{"id":495433,"date":"2023-06-22T16:00:00","date_gmt":"2023-06-22T19:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=495433"},"modified":"2025-08-08T16:34:47","modified_gmt":"2025-08-08T19:34:47","slug":"acoes-da-oncoclinicas-recuam-apos-gestora-indicar-falhas-na-contabilidade","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/financas\/acoes-da-oncoclinicas-recuam-apos-gestora-indicar-falhas-na-contabilidade\/","title":{"rendered":"A\u00e7\u00e3o da Oncocl\u00ednicas despenca ap\u00f3s gestora indicar falhas na contabilidade"},"content":{"rendered":"

A a\u00e7\u00e3o da Oncoclinica<\/strong>s (ONCO3<\/a>) teve dia de baixa nesta quinta-feira (22), depois que um relat\u00f3rio da gestora Polo Capital Management apontou falhas na contabilidade da empresa, afirmando que a rentabilidade<\/a> da empresa \u00e9 menor que a informada.<\/strong> <\/p>

Na m\u00ednima do dia, a a\u00e7\u00e3o da Oncocl\u00ednicas chegou a despencar mais de 18%, a R$ 8,33. O papel, no entanto, reduziu as perdas e fechou em baixa de 4,62%, a R$ 9,70. A empresa fez uma oferta prim\u00e1ria e secund\u00e1ria de suas a\u00e7\u00f5es <\/strong>na B3 ao pre\u00e7o de R$ 10,25 cada. No entanto, os papeis seguiam negociados abaixo da oferta. <\/p>

Segundo relat\u00f3rio de 23 p\u00e1ginas da Polo Capital Management, a rentabilidade<\/strong> da maior rede de tratamento de oncologia no pa\u00eds \u00e9 menor do que o reportado ao mercado<\/strong>. Al\u00e9m disso, o montante de caixa que vem sendo utilizado, assim como diferen\u00e7a no Ebitda<\/strong>, valuation<\/a> acima dos pares entre outros pontos foram destacados em relat\u00f3rio.<\/p>

O InvestNews<\/em> procurou a assessoria de imprensa da Oncocl\u00edcas, mas a empresa disse que n\u00e3o poderia se pronunciar por estar em per\u00edodo de sil\u00eancio. Uma pessoa pr\u00f3xima \u00e0 companhia, no entanto, disse \u00e0 reportagem que as informa\u00e7\u00f5es s\u00e3o lan\u00e7adas nos balan\u00e7os da forma como exige a legisla\u00e7\u00e3o (leia mais ao final da reportagem<\/em>).<\/p>

\"Profissional
M\u00e9dico segura estetosc\u00f3pio\n30\/10\/2020\nREUTERS\/Benoit Tessier<\/figcaption><\/figure>

Em suma, a companhia vem adotando novas formas de contabiliza\u00e7\u00e3o dos seus custos desde o 2\u00ba trimestre de 2022 \u2014 per\u00edodo este que coincidiu com altera\u00e7\u00f5es relevantes na administra\u00e7\u00e3o da companhia \u2014, de acordo com a gestora. <\/p>

\n

“A abordagem que a Oncocl\u00ednicas vem adotando na condu\u00e7\u00e3o de sua governan\u00e7a, por sua vez, nos parece distanci\u00e1-la das melhores pr\u00e1ticas”<\/p>\ncarta da Polo Capital Management<\/cite><\/blockquote>

<\/p>

“Em particular, nos chama a aten\u00e7\u00e3o a forma pela qual a empresa tem lan\u00e7ado custos m\u00e9dicos no seu intang\u00edvel (quando, entendemos, deveriam ser lan\u00e7ados no seu DRE). Somente no 1\u00ba trimestre de 2023 foram reconhecidos R$ 47 milh\u00f5es de custos m\u00e9dicos no balan\u00e7o”, aponta trecho da carta.<\/p>

A Polo diz que o padr\u00e3o utilizado na contabilidade da Oncocl\u00ednicas \u00e9 diferente do adotado pelas demais empresas do setor, com base na amostra de companhias brasileiras e norte-americanas. J\u00e1 outro fator de destaque divulgado como uma “situa\u00e7\u00e3o alarmante”<\/strong> foi a necessidade de capital de giro<\/strong> da companhia, uma vez que em toda s\u00e9rie hist\u00f3rica nunca se precisou de tanto caixa.<\/p>

Os analistas compararam o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o<\/a>) do 1\u00ba trimestre de 2023 com o que seria o \u201cEbitda-caixa\u201d da
companhia, deduzindo os custos m\u00e9dicos capitalizados<\/strong> (que aparecem na linha de amortiza\u00e7\u00e3o), ajustes recorrentes e o caixa absorvido pelas participa\u00e7\u00f5es minorit\u00e1rias, o que resultou em uma diferen\u00e7a de 30%. Com isso, o valuation<\/strong> da companhia estaria acima de seus pares. <\/p>

\n

“Dessa forma, nosso entendimento \u00e9 que o patamar de margens, governan\u00e7a e alavancagem apresentados deveriam ocasionar um desconto versus o restante do setor”.<\/p>\npolo capital management<\/cite><\/blockquote>

<\/p>

No primeiro trimestre de 2023 a Oncocl\u00ednicas reportou um Ebitda ajustado de R$ 292 milh\u00f5es. E, segundo a gestora, deveriam ser reduzidos R$ 15 milh\u00f5es de despesas capitalizadas desse montante.<\/p>

Margem bruta foi ‘alarmante’<\/h2>

O que mais chamou a aten\u00e7\u00e3o dos analistas nos \u00faltimos 7 trimestres foi a forte aprecia\u00e7\u00e3o da margem bruta <\/strong>da companhia. Foram comparadas as receitas de 2021 versus 2022, indicando assim uma capitaliza\u00e7\u00e3o das despesas. <\/p>

