{"id":19272,"date":"2020-09-18T05:00:00","date_gmt":"2020-09-18T08:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=19272"},"modified":"2020-09-17T16:05:15","modified_gmt":"2020-09-17T19:05:15","slug":"reservas-internacionais-por-que-nao-gastamos-tudo-para-tirar-o-dolar-dos-r-5","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/financas\/reservas-internacionais-por-que-nao-gastamos-tudo-para-tirar-o-dolar-dos-r-5\/","title":{"rendered":"Reservas internacionais: por que n\u00e3o gastamos tudo para tirar o d\u00f3lar dos R$ 5?"},"content":{"rendered":"\n

Vez ou outra o presidente do Banco Central (BC), Roberto Campos Neto<\/strong>, acena ao mercado com a possibilidade de usar as reservas internacionais para controlar o c\u00e2mbio<\/strong>. Mas o que isso significa? O que s\u00e3o reservas internacionais?<\/strong> E com o d\u00f3lar t\u00e3o alto, por que o BC n\u00e3o “raspa o tacho” para evitar o descontrole do c\u00e2mbio?<\/p>\n\n\n\n

LEIA MAIS: Vaiv\u00e9m do d\u00f3lar: por que a moeda est\u00e1 oscilando tanto?<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n\n

As reservas internacionais s\u00e3o os ativos do Brasil em moeda estrangeira (leia-se, em d\u00f3lar) ou outro ativo considerado muito seguro, como os t\u00edtulos da d\u00edvida americana. Segundo o pr\u00f3prio Banco Central<\/a>, elas funcionam como uma esp\u00e9cie de seguro para o pa\u00eds fazer frente \u00e0s suas obriga\u00e7\u00f5es no exterior<\/strong>, como d\u00edvidas, \u201ce a choques de natureza externa, tais como crises cambiais e interrup\u00e7\u00f5es nos fluxos de capital para o pa\u00eds\u201d, peculiaridades de um pa\u00eds com c\u00e2mbio flutuante.<\/p>\n\n\n\n

Mas o que \u00e9 c\u00e2mbio flutuante?<\/h2>\n\n\n\n

O termo \u00e9 importante. Depois que a URV (Unidade Real de Valor) saiu de cena<\/a> quando da implementa\u00e7\u00e3o do Plano Real, nossa moeda, que come\u00e7ou valendo um d\u00f3lar, estava livre para \u201cflutuar\u201d ao sabor do mercado<\/strong>. Algo que \u00e9 bom por um lado, porque um pa\u00eds n\u00e3o quer especuladores testando sua capacidade de manter um c\u00e2mbio fixo. Mas que, por outro lado, traz a necessidade de prote\u00e7\u00e3o de grandes varia\u00e7\u00f5es e crises, por meio de outros mecanismos.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9 por isso que os economistas est\u00e3o sempre preocupados com o crescimento do pa\u00eds e o alcance de um super\u00e1vit prim\u00e1rio<\/strong>. A chamada meta fiscal exige que as receitas superem os gastos do governo, e o saldo desta conta ser\u00e1 fiador das reservas que controlam o c\u00e2mbio. Se ficou confuso, temos um especialista para explicar melhor.<\/p>\n\n\n\n

Custo de carregamento<\/h2>\n\n\n\n

Jos\u00e9 Ronaldo Souza Junior<\/strong>, diretor de Estudos de Pol\u00edtica Macroecon\u00f4mica do Instituto de Pesquisa Econ\u00f4mica Aplicada (IPEA), define como “emaranhado” as movimenta\u00e7\u00f5es do BC para equilibrar nossa moeda. No come\u00e7o da defini\u00e7\u00e3o do BC, fala-se em seguro, e sabemos que todo seguro tem um pre\u00e7o<\/strong>. \u00c9 esse custo que Souza chama de custo de carregamento das reservas internacionais<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Em momentos de alto fluxo de entrada de moeda estrangeira, como aconteceu na d\u00e9cada passada, o real se valoriza. Para que isso n\u00e3o aconte\u00e7a de forma descontrolada, o BC faz um ajuste respectivo na oferta de d\u00f3lares, recolhe a liquidez e engorda a reserva. Segundos dados do BC, a posi\u00e7\u00e3o das reservas internacionais, que era de US$ 37 milh\u00f5es em janeiro de 2002, no \u00faltimo m\u00eas da s\u00e9rie hist\u00f3rica, em junho de 2020, j\u00e1 ultrapassou os US$ 354 milh\u00f5es<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Para engordar a reserva, o BC precisa gastar em real e, como consequ\u00eancia, aumenta a oferta dessa moeda no mercado<\/strong>. Como ent\u00e3o reverter esse quadro? \u00c9 preciso fazer a \u201cesteriliza\u00e7\u00e3o da oferta monet\u00e1ria<\/strong>\u201d. Em outras palavras, o BC vai se \u201cemaranhando\u201d com outro ente do Estado, a secretaria do Tesouro Nacional. Nas chamadas opera\u00e7\u00f5es de open market<\/em>, o BC troca t\u00edtulos da d\u00edvida p\u00fablica brasileira por real (vindo da troca anterior com o d\u00f3lar) em circula\u00e7\u00e3o no mercado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Entendidas essas trocas, passamos para compreens\u00e3o do que seria afinal o custo de carregamento das reservas internacionais. Souza explica: <\/p>\n\n\n\n

