{"id":520292,"date":"2023-08-22T05:00:00","date_gmt":"2023-08-22T08:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=520292"},"modified":"2024-01-31T19:07:51","modified_gmt":"2024-01-31T22:07:51","slug":"cris-de-empresas-fora-do-segmento-imobiliario-ganham-forca-com-mudanca-da-cvm","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/cris-de-empresas-fora-do-segmento-imobiliario-ganham-forca-com-mudanca-da-cvm\/","title":{"rendered":"CRIs de empresas fora do segmento imobili\u00e1rio ganham for\u00e7a com mudan\u00e7a da CVM"},"content":{"rendered":"\n

A RaiaDrogasil <\/strong>(RADL3<\/a>) anunciou na semana passada que vai emitir um Certificado de Receb\u00edveis Imobili\u00e1rios (CRI<\/a>), com emiss\u00e3o de deb\u00eantures<\/a> para servir de lastro, com o objetivo de pagar aluguel de lojas. Para especialistas ouvidos pelo InvestNews<\/em>, a opera\u00e7\u00e3o mostra que recentes mudan\u00e7as nas regras da Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM<\/strong>) est\u00e3o tornando mais comum esse tipo de opera\u00e7\u00e3o por empresas de fora do segmento imobili\u00e1rio. <\/p>\n\n\n\n

A emiss\u00e3o do CRI<\/a> da RaiaDrogasil ser\u00e1 de R$ 700 milh\u00f5es<\/strong>, em uma oferta p\u00fablica. A opera\u00e7\u00e3o se d\u00e1 em um momento de situa\u00e7\u00e3o considerada confort\u00e1vel de endividamento para a empresa, segundo especialistas. <\/p>\n\n\n\n

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Unidade da Droga Raia no Rio de Janeiro (RJ) \n30\/07\/2018\nREUTERS\/Sergio Moraes<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Kaique Fonseca, economista e s\u00f3cio da A7 Capital, comenta que o parecer de 2021 da CMV tornou o CRI um \u201cinstrumento de mercado de capitais mais democr\u00e1tico\u201d. <\/p>\n\n\n\n

\u201cAntes, a emiss\u00e3o de CRIs era feita basicamente por empresas do segmento imobili\u00e1rio, que tinha lastro com despesas e financiamentos da constru\u00e7\u00e3o civil. Com o parecer do CRI para aluguel, empresas de todos os ramos conseguem um CRI, que geralmente \u00e9 mais barato que uma deb\u00eanture<\/strong> dada a isen\u00e7\u00e3o de Imposto de Renda<\/a> para a empresa tomadora<\/strong>\u201d, explica.<\/p>\n\n\n\n

Movimento fora do segmento imobili\u00e1rio<\/h2>\n\n\n\n

Com a mudan\u00e7a, Maur\u00edcio Kubota, head de produtos da RB Investimentos, aponta que o movimento de emiss\u00e3o de CRIs por empresas fora do ramo imobili\u00e1rio come\u00e7ou a ganhar for\u00e7a no final de 2022, que ele classifica como \u201ctotalmente saud\u00e1vel\u201d porque \u201cabriu mais uma porta para empresas n\u00e3o necessariamente atuantes no ramo imobili\u00e1rio para captar dinheiro mais barato para pagamento de aluguel\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Ele cita outros casos recentes. \u201cA gente v\u00ea tanto em hospitais, supermercados, lojas de varejo, bancos. Ent\u00e3o a gente viu Rede D’Or<\/strong> (RDOR3<\/a>), Americanas<\/strong> (AMER3<\/a>), BTG<\/strong> (BPAC11<\/a>) tamb\u00e9m foi um emissor grande que utilizou de bastante emiss\u00f5es no mercado de capitais via CRIs para pagamento de alugu\u00e9is\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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\u201cDinheiro n\u00e3o \u00e9 carimbado, o que significa que, apesar da destina\u00e7\u00e3o formal dos CRIs serem para pagamento de aluguel, n\u00e3o necessariamente significa que a empresa n\u00e3o tem recurso para pagar esse custo\u201d. <\/p>\nKaique Fonseca, economista e s\u00f3cio da A7 Capital<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

