{"id":315127,"date":"2022-03-29T05:30:00","date_gmt":"2022-03-29T08:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=315127"},"modified":"2022-03-28T18:23:46","modified_gmt":"2022-03-28T21:23:46","slug":"russia-pode-dar-calote-entenda-quando-um-pais-deixa-de-pagar-credores","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/russia-pode-dar-calote-entenda-quando-um-pais-deixa-de-pagar-credores\/","title":{"rendered":"R\u00fassia pode dar calote? Entenda quando um pa\u00eds deixa de pagar credores"},"content":{"rendered":"\n

Desde que o conflito entre R\u00fassia e Ucr\u00e2nia<\/a> come\u00e7ou, as tr\u00eas principais ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o de risco globais reduziram a nota de cr\u00e9dito da R\u00fassia, o chamado rating<\/a><\/strong>, que funciona como uma esp\u00e9cie de term\u00f4metro para o mercado identificar a capacidade de pa\u00edses ou empresas honrarem suas d\u00edvidas. <\/p>\n\n\n\n

S&P Global, Fitch e Moody’s<\/strong> rebaixaram o pa\u00eds para um territ\u00f3rio considerado “junk<\/em>“, ou lixo em portugu\u00eas, que \u00e9 a categoria considerada especulativa. Isso significa que, na avalia\u00e7\u00e3o das ag\u00eancias, h\u00e1 uma grande chance do pa\u00eds n\u00e3o arcar com os compromissos financeiros. <\/p>\n\n\n\n

Ao rebaixar a nota da R\u00fassia de ‘B’ para ‘C’ (considerado o grau especulativo), a ag\u00eancia Fitch<\/strong>, por exemplo, afirmou que o novo rating<\/a> reflete a vis\u00e3o de que um “default” (calote) soberano \u00e9 iminente.<\/p>\n\n\n\n

O rebaixamento da R\u00fassia ocorre \u00e0 medida que san\u00e7\u00f5es s\u00e3o impostas por na\u00e7\u00f5es ocidentais com o objetivo de retaliar economicamente o pa\u00eds e for\u00e7\u00e1-lo a retirar suas tropas da Ucr\u00e2nia. <\/p>\n\n\n\n

No in\u00edcio de mar\u00e7o, o presidente dos Estados Unidos, Joe Biden, anunciou, por exemplo, a proibi\u00e7\u00e3o \u00e0s importa\u00e7\u00f5es de petr\u00f3leo e outras fontes de energia da R\u00fassia<\/strong><\/a>. Al\u00e9m disso, diversas empresas decidiram deixar o pa\u00eds<\/a> ou interromper o fornecimento de produtos e servi\u00e7os – iniciativas que implicam em menos dinheiro na economia local. <\/p>\n\n\n\n

“O pa\u00eds iniciou a guerra com os cofres bem cheios, em torno de US$ 650 bilh\u00f5es s\u00f3 de reservas internacionais. Mas as san\u00e7\u00f5es, principalmente a exclus\u00e3o do pa\u00eds do sistema swift (sistema de pagamento internacionais<\/strong>), colocam em d\u00favida a real efetiva\u00e7\u00e3o do pagamento dos t\u00edtulos de d\u00edvida emitidos e que est\u00e3o nas m\u00e3os de investidores globais”, explica Jo\u00e3o Beck, economista e s\u00f3cio da BRA. <\/p>\n\n\n\n

A R\u00fassia pode dar mesmo um calote? <\/h2>\n\n\n\n

Mesmo diante das preocupa\u00e7\u00f5es sobre a capacidade da R\u00fassia em honrar com os pagamentos, vale lembrar que, embora as notas dadas por ag\u00eancias sejam um indicativo importante para o mercado, n\u00e3o necessariamente o cen\u00e1rio previsto por elas ir\u00e1 se concretizar. “\u00c9 uma mera opini\u00e3o de uma empresa privada. Os investidores n\u00e3o s\u00e3o obrigados a seguir a avalia\u00e7\u00e3o”, explica Adriano Gianturco, coordenador do curso de Rela\u00e7\u00f5es Internacionais do Ibmec. <\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m disso, na vis\u00e3o do especialista Jo\u00e3o Beck, \u00e9 improv\u00e1vel que ocorra um calote econ\u00f4mico geral por parte do pa\u00eds. O economista faz refer\u00eancia ao posicionamento de Robert Kahn, diretor de estrat\u00e9gia global da consultoria\u00a0Eurasia Group<\/strong>, que fala em “calote pol\u00edtico” em vez de financeiro. <\/p>\n\n\n\n

