{"id":514735,"date":"2023-08-05T14:00:00","date_gmt":"2023-08-05T17:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=514735"},"modified":"2025-08-08T16:29:04","modified_gmt":"2025-08-08T19:29:04","slug":"por-que-paises-endividados-amam-odiar-as-agencias-de-rating","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/por-que-paises-endividados-amam-odiar-as-agencias-de-rating\/","title":{"rendered":"Por que pa\u00edses endividados amam odiar as ag\u00eancias de rating?"},"content":{"rendered":"

Por Matthew Boesler, Craig Stirling and Paul Abelsky<\/em><\/p>

Nenhum poder ou prosperidade pode impedir a irrita\u00e7\u00e3o de ser julgado por sua capacidade de se endividar \u2013 algo que os Estados Unidos, maior economia do mundo, acabou de experimentar.<\/p>

O rebaixamento da nota de cr\u00e9dito dos EUA<\/a> de AAA pela Fitch Ratings nesta semana \u00e9 apenas o epis\u00f3dio de maior destaque em uma nova era de escrut\u00ednio sobre as finan\u00e7as p\u00fablicas globais que se deterioraram ap\u00f3s a pandemia de covid.<\/p>

\"M\u00e3o
Jornais italianos em 2018 com hist\u00f3rias de primeira p\u00e1gina sobre a classifica\u00e7\u00e3o da Moody’s na It\u00e1lia s\u00e3o exibidos \u00e0 venda em uma banca de jornal em Roma, It\u00e1lia.. Cr\u00e9dito: Bloomberg.<\/figcaption><\/figure>

Os pares do mundo rico, da It\u00e1lia \u00e0 Fran\u00e7a e ao Reino Unido, est\u00e3o no centro das aten\u00e7\u00f5es, pois taxas de juros mais altas impactam os n\u00edveis de d\u00edvida que excedem 100% da produ\u00e7\u00e3o anual. As apostas s\u00e3o ainda maiores para os pa\u00edses em desenvolvimento famintos por capital, onde revis\u00f5es negativas potencialmente inoportunas podem aumentar os custos dos empr\u00e9stimos por anos.<\/p>

Os pa\u00edses enfrentam o desafio de classificar as empresas, porque est\u00e3o conectadas ao sistema de investimento global. Esse relacionamento dif\u00edcil muitas vezes alimenta a ira pol\u00edtica, mesmo que tais avalia\u00e7\u00f5es apenas representem um espelho embara\u00e7oso para os governos em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s decis\u00f5es tomadas para manter os eleitores felizes.<\/p>

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\u201cTodo mundo pode ver quais eventos pol\u00edticos e econ\u00f4micos est\u00e3o acontecendo em um pa\u00eds e, portanto, as ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o de risco n\u00e3o est\u00e3o revelando informa\u00e7\u00f5es ocultas\u201d.<\/p>\nAlison Johnston, da Oregon State University, coautora de um livro sobre empresas de classifica\u00e7\u00e3o.<\/cite><\/blockquote>

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\u201c\u00c9 um neg\u00f3cio meio ingrato, por assim dizer, porque \u00e9 muito f\u00e1cil para as ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito aguentar a press\u00e3o se n\u00e3o acertarem”, diz. Ela avalia que as empresas est\u00e3o adotando uma abordagem mais branda ap\u00f3s a pandemia do que nos anos ap\u00f3s a crise financeira global de 2008.<\/p>

\"Joe
Presidente dos EUA, Joe Biden. Cr\u00e9dito: Bloomberg<\/figcaption><\/figure>

Nesse per\u00edodo, a S&P Global Ratings cortou pela primeira vez o rating<\/a> dos EUA de AAA. Tanto a Fran\u00e7a quanto o Reino Unido come\u00e7aram a perder o status de primeiro escal\u00e3o nessa \u00e9poca, enquanto os rebaixamentos dos ratings tamb\u00e9m pontuaram a crise da d\u00edvida da regi\u00e3o do euro.<\/p>

Moritz Kraemer, economista-chefe e chefe de pesquisa do LBBW Bank, relembra o per\u00edodo angustiante em que estava na S&P durante a crise do euro no in\u00edcio dos anos 2010.<\/p>

\n

\u201cIsso foi muito, muito dif\u00edcil porque tamb\u00e9m estava alimentando o conflito intrazona do euro que havia entre a periferia e o centro, que estava bastante furioso na \u00e9poca. Tivemos analistas que receberam amea\u00e7as de morte e tiveram que ser levados para um local n\u00e3o revelado por um tempo.\u201d<\/p>\nMoritz Kraemer, economista-chefe e chefe de pesquisa do LBBW Bank.<\/cite><\/blockquote>

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Agora, depois que anos de taxas ultrabaixas chegaram ao fim, os pa\u00edses cuidam de d\u00edvidas acumuladas durante a pandemia e tentam cumprir compromissos crescentes enquanto mant\u00eam os eleitores inquietos afastados.<\/p>

