{"id":541349,"date":"2023-11-27T14:49:14","date_gmt":"2023-11-27T17:49:14","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=541349"},"modified":"2025-09-01T16:24:04","modified_gmt":"2025-09-01T19:24:04","slug":"fusao-entre-eneva-e-vibra-pode-criar-dinossauro-no-setor-de-energia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/fusao-entre-eneva-e-vibra-pode-criar-dinossauro-no-setor-de-energia\/","title":{"rendered":"Fus\u00e3o entre Eneva e Vibra pode criar ‘dinossauro’ no setor de energia"},"content":{"rendered":"\n

O mercado foi pego de surpresa com a proposta n\u00e3o vinculante de fus\u00e3o entre a Eneva <\/strong>(ENEV3<\/a>) e a Vibra Energia<\/strong> (VBBR3<\/a>), divulgada em fato relevante na noite da v\u00e9spera. As duas representantes do setor energ\u00e9tico brasileiro indicam para a forma\u00e7\u00e3o de uma das maiores e mais diversificadas companhias de energia do pa\u00eds. <\/p>\n\n\n\n

Apesar da aparente sinergia, ambas a\u00e7\u00f5es fecharam em queda no preg\u00e3o desta segunda-feira (27), com a VBBR3<\/strong> amargando baixa de 2,43%, a R$ 21,69 e ENEV3<\/strong> recuando 2,5%, cotada a R$ 12,74. A queda acontece em decorr\u00eancia das discuss\u00f5es sobre a proposta de jun\u00e7\u00e3o avaliando ambos os ativos de forma igual, quando Vibra “\u00e9 mais barata do que Eneva”, aponta Hugo Queiroz, s\u00f3cio-diretor da \u00e1rea de corporate advisory da L4 Capital.<\/p>\n\n\n\n

Apesar de ainda ter pontos a serem discutidos, como qual seria o m\u00faltiplo justo valorizando Vibra e corrigindo para baixo Eneva, assim como o fato de o BTG estar no meio do caminho (veja no decorrer da mat\u00e9ria), o analista aponta que a fus\u00e3o \u2013 que carece de aprova\u00e7\u00e3o do Conselho Administrativo de Defesa Econ\u00f4mica (CADE) e da Ag\u00eancia Nacional de Energia El\u00e9trica (Aneel) \u2013 traz benef\u00edcios espec\u00edficos para cada uma das partes envolvidas. <\/p>\n\n\n\n

“Se aprovada a fus\u00e3o, com certeza ser\u00e1 feito um aumento de capital, uma vez que a sinaliza\u00e7\u00e3o de proposta do BTG em aportar t\u00e9rmicas dentro da nova companhia aponta para esse caminho. E os bancos n\u00e3o v\u00e3o perder oportunidade de fazer dinheiro com tarifas de follow-on e opera\u00e7\u00f5es de mercado”. Esse somat\u00f3rio, segundo o analista, que est\u00e1 gerando a corre\u00e7\u00e3o das a\u00e7\u00f5es com o mercado sinalizando estar com o p\u00e9 atr\u00e1s. <\/p>\n\n\n\n

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“Para a Eneva, a fus\u00e3o seria uma oportunidade para desalavancagem, enquanto para a Vibra Energia, representaria uma expans\u00e3o significativa de seu pipeline<\/em> de crescimento. Cada empresa traz vantagens competitivas \u00fanicas que poderiam favorecer um crescimento sustent\u00e1vel da nova entidade”.<\/p>\nHugo Queiroz, s\u00f3cio-diretor de corporate advisory da L4 Capital, por nota.<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

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Ainda de acordo com o analista, h\u00e1 riscos de que a fus\u00e3o entre as companhias n\u00e3o aconte\u00e7a, j\u00e1 que o endividamento de Eneva \u00e9 maior do que de Vibra. Mas como essa \u00faltima tem o intuito de crescer, a entrada da primeira no portf\u00f3lio aumenta as sinergias, sinalizando oportunidades de investimento promissoras no setor.<\/p>\n\n\n\n

A L4 Capital aponta que a empresa resultante da fus\u00e3o j\u00e1 nasce com um valuation<\/a> <\/em>estimado em 9 vezes o Ebitda<\/a> (lucros antes de juros, impostos, deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o<\/a>), “um indicativo de que o mercado precifica positivamente suas entregas e potencial, sem ainda levar em conta a expans\u00e3o completa do portf\u00f3lio e as sinergias poss\u00edveis da combina\u00e7\u00e3o das duas empresas”.<\/p>\n\n\n\n

