{"id":245626,"date":"2021-05-05T15:32:56","date_gmt":"2021-05-05T18:32:56","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=245626"},"modified":"2021-05-05T15:32:57","modified_gmt":"2021-05-05T18:32:57","slug":"alta-de-juros-ja-torna-real-atraente-e-tregua-de-abril-pode-continuar-diz-bram","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/alta-de-juros-ja-torna-real-atraente-e-tregua-de-abril-pode-continuar-diz-bram\/","title":{"rendered":"Alta de juros j\u00e1 torna real atraente e tr\u00e9gua de abril pode continuar, diz Bram"},"content":{"rendered":"\n

Com a alta dos juros no Brasil e as taxas nos Estados Unidos inalterada, o real pode voltar a se beneficiar de diferenciais de taxas nos pr\u00f3ximos meses<\/strong>, conforme o pa\u00eds caminha para dar mais um passo no processo de normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria, disse Andr\u00e9 Nogueira Fontenelle, respons\u00e1vel pelos fundos multimercados macro da Bradesco Asset Management<\/a> (Bram).<\/p>\n\n\n\n

“Se voc\u00ea pegar o ‘forward’ de seis, 12 meses, o real j\u00e1 figura como uma das moedas mais atraentes do ponto de vista de juros, como sendo uma moeda atraente”<\/strong>, disse Fontenelle, referindo-se \u00e0s taxas embutidas em NDFs – contratos a termo sem entrega f\u00edsica e um dos canais pelos quais investidores estrangeiros operam a moeda brasileira.<\/p>\n\n\n\n

“O Brasil passou a ser financiador das posi\u00e7\u00f5es de ‘carry’, mas acho que isso acabou. Agora o Brasil (o real) vai figurar do lado moderado.”<\/p>\n\n\n\n

Com o hist\u00f3rico de juros elevados no Brasil, o real tradicionalmente era uma das moedas preferidas para “carry trade” – estrat\u00e9gia que consiste na tomada de empr\u00e9stimos em moeda de pa\u00eds de juro baixo (iene japon\u00eas, por exemplo) e compra de contratos futuros da divisa de juro maior (real). O investidor, assim, ganha a diferen\u00e7a de taxas.<\/p>\n\n\n\n

Mas, com a queda da Selic de 14,25% em outubro de 2016 para 2% em agosto de 2020 (patamar mantido at\u00e9 mar\u00e7o passado<\/a>), o real n\u00e3o apenas deixou de oferecer diferencial de retornos atrativo como passou a contabilizar juro real negativo. Isso causou uma revers\u00e3o de seu status – de benefici\u00e1rio, passou a financiar as opera\u00e7\u00f5es de “carry trade” – e tornou a moeda dom\u00e9stica alvo f\u00e1cil de opera\u00e7\u00f5es de “hedge” via venda de reais.<\/p>\n\n\n\n

Contudo, atualmente o juro embutido na taxa de c\u00e2mbio do NDF de real de um ano est\u00e1 em torno de 4,4%. Medida similar baseada em contratos futuros do peso mexicano \u00e9 de 4,3%, apesar de o juro b\u00e1sico mexicano (4%) ser consideravelmente maior que o brasileiro (2,75%).<\/p>\n\n\n\n

“Se voc\u00ea chegar a 6,5% mesmo (Selic), acho que vai ser um evento positivo no comparativo. Nosso \u00fanico problema nessa quest\u00e3o \u00e9 a volatilidade, que est\u00e1 muito fora dos padr\u00f5es”,<\/strong> afirmou o gestor, segundo o qual o chamado “sharpe ratio” (risco ajustado pelo retorno) ainda est\u00e1 contra o real.<\/p>\n\n\n\n

Mas Fontenelle lembrou que mesmo a volatilidade est\u00e1 em queda. A volatilidade impl\u00edcita de dois meses do real est\u00e1 em 16,9%, a alguma dist\u00e2ncia das m\u00e1ximas em torno de 19,5% de mar\u00e7o e perto de m\u00ednimas desde fevereiro. Ainda assim, entre os principais pares emergentes apenas a lira turca (19,2%) tem volatilidade mais alta.<\/p>\n\n\n\n

As causas da volatilidade mais elevada do real, segundo o executivo, ainda seguem um “mist\u00e9rio” em pelo menos 80%.<\/p>\n\n\n\n

