{"id":248463,"date":"2021-05-19T05:30:45","date_gmt":"2021-05-19T08:30:45","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=248463"},"modified":"2021-08-26T10:05:39","modified_gmt":"2021-08-26T13:05:39","slug":"selic-passa-por-7o-ciclo-de-alta-desde-a-criacao-das-metas-de-inflacao-relembre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/selic-passa-por-7o-ciclo-de-alta-desde-a-criacao-das-metas-de-inflacao-relembre\/","title":{"rendered":"Selic passa por 7\u00ba ciclo de alta desde a cria\u00e7\u00e3o das metas de infla\u00e7\u00e3o; relembre"},"content":{"rendered":"\n

Com expectativas de mais altas da Selic em 2021<\/a>, o Brasil vive seu 7\u00ba ciclo de alta da taxa b\u00e1sica de juros desde a cria\u00e7\u00e3o do regime de metas de infla\u00e7\u00e3o, em 1999. O aumento vem depois de 6 anos sem subida dos juros,<\/a> e ap\u00f3s 5 meses na m\u00ednima hist\u00f3rica de 2% ao ano. Mas o que diferencia cada ciclo de alta dos juros dos \u00faltimos anos?<\/p>\n\n\n\n

Ao analisar o cen\u00e1rio em cada um dos 7 ciclos de alta da Selic, \u00e9 preciso avaliar a meta de infla\u00e7\u00e3o em cada um dos anos – j\u00e1 que a Selic, taxa b\u00e1sica de juros da economia, \u00e9 o instrumento que o Banco Central possui para tentar aproximar a infla\u00e7\u00e3o da meta. Se os pre\u00e7os sobem demais, o BC tenta esfriar o consumo por meio do aumento dos juros – o que tende a aliviar a press\u00e3o. <\/p>\n\n\n\n

No entanto, nem sempre a eleva\u00e7\u00e3o da Selic \u00e9 suficiente para levar a infla\u00e7\u00e3o para o patamar buscado<\/strong>. Em 2001, por exemplo, a taxa b\u00e1sica de juros passou por sua primeira sequ\u00eancia de altas desde que o regime de metas de infla\u00e7\u00e3o foi implementado. Mas, mesmo assim, o \u00cdndice de Pre\u00e7os ao Consumidor Amplo (IPCA<\/a>) ficou acima do teto estabelecido pelo BC naquele ano.<\/p>\n\n\n\n

Veja abaixo qual era a situa\u00e7\u00e3o neste e em cada um dos outros ciclos de alta da Selic: <\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

2001<\/h2>\n\n\n\n

Em mar\u00e7o, o Copom<\/a> decidiu subir a Selic em 0,5 ponto percentual. Era o come\u00e7o de uma s\u00e9rie de 5 altas consecutivas,<\/strong> que levariam a taxa de 15,25% <\/strong>em fevereiro daquele ano para 19%<\/strong> em julho. <\/p>\n\n\n\n

F\u00e1bio Astrauskas, CEO da Siegen Consultoria e professor do Insper, lembra que o momento era por press\u00e3o do d\u00f3lar e de commodities, trazendo um cen\u00e1rio de instabilidade e receios em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 infla\u00e7\u00e3o. <\/p>\n\n\n\n

Em mar\u00e7o de 2001, quando come\u00e7ou a sequ\u00eancia de altas da Selic, o IPCA acumulado em 12 meses estava em 6,44% – acima da meta central de 4% para o ano, e tamb\u00e9m dos 6% do teto.<\/strong> A alta dos juros, no entanto, n\u00e3o foi suficiente para garantir o cumprimento. A infla\u00e7\u00e3o encerrou 2001 em 7,67%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

2002 e 2003<\/h2>\n\n\n\n

Entre outubro de 2002 e fevereiro de 2003, o Copom elevou a Selic em 5 reuni\u00f5es e manteve em 1.<\/strong> Isso levou a taxa a subir de 18% para 26,5%<\/strong> nesse intervalo. <\/p>\n\n\n\n

O aumento aconteceu em meio \u00e0 disparada do d\u00f3lar, em uma rea\u00e7\u00e3o do mercado financeiro<\/a> \u00e0s incertezas sobre o cen\u00e1rio pol\u00edtico.<\/strong> \u201cNaquela ocasi\u00e3o, houve um crescimento forte e r\u00e1pido do d\u00f3lar <\/strong>motivado por uma incerteza do que seria feito caso o Lula fosse eleito – e aquela era a probabilidade que estava se desenhando, como de fato acabou aconteceu. E o mercado reagiu com incerteza\u201d, lembra Astrauskas. <\/p>\n\n\n\n