Em relat\u00f3rio, a Guide faz coro, indicando que a transa\u00e7\u00e3o tem potenciais de ganhos para ambas as partes, “tanto pelo know-how de gera\u00e7\u00e3o de um lado, como pelo know-how de escoamento e distribui\u00e7\u00e3o do outro”. <\/p>\n\n\n\n

A rela\u00e7\u00e3o de troca proposta equivale ao valor de mercado m\u00e9dio das duas companhias, quando considerados os \u00faltimos 180 dias de negocia\u00e7\u00e3o das respectivas a\u00e7\u00f5es, diz a corretora no documento. Mas considerando os \u00faltimos 12 meses, a troca seria mais favor\u00e1vel aos acionistas da Eneva, acrescentam, tendo em vista que est\u00e1 avaliada em R$ 20,7 bilh\u00f5es, enquanto Vibra valeria R$ 25,9 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

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“A Eneva entende que uma fus\u00e3o de iguais com Vibra representa uma oportunidade \u00edmpar para as empresas e seus acionistas, tendo um s\u00f3lido racional estrat\u00e9gico \u2013 considerando, inclusive, a complementaridade dos neg\u00f3cios das companhias \u2013, e, se efetivada, poder\u00e1 implicar em ganhos significativos de efici\u00eancia e de aloca\u00e7\u00e3o de capital”.<\/p>\nguide investimentos, em relat\u00f3rio.<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

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A fus\u00e3o torna a nova empresa na maior distribuidora de combust\u00edveis do Brasil, a maior plataforma de gera\u00e7\u00e3o termoel\u00e9trica e seria a terceira maior empresa de energia com capital aberto do Brasil em valor de mercado, potencialmente levando a um crescimento significativo da liquidez de a\u00e7\u00f5es, com a expectativa de que seja superior a R$ 300 milh\u00f5es por dia.<\/p>\n\n\n\n

Segundo a Eneva, a combina\u00e7\u00e3o de neg\u00f3cios dever\u00e1 criar ganhos de escala e proporcionar grande cria\u00e7\u00e3o de valor para a companhia na sua estrutura de capital, bem como a
redu\u00e7\u00e3o de seus spreads <\/em>e alongamento dos prazos m\u00e9dios de capta\u00e7\u00f5es de financiamentos a mercado.<\/p>\n\n\n\n

Sinergia em alta<\/h2>\n\n\n\n

Segundo analistas do mercado, o custo de capital da Eneva \u00e9 inferior ao da Vibra, dadas as caracter\u00edsticas de cada empresa. <\/p>\n\n\n\n

“A Eneva contribui para a empresa combinada com um neg\u00f3cio com maior vetor de crescimento e menor custo de capital. Adicionalmente, a Eneva contribui com um neg\u00f3cio com margens mais elevadas”, aponta fato relevante sobre a proposta.<\/p>\n\n\n\n

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Linhas de transmiss\u00e3o de energia perto de Bras\u00edlia\n29\/08\/2018 REUTERS\/Ueslei Marcelino<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

A margem Ebitda esperada por analistas para a Eneva \u00e9 de cerca de 50% em 2023, contra 3% para a Vibra. Os elementos, combinados, levam, historicamente, as a\u00e7\u00f5es da Eneva a negociarem no mercado com m\u00faltiplos impl\u00edcitos superiores aos das a\u00e7\u00f5es da Vibra.<\/p>\n\n\n\n

Somado a isso, a Eneva aponta para uma s\u00e9rie de projetos contratados que ainda n\u00e3o est\u00e3o
adequadamente precificados pelo mercado. <\/p>\n\n\n\n

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“O Ebitda de 2027 da Eneva \u00e9 estimado pelo mercado em um patamar cerca de 70% superior ao de 2023, com a entrada em opera\u00e7\u00e3o dos projetos em andamento. Esses novos contratos, al\u00e9m de substantivos em seu tamanho, s\u00e3o na modalidade de receita fixa, refor\u00e7ando o perfil de baixo risco atrelado ao modelo de neg\u00f3cios da Eneva”.<\/p>\nfato relevante.<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

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J\u00e1 quanto ao Conselho de Administra\u00e7\u00e3o da companhia combinada, este deve ser composto por nove membros independentes, incluindo S\u00e9rgio Rial, como presidente do conselho.<\/p>\n\n\n\n

Um novo CEO ainda deve ser indicado, por\u00e9m permanecendo at\u00e9 ent\u00e3o os atuais executivos, Ernesto Pousada (Vibra) e Lino Can\u00e7ado (Eneva).<\/p>\n\n\n\n