{"id":318648,"date":"2022-04-09T09:00:00","date_gmt":"2022-04-09T12:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=318648"},"modified":"2024-06-24T11:06:48","modified_gmt":"2024-06-24T14:06:48","slug":"o-que-esperar-da-renda-fixa-em-abril","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/financas\/o-que-esperar-da-renda-fixa-em-abril\/","title":{"rendered":"O que esperar da renda fixa em abril"},"content":{"rendered":"\n

O mercado brasileiro continua a se destacar internacionalmente em 2022 como o \u00fanico pa\u00eds emergente que tem grandes empresas exportadoras de commodities em sua bolsa oferecendo prote\u00e7\u00e3o contra a infla\u00e7\u00e3o global de commodities. <\/p>\n\n\n\n

Nossa infla\u00e7\u00e3o persistente tamb\u00e9m fez com que o nosso Banco Central, mesmo que mais tarde do que o esperado pelo mercado, iniciasse o ciclo de alta de juros antes de outros Bancos Centrais do mundo que iam em sentido contr\u00e1rio querendo oferecer est\u00edmulos \u00e0 economia com juros extremamente baixos e aumento da base monet\u00e1ria que mais cedo ou mais tarde resulta em infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Quando analisamos as taxas de juros entre os pa\u00edses emergentes integrantes do BRICS, o Brasil tem a segunda maior taxa perdendo apenas para R\u00fassia que atualmente se torna incompar\u00e1vel entre os pares pela fuga de investidores ap\u00f3s invas\u00e3o da Ucr\u00e2nia.<\/p>\n\n\n\n

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Fonte: Refinitiv<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Esses fatores com adi\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar em um patamar elevado como R$ 5,70 no come\u00e7o de janeiro e temos a combina\u00e7\u00e3o perfeita para atrair o investidor estrangeiro. Esse tipo de investidor pode ter ganhos de 3 formas: ao trazer os d\u00f3lares para o Brasil quando o d\u00f3lar estiver caro e sair quando o d\u00f3lar estiver barato; fazer o hedge cambial em taxa prefixada e investir em empresas exportadoras de commodities.<\/p>\n\n\n\n

Isso fica claro ao usarmos um exemplo simples mas que ajuda a entendermos o que acontece. Imaginem um investidor que, ao enviar US$ 100<\/strong> para o Brasil, converte a moeda dos EUA por moeda brasileira com uma taxa de c\u00e2mbio de R$ 5,70 por d\u00f3lar totalizando R$ 570<\/strong>. Agora uma das op\u00e7\u00f5es  dele \u00e9 investir por 1 ano em um t\u00edtulo prefixado do Tesouro com taxa de 11%<\/strong>. No vencimento, ele recebe R$ 633<\/strong> ,desconsiderando o IR no exemplo, e pode converter seus reais em d\u00f3lares. <\/p>\n\n\n\n

Se o d\u00f3lar tiver subido para R$ 6, agora o investidor teria US$ 105,45<\/strong> e sua rentabilidade<\/a> total de 5,45%<\/strong>. Mas se a taxa de c\u00e2mbio for para R$ 5,00, ele teria R$ 570\/5 = US$ 126,54<\/strong> totalizando um retorno de 26,54% <\/strong>no per\u00edodo. N\u00f3s usamos uma taxa de um t\u00edtulo do Tesouro considerado livre de risco mas podemos considerar o ganho em uma a\u00e7\u00e3o de uma empresa exportadora que se beneficia da alta das commodities.<\/p>\n\n\n\n

Fica evidente no exemplo que a combina\u00e7\u00e3o de d\u00f3lar alto, bolsa exportadora e juros altos podem funcionar como uma bola de neve atraindo d\u00f3lares para o Brasil fazendo com que a cota\u00e7\u00e3o caia ajudando a desacelerar a infla\u00e7\u00e3o dolarizada que enfrentamos em 2021.<\/p>\n\n\n\n

