{"id":11775,"date":"2020-06-02T05:00:00","date_gmt":"2020-06-02T08:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=11775"},"modified":"2025-11-18T11:23:19","modified_gmt":"2025-11-18T14:23:19","slug":"vaivem-do-dolar-por-que-a-moeda-esta-oscilando-tanto","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/financas\/vaivem-do-dolar-por-que-a-moeda-esta-oscilando-tanto\/","title":{"rendered":"Vaiv\u00e9m do d\u00f3lar: por que a moeda est\u00e1 oscilando tanto?"},"content":{"rendered":"\n

Desde o in\u00edcio do ano, a moeda americana acumula uma valoriza\u00e7\u00e3o de mais de 30% em rela\u00e7\u00e3o ao real. Alguns analistas j\u00e1 trabalhavam com a possibilidade de a cota\u00e7\u00e3o romper o patamar dos R$ 6, quando na semana passada a taxa de c\u00e2mbio<\/a> inverteu a tend\u00eancia de forma surpreendente. O d\u00f3lar<\/a> teve uma queda acumulada de mais de 4% e ficou na casa dos R$ 5,40.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Mesmo sendo uma queda expressiva em pouco tempo, ainda se considera que a taxa de c\u00e2mbio permanece em patamares elevados, se comparada aos meses anteriores. Com toda turbul\u00eancia pol\u00edtica e a crise sanit\u00e1ria do coronav\u00edrus<\/a> sem perspectiva de fim, \u00e9 de se perguntar: quais for\u00e7as t\u00eam operado na movimenta\u00e7\u00e3o do c\u00e2mbio? Os analistas ao menos esperam que o limiar dos R$ 6 ainda pode ser atingido? Qual o futuro do d\u00f3lar?
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A caminhada em 2020<\/h2>\n\n\n\n

O professor Francisco Eduardo Pires<\/strong>, do Instituto de Economia da Faculdade Federal do Rio de Janeiro (UFRJ), divide em tr\u00eas momentos a trajet\u00f3ria de valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar ante o real neste ano. Uma primeira etapa \u201cpr\u00e9-consci\u00eancia do coronav\u00edrus\u201d, segundo ele, que aconteceu antes da primeira semana de mar\u00e7o. Nesse per\u00edodo a desvaloriza\u00e7\u00e3o do real frente ao d\u00f3lar foi de 11%. Comparando-se com as moedas de pa\u00edses emergentes, a desvaloriza\u00e7\u00e3o do real foi 7%.<\/p>\n\n\n\n

A segunda etapa se origina com a percep\u00e7\u00e3o do mercado de que a crise seria inevit\u00e1vel, determinando uma desvaloriza\u00e7\u00e3o ainda maior, de 16%. J\u00e1 na terceira etapa, Francisco explica que nasce da intensifica\u00e7\u00e3o da crise pol\u00edtica<\/a>. \u201cChamamos de efeito idiossincr\u00e1tico\u201d, declara.<\/p>\n\n\n\n

O marco dessa terceira etapa para Francisco \u00e9 a demiss\u00e3o do ministro da Sa\u00fade, Henrique Mandetta<\/a>, em 16 de abril. Mesmo com a r\u00e1pida substitui\u00e7\u00e3o, em menos de dois dias, por Nelson Teich, o movimento custou uma desvaloriza\u00e7\u00e3o de mais ou menos 15%, em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s outras moedas emergentes<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Francisco considera que o mercado foca em um crit\u00e9rio particular durante as disputas pol\u00edticas, a governabilidade. Portanto, cita alguns outros eventos importantes que abalaram a confian\u00e7a dos investidores, como a demiss\u00e3o do ministro S\u00e9rgio Moro<\/a> e o conflito com o poder judici\u00e1rio. Mas confessa que n\u00e3o consegue explicar a queda na cota\u00e7\u00e3o que aconteceu na \u00faltima semana.  
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Interven\u00e7\u00e3o do BC e mercado futuro<\/h2>\n\n\n\n

