O paradoxo de Grossman-Stiglitz foi introduzido por Sanford J. Grossman e Joseph Stiglitz em uma publica\u00e7\u00e3o para o American Economic Review em 1980. Esse artigo basicamente argumenta ser imposs\u00edvel que um mercado seja totalmente eficiente.<\/p>\n\n\n\n
Para compreender melhor o paradoxo, vamos rever alguns conceitos. Primeiro, o que \u00e9 um mercado eficiente?<\/p>\n\n\n\n
Um mercado eficiente assume que todas as informa\u00e7\u00f5es dispon\u00edveis j\u00e1 est\u00e3o refletidas nos pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es.<\/a> Dessa forma, n\u00e3o existem pap\u00e9is sub-precificados e nem sobreavaliados, de forma que um investidor ativo n\u00e3o conseguir\u00e1 resultados superiores ao mercado no longo prazo. <\/p>\n\n\n\n Precisamos compreender tamb\u00e9m que existe um custo para a obten\u00e7\u00e3o de informa\u00e7\u00f5es. Esse custo pode ser o tempo, m\u00e3o de obra, dinheiro ou qualquer outro recurso necess\u00e1rio para capta\u00e7\u00e3o de novos dados.<\/p>\n\n\n\n Por fim, precisamos saber diferenciar investidores passivos e ativos. A diferen\u00e7a \u00e9 que o investidor passivo busca apenas replicar os resultados do mercado, enquanto o investidor ativo busca super\u00e1-los.<\/p>\n\n\n\n Com esses conceitos esclarecidos, conseguimos retornar ao paradoxo com as seguintes quest\u00f5es: se o mercado \u00e9 100% eficiente, por que investidores utilizariam recursos, como tempo e dinheiro, para obter mais informa\u00e7\u00f5es, se todas as informa\u00e7\u00f5es j\u00e1 est\u00e3o contidas no pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es? Se ningu\u00e9m utilizar recursos para obter novos dados sobre a\u00e7\u00f5es, como os pre\u00e7os ir\u00e3o refletir todas as informa\u00e7\u00f5es dispon\u00edveis? <\/p>\n\n\n\n Agora, \u00e9 importante compreender como \u00e9 o trabalho de um analista. Basicamente, um analista busca estimar o valor justo de uma a\u00e7\u00e3o atrav\u00e9s de um modelo de valuation<\/a>. Pode ser utilizado um modelo de fluxo de caixa descontado, m\u00faltiplos ou qualquer outro. <\/p>\n\n\n\n Assim, caso alguma nova informa\u00e7\u00e3o sobre a empresa analisada apare\u00e7a, como a cria\u00e7\u00e3o de uma nova linha de produtos ou uma crise na cadeia produtiva do setor, o analista ir\u00e1 atualizar esse modelo para descobrir o novo valor justo da companhia. <\/p>\n\n\n\n Como os pre\u00e7os do mercado s\u00e3o definidos apenas pela oferta e demanda dos pap\u00e9is, o investidor melhor informado obter\u00e1 uma vantagem e conseguir\u00e1 adquirir as a\u00e7\u00f5es antes que suas cota\u00e7\u00f5es reflitam essas informa\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Com isso, os autores do artigo argumentam que, mesmo que exista certo equil\u00edbrio no mercado, um retorno adicional ser\u00e1 obtido por investidores ativos atrav\u00e9s da coleta e an\u00e1lise de novas informa\u00e7\u00f5es. Dessa forma, o mercado obrigatoriamente ser\u00e1 ineficiente, pois \u00e9 poss\u00edvel gerar retornos anormais. <\/p>\n\n\n\n Por outro lado, existe quem discorda da proposta e ainda defende os mercados eficientes. Basicamente eles argumentam que enquanto existirem diversas pessoas que acreditam que o mercado seja ineficiente e continuem buscando informa\u00e7\u00f5es adicionais, eventualmente essas informa\u00e7\u00f5es estar\u00e3o refletidas nos pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es, o que tornar\u00e1 o mercado eficiente. <\/p>\n\n\n\n Dessa forma, apenas quem possuir as melhores informa\u00e7\u00f5es ou consegui-las antes dos outros ir\u00e1 obter um retorno acima do mercado.<\/p>\n\n\n\n Existem tamb\u00e9m os que ficam em cima do muro. Para eles, se todos os investidores ativos desistissem de obter informa\u00e7\u00f5es e se tornassem investidores passivos, existiriam diversas assimetrias nos pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es, tornando o mercado ineficiente. Isso criaria um est\u00edmulo para surgirem investidores ativos para explorar essas assimetrias entre pre\u00e7o e valor para obter retornos maiores.<\/p>\n\n\n\n O mesmo vale para o contr\u00e1rio: se n\u00e3o existissem investidores passivos, a volatilidade<\/a> do mercado aumentaria e existiriam mais pessoas buscando e trazendo informa\u00e7\u00f5es para os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es, o que consequentemente faria o mercado se tornar mais eficiente. Isso criaria um incentivo para que as pessoas parassem de investir ativamente e se tornassem investidores passivos.<\/p>\n\n\n\n O que podemos concluir com esse paradoxo \u00e9 que se voc\u00ea acredita ou n\u00e3o na efici\u00eancia do mercado, um fator sempre ser\u00e1 relevante: as informa\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n O investidor mais informado, seja por conseguir dados de melhor qualidade ou mais rapidamente, possui vantagem sobre os outros. Dessa forma, quanto melhor informado, maior a chance de conseguir gerar retornos acima da m\u00e9dia.<\/p>\n\n\n\n