De olho nos impactos da alta do d\u00f3lar sobre a infla\u00e7\u00e3o, o BC ent\u00e3o come\u00e7ou a elevar a Selic para tentar garantir o cumprimento da meta de 3,5% para o IPCA em 2002. Quando as altas come\u00e7aram, a infla\u00e7\u00e3o em 12 meses j\u00e1 estava em 8,45%. Terminou o ano em 12,53% – bem acima do teto da meta, de 5,5%.<\/strong> Depois, em 2003, com uma meta ajustada para 8,5%, a infla\u00e7\u00e3o ficou em 9,3%. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u201cExistia uma preocupa\u00e7\u00e3o muito grande de ter uma realimenta\u00e7\u00e3o do processo inflacion\u00e1rio. Passado esse susto, a infla\u00e7\u00e3o voltou \u00e0 meta e a gente voltou a ter uma queda da Selic, assim como o d\u00f3lar\u201d,<\/strong> complementa Astrauskas.  <\/p>\n\n\n\n

2004 e 2005<\/h2>\n\n\n\n

Em uma das maiores sequ\u00eancias de alta j\u00e1 registradas ap\u00f3s a mudan\u00e7a no regime do c\u00e2mbio, o Copom subiu a Selic 9 vezes seguidas<\/strong> entre setembro de 2004 e agosto de 2005. Astrauskas lembra, no entanto, que esse ciclo de alta da Selic foi marcado por \u201cmovimentos muito suaves\u201d a cada eleva\u00e7\u00e3o. A taxa foi de 16,25% para 19,75%. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

De acordo com o Ahmed El Khatib, coordenador do Instituto de Finan\u00e7as da Funda\u00e7\u00e3o Escola de Com\u00e9rcio \u00c1lvares Penteado (FECAP), \u201cas justificativas para as constantes eleva\u00e7\u00f5es basearam-se na dificuldade encontrada pelo governo para controlar a infla\u00e7\u00e3o dentro das metas previstas para o ano\u201d. <\/p>\n\n\n\n

Astrauskas aponta que a infla\u00e7\u00e3o na ocasi\u00e3o era fruto das pol\u00edticas de “inser\u00e7\u00e3o da popula\u00e7\u00e3o mais carente no consumo\u201d. \u201cA gente passou a ter um processo inflacion\u00e1rio importante porque aquele movimento de apoio \u00e0 expans\u00e3o do consumo n\u00e3o foi acompanhado na mesma velocidade de um plano de crescimento da oferta.<\/strong> Trouxe infla\u00e7\u00e3o, mas ela foi gradativa, e a partir da\u00ed o Copom foi fazendo os ajustes.\u201d<\/p>\n\n\n\n

A meta de infla\u00e7\u00e3o para 2004 foi ajustada para 5,5% em 2004, e estabelecida em 4,5% para 2005. Com a margem de toler\u00e2ncia, o teto era de 8% e 7%, respectivamente.<\/strong> Apesar das preocupa\u00e7\u00f5es, a infla\u00e7\u00e3o acabou ficando dentro da meta: 7,6% em 2004 e 5,69% em 2005. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

2008<\/h2>\n\n\n\n

Em 4 reuni\u00f5es, o Copom subiu a Selic de 11,25% para 13,75%,<\/strong> entre abril e setembro de 2008. Naquele ano, em que a meta para a infla\u00e7\u00e3o era de 4,5%, com margem de toler\u00e2ncia para at\u00e9 6,5%, o IPCA ficou em 5,9%. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Naquele momento, o mundo vivia os efeitos da crise financeira a partir da explos\u00e3o da bolha imobili\u00e1ria nos Estados Unidos<\/strong>. Isso ajuda a explicar a alta da Selic por aqui, afirma Astrauskas. \u201cA gente teve um movimento de estresse do mercado internacional de ativos financeiros. Foi uma das crises financeiras mais fortes que o mundo j\u00e1 viveu, compar\u00e1vel at\u00e9 \u00e0 crise de 29, mas que foi rapidamente resolvida com medidas como, aqui no Brasil, aumentos r\u00e1pidos e dolorosos de juros.\u201d<\/p>\n\n\n\n

