{"id":541784,"date":"2023-11-29T16:11:12","date_gmt":"2023-11-29T19:11:12","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=541784"},"modified":"2025-09-01T16:24:32","modified_gmt":"2025-09-01T19:24:32","slug":"fusao-com-vibra-seria-benefica-para-eneva-aponta-fitch-ratings","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/fusao-com-vibra-seria-benefica-para-eneva-aponta-fitch-ratings\/","title":{"rendered":"Fus\u00e3o com Vibra seria ben\u00e9fica para Eneva, aponta Fitch Ratings"},"content":{"rendered":"\n

A Vibra<\/strong> (VBBR3<\/a>) jogou “\u00e1gua no chop” da Eneva<\/strong> (ENEV3<\/a>) ao recusar a proposta de fus\u00e3o<\/a> das empresas, justificando que os termos propostos n\u00e3o eram atrativos para seus acionistas. Isso porque o valor de mercado das companhias n\u00e3o \u00e9 o mesmo e a proposta avaliava ambas de forma igual em uma troca de a\u00e7\u00f5es. N\u00e3o se descarta, agora, aprofundar as negocia\u00e7\u00f5es, em especial sobre o modelo de governan\u00e7a com a nova estrutura, caso se concretize.<\/p>\n\n\n\n

A quest\u00e3o \u00e9 que, segundo a ag\u00eancia de classifica\u00e7\u00e3o de risco Fitch Ratings, uma fus\u00e3o entre as companhias melhoraria o perfil de cr\u00e9dito da Eneva, uma vez que a alavancagem l\u00edquida (n\u00edvel de endividamento) atual da empresa \u00e9 de 4,8 vezes o Ebitda<\/a> (lucro antes de juros, amortiza\u00e7\u00e3o<\/a> e deprecia\u00e7\u00e3o), mas passaria para 3,6 vezes.<\/p>\n\n\n\n

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Cr\u00e9dito: Adobe Stock<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

A ag\u00eancia tamb\u00e9m apontou que uma eventual nova empresa traria mais robustez \u00e0 avalia\u00e7\u00e3o da Eneva, uma vez que teria uma base de neg\u00f3cios significativamente maior e mais diversificada, al\u00e9m de contar com a incorpora\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o da Vibra. <\/p>\n\n\n\n

Ainda segundo a Fitch, uma eventual combina\u00e7\u00e3o de neg\u00f3cios entre Vibra e Eneva formaria uma companhia com Ebitda de R$ 7,6 bilh\u00f5es, com margem de 4,4%. <\/p>\n\n\n\n

Grupo Ultra seria ‘bom candidato’<\/h2>\n\n\n\n

A constata\u00e7\u00e3o da ag\u00eancia foi levantada antes mesmo pelos acionistas da Vibra e, por isso, as tratativas recuaram. Mas analistas n\u00e3o descartam a possibilidade de que as negocia\u00e7\u00f5es entre as companhias continuem, mas sob novos moldes. Caso contr\u00e1rio, um novo ativo pode ocupar o lugar da discuss\u00e3o. E o Grupo Ultra<\/strong> (UGPA3<\/a>) pode ser um bom candidato, na avalia\u00e7\u00e3o da L4 Capital. <\/p>\n\n\n\n

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“Se n\u00e3o vier Vibra, de repente o grupo Ultra pode ser alvo de uma jun\u00e7\u00e3o com a Eneva, uma vez que o portf\u00f3lio faz sentido, o grupo tem muito g\u00e1s, gostaria de ter fornecimento e crescer em energia. H\u00e1 sinergias interessantes e um valuation<\/a><\/em> parecido com o da Vibra”.<\/p>\nHugo Queiroz, da l4 capital.<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

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Nesta quarta-feira (29), o valor de mercado do Grupo Ultra \u00e9 de R$ 27,5 bilh\u00f5es, enquanto a Vibra \u00e9 avaliada em R$ 26,2 bilh\u00f5es, contra R$ 19,6 bilh\u00f5es da Eneva. <\/p>\n\n\n\n

