Muitas empresas s\u00e3o intrinsecamente c\u00edclicas, isto \u00e9, t\u00eam seus resultados afetados periodicamente em virtude de acontecimentos na economia real.<\/p>\n\n\n\n
Empresas de commodities<\/a><\/em>, como petr\u00f3leo, g\u00e1s natural e minera\u00e7\u00e3o, s\u00e3o um \u00f3timo exemplo disso. Seus faturamentos e rentabilidades variam conforme os pre\u00e7os de mercado das mercadorias que produzem. Esses pre\u00e7os, por sua vez, s\u00e3o resultados das intera\u00e7\u00f5es entre oferta e demanda dos produtores e consumidores da commodity<\/em>.<\/p>\n\n\n\n A ciclicidade das empresas, por\u00e9m, n\u00e3o deveria assustar investidores de longo prazo. Um value investor<\/a><\/em> se preocupa com os resultados de seus investimentos ao longo de v\u00e1rios anos e n\u00e3o de apenas um. Nesse sentido, n\u00e3o lhe interessa que o pre\u00e7o do ferro esteja relativamente baixo em determinado per\u00edodo se ele acredita que a tend\u00eancia secular do mercado \u00e9 de aumentar a demanda por ferro nas pr\u00f3ximas d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n O mercado, entretanto, muitas vezes reage de forma radical aos resultados das empresas c\u00edclicas. Quando elas se encontram em partes inferiores do ciclo \u2013 isto \u00e9, suas receitas e margens est\u00e3o relativamente baixas \u2013, os pre\u00e7os de suas a\u00e7\u00f5es despencam. Por outro lado, quando se encontram em topos de ciclo \u2013 com altas margens e faturamentos \u2013, os pre\u00e7os de seus pap\u00e9is sobem a n\u00edveis injustific\u00e1veis.<\/p>\n\n\n\n Isso acontece, pois o mercado n\u00e3o \u00e9 racional no curto prazo. Quando empresas se encontram em topos de ciclo, investidores costumam projetar estes bons resultados para sempre e o mesmo acontece nos momentos de baixa. A consequ\u00eancia \u00e9 que as a\u00e7\u00f5es<\/a> de empresas c\u00edclicas se tornam extremamente vol\u00e1teis<\/strong>, flutuando intensamente em pequenos espa\u00e7os de tempo.<\/p>\n\n\n\n Tome o exemplo da ind\u00fastria de DRAM (Dynamic Random Access Memory<\/em>).<\/p>\n\n\n\n A DRAM \u00e9 um tipo de componente eletr\u00f4nico que chamamos de semicondutor<\/em>. Semicondutores s\u00e3o considerados commodities<\/a> high-tech<\/em><\/strong>, isto \u00e9, produtos tecnol\u00f3gicos com caracter\u00edsticas de commodities<\/em>. Isso acontece, pois, tipicamente, a demanda e o pre\u00e7o dos semicondutores respeitam um ciclo de vida pr\u00e9-definido e com alta volatilidade<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Quando uma nova gera\u00e7\u00e3o de mem\u00f3ria \u00e9 introduzida no mercado, por exemplo, os pre\u00e7os m\u00e9dios de venda iniciam muito altos, pois a oferta do produto est\u00e1 baixa. Nessa ocasi\u00e3o, as margens das produtoras s\u00e3o relativamente altas.<\/strong> Ao longo do tempo, por\u00e9m, a competi\u00e7\u00e3o entre as fabricantes cresce e, com ela, a oferta do produto, o que faz com que os pre\u00e7os m\u00e9dios de venda caiam. O resultado \u00e9 uma queda progressiva na margem das empresas do setor<\/strong>. Esse ciclo se reinicia sempre que uma nova gera\u00e7\u00e3o \u00e9 lan\u00e7ada no mercado.<\/p>\n\n\n\n No gr\u00e1fico abaixo, \u00e9 poss\u00edvel observar a disposi\u00e7\u00e3o cronol\u00f3gica das diferentes fases do ciclo de vida t\u00edpico dos semicondutores.<\/p>\n\n\n\n O resultado desta din\u00e2mica sobre o faturamento de suas fabricantes \u00e9 not\u00e1vel, como pode ser visto no gr\u00e1fico abaixo.<\/p>\n\n\n\n Vale destacar, entretanto, que, apesar da alta volatilidade dos resultados das produtoras de mem\u00f3ria, o faturamento e as margens m\u00e9dias<\/strong> do setor t\u00eam sido notadamente crescentes nas \u00faltimas d\u00e9cadas. Isso acontece porque as tend\u00eancias seculares do segmento s\u00e3o muito positivas. Na medida em que a economia digital se desenvolve, mais dados s\u00e3o criados e a necessidade de produtos de mem\u00f3ria para guard\u00e1-los e process\u00e1-los cresce exponencialmente. Com uma demanda crescente, os fabricantes podem aproveitar de maiores economias de escala e, portanto, suas margens e rentabilidades m\u00e9dias crescem.<\/p>\n\n\n\n O mercado, por\u00e9m, nem sempre \u00e9 capaz de observar essa ind\u00fastria com uma vis\u00e3o de longo prazo. Quando os pre\u00e7os m\u00e9dios de venda da DRAM est\u00e3o altos, as a\u00e7\u00f5es das produtoras de mem\u00f3ria na bolsa sobem significativamente e o inverso acontece quando os pre\u00e7os est\u00e3o baixos.<\/p>\n\n\n\n Para demonstrar isso, trouxemos o gr\u00e1fico da cota\u00e7\u00e3o hist\u00f3rica da Micron, terceira maior fabricante de DRAM do mundo, entre 2010 e 2021. <\/p>\n\n\n\n Vale destacar que, durante esse per\u00edodo, o faturamento e as margens m\u00e9dias da Micron cresceram consideravelmente. O mercado, entretanto, como de costume, reagiu de maneira radical \u00e0s diferentes fases do ciclo de vida da DRAM, causando intensas flutua\u00e7\u00f5es nos pre\u00e7os de suas a\u00e7\u00f5es no curto prazo.<\/p>\n\n\n\n Investidores de longo prazo que n\u00e3o se deixaram assustar pela volatilidade das a\u00e7\u00f5es da Micron, por\u00e9m, foram capazes de multiplicar seu capital por aproximadamente 10x no per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n Em suma, o que queremos demonstrar nessa edi\u00e7\u00e3o \u00e9 que a ciclicidade das empresas n\u00e3o \u00e9 um problema contanto que suas tend\u00eancias seculares sejam positivas. A volatilidade de suas a\u00e7\u00f5es, na verdade, pode at\u00e9 ser um ponto positivo, pois abre diferentes oportunidades de compra a pre\u00e7os injustificavelmente baixos, o que aumenta o potencial de retorno do investimento.<\/p>\n\n\n\n