A Bram ainda tem uma pequena posi\u00e7\u00e3o favor\u00e1vel ao real nos fundos multimercados macro. “Se, por exemplo, a gente tivesse a volatilidade do real em linha com a dos pares emergentes, a gente estaria com uma posi\u00e7\u00e3o maior.”<\/p>\n\n\n\n

Aposta nos juros<\/h2>\n\n\n\n

Os temas que ajudaram os ativos dom\u00e9sticos em abril devem prosseguir em maio, o que pode manter o al\u00edvio experimentado pelos pre\u00e7os no m\u00eas passado, disse Fontenelle.<\/p>\n\n\n\n

Segundo o gestor, tr\u00eas fatores ampararam os mercados locais em abril: amadurecimento do ciclo de normaliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria, acalmada nos Treasuries<\/strong> (t\u00edtulos de d\u00edvida dos Estados Unidos) e a aprova\u00e7\u00e3o do Or\u00e7amento<\/a><\/strong> ap\u00f3s acordo entre governo e Congresso.<\/a><\/p>\n\n\n\n

“O real teve ainda um efeito das commodities<\/a> de maneira geral. Tudo que a gente exporta teve um m\u00eas positivo<\/a>… Acho que tudo isso (todos os elementos citados) me parece que continua”, afirmou.<\/p>\n\n\n\n

“Acho que o Copom em si ajuda a tirar mais pr\u00eamio da curva (de juros). A gente vai ter, na nossa vis\u00e3o, um mercado de commodities ainda pressionado (para cima) pela atividade global. E talvez a gente v\u00e1 ter discuss\u00f5es positivas do ponto de vista pol\u00edtico.”<\/p>\n\n\n\n

Dentre os tr\u00eas mercados – renda fixa<\/a>, a\u00e7\u00f5es e c\u00e2mbio -, os fundos multimercados da Bram est\u00e3o privilegiando posi\u00e7\u00f5es doadas em juros, com “basicamente” posi\u00e7\u00e3o em prefixados, sobretudo no vencimento de DI janeiro 2024. Como hedge, os fundos carregam posi\u00e7\u00e3o tomada em DI janeiro 2029.<\/p>\n\n\n\n

“\u00c9 mais um hedge mesmo, o net da posi\u00e7\u00e3o \u00e9 bem aplicado e aumentamos ao longo do m\u00eas passado”, disse o executivo.<\/p>\n\n\n\n

Fontenelle explicou que o excesso de pr\u00eamio percebido na curva de juros se deve mais ao fiscal do que a eventual leitura de uma pol\u00edtica monet\u00e1ria “atr\u00e1s da curva”. E como, segundo ele, o notici\u00e1rio fiscal trouxe recentemente algum al\u00edvio, h\u00e1 raz\u00e3o para acreditar que os pre\u00e7os poder\u00e3o devolver parte dos excessos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

“A parte curta da curva est\u00e1 razoavelmente justa. (O janeiro) 2022 acho que tem pr\u00eamio, mas n\u00e3o alto. Para 2023, 2024, h\u00e1 altas (da Selic) a perder de vista. \u00c9 um pr\u00eamio exagerado.”<\/p>\n\n\n\n

Mesmo que o tema fiscal domine, h\u00e1 na curva algum desconforto do lado da infla\u00e7\u00e3o. “Existe um certo nervosismo, agora vem bandeira vermelha… Isso traz ansiedade, e o mercado acaba precificando (aumento de juros) para cima”, disse.<\/p>\n\n\n\n

Mas Fontenelle v\u00ea os discursos oficiais do Copom amenizando a inquieta\u00e7\u00e3o do mercado. Com isso, o gestor estima que a Selic terminar\u00e1 o ciclo entre 5,5% e 6% ao ano – abaixo da taxa de 8,5% embutida na curva de DI para o fim de 2022.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Moeda do Brasil j\u00e1 figura entre as mais atraentes do ponto de vista dos juros, diz gestor. <\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":5014,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[26,51],"autor-wsj":[],"coauthors":[1494],"class_list":["post-245626","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","tag-dolar","tag-selic"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/245626","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=245626"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/245626\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":245636,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/245626\/revisions\/245636"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/5014"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=245626"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=245626"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=245626"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=245626"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=245626"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}