{"id":325429,"date":"2022-05-08T09:00:00","date_gmt":"2022-05-08T12:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=325429"},"modified":"2024-06-24T11:06:32","modified_gmt":"2024-06-24T14:06:32","slug":"o-que-esperar-da-renda-fixa-em-maio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/financas\/o-que-esperar-da-renda-fixa-em-maio\/","title":{"rendered":"O que esperar da renda fixa em maio"},"content":{"rendered":"\n

O Brasil chegou ao topo do ranking<\/a> de 40 pa\u00edses com juros reais mais altos no come\u00e7o de maio com um retorno real projetado de 6,69%. Isso reflete como a infla\u00e7\u00e3o percebida antes aqui do que na maioria do mundo antecipou nosso processo de alta de juros, que se caminha para sua reta final (ou \u00e9 o que tudo indica).<\/p>\n\n\n\n

Com a Selic em 12,75%<\/a> voltamos a ter uma renda fixa pagando 1% ao m\u00eas em teoria. Isso n\u00e3o seria poss\u00edvel se os juros reais pr\u00e9 pandemia n\u00e3o tivessem ficado negativos por conta da Selic em 2% em 2020. Isso nos colocou em uma lista de poucos pa\u00edses com uma taxa real abaixo de zero como Alemanha e Jap\u00e3o. <\/p>\n\n\n\n

Conseguimos mudar de ciclo econ\u00f4mico, que geralmente leva de 4 a 6 anos para acontecer, em pouco mais de 12 meses quando sa\u00edmos de Selic em 2% para 9,25% apenas em 2021. Se nosso Banco Central pode estar na frente de outros pela alta dos juros, n\u00e3o podemos dizer que estamos imunes \u00e0 infla\u00e7\u00e3o global mesmo com a Selic atual.<\/p>\n\n\n\n

Os juros funcionam bem como instrumento de pol\u00edtica monet\u00e1ria para conter a infla\u00e7\u00e3o \u201ccomum\u201d, causada pelo aumento do consumo da popula\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Mas quando o assunto \u00e9 infla\u00e7\u00e3o de custos e estrutural, a taxa de juros pode n\u00e3o ser t\u00e3o eficaz. A infla\u00e7\u00e3o de custos em condi\u00e7\u00f5es normais acontece isoladamente mas por ter acontecido de maneira mais forte com o petr\u00f3leo cotado em d\u00f3lar e agora afeta um dos maiores produtores de petr\u00f3leo do mundo, houve uma dissemina\u00e7\u00e3o na economia. E a infla\u00e7\u00e3o estrutural acontece quando n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel entregar o produto final ao consumidor por algum motivo, como o que foi visto em Xangai<\/a>. Nesses dois casos, o aumento de juros n\u00e3o consegue solucionar os problemas de infla\u00e7\u00e3o e essa \u00e9 exatamente a maneira como a maioria dos Bancos Centrais est\u00e3o se preparando para combater a alta dos pre\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n

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Expectativas para a Selic <\/strong><\/h2>\n\n\n\n

O Copom elevou novamente a Selic ap\u00f3s as reuni\u00f5es em 03 e 04 de maio. A nossa taxa b\u00e1sica de juros subiu 1 ponto percentual como era esperado pelo mercado passando de 11,75% para 12,75%<\/strong> ao ano. Pelo fato do resultado ter vindo em linha com expectativas, as rea\u00e7\u00f5es em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 decis\u00e3o foram m\u00ednimas mas alguns detalhes do comunicado da reuni\u00e3o d\u00e3o pistas dos cen\u00e1rios considerados pelo Comit\u00ea.<\/p>\n\n\n\n

Pontos importantes como a press\u00e3o inflacion\u00e1ria causada pelos recentes lockdowns da China e san\u00e7\u00f5es sobre a economia russa s\u00e3o os principais fatos que pioraram as proje\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas do Banco Central. <\/p>\n\n\n\n

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Pontos importantes como a press\u00e3o inflacion\u00e1ria causada pelos recentes lockdowns da China e san\u00e7\u00f5es sobre a economia russa s\u00e3o os principais fatos que pioraram as proje\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas do Banco Central.<\/p>\n\n\n\n

