{"id":279175,"date":"2021-10-03T09:00:00","date_gmt":"2021-10-03T12:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=279175"},"modified":"2024-06-24T11:08:32","modified_gmt":"2024-06-24T14:08:32","slug":"o-que-esperar-da-renda-fixa-em-outubro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/financas\/o-que-esperar-da-renda-fixa-em-outubro\/","title":{"rendered":"O que esperar da renda fixa em outubro?"},"content":{"rendered":"\n

O dilema da eterna infla\u00e7\u00e3o tempor\u00e1ria <\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Quando apareciam as primeiras conversas de que o Banco Central precisaria reverter a tend\u00eancia de queda da Selic, que naquela \u00e9poca estava em 2%, para que a press\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o fosse contida, nosso BC defendeu que a infla\u00e7\u00e3o era uma quest\u00e3o tempor\u00e1ria decorrente do choque de demanda e oferta uma vez que a cadeia produtiva havia sido paralisada e aos poucos os \u00edndices de infla\u00e7\u00e3o iriam ficar controlados. Essa postura inclusive vem sido defendida por alguns bancos centrais como o Banco Central Europeu e o Banco Central dos EUA, o FED. <\/p>\n\n\n\n

A postura do Banco Central brasileiro foi revisada conforme os \u00edndices de infla\u00e7\u00e3o iam subindo m\u00eas a m\u00eas e como se os integrantes do Copom j\u00e1 n\u00e3o tivessem que acompanhar o dilema entre subir a taxa de juros e desacelerar a economia justamente em um momento crucial para a retomada da mesma, entraram em campo o fator de risco pol\u00edtico, desde julho, elevando as taxas exigidas pelo mercado no mercado de juros futuros e a crise h\u00eddrica que abre a possibilidade para racionamento de energia resultando em desacelera\u00e7\u00e3o do PIB e aumento do custo da energia que pode pressionar a infla\u00e7\u00e3o medida atrav\u00e9s do IPCA<\/a> e o aumento dos combust\u00edveis que contribuiu para a alta dos pre\u00e7os de quase todos tipos de bens, produtos e servi\u00e7os. <\/p>\n\n\n\n

Nos EUA, o FED diz estar pr\u00f3ximo do patamar m\u00ednimo necess\u00e1rio para que se inicie o tapering <\/em>mas sem divulgar m\u00e9tricas quantitativas de quando esse patamar ser\u00e1 alcan\u00e7ado. O termo se refere \u00e0 diminui\u00e7\u00e3o do ritmo de recompra de t\u00edtulos pelo banco central que visa fornecer liquidez ao sistema e garantir o est\u00edmulo econ\u00f4mico, ou seja, o tapering <\/strong><\/em>se traduz como o bom e velho \u201cdesligar a m\u00e1quina de imprimir dinheiro\u201d, justamente um dos causadores de infla\u00e7\u00e3o. Atualmente, o \u00edndice de infla\u00e7\u00e3o ao consumidor por l\u00e1 est\u00e1 em 5,3% em 12 meses, uma taxa s\u00f3 visto anteriormente em 2008 durante a crise dos sub prime<\/em>. <\/p>\n\n\n\n

A situa\u00e7\u00e3o inflacion\u00e1ria da zona do Euro tamb\u00e9m \u00e9 complexa, j\u00e1 que o Banco Central Europeu garantiu que ter\u00e1 paci\u00eancia com a infla\u00e7\u00e3o considerada tempor\u00e1ria antes de reduzir os est\u00edmulos monet\u00e1rios a fim de ajudar a recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica. <\/p>\n\n\n\n

No Brasil<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Por aqui, o Copom postergou ao m\u00e1ximo o in\u00edcio do ciclo de alta da Selic e agora j\u00e1 passou o recado ao mercado de que ir\u00e1 controlar a infla\u00e7\u00e3o, uma vez que pode ser perigoso ver at\u00e9 onde a infla\u00e7\u00e3o seria tempor\u00e1ria em um pa\u00eds com hist\u00f3rico recente de hiperinfla\u00e7\u00e3o. <\/p>\n\n\n\n

