{"id":286907,"date":"2021-11-10T05:30:43","date_gmt":"2021-11-10T08:30:43","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=286907"},"modified":"2026-03-10T14:53:29","modified_gmt":"2026-03-10T17:53:29","slug":"dolar-taxa-de-cambio-efetiva-entenda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/dolar-taxa-de-cambio-efetiva-entenda\/","title":{"rendered":"D\u00f3lar quase no recorde? Veja quanto precisa subir para bater pico real de 2002"},"content":{"rendered":"\n

Enquanto diversas casas elevam suas proje\u00e7\u00f5es para o d\u00f3lar, surgem d\u00favidas sobre a possibilidade de a moeda voltar \u00e0 m\u00e1xima hist\u00f3rica nominal atingida em mar\u00e7o deste ano, quando chegou perto de R$ 5,80<\/strong>. No entanto, considerando a infla\u00e7\u00e3o no Brasil e nos Estados Unidos, \u00e9 poss\u00edvel perceber que a taxa de c\u00e2mbio efetiva<\/strong> est\u00e1 perto de valores de 2004 e ainda distante da m\u00e1xima hist\u00f3rica de 2002, quando chegou a R$ 8<\/strong> – cerca de 28%<\/strong> acima do pico hist\u00f3rico nominal e aproximadamente 25%<\/strong> mais alto que o patamar atual da moeda.<\/p>\n\n\n\n

O c\u00e1lculo da foi feito pela Austin Rating<\/a> considerando o \u00cdndice de Pre\u00e7os ao Consumidor Amplo (IPCA<\/a>), considerado o indicador de infla\u00e7\u00e3o oficial do Brasil, e o \u00edndice norte-americano \u00cdndice de Pre\u00e7os ao Consumidor (CPI). O recorde nominal de fechamento do d\u00f3lar, calculado pela taxa Ptax<\/a>, foi batido em outubro de 2020, quando atingiu R$ 5,7718. <\/p>\n\n\n\n

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Em outro estudo, a Austin mostra que, entre as moedas de pa\u00edses emergentes, o real \u00e9 um dos que mais t\u00eam perdido valor frente ao d\u00f3lar. Desde o in\u00edcio da pandemia, o d\u00f3lar subiu cerca de 19% sobre o real. No mesmo per\u00edodo, uma cesta com 19 moedas de outros emergentes subiu perto de 7%.<\/p>\n\n\n\n

O levantamento teve in\u00edcio em 2018 e, desde ent\u00e3o, a alta do d\u00f3lar acumulada sobre o real \u00e9 de 41,2%, contra avan\u00e7o de 16% sobre a cesta das outras moedas. <\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Em entrevista ao InvestNews<\/em>, o economista-chefe da Austin, Alex Agostini, comenta que \u201co grande problema em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 moeda brasileira \u00e9, de fato, a quest\u00e3o fiscal<\/a>\u201d, que tem mantido o d\u00f3lar em patamares mais altos do que poderia estar se o cen\u00e1rio fosse outro. <\/p>\n\n\n\n

\u201cHoje o d\u00f3lar \u00e9 cotado a cerca de R$ 5,55<\/a>. Se a gente utilizasse o mesmo desempenho dessa cesta de moedas, ou seja, se o real tivesse como refer\u00eancia a cesta dessas moedas, a cota\u00e7\u00e3o hoje estaria perto de R$ 4,80<\/strong>. A gente tem essa diferen\u00e7a que \u00e9 motivada por ru\u00eddos dom\u00e9sticos\u201d, diz Agostini.<\/p>\n\n\n\n