O ex-servidor do Banco Central (BC<\/a>) e mestre em administra\u00e7\u00e3o de empresas pela Universidade Presbiteriana Mackenzie, Aparecido Francisco Sales<\/strong>, acha que ao contr\u00e1rio do que esper\u00e1vamos, o mercado de c\u00e2mbio<\/a> n\u00e3o se importa tanto com a crise pol\u00edtica. A resposta para a queda da \u00faltima semana, segundo ele, \u00e9 a expectativa com as reaberturas econ\u00f4micas fora do pa\u00eds. <\/p>\n\n\n\n

Mesmo considerando \u201cque as institui\u00e7\u00f5es est\u00e3o mostrando alguma resili\u00eancia\u201d durante a crise, ele tem posi\u00e7\u00f5es contundentes a respeito das atua\u00e7\u00f5es do BC, protagonista no controle da cota\u00e7\u00e3o. Para obter o t\u00edtulo de mestre, sua disserta\u00e7\u00e3o sobre a efic\u00e1cia do swap cambial<\/a> citou alguns estudos defendendo a hip\u00f3tese de que \u201co pre\u00e7o [da moeda estrangeira] \u00e9 formado no mercado futuro e, por arbitragem, \u00e9 transmitido para o pre\u00e7o \u00e0 vista\u201d.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9 preciso esclarecer alguns pontos. Arbitragem financeira \u00e9 a obten\u00e7\u00e3o de lucro a partir da compra e venda na diferen\u00e7a de pre\u00e7os, mas e o swap<\/a> cambial? Diferente da queima de reserva estrat\u00e9gica, quando o BC oferece diretamente d\u00f3lar ao mercado, afetando pre\u00e7o \u00e0 vista, o swap \u00e9 um derivativo. Isso significa que o swap \u00e9 um contrato financeiro derivado de um pre\u00e7o, que estabelece uma aposta futura. Qual pre\u00e7o? O pre\u00e7o do d\u00f3lar em rela\u00e7\u00e3o ao CDI<\/a> (taxa b\u00e1sica das trocas interbanc\u00e1rias).<\/p>\n\n\n\n

Confuso? Sales ilustra com um exemplo. Imagine que um desastre aconteceu (como uma pandemia) e o d\u00f3lar americano, da economia mais forte e consolidada do mundo, um ativo super-seguro portanto, entra em vi\u00e9s de alta. Os bancos est\u00e3o ansiosos para ir ao mercado e comprar moeda. Ent\u00e3o o BC interv\u00e9m oferecendo um papel que diz \u201cN\u00e3o compre moeda! Compre esse papel que lhe pago a varia\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar em troca de juros (CDI<\/a>)\u201d. Por isso, o termo swap (troca em ingl\u00eas). O BC troca a varia\u00e7\u00e3o da moeda pela varia\u00e7\u00e3o do CDI.<\/p>\n\n\n\n

Est\u00e1 clara a vantagem das institui\u00e7\u00f5es financeiras<\/a> que participam dos leil\u00f5es de swap, mas para o BC, a estrat\u00e9gia funciona para conten\u00e7\u00e3o da alta, mas qual o limite dessa atua\u00e7\u00e3o? Segundo a pesquisa de Sales, para o per\u00edodo observado, de julho de 2017 a setembro de 2018, os swaps n\u00e3o foram eficientes para conter a volatilidade da cota\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

S\u00f3 que na semana passada, independentemente da sua efic\u00e1cia, os swaps tiveram um efeito diferente. Como os contratos esperavam uma alta, e a cota\u00e7\u00e3o entrou em baixa, a varia\u00e7\u00e3o perdeu para o CDI. \u201cO Banco Central provavelmente ganhou com essa queda\u201d, diz Sales. Sorte dos investidores que apostaram na compra de swap reverso, ou seja, quando se espera uma queda na varia\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar.
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A rea\u00e7\u00e3o do mercado<\/h2>\n\n\n\n

