{"id":12288,"date":"2020-06-11T23:00:00","date_gmt":"2020-06-12T02:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=12288"},"modified":"2026-03-18T11:36:53","modified_gmt":"2026-03-18T14:36:53","slug":"irb-brasil-a-empresa-ja-chegou-ao-fundo-do-poco-especialistas-respondem","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/irb-brasil-a-empresa-ja-chegou-ao-fundo-do-poco-especialistas-respondem\/","title":{"rendered":"IRB Brasil: a empresa j\u00e1 chegou ao fundo do po\u00e7o? Especialistas respondem"},"content":{"rendered":"\n

N\u00e3o \u00e9 novidade que empresas de capital aberto se envolvem em esc\u00e2ndalos. Mas \u00e9 dif\u00edcil ver o fundo do po\u00e7o onde o grupo ressegurador IRB Brasil<\/a><\/strong> est\u00e1 mergulhado. Problemas de governan\u00e7a como os que atingem a maior resseguradora do pa\u00eds j\u00e1 afetaram no passado grandes companhias como Petrobras, Vale, JBS e CCR. Mas como uma empresa consegue ir do c\u00e9u ao inferno em t\u00e3o pouco tempo?<\/p>\n\n\n\n

O especialista em governan\u00e7a<\/a> corporativa e fundador da Virtuous Company Consultoria, Alexandre Di Miceli, explica que o problema s\u00f3 muda de nome quando se trata de esc\u00e2ndalos com companhias de capital aberto. \u201c\u00c0s vezes o principal empecilho \u00e9 a aus\u00eancia de prop\u00f3sito nas lideran\u00e7as e cultura da empresa\u201d, diz. Para entender como a companhia chegou onde est\u00e1, \u00e9 importante tra\u00e7ar um paralelo sobre onde estava o IRB Brasil (IRBR3)<\/a> antes da crise e o que aconteceu com a resseguradora para entrar no caos em que vive hoje. <\/p>\n\n\n\n

Do come\u00e7o ao caos<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

O IRB Brasil Resseguros foi fundada em 1939 e \u00e9 a maior companhia do setor no pa\u00eds. Com 81 anos de trajet\u00f3ria, a companhia nada mais era que a seguradora das seguradoras, indenizando estas com problemas nas ap\u00f3lices.   <\/p>\n\n\n\n

Em 2019, o IRB Brasil era uma das queridinhas do mercado, a\u00e7\u00f5es valorizadas mas de qualidade elevada que faziam os investidores n\u00e3o se preocuparem. Segundo dados da Sabe Invest, a companhia apresentou um crescimento consistente de 2016 a 2019, com aumento acumulado do patrim\u00f4nio de 8,7%, crescimento das receitas em 12,3%, Ebitda (+20,1%) e lucros crescendo 20%.<\/p>\n\n\n\n

As d\u00edvidas da companhia tamb\u00e9m eram equilibradas, com uma alavancagem de 2,3 vezes o patrim\u00f4nio. O ROE (retorno sobre o patrim\u00f4nio l\u00edquido<\/a>) era de 38% em 2019, enquanto o do setor era de 25%.<\/p>\n\n\n\n

At\u00e9 2019, a companhia tinha participa\u00e7\u00e3o do governo. Em julho daquele ano o BNDES e o BB Seguros se desfizeram da sua participa\u00e7\u00e3o, que era equivalente a 11,7% da companhia. \u201cA empresa se tornou 100% privada e isso trouxe tamb\u00e9m uma certa press\u00e3o. Hoje podemos avaliar que talvez o governo e o Banco do Brasil n\u00e3o pularam do barco por acaso\u201d, afirma Ilan Arbertman, analista da Ativa Investimentos.<\/p>\n\n\n\n

Algo que sempre chamou a aten\u00e7\u00e3o do mercado era o crescimento exorbitante das a\u00e7\u00f5es. Segundo dados do TradeMap<\/a>, desde setembro de 2017 a a\u00e7\u00e3o IRBR3 valorizou mais de 300%. S\u00f3 em 2018, a a\u00e7\u00e3o teve um crescimento de 157%. Em 2019, a a\u00e7\u00e3o valorizou 44,42%, acima da valoriza\u00e7\u00e3o do Ibovespa<\/a> que subiu 31,58%.<\/p>\n\n\n\n

Ap\u00f3s o governo se desfazer da sua participa\u00e7\u00e3o na companhia, em julho de 2019, o mercado gostou. “Quando o governo sai, normalmente o mercado fica feliz. Foi o que ocorreu com o IRB, os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es foram para cima, mas em termos cont\u00e1veis as pr\u00e1ticas n\u00e3o eram as melhores\u201d, aponta Arbertman. Em 2020, por exemplo, as a\u00e7\u00f5es da companhia tiveram seu pico de pre\u00e7o no dia 22 de janeiro, quando foram vendidas a R$ 44,90.<\/p>\n\n\n\n

