O Banco Central Europeu (BCE) manteve inalteradas taxas de juros, mas indicou altas em julho e em setembro. Os mercados esperam que eles subam at\u00e9 2023.<\/p>\n\n\n\n
O Federal Reserve (Fed), dos Estados Unidos, deve atingir as taxas m\u00e1ximas no final deste ano. Outros bancos centrais, incluindo o Chile e o Peru, tamb\u00e9m est\u00e3o enfrentando decis\u00f5es semelhantes e os mercados tamb\u00e9m antecipam que os aumentos das taxas continuar\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Neste ambiente, acreditamos que a soma das altas de juros acabar\u00e1 sendo menor do que em ciclos passados. Os bancos centrais ter\u00e3o que tolerar um pouco mais de infla\u00e7\u00e3o em vez de esmagar o crescimento. Entretanto, os mercados v\u00eam se preparando para a\u00e7\u00f5es mais agressivas por parte dos institutos emissores. Eles percebem rapidamente os riscos de aumentos excessivos afetando a atividade e at\u00e9 levando algumas economias \u00e0 recess\u00e3o. Os mercados financeiros tendem a se mover em curto prazo mais com base em percep\u00e7\u00f5es do que em realidades, e isso nos levou a reduzir nossa exposi\u00e7\u00e3o \u00e0s a\u00e7\u00f5es. Em longo prazo, onde os fundamentos finalmente prevalecem, continuamos mantendo uma vis\u00e3o positiva que se expressa na sobrepondera\u00e7\u00e3o das a\u00e7\u00f5es sobre a renda fixa<\/a>. <\/p>\n\n\n\n O economista brit\u00e2nico John Maynard Keynes j\u00e1 alertou para isso, quando alertou para os fatores que explicam o comportamento dos mercados financeiros em curto prazo. Usando o exemplo dos concursos de beleza, ele alertou que deve ser dada mais aten\u00e7\u00e3o \u00e0s percep\u00e7\u00f5es dos demais participantes do j\u00fari nas decis\u00f5es do que \u00e0s pr\u00f3prias vis\u00f5es para prever o vencedor do concurso. \u00c9 justamente isso que nos move a uma postura mais cautelosa, apesar de acreditarmos que o mercado exagera demais quanto \u00e0 agressividade da rea\u00e7\u00e3o dos bancos centrais diante da atual conjuntura inflacion\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n \u00c9 claro que o BCE, o Fed e outros bancos centrais devem normalizar rapidamente as pol\u00edticas de emerg\u00eancia adotadas durante a pandemia. Enfrentam a infla\u00e7\u00e3o que est\u00e1 atingindo altas de v\u00e1rias d\u00e9cadas e sentem a press\u00e3o para control\u00e1-la. Mas tamb\u00e9m \u00e9 necess\u00e1rio entender que entramos em uma era em que as restri\u00e7\u00f5es de produ\u00e7\u00e3o se tornaram os motores dominantes da infla\u00e7\u00e3o. As taxas podem fazer pouco ou nada para impedir esse tipo de aumento. Os bancos centrais s\u00e3o, ent\u00e3o, confrontados com a escolha de controlar agressivamente a infla\u00e7\u00e3o e, assim, esmagar o crescimento ou viver com uma infla\u00e7\u00e3o mais alta do que antes da pandemia. Acreditamos que pelo menos o BCE e o Fed, no final, se inclinar\u00e3o para a segunda op\u00e7\u00e3o. Por\u00e9m, neste \u00ednterim, deixa a porta aberta para os mercados esperarem muito aperto a qualquer sinal de infla\u00e7\u00e3o persistente e nos mant\u00eam neutros em a\u00e7\u00f5es de curto prazo.<\/p>\n\n\n\n Em suma, acreditamos que os bancos centrais acabar\u00e3o tendo que se ajustar e conviver um pouco mais com a infla\u00e7\u00e3o. O que apoia nossa vis\u00e3o central de preferir a\u00e7\u00f5es a t\u00edtulos em longo prazo, todavia, temos menos convic\u00e7\u00e3o em um horizonte de 6 a 12 meses. Procuramos sinais de que os bancos centrais reconhecem o compromisso de conviver com alguma infla\u00e7\u00e3o no interesse de preservar o crescimento. Uma mudan\u00e7a na pol\u00edtica monet\u00e1ria nos pr\u00f3ximos meses nessa dire\u00e7\u00e3o equilibrada seria um catalisador para retornar \u00e0s a\u00e7\u00f5es sobreponderadas.<\/p>\n\n\n\n