E tudo parece ter conspirado a favor ap\u00f3s a virada de ano quando o fluxo estrangeiro come\u00e7ou a entrar com maior for\u00e7a, as taxas de juros da nossa curva come\u00e7aram a cair apesar do estresse do in\u00edcio do conflito no leste europeu e o d\u00f3lar come\u00e7ou a apresentar sinais de queda em um primeiro para um patamar esperado de R$ 5,00 e agora parte para n\u00edveis pr\u00e9 pandemia abaixo de R$ 5.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9 agora que a conex\u00e3o entre d\u00f3lar e renda fixa fica mais evidente. A estabiliza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar abaixo de R$ 5 pode amenizar a alta do petr\u00f3leo e das insumos dolarizados que influenciam demais na alta do IGP-M durante a pandemia e que eventualmente chegam no IPCA<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

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Fonte: IBGE e FGV<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

A diferen\u00e7a entre os resultados acumulados em 12 meses dos \u00edndices de pre\u00e7o reduziu bastante mas ainda h\u00e1 chances de novas altas especialmente no IGP-M pelo desequil\u00edbrio entre oferta e demanda de commodities.<\/p>\n\n\n\n

Outro componente chave para entender o comportamento do IPCA para os pr\u00f3ximos meses \u00e9 a gasolina que tem peso aproximado de 6,6% no IPCA e seus \u00faltimos reajustes buscaram diminuir a defasagem<\/a> de 25% em compara\u00e7\u00e3o com o pre\u00e7o internacional. Essa alta tem o potencial de encarecer toda a cadeia produtiva pelo seu uso em praticamente todos os bens, produtos e servi\u00e7os prestados na economia. <\/p>\n\n\n\n

Expectativas para a Selic <\/strong><\/h2>\n\n\n\n

As expectativas para a Selic durante mar\u00e7o variaram bastante at\u00e9 o fim do m\u00eas quando o presidente do Banco Central, Roberto Campos Neto, em um semin\u00e1rio do Banco Central do Peru disse que o ciclo de alta da taxa de juros deve ter seu pico em 12,75% e que as proje\u00e7\u00f5es para o pico inflacion\u00e1rio indicavam abril em 11%.<\/p>\n\n\n\n

Isso muda o tom do Banco Central que at\u00e9 ent\u00e3o elevaria a Selic at\u00e9 onde fosse preciso para controlar a infla\u00e7\u00e3o e agora tem uma postura indicando que uma Selic muito acima desse n\u00edvel n\u00e3o \u00e9 o objetivo do BC. <\/p>\n\n\n\n

A infla\u00e7\u00e3o divulgada de mar\u00e7o, uma alta de 1,62%, veio acima das proje\u00e7\u00f5es de 1,28% do mercado, e isso mostra que a infla\u00e7\u00e3o em 2022 pode ser mais persistente podendo encerrar o ano acima de 8%. As apostas do mercado para as pr\u00f3ximas reuni\u00f5es do Copom mostram um cen\u00e1rio de aumento de 1 ponto percentual na reuni\u00e3o de maio para 12,75% e depois mais duas altas de 0,5 ponto percentual para 13,75% no segundo semestre.<\/p>\n\n\n\n

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Apesar dessas proje\u00e7\u00f5es n\u00e3o necessariamente significam que v\u00e3o se tornar realidade, o mercado gosta de previsibilidade para coisas como juros e c\u00e2mbio ajudando ainda mais o desempenho da nossa bolsa no m\u00eas.<\/p>\n\n\n\n