Mas com a crise de imagem, aquele investidor que n\u00e3o se importava em pagar caro passou realmente a se preocupar. Erros de governan\u00e7a surgiram, a companhia desandou e por pouco as a\u00e7\u00f5es viraram p\u00f3. No dia 15 de maio, por exemplo, as a\u00e7\u00f5es do IRB atingiram o patamar mais baixo, cotadas a R$ 6,70.<\/p>\n\n\n\n

Ladeira abaixo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
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Eduardo Guimar\u00e3es, especialista em a\u00e7\u00f5es da Levante Investimentos, afirma que o IRB Brasil \u00e9 atualmente a pior empresa para os investidores de renda vari\u00e1vel. A companhia caiu, at\u00e9 o momento, 66,08%<\/strong> no acumulado do ano. <\/p>\n\n\n\n

A hist\u00f3ria do caos da resseguradora<\/a> come\u00e7ou no dia 2 de fevereiro de 2020, quando a gestora Squadra <\/a>divulgou uma carta questionando os lucros extraordin\u00e1rios da companhia. Nos dias seguintes, a resseguradora rebateu a Squadra e acusou a gestora de insider trading (pr\u00e1tica ilegal de uso de informa\u00e7\u00f5es privilegiadas). A Squadra estava vendida (apostando na queda do papel) em IRB Brasil antes de divulgar a carta que originaria o esc\u00e2ndalo. As a\u00e7\u00f5es sa\u00edram do patamar dos R$ 40 e foram para R$ 30. Veja no gr\u00e1fico abaixo<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n

\u00c9 aqui que os especialistas avaliam o come\u00e7o dos erros do IRB em governan\u00e7a. “Longe de fazer uma call com todo os interessados, a resseguradora decidiu se manifestar de forma fechada apenas para os clientes da companhia, infringindo a transpar\u00eancia das informa\u00e7\u00f5es”, destaca Guimar\u00e3es. <\/p>\n\n\n\n

Para o especialista, a resposta do mercado com a situa\u00e7\u00e3o da Squadra n\u00e3o foi favor\u00e1vel e deu lugar a outras aberra\u00e7\u00f5es. \u201cEm meio ao caos da companhia, no dia 28 de fevereiro, lideran\u00e7as da resseguradora afirmaram que a Berkshire Hathaway, gestora de Warren Buffet<\/a>, estaria interessada em investir no IRB\u201d, conta.<\/p>\n\n\n\n

O otimismo n\u00e3o durou muito. No dia 3 de mar\u00e7o, Buffet desmentiu o fato ao mercado e deu um golpe certeiro afirmando: \u201cN\u00e3o tenho, nunca tive, nem penso ter participa\u00e7\u00e3o no IRB\u201d. Estava decretado o fim. As a\u00e7\u00f5es da companhia despencaram para R$ 28. “Foi uma queda de 25% que fez com que v\u00e1rios membros da diretoria e do conselho abandonassem a companhia”. Com a onda de pedidos de demiss\u00e3o, as a\u00e7\u00f5es recuaram mais um pouco, caindo de R$ 28 para R$ 19,05. <\/p>\n\n\n\n

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No dia 21 de mar\u00e7o ocorrem mais demiss\u00f5es e a sa\u00edda de conselheiros. Com isso, as a\u00e7\u00f5es deixam o patamar dos R$ 19,05 e tiveram queda livre, para R$ 7. Sem novos desdobramentos na resseguradora, o m\u00eas de abril permaneceu no mesmo patamar. Mas, em maio, novas trag\u00e9dias surgiram para trincar ainda mais a confian\u00e7a dos investidores. <\/p>\n\n\n\n

No dia 11 de maio, a Susep <\/a>(Superintend\u00eancia de Seguros Privados) abriu uma investiga\u00e7\u00e3o contra o IRB por insufici\u00eancia de provis\u00f5es.  E, no dia 26 de maio, a CVM<\/a> abriu um inqu\u00e9rito para investigar o conflito de interesses com a Squadra, e a falta de transpar\u00eancia na divulga\u00e7\u00e3o de informa\u00e7\u00f5es da companhia. No dia 29 de maio, as a\u00e7\u00f5es foram rebaixadas para A- no rating<\/a> da AM Best que apresenta os riscos para o investidor. <\/p>\n\n\n\n

Ainda em maio, o IRB indicou Ellen Gracie, ex-ministra do STF e com vasta experi\u00eancia no mercado financeiro<\/a>, para o conselho, mas n\u00e3o \u00e9 suficiente para melhorar a crise da empresa. \u201cA maioria das pessoas do conselho saiu, o que \u00e9 um ind\u00edcio de que ningu\u00e9m quer assumir responsabilidade por um fato mais negativo que ainda desconhecemos. A situa\u00e7\u00e3o do IRB Brasil \u00e9 uma cortina de fuma\u00e7a, com poucos fatos relevantes, sem o investidor conhecer de verdade a realidade da empresa\u201d, avalia Guimar\u00e3es. <\/p>\n\n\n\n