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\u201c\u00c9 claro que a d\u00edvida do setor p\u00fablico aumentou muito acentuadamente. As perspectivas de longo prazo para a d\u00edvida do setor p\u00fablico s\u00e3o ruins em praticamente todas as economias avan\u00e7adas e em muitas, muitas economias emergentes.\u201d<\/p>\nKlaus Baader, economista-chefe global do Societe Generale SA, \u00e0 Bloomberg.<\/cite><\/blockquote>

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Este ano, a Fran\u00e7a foi rebaixada para AA- pela Fitch, o quarto degrau mais alto. Ela classifica o Reino Unido no mesmo n\u00edvel, mas com uma perspectiva negativa desde os desastrosos 44 dias de Liz Truss no cargo no ano passado. A It\u00e1lia, com d\u00edvida acima de 140% do PIB, pode ser rebaixada a “grau especulativo” pela Moody’s.<\/p>

A d\u00edvida de mercados emergentes tamb\u00e9m aumentou drasticamente, atingindo um recorde hist\u00f3rico de US$ 100 trilh\u00f5es no primeiro trimestre, liderada por governos soberanos e empresas n\u00e3o financeiras.<\/p>

Dif\u00edcil de engolir<\/h2>

Os cortes de rating costumam ser recebidos com f\u00faria por autoridades indignadas com a acusa\u00e7\u00e3o de que s\u00e3o vistas como menos propensas a cumprir seus compromissos de d\u00edvida, um sentimento que combina com a rea\u00e7\u00e3o do Tesouro dos EUA nesta semana.<\/p>

A refuta\u00e7\u00e3o mais comum \u00e9 desafiar a ag\u00eancia de risco. Quando a nota da Pol\u00f4nia foi rebaixada pela S&P em 2016, por exemplo, seu Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as disse que a avalia\u00e7\u00e3o era \u201cdesonesta\u201d.<\/p>

A cr\u00edtica preventiva se enquadra nessa categoria. Em 2011, o governador do Banco da Fran\u00e7a, Christian Noyer, disse \u00e0s ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o que, se quisessem rebaixar a nota m\u00e1xima da Fran\u00e7a, deveriam rebaixar primeiro o Reino Unido.<\/p>

Giorgia Meloni optou por uma refuta\u00e7\u00e3o ainda anterior no Facebook em 2020 \u2013 bem antes de se tornar premi\u00ea italiana no ano passado \u2013 para dizer que \u201cas ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o n\u00e3o gostam de partidos pol\u00edticos que defendem o interesse nacional\u201d.<\/p>

Kraemer era analista da S&P em 2004, quando rebaixou a classifica\u00e7\u00e3o da It\u00e1lia pela primeira vez. <\/p>

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\u201cNaquele ponto, nenhuma ag\u00eancia de classifica\u00e7\u00e3o havia rebaixado qualquer pa\u00eds da zona do euro \u2013 e ainda h\u00e1 uma esp\u00e9cie de bando de italianos que me conhecem pelo nome e \u00e0s vezes me trolam nas redes sociais. \u00c9 muito pessoal.\u201d<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n<\/blockquote>

Outros pa\u00edses optam por evitar completamente o assunto. A Ucr\u00e2nia parou de “falar” com a Moody’s h\u00e1 v\u00e1rios anos, furiosa porque sua classifica\u00e7\u00e3o foi mantida baixa enquanto a S&P e a Fitch estavam elevando as deles.<\/p>

O presidente russo, Vladimir Putin, abriu uma empresa nacional de classifica\u00e7\u00e3o de risco em 2016 e n\u00e3o \u00e9 mais avaliado por grandes rivais. O presidente de El Salvador, Nayib Bukele, no ano passado, optou por uma sigla grosseira no Twitter para comunicar seu desd\u00e9m.<\/p>

J\u00e1 as rea\u00e7\u00f5es turcas oscilam entre desd\u00e9m e aborrecimento. E na \u00c1frica, l\u00edderes como o presidente do Senegal, Macky Sall, exigiram uma revis\u00e3o do sistema de classifica\u00e7\u00e3o das ag\u00eancias, reclamando que o preconceito ocidental mant\u00e9m os custos das d\u00edvidas excessivamente altos. Ministros das Finan\u00e7as estudam criar uma ag\u00eancia independente da Uni\u00e3o Africana.<\/p>

‘Por que agora?’<\/h2>

O momento do rebaixamento \u00e9 uma cr\u00edtica frequente. Nos Estados Unidos, esta semana, o refr\u00e3o comum foi \u201cPor que agora?\u201d. Destacar a rea\u00e7\u00e3o limitada dos investidores aos rebaixamentos \u00e9 outra cr\u00edtica. Mas isso geralmente ocorre porque as ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o avaliam de forma mais lenta o que os investidores j\u00e1 determinaram.<\/p>

Michel Janna, ex-diretor de cr\u00e9dito p\u00fablico colombiano e chefe de gerenciamento de risco soberano do Goldman Sachs Group Inc., disse que os mercados geralmente precificam o risco bem antes das decis\u00f5es de cr\u00e9dito.<\/p>