\u201cNa semana passada, n\u00f3s tivemos um abrandamento da crise pol\u00edtica. A reuni\u00e3o do dia 21, com os governadores e o presidente, mostrou uma coordena\u00e7\u00e3o melhor, e na sequ\u00eancia, o v\u00eddeo da reuni\u00e3o ministerial n\u00e3o revelou para o mercado um motivo caaz de justificar um pedido de impeachment.\u201d Essa \u00e9 a resposta para a queda na cota\u00e7\u00e3o, seugndo a porta-voz do departamento de c\u00e2mbio da Ourivest, Fernanda Consorte.<\/p>\n\n\n\n

Ela n\u00e3o nega que algumas oscila\u00e7\u00f5es foram causadas por conflito pol\u00edtico, como na quinta-feira quando a disputa entre o presidente e o STF<\/a> se intensificou ap\u00f3s a opera\u00e7\u00e3o anti fake news da Pol\u00edcia Federal<\/a>. \u201cO c\u00e2mbio ainda est\u00e1 alto, mas quando o d\u00f3lar estava a R$ 5,70, era um cen\u00e1rio de crise pol\u00edtica muito pior do que est\u00e1 hoje.\u201d<\/p>\n\n\n\n

Para o futuro, ela disse que o mercado espera mais um corte na Selic<\/a>, ou seja, mais um determinante de alta. Os investidores saem do pa\u00eds quando a taxa de juros brasileira (maior mas com mais risco) e a americana (menor mas com menos risco) convergem e diminuem a diferen\u00e7a.    
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Efeitos da taxa de c\u00e2mbio alta<\/h2>\n\n\n\n

Consorte v\u00ea a melhora do c\u00e2mbio condicionada \u00e0 sa\u00edda da crise econ\u00f4mica atual, mas acha prematuro tratar da press\u00e3o inflacion\u00e1ria causada pelo d\u00f3lar alto em uma eventual retomada econ\u00f4mica. O chamado pass-through<\/em> (repasse da alta do d\u00f3lar nos pre\u00e7os da economia), que n\u00e3o \u00e9 percept\u00edvel agora porque a pandemia derrubou o n\u00edvel de consumo \u2014 em abril o \u00cdndice de Pre\u00e7os ao Consumidor Amplo (IPCA<\/a>) ficou negativo (-0,31%) \u2014, tamb\u00e9m n\u00e3o era t\u00e3o sentido antes da crise, pelo menos se comparado aos anos anteriores a 2008.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9 isso que trata a monografia<\/a> de Alessandra Becker Rieper, orientada pelo professor Francisco Eduardo Pires. Formada em Ci\u00eancias Econ\u00f4micas pela UFRJ, ela afirma que \u201cnos anos anteriores \u00e0 crise de 2008\u201d, a varia\u00e7\u00e3o da taxa de c\u00e2mbio \u201cera uma vari\u00e1vel que possu\u00eda efeitos aproximadamente tr\u00eas vezes maiores sobre a infla\u00e7\u00e3o do que possui no per\u00edodo mais recente.\u201d<\/p>\n\n\n\n

As expectativas de infla\u00e7\u00e3o dos agentes econ\u00f4micos e o n\u00edvel de atividade econ\u00f4mica tamb\u00e9m s\u00e3o altamente determinantes no efeito de pass-through. Logo, ela n\u00e3o v\u00ea no curto-prazo \u201cum repasse das deprecia\u00e7\u00f5es cambiais para os pre\u00e7os no pa\u00eds.\u201d <\/p>\n\n\n\n

Assim, sem outros grandes motivos para preocupa\u00e7\u00e3o, sobra para se beneficiar da desvaloriza\u00e7\u00e3o da nossa moeda as exporta\u00e7\u00f5es de commodities<\/a> do agroneg\u00f3cio<\/a>. Esperando, por\u00e9m, que a crise pol\u00edtica n\u00e3o fa\u00e7a maiores estragos na importa\u00e7\u00e3o de insumos, e a reabertura em outros pa\u00edses possa alavancar a demanda elos produtos brasileiros.<\/p>\n\n\n\n

Veja tamb\u00e9m:<\/strong><\/p>\n\n\n\n