Para Kahn, a R\u00fassia, que deve U$15 bilh\u00f5es para os Estados Unidos, “for\u00e7aria” o calote ao pa\u00eds norte-americano em fun\u00e7\u00e3o do isolamento de todo o sistema econ\u00f4mico. “J\u00e1 para alguns pa\u00edses mais amig\u00e1veis, ela poderia pagar a d\u00edvida se financiando, vendendo petr\u00f3leo para China e \u00cdndia, por exemplo”, acrescentou Beck. <\/p>\n\n\n\n

O economista Keller pontua ainda que, embora a R\u00fassia esteja queimando parte de suas reservas (superior aos US$ 600 bilh\u00f5es), o pa\u00eds n\u00e3o deve zerar sua poupan\u00e7a<\/a>, pelo menos no curto prazo, desde que o fim do conflito se estabele\u00e7a o quanto antes. <\/p>\n\n\n\n

At\u00e9 porque, lembra o especialista, mesmo com dinheiro em caixa, o pa\u00eds encontra dificuldades para acessar as reservas por conta das san\u00e7\u00f5es internacionais. “E mesmo as empresas russas que possuam dinheiro em caixa, elas j\u00e1 come\u00e7am a ter resist\u00eancia do mundo em conseguir pagar. Os credores n\u00e3o est\u00e3o aceitando o pagamento e os russos est\u00e3o ficando inadimplentes, n\u00e3o por falta de recursos para pagar, mas pela n\u00e3o aceita\u00e7\u00e3o e bloqueio do mundo a tudo que for dinheiro deles, inclusive, pagamento de d\u00edvidas”, acrescentou. <\/p>\n\n\n\n

Independentemente do que vai ocorrer, o fato \u00e9 que o rebaixamento das notas \u00e9 um fator prejudicial. Enquanto o “grau de investimento” <\/strong>(que \u00e9 quando um pa\u00eds ou empresa tem uma capacidade extremamente forte de honrar compromissos financeiros) funciona como uma “carta fian\u00e7a” de que o pa\u00eds n\u00e3o corre o risco de dar calote na d\u00edvida p\u00fablica, ao perder esse grau, Jimmy Keller lembra que o pa\u00eds sai da categoria \u201csem risco\u201d<\/strong>, para um pa\u00eds \u201cespeculativo\u201d<\/strong>, como aconteceu com a R\u00fassia e com o pr\u00f3prio Brasil em 2015. “E investir em um pa\u00eds assim pode trazer riscos elevados de cr\u00e9dito em detrimento do retorno sobre o capital”, explica. <\/p>\n\n\n\n

Na pr\u00e1tica, ao receber esse selo de mal pagador, o governo vai precisar pagar uma remunera\u00e7\u00e3o melhor se quiser continuar buscando recursos junto aos credores. “Por conta do risco maior, o Estado ter\u00e1 mais dificuldades para vender t\u00edtulos p\u00fablicos (para capta\u00e7\u00e3o de dinheiro) e, por isso, ter\u00e1 que pagar juros maiores aos investidores”, explica Adriano Gianturco, do Ibmec. <\/p>\n\n\n\n

Outro efeito danoso \u00e9 a fuga de capital. Keller acrescenta que os grandes fundos de investimento mundiais t\u00eam pol\u00edticas de risco que n\u00e3o permitem a aloca\u00e7\u00e3o de recursos em pa\u00edses que n\u00e3o t\u00eam determinada nota de grau de risco. “Quando um pa\u00eds tem sua nota rebaixada para abaixo do limite estabelecido nesta pol\u00edtica de aloca\u00e7\u00e3o, imediatamente os ativos precisam ser liquidados e as posi\u00e7\u00f5es fechadas, levando o mercado a um sell-off <\/em>(venda) e uma forte press\u00e3o no c\u00e2mbio, dada a fuga de capital”. <\/p>\n\n\n\n