\n

\u201cVoc\u00ea v\u00ea deprecia\u00e7\u00f5es ou valoriza\u00e7\u00f5es desse tipo de ativo muito antes de uma ag\u00eancia de classifica\u00e7\u00e3o fazer uma altera\u00e7\u00e3o em sua classifica\u00e7\u00e3o\u201d.<\/p>\nMichel Janna, ex-diretor de cr\u00e9dito p\u00fablico.<\/cite><\/blockquote>

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O Jap\u00e3o foi rebaixado pelas tr\u00eas principais empresas de classifica\u00e7\u00e3o por mais de uma d\u00e9cada, mas as a\u00e7\u00f5es tiveram pouco efeito. <\/p>

Desde que a Moody’s Investors Service rebaixou a classifica\u00e7\u00e3o da d\u00edvida da China, em 2017, pela primeira vez em tr\u00eas d\u00e9cadas, o total de participa\u00e7\u00f5es estrangeiras em t\u00edtulos chineses no mercado interbanc\u00e1rio aumentou quase tr\u00eas vezes. O Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as da \u00cdndia acusou as empresas em 2021 de \u201cpreconceito e subjetividade\u201d.<\/p>

Arma pol\u00edtica<\/h2>

Enquanto isso, a amea\u00e7a de um rebaixamento \u00e0s vezes pode se tornar uma arma pol\u00edtica. O ex-chanceler do Reino Unido, George Osborne, citou isso como uma raz\u00e3o para a austeridade em 2010. Enquanto Israel mergulhava em uma agita\u00e7\u00e3o pol\u00edtica este ano ap\u00f3s os esfor\u00e7os do primeiro-ministro Benjamin Netanyahu para reformar o judici\u00e1rio, os cr\u00edticos apontavam o risco de um corte de classifica\u00e7\u00e3o contra ele.<\/p>

\u00c9 raro um governo aplaudir um rebaixamento, mas eles sempre ficam entusiasmados quando as empresas de classifica\u00e7\u00e3o v\u00e3o para o outro lado.<\/p>

Letreiro \"Fitch Ratings\" vermelho e preto, 3D, em uma fachada moderna de pr\u00e9dio de vidro.
Logo da Fitch Ratings em seu escrit\u00f3rio de Londres\n03\/03\/2016. REUTERS<\/figcaption><\/figure>

Na Irlanda, que ganhou um upgrade da Moody’s este ano, o ministro das Finan\u00e7as, Michael McGrath, n\u00e3o hesitou em responder com aplausos.<\/p>

O que est\u00e1 claro \u00e9 que as ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o de risco n\u00e3o s\u00e3o infal\u00edveis, como mostrou a crise financeira global, notoriamente por suas a\u00e7\u00f5es em conceder muitas notas m\u00e1ximas para d\u00edvidas hipotec\u00e1rias securitizadas.<\/p>

Nas d\u00edvidas soberanas, as ag\u00eancias at\u00e9 se viram for\u00e7adas a revers\u00f5es embara\u00e7osas. A eleva\u00e7\u00e3o do Brasil pela Moody’s para grau de investimento em 2009, devido ao boom das commodities<\/a>, durou apenas at\u00e9 2016<\/strong>, por exemplo.<\/p>

Crise financeira europeia<\/h2>

Enquanto isso, a pr\u00e1tica de refor\u00e7ar os rebaixamentos \u00e9 um assunto sens\u00edvel, muitas vezes porque as ag\u00eancias demoraram muito para mudar suas avalia\u00e7\u00f5es anteriores.<\/p>

\n

\u201cSe come\u00e7arem a fazer rebaixamentos de forma muito repentina e severa, isso realmente tem o potencial de produzir p\u00e2nico no mercado. As ag\u00eancias aprenderam isso muito bem durante a crise da d\u00edvida europeia, quando foram meio que culpados por inici\u00e1-la.\u201d<\/p>\nAlison Johnston, da Oregon State University, coautora de um livro sobre empresas de classifica\u00e7\u00e3o.<\/cite><\/blockquote>

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Apesar de todos os momentos anteriores de falta de jeito ou an\u00e1lise falha das empresas de classifica\u00e7\u00e3o, no entanto, isso n\u00e3o muda o quadro geral de d\u00edvida crescente que os investidores est\u00e3o vendo. Os governos podem n\u00e3o gostar da mensagem, mas os n\u00fameros de contam sua pr\u00f3pria hist\u00f3ria.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Nem mesmo a maior economia do mundo conseguiu esconder a irrita\u00e7\u00e3o ao ver sua nota de cr\u00e9dito rebaixada.<\/p>\n","protected":false},"author":76,"featured_media":514746,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[42,236],"autor-wsj":[],"coauthors":[101325],"class_list":["post-514735","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-negocios","tag-credito","tag-eua"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/514735","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/76"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=514735"}],"version-history":[{"count":28,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/514735\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":703823,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/514735\/revisions\/703823"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/514746"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=514735"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=514735"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=514735"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=514735"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=514735"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}