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\u201cUma evid\u00eancia disso \u00e9 que a Petrobras<\/strong> (PETR3<\/a> e PETR4<\/a>) tamb\u00e9m emitiu um CRI nesse formato no ano passado, mesmo em meio a recorde de resultados\u201d, acrescenta Fonseca. <\/p>\n\n\n\n

Por\u00e9m, ainda que movimentos como esse estejam ganhando for\u00e7a, Gabriel Bassotto, analista chefe de a\u00e7\u00f5es do Simpla Club, aponta que a opera\u00e7\u00e3o n\u00e3o deixa de ser \u201ccuriosa\u201d, e afirma que \u00e9 preciso comparar o custo que a empresa poderia ter em outro tipo de d\u00edvida para custear alugu\u00e9is. Para ele, a emiss\u00e3o \u201cpode sim custar mais caro do que se ela fosse diretamente pagar por aquele im\u00f3vel sem nenhum tipo de opera\u00e7\u00e3o financeira estruturada por tr\u00e1s\u201d. <\/p>\n\n\n\n

\u201cO custo da deb\u00eanture na emiss\u00e3o pode ser acima do valor que geralmente se negocia no mercado em termos de aluguel. Se a gente considerar, por exemplo, os fundos imobili\u00e1rios<\/strong> em sua m\u00e9dia, pegando at\u00e9 mesmo alguns fundos de renda urbana, o cap rate<\/em> (que seria o quanto de aluguel que voc\u00ea tem de acordo com o valor do im\u00f3vel) gira ao redor de 8% a 10%, mesmo em im\u00f3veis muito bons\u201d, diz Bassotto. <\/p>\n\n\n\n

O especialista acredita que grande parte dos im\u00f3veis da RaiaDrogasil tamb\u00e9m sejam muito bem localizados. “Ent\u00e3o, considerando um custo do im\u00f3vel de, no m\u00e1ximo, 10%, vemos que o custo da deb\u00eanture vai ser acima disso\u201d, acrescenta. <\/p>\n\n\n\n

Endividamento saud\u00e1vel <\/h2>\n\n\n\n

Enquanto a empresa busca novas formas de custear aluguel, de forma geral, especialistas avaliam a situa\u00e7\u00e3o de endividamento da RaiaDrogasil <\/strong>como confort\u00e1vel, e n\u00e3o apontam sinais de preocupa\u00e7\u00e3o. <\/p>\n\n\n\n

De acordo com o balan\u00e7o divulgado pela empresa, o endividamento bruto totalizou R$ 2,4 bilh\u00f5es <\/strong>ao final do segundo trimestre, dos quais 80,1% correspondem \u00e0 emiss\u00e3o de deb\u00eantures e CRIs<\/strong>. Do endividamento total, 76% \u00e9 de longo prazo <\/strong>e 24% se refere ao curto prazo<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

A rela\u00e7\u00e3o entre d\u00edvida l\u00edquida e Ebitda<\/a> (sigla em ingl\u00eas para \u201clucros antes de juros, impostos, deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o<\/a>\u201d) \u00e9 de 1,2 vezes, n\u00edvel considerado \u201csaud\u00e1vel\u201d por Kubota, j\u00e1 que o conjunto de vantagens competitivas da empresa \u201cgarante receita bem recorrente, gera\u00e7\u00e3o de caixa operacional constante\u201d, al\u00e9m de \u201cuma estrutura de capital tamb\u00e9m muito conservadora e liquidez suficiente para honrar com as d\u00edvidas de curto e longo prazo\u201d. <\/p>\n\n\n\n

Gabriel Gaspar, analista da Levante Corp, tamb\u00e9m utiliza o termo \u201csaud\u00e1vel\u201d para classificar o n\u00edvel de alavancagem da RaiaDrogasil. Ele lembra que \u201ca companhia sofreu um efeito sazonal em suas opera\u00e7\u00f5es, com fluxo de caixa operacional negativo em R$ 186,3 milh\u00f5es\u201d no 2\u00ba trimestre, mas cita que \u201cesse movimento deve ser normalizado nos pr\u00f3ximos trimestres, e a capta\u00e7\u00e3o de d\u00edvida, incluindo CRIs no montante de R$ 700 milh\u00f5es, deve ajudar\u201d.<\/strong> <\/p>\n\n\n\n