Ele tamb\u00e9m comenta o hist\u00f3rico da taxa de c\u00e2mbio real<\/strong>. \u201cA disparada em 2002 n\u00e3o foi por uma preocupa\u00e7\u00e3o fiscal como \u00e9 hoje, foi aquela preocupa\u00e7\u00e3o por conta da elei\u00e7\u00e3o\u201d, lembra ele, acrescentando que os fatores que est\u00e3o puxando o d\u00f3lar para cima agora se assemelham mais com o per\u00edodo de 2015 a 2016 do que com o pico hist\u00f3rico de 2002<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEra um governo pensando na reelei\u00e7\u00e3o. N\u00f3s t\u00ednhamos um descompasso fiscal crescente, um populismo, turbinando o Bolsa Fam\u00edlia, que se assemelha exatamente ao momento atual<\/a>\u201d. <\/p>\n\n\n\n

Leia abaixo a entrevista completa de Agostini:<\/p>\n\n\n\n

\"Alex
Alex Agostini, economista-chefe da Austin Rating<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

IN$ – Pelo hist\u00f3rico da taxa de c\u00e2mbio, o que \u00e9 poss\u00edvel destacar da trajet\u00f3ria da economia brasileira al\u00e9m da alta do d\u00f3lar sobre o real de 2002?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Alex Agostini –<\/strong> \u00c9 claro que fica bastante evidente que, com o passar do tempo, houve uma melhora da estrutura macroecon\u00f4mica do pa\u00eds. Principalmente a quest\u00e3o fiscal. Ali em 1994<\/strong>, depois que entrou o real, houve uma melhora fiscal. Lembrando, claro, que em 1999<\/strong> houve a mudan\u00e7a de regime cambial<\/strong>. Antes era semi-fixo, passou para flutuante, por isso deu aquela alta forte. E j\u00e1 embalou com o racionamento de energia em 2001, depois em 2002 veio a crise pol\u00edtica. Que \u00e9 um pouco do que a gente est\u00e1 vivendo agora, antecipando as elei\u00e7\u00f5es do ano que vem, tem tamb\u00e9m racionamento de energia, um racionamento velado. Mas agora o grande problema \u00e9, de fato, a quest\u00e3o fiscal.<\/p>\n\n\n\n

IN$ – Quais outros pontos voc\u00ea destaca?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Agostini <\/strong>– Se a gente olhar no gr\u00e1fico, vai ter um solu\u00e7o entre 2002 e 2009, que foi aquela crise do subprime, mas que, se n\u00e3o tivesse acontecido isso, muito provavelmente essa taxa real de c\u00e2mbio teria ficado em n\u00edveis menores do que eles atingiram em 2008. <\/p>\n\n\n\n

S\u00f3 que emendando a crise do subprime veio a elei\u00e7\u00e3o, em 2010. E logo depois veio todo o desequil\u00edbrio fiscal<\/strong>. Ent\u00e3o, de l\u00e1 para c\u00e1, a gente acabou tendo a crise de 2015 e 2016 por conta do ambiente fiscal extremamente negativo. Em 2015 e 2016 foi o nosso pior momento econ\u00f4mico da hist\u00f3ria do pa\u00eds, com queda do PIB de mais de 7% no acumulado. E agora, de 2020 para c\u00e1, que teve, obviamente, a pandemia e acabou afetando as perspectivas da taxa de c\u00e2mbio. Mas o grande problema tem sido principalmente agora que o governo tem insistido na quest\u00e3o fiscal.<\/p>\n\n\n\n

IN$ – Em termos de desvaloriza\u00e7\u00e3o da nossa moeda, para que patamar regredimos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Agostini – Percebemos que o Brasil n\u00e3o atingia uma taxa de c\u00e2mbio t\u00e3o alta como a de atualmente praticamente desde 2004<\/strong>. Isso demonstra o quanto a gente conseguiu de preju\u00edzo econ\u00f4mico ao longo desse tempo. Acabamos atrasando e perdendo o que foi constru\u00eddo ao longo de 17 anos. N\u00e3o \u00e9 s\u00f3 agora. Claro que, de 2011 para c\u00e1, fomos perdendo o que tinha sido constru\u00eddo antes, desde o Plano Real, que \u00e9 justamente o valor da moeda. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

