{"id":288204,"date":"2021-11-16T08:49:59","date_gmt":"2021-11-16T11:49:59","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=288204"},"modified":"2021-11-18T09:31:04","modified_gmt":"2021-11-18T12:31:04","slug":"vamos-atravessar-o-ano-eleitoral-sem-uma-ancora-fiscal-diz-credit-suisse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/vamos-atravessar-o-ano-eleitoral-sem-uma-ancora-fiscal-diz-credit-suisse\/","title":{"rendered":"‘Vamos atravessar o ano eleitoral sem uma \u00e2ncora fiscal’, diz Credit Suisse"},"content":{"rendered":"\n

A divulga\u00e7\u00e3o de resultados fracos no com\u00e9rcio, no setor de servi\u00e7os e na ind\u00fastria nas \u00faltimas semanas levou o Credit Suisse<\/strong>, um dos principais bancos de investimento do mundo, a revisar a proje\u00e7\u00e3o de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB<\/a>) do Brasil de 0,6% para -0,5% em 2022.<\/p>\n\n\n\n

Respons\u00e1vel pelos c\u00e1lculos, a economista-chefe do banco no pa\u00eds, Solange Srour, afirma em entrevista que a infla\u00e7\u00e3o<\/a> alta e a perspectiva de aumento dos juros s\u00e3o alguns dos fatores que levaram \u00e0 nova estimativa, porque impedem uma atividade econ\u00f4mica mais forte no ano que vem.<\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m disso, a manobra do teto de gastos removeu uma importante prote\u00e7\u00e3o contra as incertezas no cen\u00e1rio pol\u00edtico, justamente no momento em que a proximidade das elei\u00e7\u00f5es presidenciais eleva o temor de um descontrole das contas p\u00fablicas no pr\u00f3ximo governo. “N\u00e3o coloco na conta uma piora da incerteza que a gente j\u00e1 tem hoje sobre a elei\u00e7\u00e3o”, afirma a economista na entrevista a seguir.<\/p>\n\n\n\n

O que levou \u00e0 revis\u00e3o do PIB para 2022, com a estimativa de queda de -0,5%?<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

S\u00e3o v\u00e1rios fatores. Primeiro, este final de 2021 est\u00e1 se mostrando mais fraco do que a gente imaginava, principalmente o terceiro trimestre. Al\u00e9m disso, as condi\u00e7\u00f5es financeiras est\u00e3o mais apertadas. A incerteza fiscal <\/strong>em rela\u00e7\u00e3o ao teto de gasto, ao aux\u00edlio, levou ao aumento da curva de juros. E a curva de juros, \u00e9 claro, afeta muito o PIB, os investimentos e a confian\u00e7a. A gente j\u00e1 v\u00ea um terceiro e um quarto trimestre fracos por conta desse aumento de juros longo, e n\u00e3o s\u00f3 da Selic (taxa b\u00e1sica de juros)<\/a>. Somado a isso, a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 prejudicando o consumo<\/strong>, levando \u00e0 perda de poder aquisitivo. Os dados de varejo que foram divulgados nesta semana foram bastante ruins. Eles j\u00e1 refletem essa perda do poder de compra. Temos hoje juros mais altos, infla\u00e7\u00e3o mais alta, e muita incerteza tamb\u00e9m sobre o ano que vem.<\/p>\n\n\n\n

Esse quadro pode piorar em 2022?<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

Para 2022, a gente antev\u00ea que os juros v\u00e3o ficar altos. A gente tem uma Selic chegando a 11,5% (no final do ciclo de alta). E a taxa de juros longa vai ficar muito pressionada. Por qu\u00ea? Porque a gente vai atravessar o ano todo sem ter uma \u00e2ncora fiscal, dado que o governo mudou o teto de gastos. A PEC dos precat\u00f3rios, que est\u00e1 sendo, entre aspas, comemorada como uma solu\u00e7\u00e3o menos pior, \u00e9 muito negativa. N\u00e3o teremos uma \u00e2ncora para atravessar o ano eleitoral<\/strong>. E mostrou que o Brasil pode alterar a Constitui\u00e7\u00e3o por uma conveni\u00eancia e uma vontade de aumentar o gasto acima do que o teto permite. E a infla\u00e7\u00e3o, que \u00e9 o problema de 2021, vai permanecer alta. Por isso, a gente diminuiu a proje\u00e7\u00e3o de PIB, prevendo uma recess\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Qual \u00e9 a previs\u00e3o do PIB para os pr\u00f3ximos trimestres?<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