A companhia apresentou, segundo o estudo, margens brutas acima de 35% nos \u00faltimos 4 trimestres, o que \u00e9 superior a m\u00e9dia de seus pares listados em bolsa, como Rede D\u2019Or (RDOR3<\/a>), Kora (KRSA3<\/a>), Fleury (FLRY3<\/a>), Dasa (DASA3<\/a>) e Mater Dei (MATD3<\/a>).<\/strong><\/p>

“Nesse contexto, a partir do 2\u00ba trimestre\/2022, come\u00e7amos a notar um crescimento importante de capitaliza\u00e7\u00e3o de despesas. Tal decis\u00e3o por parte de uma companhia \u00e9 bastante subjetiva e suas consequ\u00eancias imediatas s\u00e3o: balan\u00e7o inflado com menores custos no DRE e, consequentemente, margens mais altas. Cabe dizer que a contabilidade permite capitaliza\u00e7\u00e3o de despesas por companhias”. <\/p>

No caso da Oncocl\u00ednicas, foi observado que as despesas que estariam sendo capitalizadas referem-se a despesas m\u00e9dicas (COGS \u2013 Cost of Goods Sold) que, na vis\u00e3o da gestora, s\u00e3o \u201ccustos core\u201d de um neg\u00f3cio m\u00e9dico-hospitalar. “Tais custos s\u00e3o a ess\u00eancia do neg\u00f3cio e capitaliz\u00e1-los significa adotar uma pr\u00e1tica cont\u00e1bil que favorece os resultados operacionais de curto-prazo reportados”.<\/p>

Foi ressaltado ainda que os lan\u00e7amentos cont\u00e1beis como v\u00eam sendo feitos levam a companhia a ter uma linha de \u201cOutros Passivos\u201d substancialmente maior do que os pares. No entanto, a ado\u00e7\u00e3o dessa pr\u00e1tica prejudica a transpar\u00eancia na avalia\u00e7\u00e3o dos resultados <\/strong>operacionais e do endividamento da companhia.<\/p>

Receitas da Oncocl\u00ednicas<\/h2>

O relat\u00f3rio explica ainda que, em 2021, 95% da receita da companhia resultava das opera\u00e7\u00f5es das cl\u00ednicas, enquanto apenas 5% advinha dos “cancer centers”, que s\u00e3o opera\u00e7\u00f5es eminentemente hospitalares. J\u00e1 em 2022, a receita fechou com a composi\u00e7\u00e3o de 86% resultantes das opera\u00e7\u00f5es das cl\u00ednicas e 14% dos “cancer centers”. <\/p>

No entanto, o destaque \u00e9 que cl\u00ednicas t\u00eam margens menores, assim como uma menor necessidade de capital, enquanto “cancer centers” t\u00eam margens maiores, mas demandam maior necessidade de capital. <\/p>

\"Exame
Exame de sa\u00fade (Foto: Pixabay)<\/figcaption><\/figure>

E, segundo os analistas, \u00e0 medida em que a companhia expandiu suas atividades relacionadas aos “cancer centers”, naturalmente sua margem bruta deveria subir. Mas a magnitude do aumento foi muito acima do que naturalmente deveria ser.<\/p>

“Em nossa avalia\u00e7\u00e3o, as margens da companhia refletiram valores superestimados<\/strong>, especialmente nos \u00faltimos quatro resultados trimestrais”.<\/p>

A gestora ressaltou ainda que os que os fundos que est\u00e3o sob sua gest\u00e3o est\u00e3o vendidos em Oncocl\u00ednicas, e acabam sendo beneficiados com uma poss\u00edvel queda das a\u00e7\u00f5es em bolsa.<\/p>

Outro lado<\/h2>

A Oncocl\u00ednicas aguarda o t\u00e9rmino do per\u00edodo de sil\u00eancio para se pronunciar.\u00a0<\/p>

Mas uma pessoa pr\u00f3xima \u00e0 empresa afirmou ao InvestNews<\/em> que, sobre a remunera\u00e7\u00e3o dos m\u00e9dicos<\/strong>, um dos principais pontos destacados pelo relat\u00f3rio, \u201cnunca houve qualquer mudan\u00e7a na maneira de colocar (essas despesas) na contabilidade, sempre foi dessa forma e \u00e9 a maneira prevista por lei\u201d.\u00a0<\/strong><\/p>

O que acontece, segundo essa pessoa, \u00e9 que a Oncocl\u00ednicas contrata m\u00e9dicos em sistema de exclusividade, \u201ce essa exclusividade \u00e9 paga via bonifica\u00e7\u00e3o\u201d, com 20% abatido anualmente. \u201cO aumento desse n\u00famero se deve ao fato de aumento do n\u00famero de m\u00e9dicos. Na \u00e9poca do IPO, eram 1 mil. Hoje, s\u00e3o 2,6 mil.\u201d<\/p>

A fonte diz ainda que, \u201cse esse n\u00famero tivesse onde o relat\u00f3rio diz que deveria estar, teria impacto de 0,7% no Ebitda, e n\u00e3o 30%\u201d.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Em relat\u00f3rio, Polo Capital Management apontou que a rentabilidade da empresa \u00e9 menor do que o reportado ao mercado.<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":487575,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[2449],"autor-wsj":[],"coauthors":[2270,1908],"class_list":["post-495433","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-financas","tag-onco3"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/495433","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=495433"}],"version-history":[{"count":56,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/495433\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":704144,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/495433\/revisions\/704144"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/487575"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=495433"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=495433"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=495433"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=495433"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=495433"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}