2010 e 2011<\/h2>\n\n\n\n

O ano de 2020 foi marcado por duas sequ\u00eancias de altas<\/strong>: uma entre abril e julho, com tr\u00eas avan\u00e7os elevando a Selic de 8,75% para 10,75%<\/strong>; e outra que come\u00e7ou em dezembro e terminou somente em julho de 2011, com 5 avan\u00e7os seguidos e a Selic passando para 12,5%. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Nos dois anos, o Brasil conseguiu cumprir sua meta de infla\u00e7\u00e3o, que era de 4,5%, com toler\u00e2ncia de at\u00e9 6,5%. Em 2010, o IPCA ficou em 5,91% e em 2011, em 6,5%. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Astrauskas lembra que o momento era de crescimento econ\u00f4mico do pa\u00eds, \u201cgerando algum receio de surto inflacion\u00e1rio<\/strong>, que foi sendo contido com essas eleva\u00e7\u00f5es sucessivas dos juros\u201d.<\/p>\n\n\n\n

De 2013 a 2015<\/h2>\n\n\n\n

A taxa Selic<\/a> viveu um longo per\u00edodo de eleva\u00e7\u00e3o. Entre abril de 2013 e abril de 2014, o Copom elevou a taxa 9 vezes, de 7,5% para 11%. <\/strong>Depois, ap\u00f3s tr\u00eas manuten\u00e7\u00f5es, os juros voltaram a subir. Foram outras 7 altas entre outubro de 2014 e julho de 2015, <\/strong>com a Selic passando para 14,25% ao ano.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Em 2013 e 2014, a infla\u00e7\u00e3o ficou dentro da meta, mas no ano seguinte os pre\u00e7os passaram a subir com for\u00e7a maior. Nos 3 anos, a meta era de 4,5%, com toler\u00e2ncia para at\u00e9 6,5%. O IPCA ficou em 5,91% em 2013, 6,41% em 2014 e 10,67% em 2015.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m de infla\u00e7\u00e3o em alta, o per\u00edodo foi marcado por forte queda do Produto Interno Bruto (PIB), alta do desemprego e preocupa\u00e7\u00f5es sobre as contas p\u00fablicas – situa\u00e7\u00e3o que levou o Brasil a uma das maiores crises econ\u00f4micas j\u00e1 registradas no pa\u00eds.<\/strong> <\/p>\n\n\n\n

Astrauskas aponta o per\u00edodo como \u201cuma tempestade total\u201d, em que \u201ctivemos todas as coisas andando em uma dire\u00e7\u00e3o ruim\u201d. Ele aponta as pol\u00edticas de subs\u00eddios e aumento de gastos p\u00fablicos como origens da crise, gerando desconfian\u00e7a no mercado e alimentando a infla\u00e7\u00e3o. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u201cNa medida em que a farra de commodities foi acabando e j\u00e1 n\u00e3o tinha uma balan\u00e7a comercial t\u00e3o favor\u00e1vel, contas p\u00fablicas descontroladas, n\u00e3o havia outra possibilidade a n\u00e3o ser financiar o governo emitindo t\u00edtulos. E o governo tem que pagar um pre\u00e7o maior subindo juros\u201d, comenta o economista. \u201cEstava dif\u00edcil para o mercado enxergar seguran\u00e7a nos t\u00edtulos p\u00fablicos e, portanto, come\u00e7ou a exigir mais pr\u00eamio.\u201d<\/p>\n\n\n\n

2021<\/h2>\n\n\n\n

Ap\u00f3s manter a Selic na m\u00ednima hist\u00f3rica de 2% ao ano por 5 reuni\u00f5es seguidas, o Copom come\u00e7ou a alta em mar\u00e7o. At\u00e9 agora, foram 2 eleva\u00e7\u00f5es, levando a taxa aos 3,5%. <\/a><\/p>\n\n\n\n

O aumento dos juros veio ap\u00f3s o Brasil ter passado a conviver com um cen\u00e1rio in\u00e9dito at\u00e9 ent\u00e3o: juros negativos <\/a>(ou seja, infla\u00e7\u00e3o maior que a Selic). O fen\u00f4meno n\u00e3o foi exclusivo do Brasil, com pa\u00edses do mundo todo baixando juros para tentar estimular a economia durante a crise causada pela pandemia da covid-19. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