Pelo jeito, o Copom ponderou que uma poss\u00edvel desacelera\u00e7\u00e3o da retomada econ\u00f4mica com a Selic mais alta era necess\u00e1ria pela contrapartida de conter a press\u00e3o inflacion\u00e1ria e um dos resultados colaterais disso seria um d\u00f3lar em queda por tanto que as taxas de juros nos EUA ficassem nos mesmos n\u00edveis.<\/p>\n\n\n\n

Feito isso, ter\u00edamos um espa\u00e7o de tempo entre o 2\u00ba semestre de 2021 at\u00e9 a data originalmente mencionada pelo Fed para o aumento de juros para que o d\u00f3lar pudesse se acomodar abaixo dos R$ 5. Por\u00e9m pautas populistas do governo que colocam o respeito or\u00e7ament\u00e1rio em cheque sinalizaram que o per\u00edodo eleitoral, que normalmente traz volatilidade ao mercado, come\u00e7ou mais cedo dessa vez.<\/p>\n\n\n\n

Expectativas para a Selic<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

A reuni\u00e3o de setembro do Copom confirmou a expectativa do mercado de um aumento de 1 ponto percentual de 5,25% a.a. para 6,25% a.a. Na semana anterior \u00e0 reuni\u00e3o, o mercado chegou a precificar uma alta de 1,25 p.p. mas depois da declara\u00e7\u00e3o do presidente do Banco Central de que o Copom n\u00e3o vai aumentar o ritmo de eleva\u00e7\u00e3o da Selic a cada medi\u00e7\u00e3o elevada de \u00edndice de infla\u00e7\u00e3o, o mercado se acalmou e voltou a esperar uma alta de 1 p.p. que deve se repetir nas 2 reuni\u00f5es restantes entre 26 e 27 de outubro e entre 7 e 8 de dezembro.<\/p>\n\n\n\n

A ata do Copom divulgada em 28 de setembro indica que o comit\u00ea est\u00e1 trabalhando com um cen\u00e1rio onde a taxa de juros encerre 2021 em 8,25% ao ano e encerre 2022 aos 8,50% ao ano passando a cair para 6,75% a ano em 2023. Ele tamb\u00e9m ponderou os riscos nacionais e internacionais citando os riscos fiscais e a desacelera\u00e7\u00e3o de economias asi\u00e1ticas e afirmou trazer a selic para um patamar contracionista \u00e9 a maneira para garantir o controle da infla\u00e7\u00e3o em 2022 e 2023.<\/p>\n\n\n\n

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Fonte: IBGE e BC<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

O Relat\u00f3rio Trimestral de Infla\u00e7\u00e3o do Banco Central divulgado no dia 30 de setembro, mostra uma expectativa de infla\u00e7\u00e3o em 8,5% no final de 2021, diminuindo para 3,7% em 2022 e 3,2% em 2023. Isso indicaria que o momento para os t\u00edtulos h\u00edbridos, pensando em resgate pela marca\u00e7\u00e3o a mercado e para os prefixados \u00e9 agora? <\/p>\n\n\n\n

Eu n\u00e3o acredito j\u00e1 que, quando os sinais de infla\u00e7\u00e3o elevada come\u00e7aram a aparecer, o Banco Central tratou como \u00edndices passageiros, que ironicamente persistem a mais de um ano. Ent\u00e3o a proje\u00e7\u00e3o do BC faz sentido se n\u00e3o tivermos mais surpresas inflacion\u00e1rias do lado da oferta, e se n\u00e3o tivermos surpresas pol\u00edticas e or\u00e7ament\u00e1rias em um per\u00edodo pr\u00f3ximo de elei\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

Entendo a rela\u00e7\u00e3o entre IPCA, IPP e IGP-M<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Durante a pandemia, ao contr\u00e1rio do cen\u00e1rio cl\u00e1ssico inflacion\u00e1rio onde a demanda por consumo \u00e9 maior do que a oferta resultando em infla\u00e7\u00e3o, tivemos a demanda reprimida e a oferta paralisada. Com a retomada parcial das economias mundiais, a demanda vem se normalizando enquanto a cadeia produtiva, como montadoras de carros, ainda encontram dificuldades em voltar ao ritmo de antes.<\/p>\n\n\n\n