O BC projeta a infla\u00e7\u00e3o de 7,9%<\/strong> no final de 2022 e 4,1%<\/strong> em 2023 j\u00e1 sinalizando que n\u00e3o \u00e9 mais poss\u00edvel trazer o IPCA<\/a> para pr\u00f3ximo da meta ainda em 2022.<\/p>\n\n\n\n

O Copom tamb\u00e9m deixou o recado que um aumento da Selic continua por\u00e9m com menor intensidade mas n\u00e3o cravou nenhum n\u00famero, que permite mais flexibilidade na tomada das pr\u00f3ximas decis\u00f5es da Selic.Na segunda semana de maio, ser\u00e1 divulgada a ata da \u00faltima reuni\u00e3o que deve dar mais detalhes sobre o que  os integrantes do Copom est\u00e3o avaliando.<\/p>\n\n\n\n

Apesar da volatilidade em rea\u00e7\u00e3o \u00e0 decis\u00e3o do Copom e do Fed, o mercado ainda espera uma taxa Selic<\/a> m\u00e1xima de 13,75% durante o segundo semestre. At\u00e9 aqui, sem grandes surpresas.<\/p>\n\n\n\n

No mesmo dia da decis\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria aqui do Brasil aconteceu a decis\u00e3o do Federal Reserve que agradou os mercados globais com a decis\u00e3o em linha com expectativas de uma alta de 0,5 p.p. trazendo a taxa de juros norte americana no intervalo de 0,75% e 1%. O que chamou bastante a aten\u00e7\u00e3o dos investidores foi a fala do presidente do Fed, Jerome Powell, de que uma alta de 0,74 p.p. nas pr\u00f3ximas reuni\u00f5es n\u00e3o \u00e9 ativamente considerada.<\/p>\n\n\n\n

Isso significa que os juros subir\u00e3o em uma velocidade menor justamente em um momento de alta inflacion\u00e1ria. Os EUA registraram alta em 12 meses de 8,5%<\/strong> no \u00cdndice de Pre\u00e7os ao Consumidor (PCI), e 6,6%<\/strong> no \u00cdndice de Pre\u00e7os com Consumo Pessoal (PCE). <\/p>\n\n\n\n

Enquanto boa parte dos fatores de riscos estavam dentro dos EUA como infla\u00e7\u00e3o de custos decorrentes do mercado de trabalho mais din\u00e2mico e aumento de sal\u00e1rios, agora os mesmos fatores indicados pelo nosso Banco Central podem pesar nos EUA como uma nova interrup\u00e7\u00e3o da cadeia produtiva por cidades na China em lockdown<\/a> e san\u00e7\u00f5es sobre a economia russa, como o embargo<\/a> ao petr\u00f3leo, que podem escalar em novas rodadas de san\u00e7\u00f5es pela Uni\u00e3o Europeia. E no meio de toda press\u00e3o inflacion\u00e1ria global, a pr\u00f3pria China mant\u00e9m suas taxas de juros baixas como forma de estimular o crescimento econ\u00f4mico e o Banco Central do Jap\u00e3o mant\u00e9m sua pol\u00edtica de recompra ilimitada de ativos indo na contram\u00e3o da tend\u00eancia dos Bancos Centrais atualmente.<\/p>\n\n\n\n

A preocupa\u00e7\u00e3o com a infla\u00e7\u00e3o global <\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Eu preparei o gr\u00e1fico abaixo para mostrar a mudan\u00e7a nas expectativas da infla\u00e7\u00e3o impl\u00edcita negociada no mercado de t\u00edtulos p\u00fablicos brasileiros. A infla\u00e7\u00e3o impl\u00edcita \u00e9 a diferen\u00e7a entre as taxas prefixadas exigidas da curva de juros ap\u00f3s subtra\u00e7\u00e3o das taxas de juros reais dos t\u00edtulos p\u00fablicos indexados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o sempre com seus prazos respectivos. <\/p>\n\n\n\n