O BC, por\u00e9m, iniciou o processo apontado como \u201cnormaliza\u00e7\u00e3o\u201d da taxa de juros, em um momento em que a infla\u00e7\u00e3o preocupa. <\/a>No acumulado de 12 meses at\u00e9 abril, o IPCA j\u00e1 atingiu  6,76% – acima da meta de 5,25% neste ano. <\/a><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Apesar de o Brasil fazer parte da minoria dos pa\u00edses que j\u00e1 come\u00e7aram a subir os juros agora, Astrauskas aponta que ser\u00e1 \u201cinevit\u00e1vel que o restante do mundo tenha uma eleva\u00e7\u00e3o, principalmente a partir do segundo semestre\u201d. \u201cPorque, de fato, a expectativa de consumo represado na pandemia vai acabar migrando agora. H\u00e1 uma tend\u00eancia de consumo forte e isso vai gerar infla\u00e7\u00e3o. Nos Estados Unidos, a gente j\u00e1 est\u00e1 vendo isso.\u201d<\/a><\/p>\n\n\n\n

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Trabalhadores da constru\u00e7\u00e3o civil aguardam em fila para testar a temperatura antes de voltar ao trabalho depois do almo\u00e7o, em Nova York, EUA\n10\/11\/2020\nREUTERS\/Carlo Allegri\/File Photo<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

A ressalva \u00e9 que o Brasil antecipou o movimento de alta dos juros, e \u201cpelo motivo errado\u201d, <\/strong>segundo o economista. “Primeiro porque n\u00f3s temos mais uma vez o problema da incerteza, que gera fuga de dinheiro e dificuldade do governo rolar seus t\u00edtulos de d\u00edvida. (…) E porque, de fato, a infla\u00e7\u00e3o deslocou, estourou o teto da meta. E, portanto, era obriga\u00e7\u00e3o constitucional do BC tomar alguma a\u00e7\u00e3o.\u201d<\/strong><\/p>\n\n\n\n

O BC j\u00e1 indicou mais altas da Selic nas pr\u00f3ximas reuni\u00f5es. O cen\u00e1rio para a economia, no entanto, ainda gera d\u00favidas. \u201cEstamos entrando na estagfla\u00e7\u00e3o. N\u00e3o cresce e tem infla\u00e7\u00e3o alta. \u00c9 o pior que pode acontecer\u201d<\/strong>, afirma Astrauskas.<\/p>\n\n\n\n

Como era antes das metas de infla\u00e7\u00e3o <\/h2>\n\n\n\n
\"fraudes<\/figure>\n\n\n\n

Se no presente a taxa de juros segue perto das m\u00ednimas hist\u00f3ricas, nem sempre foi assim. Nos anos 90, n\u00e3o era raro a Selic se aproximar da casa dos 60% ao ano.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

O professor Josilmar Cordenonssi, do departamento de economia da Universidade Presbiteriana Mackenzie, explica que as altas da Selic nos anos 90 eram agudas porque, naquela \u00e9poca, segu\u00edamos um regime de c\u00e2mbio fixo. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Nesse regime, o BC ficava comprometido manter o real em um valor fixo em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar, sem flutua\u00e7\u00f5es. Para isso, precisava trazer d\u00f3lares para o pa\u00eds – e uma das formas de faz\u00ea-lo \u00e9 elevar os juros para atrair investidores. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u201cPara defender o c\u00e2mbio, se elevava a taxa de juros para atrair capital externo e evitar que o capital daqui sa\u00edsse tamb\u00e9m\u201d, aponta o Cordenonssi. Com os juros mais altos, os investidores (nacionais e internacionais) tinham mais incentivos para deixar o dinheiro no Brasil. <\/p>\n\n\n\n

Depois de 1999, mesma \u00e9poca em que o c\u00e2mbio deixou de ser fixo e passou a ser flutuante, o BC adotou um regime de Metas de Infla\u00e7\u00e3o. Nesse modelo, o Conselho Monet\u00e1rio Nacional (CMN) determina a meta de infla\u00e7\u00e3o, medida pelo IPCA. A Selic, ent\u00e3o, passou a servir como ferramenta para perseguir a meta estabelecida (os juros sobem quanto o BC precisa esfriar o consumo para conter a infla\u00e7\u00e3o, e vice-versa).<\/p>\n\n\n\n