Pensando na infla\u00e7\u00e3o nos pr\u00f3ximos meses, o mercado tamb\u00e9m considera 11% no IPCA acumulado em 12 meses em maio e negocia uma infla\u00e7\u00e3o impl\u00edcita, que \u00e9 a diferen\u00e7a entre a taxa de juros da curva prefixada e as taxas de juro real nas NTN-Bs, acima de 7% para um prazo de 1 ano. Ainda sim, existe espa\u00e7o para quedas na infla\u00e7\u00e3o impl\u00edcita de longo prazo j\u00e1 que a meta de infla\u00e7\u00e3o do Banco Central para 2023 e 2024 s\u00e3o 3,25% e 3% respectivamente enquanto a meta para 2022 de 3,50% n\u00e3o ser\u00e1 atingida de acordo com o pr\u00f3prio Banco Central.<\/p>\n\n\n\n

Curva de juros<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

O comportamento da curva foi bem at\u00edpico em mar\u00e7o com fortes altas na primeira metade do m\u00eas at\u00e9 o ponto m\u00e1ximo das taxas em 14\/03, v\u00e9spera do primeiro dia da reuni\u00e3o do Copom de mar\u00e7o.A taxa para janeiro\/2023, que havia iniciado o m\u00eas pr\u00f3xima de 12,48%, neste dia estava em 13,28% por apreens\u00f5es do mercado em rela\u00e7\u00e3o a falta de petr\u00f3leo para suprir a demanda mundial que voltaria a pressionar nossa infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

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A partir da segunda metade do m\u00eas, algumas not\u00edcias come\u00e7aram a acalmar os \u00e2nimos do mercado como a previs\u00e3o da Selic m\u00e1xima em 12,75% pelo Banco Central do Brasil, a possibilidade da libera\u00e7\u00e3o de reservas de petr\u00f3leo pelos EUA e cont\u00ednuo fluxo estrangeiro positivo atra\u00eddo pelos altos juros e prote\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o global.<\/p>\n\n\n\n

D\u00f3lar<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Em mar\u00e7o o d\u00f3lar atingiu e ficou abaixo dos R$ 5 em sua menor cota\u00e7\u00e3o desde o per\u00edodo pr\u00e9 pandemia. Isso refor\u00e7a que o cen\u00e1rio atual \u00e9 mais favor\u00e1vel ao Brasil do que a outros pa\u00edses na quest\u00e3o de juros, controle da infla\u00e7\u00e3o e prote\u00e7\u00e3o da alta das commodities.<\/p>\n\n\n\n

Mesmo que o d\u00f3lar se valorize no em alguns dias por conta da queda r\u00e1pida de quase 10% em mar\u00e7o, a zona de R$ 5 deve servir como uma refer\u00eancia para resist\u00eancia no curto prazo.<\/p>\n\n\n\n

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O real vem se destacando entre as moedas emergentes com a 3\u00aa maior valoriza\u00e7\u00e3o<\/a> frente ao d\u00f3lar entre o per\u00edodo de 24\/02 e 22\/03 e a defasagem entre o pre\u00e7o ideal para o d\u00f3lar aqui no Brasil e o pre\u00e7o praticado pelo mercado vem caindo.<\/p>\n\n\n\n

V\u00e1rios gestores e analistas defendiam no segundo semestre de 2021 que, pela diferen\u00e7a de taxas entre Brasil e EUA, a paridade mais pr\u00f3xima da ideal entre as moedas seria algo pr\u00f3ximo de R$ 4,50 por d\u00f3lar. Mas na pr\u00e1tica o que vimos foi uma avers\u00e3o ao real por conta do risco pol\u00edtico crescente da \u00e9poca com um dos momentos mais tensos petro de 7 de setembro. De l\u00e1 pra c\u00e1, o tom dos discursos deu uma acalmada mas o c\u00e2mbio permanecia nesse mesmo patamar entre R$ 5 e R$ 5,8.<\/p>\n\n\n\n

Atualmente essa diferen\u00e7a entre juros est\u00e1 ainda maior do que no semestre passado ent\u00e3o podemos pensar no d\u00f3lar saindo do patamar anterior para um novo entre R$ 5 e R$ 4,30.<\/p>\n\n\n\n