Simplificando bastante, a maioria dos produtos pesquisados pelo IPCA <\/strong>sofre grande influ\u00eancia de commodities<\/a> que s\u00e3o cotadas em d\u00f3lar e isso faz com que os \u00edndices de infla\u00e7\u00e3o de v\u00e1rios n\u00edveis acompanhem a alta, em um processo de \u201cinfla\u00e7\u00e3o importada\u201d como diz Fabio Kanczuk, diretor de pol\u00edtica econ\u00f4mica do BC. Um bom exemplo \u00e9 o petr\u00f3leo como commodity e o custo do combust\u00edvel repassado nos pre\u00e7os de bens e servi\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n

O IGP-M<\/strong>, muito usado como \u00edndice de corre\u00e7\u00e3o de alugu\u00e9is em mais um caso de jabuticabas brasileiras, na verdade acompanha, em parte, o pre\u00e7o de mat\u00e9rias primas e ele nos deu um primeiro aviso que a alta dos pre\u00e7os vinda do lado da oferta estava por vir. O pr\u00f3ximo \u00edndice foi o IPP<\/strong>, \u00edndice de pre\u00e7os ao produtor, que mostra qual a infla\u00e7\u00e3o \u201cdireto da porta da f\u00e1brica\u201d. E na \u00faltima parte dessa cadeia est\u00e1 o IPCA, \u00edndice de pre\u00e7os ao consumidor amplo. <\/p>\n\n\n\n

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Sabendo dessa rela\u00e7\u00e3o entre o d\u00f3lar que vai at\u00e9 o consumidor final, fica mais claro o motivo da alta de v\u00e1rios itens b\u00e1sicos ser originada na alta da moeda norte americana. O que eu quero deixar claro no gr\u00e1fico abaixo \u00e9 como o IGP-M e IPP subiram antes e em propor\u00e7\u00e3o muito maior em rela\u00e7\u00e3o ao IPCA a partir de maio de 2020. Usando essa premissa, a partir de maio de 2021, tanto IPP como IGP-M come\u00e7aram a desacelerar. Isso levanta o questionamento se j\u00e1 ter\u00edamos come\u00e7ado a ver os 3 \u00edndices convergirem para um ponto mais pr\u00f3ximo como observado no per\u00edodo pr\u00e9 pandemia.<\/p>\n\n\n\n

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Juros Futuros<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Em setembro, os juros tiveram altas superiores \u00e0 5% em todos os vencimentos. Em 2 momentos as taxas tiveram quedas mais expressivas por\u00e9m insustent\u00e1veis. A primeira foi na v\u00e9spera \u00e0 reuni\u00e3o do Copom em 26 e 27 de setembro; e a segunda ocasi\u00e3o foi em 29 de setembro pela divulga\u00e7\u00e3o do IGP-M de setembro com queda de 0,64% e o IPP de agosto com alta de 1,86% e ambos apresentaram queda no acumulado em 12 meses como vimos anteriormente. Foi divulgada tamb\u00e9m a arrecada\u00e7\u00e3o do setor p\u00fablico com um saldo positivo de R$ 16,7 bilh\u00f5es, contrariando a proje\u00e7\u00e3o de mercado de um saldo negativo de R$ 12,15 bilh\u00f5es. Com certeza os dados animam mas ainda \u00e9 cedo para determinarmos uma mudan\u00e7a no rumo da condu\u00e7\u00e3o do pa\u00eds<\/p>\n\n\n\n

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Como o investidor estrangeiro enxerga o Brasil?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

O EMBI+Br (Emerging Markets Bond Index Plus Brazil) calculado pelo J. P. Morgan mostra a diferen\u00e7a entre o retorno dos t\u00edtulos p\u00fablicos brasileiros e o retorno dos t\u00edtulos p\u00fablicos norte americanos. Do ponto de vista pr\u00e1tico, os t\u00edtulos dos EUA s\u00e3o os mais seguros do mundo ent\u00e3o se essa diferen\u00e7a entre t\u00edtulos soberanos for maior, significa que o risco percebido pelo mercado naquele pa\u00eds \u00e9 maior.<\/p>\n\n\n\n

A diferen\u00e7a entre os retornos aumentou de 305 pontos para 327 pontos refor\u00e7ando a tend\u00eancia iniciada em meados de julho quando o mercado come\u00e7ou a precificar a avers\u00e3o ao risco pol\u00edtico e or\u00e7ament\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n