IN$ – O que a desvaloriza\u00e7\u00e3o do real agora nos diz sobre o que esperar da economia daqui para frente?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Agostini <\/strong>– De uma forma muito simples e objetiva: o d\u00f3lar \u00e9 um term\u00f4metro da sa\u00fade econ\u00f4mica de um pa\u00eds<\/strong>. Quando a rela\u00e7\u00e3o cambial tem essa desvaloriza\u00e7\u00e3o, \u00e9 \u00f3bvio que tem alguma coisa fora do lugar. <\/p>\n\n\n\n

Claro que n\u00e3o \u00e9 s\u00f3 por conta do atual governo. N\u00e3o quero colocar a culpa s\u00f3 nele. Isso j\u00e1 vem de algum tempo, com baixo crescimento e desequil\u00edbrio fiscal, principalmente desde 2014<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

S\u00f3 que, claro, neste momento agora, que \u00e9 o ponto mais agudo nos \u00faltimos anos, \u00e9 justamente por conta dessa pol\u00edtica fiscal desastrosa <\/strong>do atual governo, no que diz respeito a, de um lado, voc\u00ea tem um ministro lutando com todas as for\u00e7as para manter a austeridade fiscal, controle de gastos, mas que recentemente deu sinais de flexibilizar essa austeridade<\/a> sempre perseguida por ele. Isso ganhou f\u00f4lego porque o grande fiador desse governo \u00e9 o Paulo Guedes<\/a>, \u00e9 o pilar fiscal que ele estava perseguindo, mas que infelizmente se flexibilizou. <\/p>\n\n\n\n

E o governo, obviamente, est\u00e1 se aproveitando dessa situa\u00e7\u00e3o para tentar reelei\u00e7\u00e3o. Isso \u00e9 \u00f3bvio. O discurso de que isso \u00e9 para uma ‘prote\u00e7\u00e3o social’, em parte isso acontece, mas o grande motivo a gente sabe que \u00e9 eleitoreiro. E isso \u00e9 um grande problema. Todo mundo, principalmente os investidores, olha para isso e sabe que o que aconteceu no passado, o desequil\u00edbrio fiscal, que traz grandes preju\u00edzos para a economia. <\/p>\n\n\n\n

Basta ver o que aconteceu em 2015 e 2016<\/strong>. Em 2015, uma infla\u00e7\u00e3o de 2 d\u00edgitos com queda do PIB. Neste ano, vamos ter uma infla\u00e7\u00e3o de 2 d\u00edgitos<\/a>, por\u00e9m o PIB vai crescer, mas crescer em cima de uma base fraca. Em 2022, tem gente falando j\u00e1 em queda do PIB, com uma infla\u00e7\u00e3o correndo o risco de ficar bem acima do teto<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Ent\u00e3o, a taxa de c\u00e2mbio hoje mudou de patamar por conta desse cen\u00e1rio bastante conturbado. Politicamente e economicamente. As perspectivas fiscais foram pioradas. <\/p>\n\n\n\n

IN$ – Olhando para a taxa de c\u00e2mbio efetiva, vemos que o pico hist\u00f3rico do d\u00f3lar foi em 2002. Naquele momento, j\u00e1 que o real estava mais desvalorizado que agora, a situa\u00e7\u00e3o do Brasil era mais preocupante do que \u00e9 agora?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Agostini <\/strong>– \u00c9 dif\u00edcil falar qual momento era mais preocupante. Por qu\u00ea? Se olhar s\u00f3 a curva da taxa de c\u00e2mbio, \u00e9 claro que um leigo vai olhar e falar: ‘ah, mas hoje a moeda est\u00e1 numa cota\u00e7\u00e3o muito maior do que estava l\u00e1 em 2004. Mas 2002 estava maior do que hoje. Ent\u00e3o 2002 foi pior’. N\u00e3o necessariamente. S\u00e3o momentos diferentes. N\u00e3o \u00e9 porque voc\u00ea est\u00e1 com uma febre hoje mais alta do que ontem que voc\u00ea tem uma situa\u00e7\u00e3o mais grave. <\/p>\n\n\n\n