\u201cQuando houve esse ac\u00famulo muito grande de reservas [na d\u00e9cada anterior], a taxa de juros interna ainda era muito elevada. Ent\u00e3o esse diferencial entre taxa de juros paga pelo Tesouro e a taxa de juros que o BC obtinha aplicando em moeda estrangeira implica no custo de carregamento<\/strong>.\u201d<\/p>\n\n\n\n

Ou seja, para carregar ou “engordar” a reserva, era preciso gastar<\/strong>. Mas gastar no sentido dos trade-offs<\/em>: n\u00e3o ganhar com um ativo de mais rentabilidade<\/a>. E o d\u00f3lar historicamente tem rendimentos mais baixos, compensados pela seguran\u00e7a, do que t\u00edtulos do governo brasileiro, ainda mais no contexto de alta taxa de juros da pen\u00faltima d\u00e9cada.<\/p>\n\n\n\n

Qual o volume ideal das reservas?<\/h2>\n\n\n\n

Agora sabemos que as reservas s\u00e3o um seguro e conhecemos o pre\u00e7o desse seguro. Falta apenas perguntar: ser\u00e1 que vale a pena pagar esse pre\u00e7o? Existiria uma quantidade ideal, um n\u00edvel “\u00f3timo” das reservas?<\/strong> Com o forte crescimento das reservas internacionais e a alta do d\u00f3lar as tornando ainda mais valiosas, os economistas come\u00e7aram a se perguntar se era necess\u00e1rio esse dinheiro todo mesmo.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

A prop\u00f3sito, estes recursos n\u00e3o serviam para manter uma pol\u00edtica monet\u00e1ria est\u00e1vel? Por que chegamos ao ponto de o d\u00f3lar ultrapassar os R$ 5 e ainda n\u00e3o gastarmos todas nossas reservas? <\/strong>Existem v\u00e1rias formas de responder, mas a mais relevante busca pistas l\u00e1 no in\u00edcio do texto, quando falamos de c\u00e2mbio flutuante<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u201cSe o mercado v\u00ea que o Banco Central est\u00e1 fixando uma meta para taxa de c\u00e2mbio, ele pode ir testando<\/strong> e vamos come\u00e7ar a ter problemas t\u00edpicos de pa\u00edses que t\u00eam c\u00e2mbio fixo\u201d, argumenta Souza.<\/p>\n\n\n\n

Imagine que o ministro Paulo Guedes d\u00e1 uma declara\u00e7\u00e3o \u00e0 imprensa dizendo que o d\u00f3lar s\u00f3 vai passar de R$ 5 se o governo \u201cfizer muita besteira\u201d<\/a>. Os grandes operadores de d\u00f3lar do mercado v\u00e3o come\u00e7ar a tirar liquidez, a fim de provar a pol\u00edtica econ\u00f4mica<\/strong>. Sem liquidez, d\u00f3lar sobe, BC interv\u00e9m com as reservas. Um jogo de gato e rato, especulativo, que pode ser repetido at\u00e9 que as reservas sequem.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

“O Banco Central pode at\u00e9 ser bem sucedido em reduzir a volatilidade<\/a> do c\u00e2mbio (movimentos repentinos de altas e baixas), mas quando ele tenta apontar uma dire\u00e7\u00e3o, n\u00e3o costuma ser t\u00e3o bem sucedido<\/strong>\u201d, afirma Souza, do Ipea.
<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Se elas foram feitas para que o Banco Central tivesse mais controle do c\u00e2mbio, qual o motivo de preserv\u00e1-las?<\/p>\n","protected":false},"author":17,"featured_media":5013,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[56,26,299],"autor-wsj":[],"coauthors":[1498],"class_list":["post-19272","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-financas","tag-banco-central","tag-dolar","tag-tesouro-nacional"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/19272","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/17"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=19272"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/19272\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":19766,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/19272\/revisions\/19766"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/5013"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=19272"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=19272"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=19272"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=19272"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=19272"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}