Mesmo tendo em mente que no eixo X do gr\u00e1fico vemos os prazos por dias \u00fateis, e conforme vamos avan\u00e7ando no tempo, as refer\u00eancias das datas v\u00e3o mudando, eu quero mostrar a que at\u00e9 o dia 23\/02, v\u00e9spera da invas\u00e3o russa na Ucr\u00e2nia, o mercado esperava uma infla\u00e7\u00e3o aproximada entre 4,9% e 5,47% para um prazo entre 6 meses e 1 ano. J\u00e1 em 23\/03, as perspectivas mudaram radicalmente frente \u00e0s incertezas das complica\u00e7\u00f5es da guerra mas ainda havia a chance do conflito acabar mas com a chegada das san\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas, a infla\u00e7\u00e3o europeia piorou rapidamente.<\/p>\n\n\n\n

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Como a normaliza\u00e7\u00e3o de oferta de commodities<\/a> deve demorar mais do que o previsto para acontecer, as chances de enfrentarmos uma \u00e9poca de infla\u00e7\u00e3o e juros altos por alguns anos no mundo inteiro. E assim como os n\u00facleos de infla\u00e7\u00e3o vem mostrando, essa dissemina\u00e7\u00e3o \u00e9 pior por estar relacionada ao custo de energia.<\/p>\n\n\n\n

O n\u00facleo da infla\u00e7\u00e3o ou infla\u00e7\u00e3o subjacente como nosso Banco Central gosta de chamar, busca minimizar os efeitos de itens comumente vol\u00e1teis dentro da amostra do IPCA como forma de \u201cenxergar a infla\u00e7\u00e3o real\u201d, ou seja, se o n\u00facleo da infla\u00e7\u00e3o sobe demais, demonstra que n\u00e3o s\u00e3o apenas os efeitos de curto prazo que est\u00e3o trazendo o \u00edndice cheio para patamares mais elevados.<\/p>\n\n\n\n

As pr\u00f3ximas divulga\u00e7\u00f5es dos \u00edndices e seus n\u00facleos de infla\u00e7\u00e3o tanto no Brasil como nos EUA e Uni\u00e3o Europeia devem dar novas pistas sobre a persist\u00eancia da alta dos pre\u00e7os assim como novas san\u00e7\u00f5es sobre commodities energ\u00e9ticas russas podem ajudar a disseminar essa infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Curva de juros<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

A curva voltou a sofrer altas em abril especialmente com a divulga\u00e7\u00e3o de dados de infla\u00e7\u00e3o mostrando uma dissemina\u00e7\u00e3o r\u00e1pida na economia brasileira e tamb\u00e9m pelo risco do Fed n\u00e3o conseguir controlar a infla\u00e7\u00e3o norte americana. Especialmente em 5 de maio, um dia ap\u00f3s as decis\u00f5es de juros brasileiros e dos EUA, nossa curva de juros j\u00e1 refletia uma alta generalizada refletindo a maior incerteza quanto ao aperto monet\u00e1rio necess\u00e1rio para controle da infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

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Enquanto os ciclos de alta de juros acontecem no mundo, \u00e9 essencial que os Banco Centrais tenham credibilidade com o mercado. Bancos Centrais desacreditados pelos investidores podem causar a famosa desancoragem de expectativas fazendo as taxas da curva de juros se descolarem excessivamente do aceit\u00e1vel pelo BC.<\/p>\n\n\n\n

O dilema \u00e9 que a maioria dos Bancos Centrais decidiu que a infla\u00e7\u00e3o, que em teoria era transit\u00f3ria, n\u00e3o precisaria ser combatida com juros mais altos. Agora eles precisam saber dosar a alta dos juros de forma que n\u00e3o provoque uma recess\u00e3o severa em suas economias mas de forma que o mercado n\u00e3o desacredite na sua capacidade de combater a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

D\u00f3lar<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Ap\u00f3s ser negociado abaixo dos R$ 5 durante boa parte de abril, o d\u00f3lar vem se valorizando nas \u00faltimas semanas refletindo um certo receio dos investidores que os EUA pudessem subir os juros mais forte que o sinalizado. Isso faz o capital estrangeiro sair do Brasil para que seja reaplicado nos EUA com maior seguran\u00e7a mesmo que em taxas menores do que o Brasil ofere\u00e7a em um fen\u00f4meno chamado flight to quality<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