Por que s\u00e3o momentos distintos? O Brasil entrou no Plano Real, n\u00f3s t\u00ednhamos uma paridade cambial quase de 1 para 1 at\u00e9 13 janeiro de 1999. Era uma situa\u00e7\u00e3o. Quando a gente soltou esse c\u00e2mbio, houve um ajuste de pre\u00e7os relativos muito forte. Isso foi se arrastando e houve uma conjun\u00e7\u00e3o de fatores, como racionamento, depois elei\u00e7\u00f5es de 2002. Tinha-se naquele momento uma preocupa\u00e7\u00e3o de que o governo Lula faria um grande populismo fiscal. E isso n\u00e3o aconteceu, pelo contr\u00e1rio. Ele seguiu \u00e0 risca a cartilha da ortodoxia que o Fernando Henrique implantou e que estava dando certo. <\/p>\n\n\n\n

Num segundo mandato, teve a crise de 2008, subprime, que ele conseguiu administrar de uma forma muito boa. 2009 foi uma queda do PIB pequena, mas 2010 cresceu muito forte. S\u00f3 que o problema foi o populismo fiscal da Dilma no final do primeiro mandato pensando na reelei\u00e7\u00e3o. A\u00ed sim, esse momento se assemelha muito ao momento que n\u00f3s estamos vivendo. Naquele momento n\u00f3s t\u00ednhamos um baixo crescimento econ\u00f4mico. <\/p>\n\n\n\n

Era um governo pensando na reelei\u00e7\u00e3o. N\u00f3s t\u00ednhamos um descompasso fiscal crescente, um populismo, turbinando o Bolsa Fam\u00edlia, que se assemelha exatamente ao momento atual. A diferen\u00e7a entre os dois momentos est\u00e1 na quest\u00e3o da pandemia. \u00danica e exclusivamente. Mas a postura da gest\u00e3o est\u00e1 indo muito para o lado do populismo fiscal. E isso \u00e9 extremamente preocupante. <\/p>\n\n\n\n

Ent\u00e3o, \u00e9 dif\u00edcil falar ‘qual foi o pior momento’. Para a cota\u00e7\u00e3o da moeda em si, atualizada pelos valores de infla\u00e7\u00e3o, descontando a infla\u00e7\u00e3o externa e interna, claro que foi 2002 em termos de cota\u00e7\u00e3o. Mas porque n\u00e3o tinha tamb\u00e9m uma contrapartida de reservas internacionais<\/strong>. N\u00e3o tinha um com\u00e9rcio exterior<\/strong> t\u00e3o desenvolvido como hoje em dia. Era uma outra situa\u00e7\u00e3o. Por isso que n\u00e3o d\u00e1 para comparar de forma direta. <\/p>\n\n\n\n

N\u00e3o \u00e9 uma resposta objetiva. \u00c9 dif\u00edcil, viu? Parece que ficou em cima do muro, mas tem algumas vari\u00e1veis que precisam ser consideradas. N\u00e3o s\u00f3 o n\u00famero. <\/p>\n\n\n\n

IN$ – \u00c9 poss\u00edvel dizer qual seria o valor \u2018correto\u2019 do d\u00f3lar em rela\u00e7\u00e3o ao real?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Agostini <\/strong>– Hoje, se n\u00f3s f\u00f4ssemos colocar s\u00f3 a rela\u00e7\u00e3o entre oferta e demanda, que, em geral, \u00e9 isso que determina o pre\u00e7o, no caso o pre\u00e7o seria a cota\u00e7\u00e3o da moeda, com certeza esse d\u00f3lar teria que estar mais para baixo. Teria que estar numa situa\u00e7\u00e3o de menor valor. Por que n\u00e3o est\u00e1? Por alguns fatores. Primeiro, porque as moedas dos principais pa\u00edses do mundo viraram ativo financeiro. Ent\u00e3o, portanto, voc\u00ea tem um componente especulativo<\/strong> grande de mercado, de oportunidades. <\/p>\n\n\n\n

