investing<\/a> e growth investing.<\/p>\n\n\n\n

De in\u00edcio, Marks traz uma defini\u00e7\u00e3o precisa sobre o que \u00e9 o value investing<\/strong>. De acordo com ele, essa filosofia de investimento se resume em quantificar o que algo vale intrinsicamente. Isso baseando-se, primordialmente, em sua capacidade de gerar fluxo de caixa futuro. E comprando este ativo se seu pre\u00e7o estiver consideravelmente menor do que seu valor intr\u00ednseco.<\/p>\n\n\n\n

Um dos fundadores dessa filosofia foi Benjamin Graham<\/strong>, professor de Warren Buffett. Graham seguiu uma estrat\u00e9gia de investimento em que buscava comprar empresas que negociavam a pre\u00e7os inferiores ao valor de liquida\u00e7\u00e3o. Isto \u00e9, caso a empresa vendesse seus ativos e pagasse suas d\u00edvidas, ela ainda teria um valor superior ao precificado pelo mercado.<\/p>\n\n\n\n

Inspirados pelas estrat\u00e9gias de Graham, muitos \u201cvalue\ninvestors\u201d passaram a comprar empresas que negociavam a m\u00faltiplos descontados,\ncomo por exemplo um pre\u00e7o\/lucro baixo, buscando por barganhas na bolsa de\nvalores.<\/p>\n\n\n\n

Esta abordagem trouxe uma grande rivalidade no mundo dos\ninvestimentos, em que duas estrat\u00e9gias passaram a competir, a estrat\u00e9gia do value\ninvesting e a do growth investing.<\/p>\n\n\n\n

Enquanto alguns \u201cvalue investors\u201d compram empresas a m\u00faltiplos baixos, buscando por descontos na bolsa de valores, os \u201cgrowth investors\u201d<\/strong> compram a\u00e7\u00f5es que negociam a m\u00faltiplos altos, normalmente de empresas de tecnologia ou start-ups. Elas atualmente n\u00e3o possuem necessariamente bons resultados, mas t\u00eam grandes perspectivas de crescimento futuro.<\/p>\n\n\n\n

Na \u00faltima d\u00e9cada, e principalmente no ano de 2020, as a\u00e7\u00f5es\nde \u201cgrowth\u201d superaram os retornos das a\u00e7\u00f5es \u201cvalue\u201d, o que levou a muitas\npessoas a acreditar que o value investing fosse algo do passado e que o futuro\npertencesse ao \u201cgrowth\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Para Howard Marks<\/a>, esta divis\u00e3o n\u00e3o faz sentido desde o in\u00edcio e n\u00e3o h\u00e1 o porqu\u00ea acreditar que o value investing e o growth investing s\u00e3o coisas excludentes<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Para ilustrar, Marks nos traz um exemplo de duas empresas. A\nempresa A \u00e9 uma companhia antiga e respeitada e vende um produto amplamente\nconsumido pela popula\u00e7\u00e3o. Durante d\u00e9cadas, apresentou um crescimento est\u00e1vel\nnas vendas e manteve margens de lucro saud\u00e1veis. Ela fabrica seu produto usando\nmaquin\u00e1rio de suas fabricas e suas a\u00e7\u00f5es negociam a m\u00faltiplos modestos de pre\u00e7o\/lucro.<\/p>\n\n\n\n

J\u00e1 a companhia B foi criada h\u00e1 poucos anos e tem como objetivo\na disrup\u00e7\u00e3o de um setor centen\u00e1rio. Possui um breve, mas impressionante,\nhist\u00f3rico de crescimento de vendas, embora possua modesta rentabilidade<\/a>. Ela\nplaneja acelerar seu crescimento e crescer seu market share nos pr\u00f3ximos anos e\nsuperar as empresas mais tradicionais do setor. <\/p>\n\n\n\n

Seus produtos est\u00e3o em constante evolu\u00e7\u00e3o e cada vez mais\ninovadores, sendo criados n\u00e3o por f\u00e1bricas, mas sim pelos engenheiros que\ntrabalham na empresa programando. Ela atualmente n\u00e3o tem lucro, mas pelo seu\npotencial, negocia a m\u00faltiplos elevados.<\/p>\n\n\n\n

Howard Marks acredita que os \u201cvalue investors\u201d seriam mais propensos a investir na empresa A, pelo seu menor risco e maior previsibilidade<\/strong>. Isso porque quantificar o valor da primeira empresa \u00e9 extremamente mais f\u00e1cil, basta prever que seu hist\u00f3rico de d\u00e9cadas de crescimento est\u00e1vel deva continuar para os pr\u00f3ximos anos.<\/p>\n\n\n\n

Por outro lado, a empresa B est\u00e1 em fase inicial de desenvolvimento<\/strong>, suas margens de lucro est\u00e3o longe do m\u00e1ximo e seus principais ativos s\u00e3o as pessoas que trabalham nela. <\/p>\n\n\n\n

Assim, estimar o valor dela \u00e9 muito mais dif\u00edcil e depende de conseguir prever o sucesso de suas inova\u00e7\u00f5es, como ser\u00e1 a din\u00e2mica da competi\u00e7\u00e3o no futuro e como ela conseguir\u00e1 aumentar sua rentabilidade com os novos produtos. Dessa maneira, muitos \u201cvalue investors\u201d podem considerar esta empresa dif\u00edcil de avaliar e ach\u00e1-la um investimento muito especulativo.<\/p>\n\n\n\n

Howard Marks, ent\u00e3o, traz a reflex\u00e3o sobre se a facilidade\nde prever o futuro de uma companhia realmente significa que o investimento ser\u00e1\nmais seguro ou mais rent\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n