Os prazos de renda fixa para abril<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Vencimentos de 1 a 2 anos<\/strong>: Os vencimentos mais curtos ficam mais expostos \u00e0 taxa Selic<\/a> e suas varia\u00e7\u00f5es. Os p\u00f3s fixados continuam a se beneficiar da alta dos juros que devem entrar no ciclo de baixa a partir do segundo semestre do ano. Por\u00e9m os investidores precisam se atentar a cobran\u00e7a de IR regressiva que pode corroer parte dos rendimentos especialmente para aplica\u00e7\u00f5es com menos de 6 meses.<\/p>\n\n\n\n


Vencimentos acima de 2 anos<\/strong>: Como a curva de juros segue invertida, o investidor encontra taxas maiores conforme o prazo se alonga para vencimentos a partir de 2027. Esses t\u00edtulos mais longos tem mais liga\u00e7\u00e3o com os juros futuros negociados no mercado e interpreta\u00e7\u00f5es da pol\u00edtica monet\u00e1ria atual do que apenas da taxa Selic. Praticamente toda a curva est\u00e1 com infla\u00e7\u00e3o impl\u00edcita acima de 6% e novas proje\u00e7\u00f5es de desacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o podem fazer com que as taxas sofram quedas. <\/p>\n\n\n\n

As formas de remunera\u00e7\u00e3o da renda fixa para abril<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Quando falamos sobre as formas de remunera\u00e7\u00e3o, acabamos mencionando o que faz mais sentido no momento atual mas n\u00e3o conseguimos de forma generalizada indicar qual seria uma taxa exata que \u201cvalesse a pena\u201d. Isso leva em conta muitos fatores como informa\u00e7\u00f5es sobre o emissor do t\u00edtulo, qualidade do cr\u00e9dito, entre outras.<\/p>\n\n\n\n

P\u00f3s Fixados<\/strong>: Os t\u00edtulos p\u00f3s fixados continuam se beneficiando da Selic em 11,75% podendo se estender at\u00e9 13,25% mas como a taxa de juros n\u00e3o deve ser mantida por muito tempo, em algum momento entre o segundo semestre de 2022 ou o primeiro semestre de 2023 deve apresentar quedas na Selic.<\/p>\n\n\n\n

Indexados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o<\/strong>: Continua o destaque para a taxa de juros reais oferecidos. O investidor pode escolher tanto t\u00edtulos mais curtos para serem levados at\u00e9 o vencimento caso haja um novo pico de infla\u00e7\u00e3o no curto prazo, como pode escolher tamb\u00e9m t\u00edtulos mais longos que tem a possibilidade maior de se beneficiarem da marca\u00e7\u00e3o a mercado ou proteger contra a infla\u00e7\u00e3o no vencimento.<\/p>\n\n\n\n

Prefixados<\/strong>: Os t\u00edtulos prefixados de curto prazo sofreram com o aumento dos juros de curto prazo e agora oferecem taxas entre 11% e 12%. Caso o investidor esteja planejando fazer aportes mensais, o Tesouro Prefixado tem sido negociado com taxas interessantes por\u00e9m \u00e9 imprescind\u00edvel que esteja ciente que nos pr\u00f3ximos meses poder\u00e1 ocorrer a desvaloriza\u00e7\u00e3o do t\u00edtulo por momentos de estresse no mercado. Para os investidores com objetivo e perfil alinhados com um investimento prefixado, nossa recomenda\u00e7\u00e3o do Tesouro Pr\u00e9 est\u00e1 dispon\u00edvel nas recomenda\u00e7\u00f5es de renda fixa do Investnews aqui<\/a> com os detalhes<\/a> da recomenda\u00e7\u00e3o. <\/p>\n\n\n\n

*Eduardo Perez \u00e9 analista de investimentos da NuInvest<\/em><\/p>\n\n\n\n