No entanto, Queiroz avalia que devem ocorrer novas rodadas de conversa sobre a poss\u00edvel fus\u00e3o de Vibra com Eneva e que par\u00e2metros como gera\u00e7\u00e3o de caixa, endividamento em rela\u00e7\u00e3o a margens e crescimento v\u00e3o ser incorporados na discuss\u00e3o. Ele acredita que a avalia\u00e7\u00e3o dos ativos de forma igual “n\u00e3o vai existir”.<\/p>\n\n\n\n

Ruy Hungria, da Empiricus Research, corrobora com a tese. Ele aponta que a rela\u00e7\u00e3o de troca parecia desajustada pelo fato da Eneva valer cerca de 20% menos que a Vibra.<\/p>\n\n\n\n

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“Isso n\u00e3o quer dizer que as chances de uma fus\u00e3o acabaram, mas al\u00e9m de tentar convencer a Vibra sobre as vantagens da fus\u00e3o, tudo indica que a Eneva ter\u00e1 de propor uma rela\u00e7\u00e3o de troca na qual terminaria com uma fatia menor do que 50% da companhia resultante se quiser ter sua proposta aceita”. <\/p>\nRuy Hungria, da  Empiricus Research.<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Para que o neg\u00f3cio d\u00ea certo, n\u00e3o \u00e9 descartado um aporte adicional, provavelmente da Eneva, e como recurso pode ser utilizado inclusive as t\u00e9rmicas do BTG Pactual<\/strong> (BPAC11<\/a>) \u2013 acionista de refer\u00eancia \u2013 como complemento, fazendo com que o banco de Andr\u00e9 Esteves cave um ganho de participa\u00e7\u00e3o maior na nova companhia, segundo a L4 Capital.<\/p>\n\n\n\n

Sobre este ponto, o CEO da Squadra, Guilherme Ach\u00e9 (que det\u00e9m 4% do capital da Vibra), disse ao “Brazil Journal”, antes da recusa oficial da companhia, que n\u00e3o faz sentido para a empresa combinada absorver as quatro t\u00e9rmicas do BTG como o banco prop\u00f4s. \u201cComo acionista da Vibra, n\u00e3o quero comprar t\u00e9rmicas a valor de laudo, muito menos movidas a \u00f3leo”, afirmou ao site.<\/p>\n\n\n\n

Ach\u00e9 apontou ainda que os ativos da Vibra eram os grandes viabilizadores da proposta, e por isso, brigaria contra o neg\u00f3cio, j\u00e1 que a empresa estava pagando um pr\u00eamio para ser comprada, o que era “genial”. Mas ele foi ir\u00f4nico, uma vez que a Eneva, segundo ele, estaria usando o balan\u00e7o da Vibra para se desalavancar \u2013 como apontado hoje pela Fitch.<\/p>\n\n\n\n

Leitura do mercado<\/h2>\n\n\n\n

Queiroz, da L4 Capital, reitera que ao olhar os ativos, “Vibra \u00e9 melhor do que Eneva”. “Tem fatores de qualidade melhores, e os s\u00f3cios sabendo disso, v\u00e3o apertar mais em benef\u00edcio deles, como a pr\u00f3pria Squadra e D\u00ednamo”.<\/p>\n\n\n\n

Em fato relevante na noite de ter\u00e7a-feira (28), a Vibra disse que seu conselho est\u00e1 cumprindo com os deveres fiduci\u00e1rios e zelando pelo interesse dos acionistas, atenta a uma eventual nova manifesta\u00e7\u00e3o da Eneva, “caso seja de seu interesse melhorar significativamente os termos apresentados”.<\/p>\n\n\n\n

Apesar da queda dos pap\u00e9is no preg\u00e3o de segunda-feira (27), nesta quarta-feira (29) eles operavam em alta, com VBBR3 acumulando alta de 2,8% \u00e0s 13h50, cotada a R$ 22,47, e ENEV3 operando 0,8% acima do fechamento do dia anterior, a R$ 12,45. Para o mercado, os n\u00fameros apontam que o recuo na oferta faz sentido. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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