Ent\u00e3o, sabemos que, mesmo tendo um colch\u00e3o de reservas internacionais para fortalecer momentos de crise, mesmo sabendo que tem um com\u00e9rcio exterior crescente, uma entrada de recursos crescente, uma queda na rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida externa sobre PIB, por mais que todos os indicadores de solv\u00eancia externa apontem para uma valoriza\u00e7\u00e3o do real, ele n\u00e3o est\u00e1 se valorizando. Primeiro porque ele \u00e9 foco tamb\u00e9m de especula\u00e7\u00e3o porque \u00e9 um ativo financeiro, e tamb\u00e9m porque tem esse ambiente fiscal extremamente conturbado. <\/p>\n\n\n\n

IN$ – Diversas casas t\u00eam subido as <\/strong>previs\u00f5es para o d\u00f3lar<\/strong><\/a> para este ano. A Austin revisou a proje\u00e7\u00e3o para o c\u00e2mbio em 2021 e 2022?\u00a0<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Agostini – Para 2021 sim, para R$ 5,50. Em agosto era R$ 5,25, depois n\u00f3s ajustamos em setembro para R$ 5,35. E agora n\u00e3o tem jeito, teve que ajustar para R$ 5,50, porque n\u00e3o enxergamos que os \u00faltimos acontecimentos<\/a> v\u00e3o ser dissipados at\u00e9 o final do ano. Porque s\u00e3o fatores que devem se arrastar por algum tempo ainda. Para o ano que vem n\u00e3o, a gente n\u00e3o mudou. A gente mant\u00e9m R$ 5,35. <\/p>\n\n\n\n

IN$ – Por que o real se desvaloriza mais do que as moedas de outros pa\u00edses emergentes?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Agostini <\/strong>– A Austin faz um trabalho em comparar o desempenho de 20 moedas de pa\u00edses emergentes, ou seja, pa\u00edses que t\u00eam praticamente as mesmas caracter\u00edsticas do Brasil em termos econ\u00f4micos e sociais. Esses 20 pa\u00edses emergentes representam aproximadamente 33% da forma\u00e7\u00e3o do PIB global. Eu j\u00e1 comparo desde 2018, portanto bem antes da pandemia. O que eu mostro nesse trabalho \u00e9 que o Brasil tem muito mais volatilidade<\/a> e sofre mais desvaloriza\u00e7\u00e3o do que os demais pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

Claro que, individualmente, sempre tem um pa\u00eds ou outro que sofre um pouco mais, como \u00e9 o caso da Nig\u00e9ria e da Turquia, que est\u00e3o com problemas at\u00e9 um pouco mais graves que o do Brasil. Mas, fora isso, todos os outros t\u00eam uma situa\u00e7\u00e3o melhor. E, quando eu fa\u00e7o uma cesta de moedas, essa cesta tem uma situa\u00e7\u00e3o de desvaloriza\u00e7\u00e3o menor que a do Brasil. <\/p>\n\n\n\n

Isso significa, por exemplo: hoje o real \u00e9 cotado a cerca de R$ 5,55.<\/strong> Se a gente utilizasse o mesmo desempenho dessa cesta de moedas, ou seja, se o real tivesse como refer\u00eancia a cesta dessas moedas, a cota\u00e7\u00e3o hoje estaria perto de R$ 4,80<\/strong>. A gente tem essa diferen\u00e7a que \u00e9 motivada por ru\u00eddos dom\u00e9sticos. Esse exerc\u00edcio deixa muito claro isso, o quanto internamente a gente tem sofrido em rela\u00e7\u00e3o aos demais pa\u00edses por conta dessa postura do governo.<\/p>\n\n\n\n

Veja tamb\u00e9m:<\/strong><\/p>\n\n\n\n