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Fonte: IPEA<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

D\u00f3lar<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

A moeda norte americana vem apresentando grande for\u00e7a compradora ao iniciar setembro perto dos R$ 5,23 e encerrar o m\u00eas pr\u00f3ximo de R$ 5,44 e volta ao patamar entre R$ 5,20 at\u00e9 R$ 5,90 em que passou boa parte de 2020.<\/p>\n\n\n\n

O momento atual era perfeito para que o d\u00f3lar se mantivesse inferiores \u00e0 R$ 5 com a crescente diferen\u00e7a entre os juros brasileiros e norte americanos mas avers\u00e3o ao risco Brasil e o aparecimento de um poss\u00edvel efeito domin\u00f3 na economia chinesa causado pela incorporadora Evergrande<\/a> fez a avers\u00e3o a riscos em n\u00edvel global aumentar resultando na retirada de capital do pa\u00eds, pressionando o d\u00f3lar.O pr\u00f3ximo grande evento que deve agitar a cota\u00e7\u00e3o da moeda e o in\u00edcio do tapering<\/a> previsto para novembro. <\/p>\n\n\n\n

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A renda fixa em outubro para novas aplica\u00e7\u00f5es<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Vencimentos de 1 a 2 anos<\/strong>: os p\u00f3s fixados continuam ganhando visibilidade j\u00e1 que, em 2022, a Selic deve ficar entre 8% e 10% antes de um poss\u00edvel ciclo de baixa. Os indexados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o levados at\u00e9 o vencimento tamb\u00e9m est\u00e3o em um bom momento por conta do descontrole da infla\u00e7\u00e3o de curto prazo. Na renda fixa, a classe de LCIs e LCAs oferecem um vencimento mais curto e isen\u00e7\u00e3o da IR sobre o lucro, permitindo que o investidor aplique em um p\u00f3s fixado ou h\u00edbrido com um vencimento em um momento futuro p\u00f3s decis\u00e3o de elei\u00e7\u00f5es e com um quadro n\u00e3o necessariamente melhor, economicamente falando, mas sim menos imprevis\u00edvel.<\/p>\n\n\n\n

T\u00ectulos prefixados ainda n\u00e3o est\u00e3o no melhor momento pelo risco do aumento dos juros futuros pelo risco fiscal\/pol\u00edtico.
Vencimentos acima de 2 anos<\/strong>: Como n\u00e3o existem LCIs e LCAs de prazo maior, os h\u00edbridos e p\u00f3s fixados como CDBs, Tesouro Selic<\/a> e Tesouro IPCA+ s\u00e3o boas alternativas lembrando que \u00e9 preciso que o investidor leve em conta o risco do emissor e prazo para que o investimento seja adequado ao perfil e avers\u00e3o ao risco. <\/p>\n\n\n\n

A renda fixa em outubro para aportes visando o longo prazo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

O investidor que tem claro o objetivo de longo prazo, momentos de crise ou alta nos juros servem como oportunidades para 2 dos 3 tipos de remunera\u00e7\u00e3o:
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P\u00f3s Fixados<\/strong>: Apesar da Selic ter subido de 2% no come\u00e7o do ano para 6,25% em setembro, ela ainda est\u00e1 abaixo da infla\u00e7\u00e3o anualizada em 9,68%. Dessa forma, no curto prazo, ela ainda pode perder para o IPCA mas pensando no m\u00e9dio e longo prazo, faz sentido continuar os aportes.<\/p>\n\n\n\n

Indexados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o<\/strong>: As taxas de juros reais oferecidas em t\u00edtulos indexados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o tornam novos aportes atraentes, j\u00e1 que a taxa m\u00e9dia de juro real da sua aplica\u00e7\u00e3o sobe com novos aportes com taxas maiores. Ent\u00e3o mesmo com o susto na marca\u00e7\u00e3o a mercado no caso dos IPCA+, as taxas valem a pena. 
Prefixados<\/strong>: ainda sem sinais de melhora, as taxas dos juros futuros devem continuar subindo desfavorecendo os prefixados. Esse tipo de remunera\u00e7\u00e3o n\u00e3o parece encaixar nem em m\u00e9dio ou longo prazo. <\/p>\n\n\n\n