Como os pa\u00edses adquirem d\u00edvidas<\/strong>? <\/h2>\n\n\n\n

Os pa\u00edses t\u00eam duas maneiras de captar dinheiro.<\/strong> Uma delas \u00e9 por meio da venda de t\u00edtulos p\u00fablicos, que ocorre quando os investidores (pessoas f\u00edsicas, empresas e at\u00e9 outros governos) emprestam dinheiro ao Estado e depois de um tempo recebem o recurso de volta acompanhado de um rendimento. <\/p>\n\n\n\n

Outra possibilidade \u00e9 recorrer ao mercado internacional. Para isso, os pa\u00edses buscam, por exemplo, empr\u00e9stimos junto ao Fundo Monet\u00e1rio Internacional (FMI<\/strong>), do qual \u00e9 necess\u00e1rio ser membro. Ao todo 189 pa\u00edses s\u00e3o membros, incluindo Brasil e R\u00fassia.<\/p>\n\n\n\n

O economista da Keller Capital lembra que como os pa\u00edses tomam d\u00edvida no mercado internacional atrelada ao d\u00f3lar, \u00e9 fundamental que o c\u00e2mbio e a balan\u00e7a comercial sejam favor\u00e1veis ao pa\u00eds para honrar aquela d\u00edvida. <\/p>\n\n\n\n

“Como esses pa\u00edses n\u00e3o podem emitir d\u00f3lares, a sua capacidade de honrar os compromissos em moeda estrangeira est\u00e1 diretamente ligada a capacidade de trocar produtos e servi\u00e7os por d\u00f3lar. Por isso \u00e9 importante que o pa\u00eds mantenha seu c\u00e2mbio em grau de paridade, que \u00e9 a rela\u00e7\u00e3o de poder de compra em moedas distintas”, explica.<\/p>\n\n\n\n

O que pode gerar um calote? <\/h2>\n\n\n\n

No caso da R\u00fassia, as san\u00e7\u00f5es internacionais geram d\u00favidas sobre a capacidade do pa\u00eds de honrar com os seus pagamentos, mas diversos fatores podem levar um pa\u00eds a dar o calote efetivamente: juros e d\u00edvidas elevadas; instabilidade pol\u00edtica (guerras, quedas de governo, golpes, impeachment); crises banc\u00e1rias; estagna\u00e7\u00e3o ou recess\u00e3o econ\u00f4mica por um per\u00edodo prolongado; depend\u00eancia econ\u00f4mica de uma s\u00f3 commodity e desastres naturais (especialmente em pa\u00edses menores) est\u00e3o entre eles, segundo especialistas. <\/p>\n\n\n\n

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Keller lembra, por\u00e9m, que \u00e9 necess\u00e1rio analisar a composi\u00e7\u00e3o dos fatores, ter uma d\u00edvida alta, por exemplo, n\u00e3o significa, necessariamente, que o pa\u00eds deixar\u00e1 de honrar com os compromissos financeiros. <\/p>\n\n\n\n

Ele lembra que o Jap\u00e3o, por exemplo, \u00e9 um dos pa\u00edses que tem o maior percentual de d\u00edvida em rela\u00e7\u00e3o ao Produto Interno Bruto (PIB<\/a>) – superior a 250% -, mas \u00e9 considerado de alto grau de investimento. J\u00e1 o Brasil, que tem atualmente uma d\u00edvida superior a 90% ao PIB, \u00e9 considerado grau especulativo, ou seja, tem uma maior probabilidade de dar calote na d\u00edvida p\u00fablica. <\/p>\n\n\n\n