Estamos prevendo uma queda no terceiro trimestre, de -0,3%. No quarto, vemos uma alta de 0,1%, que \u00e9 praticamente uma estabilidade. Agora, no primeiro e no segundo trimestre do ano que vem, a gente prev\u00ea uma recess\u00e3o tamb\u00e9m. V\u00e3o ser dois trimestres negativos, em torno de -0,4%. E no final de 2022, para os dois \u00faltimos trimestres, a gente prev\u00ea perto de 0%.<\/p>\n\n\n\n

Por que a queda pode ser maior no primeiro semestre do ano que vem?<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

O come\u00e7o do ano que vem vai ser o pior momento<\/strong>, porque \u00e9 quando o impacto dessa alta de juros de longo prazo dos \u00faltimos meses deve ser mais forte. Se as contas financeiras n\u00e3o piorarem, o final do ano ser\u00e1 um pouco melhor. Isso vai depender do debate eleitoral, com certeza. O segundo semestre pode ser pior – ou melhor. Tudo depende da campanha e do debate sobre o que ser\u00e1 feito com a economia.<\/p>\n\n\n\n

A previs\u00e3o de recess\u00e3o em 2022 j\u00e1 leva em conta a incerteza sobre o debate eleitoral?<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

N\u00e3o estou colocando na conta uma piora na incerteza que a gente j\u00e1 tem hoje sobre a elei\u00e7\u00e3o. Acho que vai ter incerteza, mas isso est\u00e1 no pre\u00e7o. Est\u00e1 nos juros hoje e no c\u00e2mbio. O que pode piorar \u00e9 se ficar mais claro que a \u00e2ncora fiscal n\u00e3o vai voltar, que n\u00e3o vamos conseguir aprovar uma reforma administrativa. Isso vai depender do presidente que for eleito — e do Congresso que for eleito. \u00c9 preciso ter um consenso maior na sociedade de que a gente vai precisar continuar a fazer o ajuste. N\u00e3o parou na (reforma da) Previd\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n

Por que a recupera\u00e7\u00e3o neste fim de ano est\u00e1 sendo mais fraca do que se esperava?<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

\u00c9 a quest\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o, que diminui o poder de compra, o poder aquisitivo. Isso afeta muito o consumo. O resultado fraco das vendas de varejo foi exatamente isso. Na ind\u00fastria, a gente est\u00e1 vendo n\u00fameros piores tamb\u00e9m. Mas, nesse caso, tem um mix de problemas na cadeia de produ\u00e7\u00e3o, que afeta muito os bens dur\u00e1veis. E juros altos. \u00c9 claro que juros altos afetam a confian\u00e7a do empres\u00e1rio. Quando o empres\u00e1rio vai recompor estoques, aumentar a produ\u00e7\u00e3o, pensa duas vezes. Se est\u00e1 vendo que o juro est\u00e1 alto, o consumo l\u00e1 na frente vai cair mais. E toda a incerteza sobre fiscal e elei\u00e7\u00e3o afeta o consumo e o investimento tamb\u00e9m.<\/p>\n\n\n\n

Por falar em infla\u00e7\u00e3o, voc\u00eas ressaltam no relat\u00f3rio o efeito da indexa\u00e7\u00e3o para uma alta de pre\u00e7os. Qual \u00e9 o peso dessa infla\u00e7\u00e3o inercial?<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