Quebra de confian\u00e7a<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Para o especialista da Levante, o IRB trincou a confian\u00e7a dos investidores, algo que j\u00e1 ocorreu com companhias envolvidas em corrup\u00e7\u00e3o e outros esc\u00e2ndalos, como JBS, Hypermarcas, e que at\u00e9 hoje ainda sentem os impactos das suas atitudes. \u201cNo m\u00eas de junho, as a\u00e7\u00f5es come\u00e7aram a se recuperar, e o IRB avan\u00e7ou 41,26%, mas isso \u00e9 apenas fruto da alta generalizada do Ibovespa. A melhora no desempenho esteve relacionada ao otimismo global\u201d, adverte. <\/p>\n\n\n\n

Esta melhora, por exemplo, n\u00e3o traduz um cen\u00e1rio melhor para a resseguradora, cuja situa\u00e7\u00e3o ainda tem dois fatos que podem piorar a situa\u00e7\u00e3o: o balan\u00e7o do 1\u00ba trimestre, que foi adiado para 18 de junho, e a resposta as investiga\u00e7\u00f5es da Susep e CVM. \u201cSe n\u00e3o houver fraude ser\u00e1 poss\u00edvel colocar a companhia em uma nova dire\u00e7\u00e3o, e o balan\u00e7o vai refletir o porque dos n\u00fameros estarem t\u00e3o altos. Num cen\u00e1rio otimista, ainda h\u00e1 queda das a\u00e7\u00f5es mas com um patamar melhor para a estabilidade\u201d, avalia Guimar\u00e3es.<\/p>\n\n\n\n

Para Ilan Arbertman, o mercado j\u00e1 espera um balan\u00e7o fraco, o que j\u00e1 foi precificado no desempenho das a\u00e7\u00f5es na bolsa<\/a>. \u201cA companhia s\u00f3 deve ter recupera\u00e7\u00e3o a partir do 3\u00ba trimestre, mas h\u00e1 um forte peso das decis\u00f5es da Susep e CVM no resultado\u201d, diz. <\/p>\n\n\n\n

Descartadas as chances de fraude, o IRB ficaria com o caminho livre para se reinventar. Mas, para Arbertman, ser\u00e1 muito dif\u00edcil recuperar os padr\u00f5es do passado. \u201cVemos companhias que tamb\u00e9m sofreram esc\u00e2ndalos, mesmo depois de anos, sempre alguns problemas voltam \u00e0 tona\u201d. <\/p>\n\n\n\n

Contudo, caso a fraude seja comprovada, o IRB ser\u00e1 ainda mais prejudicado. \u201cN\u00e3o vejo risco de fal\u00eancia, mas tudo vai depender do valor da multa que seria imposta \u00e0 companhia, assim como as atitudes da empresa ap\u00f3s o ocorrido\u201d. <\/p>\n\n\n\n

Guimar\u00e3es tamb\u00e9m descarta o risco de fal\u00eancia da companhia, mas destaca que os problemas devem transparecer no balan\u00e7o de junho. \u201cSe a fraude n\u00e3o for comprovada e o balan\u00e7o for auditado, tudo vai depender das mudan\u00e7as do conselho. Mas \u00e9 ineg\u00e1vel que o IRB \u00e9 a nova Enron brasileira [empresa americana de energia envolvida em um esc\u00e2ndalo de governan\u00e7a]\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Para Guilherme Dias, CEO da Sabe Invest, os n\u00fameros auditados do IRB em 2019 mostram que a companhia teve um desempenho consistente desde 2016. Contudo, apesar dos fundamentos econ\u00f4micos o mercado jogou os pre\u00e7os para baixo, e qualquer trajet\u00f3ria futura ser\u00e1 inexplic\u00e1vel at\u00e9 que a CVM se manifeste sobre as fraudes. <\/p>\n\n\n\n

O Novo Mercado morreu?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Para surpresa de muitos, o IRB Brasil \u00e9 uma companhia que integra o Novo mercado da B3,<\/a> em teoria, o n\u00edvel mais alto de governan\u00e7a entre as empresas de capital aberto. Em teoria, porque segundo o especialista em governan\u00e7a Alexandre Di Miceli, h\u00e1 muitos anos o Novo Mercado morreu e as companhias usam a governan\u00e7a apenas como um zelo do mercado. “N\u00e3o \u00e9 a primeira vez que empresas do novo mercado se envolvem em esc\u00e2ndalos de governan\u00e7a ou corrup\u00e7\u00e3o. \u00c9 o caso da JBS e Embraer, por exemplo”, afirma. <\/p>\n\n\n\n

Para Miceli, o principal problema da IRB \u00e9 transpar\u00eancia, o que fica n\u00edtido na falta de di\u00e1logo no mercado. Mas existem outros problemas graves que podem atrapalhar ainda mais a companhia:<\/p>\n\n\n\n