Se o movimento de fuga de capital para fora do Brasil se consolidar, as chances de vermos o d\u00f3lar em um patamar acima de R$ 5 por muito tempo aumentam drasticamente ainda mais a medida em que chegamos mais pr\u00f3ximos do per\u00edodo de elei\u00e7\u00e3o onde medidas populistas com impactos fiscais negativos aparecem no radar.
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Os prazos de renda fixa para maio<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Vencimentos de 1 a 3 anos<\/strong>: Os vencimentos mais curtos s\u00e3o naturalmente mais expostos \u00e0 taxa Selic e suas varia\u00e7\u00f5es. Os p\u00f3s fixados continuam a se beneficiar da alta dos juros que devem durar por mais tempo. Por\u00e9m os investidores precisam se atentar a cobran\u00e7a de IR regressiva que pode corroer parte dos rendimentos especialmente para aplica\u00e7\u00f5es com menos de 6 meses.<\/p>\n\n\n\n

Vencimentos acima de 3 anos<\/strong>: Como a curva de juros segue invertida, o investidor encontra taxas maiores conforme o prazo se alonga para vencimentos a partir de 2027. Esses t\u00edtulos mais longos tem mais liga\u00e7\u00e3o com os juros futuros negociados no mercado e interpreta\u00e7\u00f5es da pol\u00edtica monet\u00e1ria atual do que apenas da taxa Selic. Praticamente toda a curva est\u00e1 com infla\u00e7\u00e3o impl\u00edcita acima de 6% e novas proje\u00e7\u00f5es de desacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o podem fazer com que as taxas sofram quedas. <\/p>\n\n\n\n

As formas de remunera\u00e7\u00e3o da renda fixa para maio<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Quando falamos sobre as formas de remunera\u00e7\u00e3o, acabamos mencionando o que faz mais sentido no momento atual mas n\u00e3o conseguimos de forma generalizada indicar qual seria uma taxa exata que \u201cvalesse a pena\u201d. Isso leva em conta muitos fatores como informa\u00e7\u00f5es sobre o emissor do t\u00edtulo, qualidade do cr\u00e9dito, entre outras.<\/p>\n\n\n\n

P\u00f3s Fixados<\/strong>: Os t\u00edtulos p\u00f3s fixados continuam se beneficiando da Selic em 12,75% podendo se estender at\u00e9 13,75% e com a taxa de juros n\u00e3o sendo mantida elevada por mais tempo que o previsto pelo mercado, mas  em algum momento, atualmente estimamos que pr\u00f3ximo do come\u00e7o de 2023 deve apresentar quedas na Selic.<\/p>\n\n\n\n

Indexados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o<\/strong>: Espero que tenha ficado claro que, com os novos riscos globais para economias, \u00e9 aconselhado levar os t\u00edtulos h\u00edbridos curtos at\u00e9 o vencimento. J\u00e1 os t\u00edtulos mais longos podem se beneficiar da melhor do cen\u00e1rio futuramente mas isso implica em uma opera\u00e7\u00e3o esperando resultados espec\u00edficos para vari\u00e1veis incontrol\u00e1veis pelo investidor que possam resultado em lucro na marca\u00e7\u00e3o a mercado. <\/p>\n\n\n\n

Prefixados<\/strong>: Os t\u00edtulos prefixados de curto prazo, como o Prefixado 2025, passaram de taxas de 11,5% para 12,35% e com perspectivas de aumento das taxas. Por esse motivo, o ideal \u00e9 aguardar mais um pouco para que tenhamos um cen\u00e1rio mais claro, e o investidor que fez os investimentos baseados nas recomenda\u00e7\u00f5es anteriores com taxas pr\u00f3ximas de 11% n\u00e3o precisa resgatar o t\u00edtulo. Apenas deixe em carteira para um momento oportuno ou levar at\u00e9 o vencimento, considerando que as instru\u00e7\u00f5es de alocar uma pequena parte do patrim\u00f4nio tenham sido seguidas.<\/p>\n\n\n\n

*Eduardo Perez \u00e9 analista da NuInvest. Este conte\u00fado \u00e9 de inteira responsabilidade do autor e n\u00e3o do InvestNews.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Veja tamb\u00e9m:<\/strong><\/p>\n\n\n\n