Para o ano que vem, a nossa proje\u00e7\u00e3o \u00e9 de uma infla\u00e7\u00e3o de 6% (medida pelo IPCA<\/a>). Quase a metade dessa infla\u00e7\u00e3o \u00e9 devida \u00e0 in\u00e9rcia, que se expressa em reajustes das escolas, dentistas, m\u00e9dicos, e at\u00e9 mesmo de pre\u00e7os administrados. Porque tem muito pre\u00e7o administrado que \u00e9 relacionado ao IGP-M<\/a> e ao IPCA<\/a>. Por isso, \u00e9 muito dif\u00edcil a infla\u00e7\u00e3o do ano que vem cair fortemente. \u00c9 claro que a recess\u00e3o ajuda. Quanto menor for o ritmo de atividade, mais a dificuldade de repassar a infla\u00e7\u00e3o. Mas, mesmo com essa recess\u00e3o, a gente acha que o efeito da in\u00e9rcia vai se manter.<\/p>\n\n\n\n

Com a atividade econ\u00f4mica mais fraca e a infla\u00e7\u00e3o alta, como o Banco Central deve reagir?<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

\u00c9 um dilema. \u00c9 muito complicado lidar com a infla\u00e7\u00e3o alta quando a atividade est\u00e1 mais fraca. Mas a meta do Banco Central \u00e9 trazer a infla\u00e7\u00e3o para perto da meta. E no longo prazo a meta \u00e9 perto de 3%. Mesmo que a gente tenha essa recess\u00e3o, a gente est\u00e1 muito longe da meta. Infelizmente, o Banco Central vai ter que subir os juros<\/strong>, sen\u00e3o ele perde credibilidade. \u00c9 uma situa\u00e7\u00e3o complicada, mas n\u00e3o tem outra solu\u00e7\u00e3o. Na verdade, o trabalho do Banco Central precisaria ser ajudado pelo fiscal, mas pelo visto n\u00e3o vai ser.<\/p>\n\n\n\n

Por que n\u00e3o?<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

Ningu\u00e9m espera no Brasil uma reforma administrativa at\u00e9 final de 2022, por exemplo. Ningu\u00e9m espera que o teto volte para a indexa\u00e7\u00e3o original, o que seria muito relevante. A mudan\u00e7a na indexa\u00e7\u00e3o do teto de gastos \u00e9 um marco. \u00c9 um marco do fim da \u00e2ncora fiscal, do enfraquecimento. Apesar de a gente ter um teto ainda, \u00e9 um novo teto. Um teto modificado. Apesar de parecer que o mercado agora est\u00e1 um pouco melhor, porque a alternativa \u00e0 PEC poderia ser pior, n\u00e3o deixa de haver um custo e o custo \u00e9: atividade mais fraca e infla\u00e7\u00e3o mais alta.<\/p>\n\n\n\n

O cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o acima do teto da meta do Banco Central em 2022, que \u00e9 de 5%, j\u00e1 est\u00e1 consolidado?<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

A gente j\u00e1 estava prevendo uma infla\u00e7\u00e3o bem acima do teto j\u00e1 faz um tempo. Antes de revisar para 6%, estava com (previs\u00e3o de) 5,8%, 5,2%. O Focus est\u00e1 perto de 4,6%. Acho que \u00e9 quest\u00e3o de semanas para ir para cima de 5%, principalmente se a infla\u00e7\u00e3o corrente continuar surpreendendo como aconteceu nos \u00faltimos dois meses. Daqui a pouco o Banco Central vai ter de abandonar o discurso de (buscar a meta em) 2022. Vai para o discurso de 2023, dizendo que vai fazer o que for necess\u00e1rio para trazer a infla\u00e7\u00e3o de 2023 para a meta. E que vai minimizar o desvio de 2022 em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 meta. A meta mesmo n\u00e3o \u00e9 mais cr\u00edvel hoje para 2022,<\/p>\n\n\n\n

Veja tamb\u00e9m<\/strong><\/h4>\n\n\n\n