“O Jap\u00e3o tem a terceira maior reserva de d\u00f3lares do mundo e est\u00e1 entre os top10 do mundo em reservas de ouro. Ou seja, ele tem um lastro de pagamentos para honrar a d\u00edvida. Para al\u00e9m disso \u00e9 um pa\u00eds com n\u00edvel de emprego, infla\u00e7\u00e3o e renda compat\u00edveis com um pa\u00eds de primeiro mundo”, explica.<\/p>\n\n\n\n

Para o especialista, o maior risco est\u00e1 em economias que n\u00e3o t\u00eam domin\u00e2ncia fiscal. “S\u00e3o fatores macroecon\u00f4micos (como c\u00e2mbio e pol\u00edtica macroecon\u00f4mica) que determinam o grau de investimento e a capacidade de honrar, o Jap\u00e3o \u00e9 altamente endividado, mas \u00e9 um pa\u00eds austero, que cumpre a cartilha de juros, moeda e emprego \u00e0 risca e mant\u00e9m a divida administrativa, al\u00e9m de ter muita reserva”, afirma Keller. <\/p>\n\n\n\n

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Quando \u00e9 calote?<\/h2>\n\n\n\n

Nesse sentido, Adriano Gianturco, do Ibmec, explica ainda que nem sempre deixar de pagar uma d\u00edvida \u00e9 sin\u00f4nimo de calote. \u00c9 poss\u00edvel, por exemplo, que um pa\u00eds deixe de honrar com um pagamento por meros erros administrativos ou, ainda, atrase parcelas por dificuldades financeiras moment\u00e2neas, mas que depois de um tempo s\u00e3o regularizadas. <\/p>\n\n\n\n

Entretanto, se n\u00e3o tiver mais condi\u00e7\u00f5es de honrar com a d\u00edvida \u00e9 que ocorre o “default”<\/strong>, ou seja, o calote de fato. Nesse cen\u00e1rio, o docente do Ibmec explica \u00e9 bastante dif\u00edcil reaver uma d\u00edvida soberana. <\/p>\n\n\n\n

“Quando algu\u00e9m d\u00e1 calote, seja pessoa f\u00edsica ou jur\u00eddica, o processo para receber o dinheiro \u00e9 complicado, mas tem uma jurisdi\u00e7\u00e3o acima disso. Por\u00e9m, nos casos internacionais, n\u00e3o tem um poder acima, se o Estado soberano declarar default <\/em>n\u00e3o ser\u00e1 um indiv\u00edduo comum que vai conseguir o dinheiro de volta do Estado”, explicou o especialista ao lembrar, por exemplo, dos credores da Argentina que esperam at\u00e9 hoje pelo pagamento de uma d\u00edvida no valor de US$ 44 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

Pa\u00edses caloteiros <\/strong><\/h2>\n\n\n\n

A lista de pa\u00edses que j\u00e1 deram calote ao longo da hist\u00f3ria \u00e9 vasta. Entre os casos mais recentes est\u00e1, por exemplo, a Argentina<\/strong> em 2001, com um calote de algo em torno de US$ 95 bilh\u00f5es. <\/p>\n\n\n\n

Entretanto, na \u00faltima sexta-feira, o conselho executivo do Fundo Monet\u00e1rio Internacional (FMI) aprovou um acordo de cerca de US$ 45 bilh\u00f5es com o pa\u00eds. O acordo de facilidade estendido de 30 meses, que substitui um programa anterior de US$ 57 bilh\u00f5es de d\u00f3lares acertado em 2018, permitir\u00e1 o desembolso imediato de US$ 9,650 bilh\u00f5es, segundo informa\u00e7\u00f5es da Ag\u00eancia Reuters. <\/p>\n\n\n\n

Outro caso emblem\u00e1tico \u00e9 o da Gr\u00e9cia<\/strong> em 2010, considerado por muitas especialistas o maior calote soberano da hist\u00f3ria moderna, com uma redu\u00e7\u00e3o do valor devido, via reestrutura\u00e7\u00e3o de d\u00edvida, em torno de US$ 140 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

Veja tamb\u00e9m<\/strong> <\/p>\n\n\n\n