{"id":561055,"date":"2024-03-06T06:15:00","date_gmt":"2024-03-06T09:15:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=561055"},"modified":"2025-08-08T16:13:43","modified_gmt":"2025-08-08T19:13:43","slug":"teremos-uma-2a-onda-de-inflacao-ou-desinflacao-pelo-mundo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/colunistas\/teremos-uma-2a-onda-de-inflacao-ou-desinflacao-pelo-mundo\/","title":{"rendered":"Teremos uma 2\u00aa onda de infla\u00e7\u00e3o ou desinfla\u00e7\u00e3o pelo mundo?"},"content":{"rendered":"

Escrevi esta coluna com o Doutor em economia Mauro Rochlin diante de um debate que deve impactar a quest\u00e3o social do ESG, principalmente, de acordo com os rumos da infla\u00e7\u00e3o, taxas de juros e sua rela\u00e7\u00e3o com emprego e crescimento econ\u00f4mico dos pa\u00edses.\u00a0<\/p>

Isso aconteceu porque em palestra recente, o diretor de Pol\u00edticas Econ\u00f4micas do Banco Central (Bacen<\/a>), Diogo Guillen, de forma bem did\u00e1tica apresentou as expectativas futuras de infla\u00e7\u00e3o no mundo e Brasil. Para a autoridade monet\u00e1ria haver\u00e1 nos pr\u00f3ximos anos a continuidade da tend\u00eancia mundial de desinfla\u00e7\u00e3o apresentada no decorrer de 2023.\u00a0<\/p>

Tecla ‘SAP’: enquanto a defla\u00e7\u00e3o\u00a0<\/a>\u00e9 a redu\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os, a desinfla\u00e7\u00e3o \u00e9 a diminui\u00e7\u00e3o do aumento de pre\u00e7os, por\u00e9m ainda sendo infla\u00e7\u00e3o. <\/strong><\/p>

Voltando, essa vis\u00e3o \u00e9 bem pr\u00f3xima do que os economistas de forma geral est\u00e3o tamb\u00e9m apontando diante da desinfla\u00e7\u00e3o mundial ocorrida em 2023. Na Europa, por exemplo, houve uma infla\u00e7\u00e3o de 10,4% no fim de 2022 para 3,4% no mesmo per\u00edodo de 2023. Nos Estados Unidos, o Banco Central americano, o FED, comemorou na virada deste ano a vit\u00f3ria contra a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>

\"Moedas<\/figure>

No entanto, dados recentes publicados na revista “The Economist”<\/em> mostram uma certa turbul\u00eancia nesse caminho de desinfla\u00e7\u00e3o mundial apontado pelo Banco Central. Nos Estados Unidos, por exemplo, houve aumento da infla\u00e7\u00e3o entre os meses de novembro de 2023 e janeiro de 2024, com a taxa chegando a 4% se anualizada em rela\u00e7\u00e3o aos 3 meses anteriores. A subida dos pre\u00e7os ao consumidor fez com que a expectativa de infla\u00e7\u00e3o dos analistas americanos tamb\u00e9m piorasse para o pr\u00f3ximo ano.<\/p>

Na Europa, em janeiro de 2024, os pre\u00e7os ao consumidor subiram, mesmo fen\u00f4meno ocorrido na Austr\u00e1lia, o que fez com que o presidente do Banco Central alertasse de que ainda levar\u00e1 um certo tempo para que a infla\u00e7\u00e3o seja mais \u201csustent\u00e1vel, baixa e est\u00e1vel\u201d.<\/p>

Diante disso, o que os bancos centrais devem fazer: serem mais prudentes e continuarem com taxas de juros elevadas, ou reduzi-las para perseguir o crescimento econ\u00f4mico?<\/strong><\/p>

Antes de responder a essa pergunta, por\u00e9m, vamos lembrar a origem do processo inflacion\u00e1rio que ainda condiciona a pol\u00edtica monet\u00e1ria dos pa\u00edses.<\/p>

Como consequ\u00eancia da pandemia, tr\u00eas fatores exerceram impacto importante sobre os pre\u00e7os: a alta na cota\u00e7\u00e3o das commodities<\/a>, em 2021\/2022, a pol\u00edtica fiscal expansionista adotada por quase todos os pa\u00edses como rea\u00e7\u00e3o a pandemia e, por fim, a desarruma\u00e7\u00e3o das cadeias produtivas globais. Vejamos, ent\u00e3o, como ocorreu a emerg\u00eancia desses fatores e como, por consequ\u00eancia, ocorreu um forte aperto inflacion\u00e1rio.<\/p>

Em primeiro lugar, a r\u00e1pida retomada da demanda de commodities, j\u00e1 desde o \u00faltimo trimestre de 2020, teve por efeito uma expressiva alta de pre\u00e7os no com\u00e9rcio internacional. De fato, a recupera\u00e7\u00e3o em \u201cV\u201d da economia mundial gerou uma crescente press\u00e3o sobre as mat\u00e9rias-primas ditas estrat\u00e9gicas – como petr\u00f3leo, g\u00e1s, min\u00e9rio de ferro e trigo -, impactando v\u00e1rias cadeias produtivas.\u00a0<\/p>

Em segundo lugar, a ado\u00e7\u00e3o de pol\u00edticas fiscais fortemente expansionistas<\/strong>, ao elevar o consumo das fam\u00edlias, potencializou esse efeito. O aumento de gastos dos governos, como rea\u00e7\u00e3o \u00e0 recess\u00e3o que se instalou, turbinou a demanda de consumidores e empresas, refor\u00e7ando a press\u00e3o altista. Por \u00faltimo, a desarticula\u00e7\u00e3o das cadeias globais de suprimentos, resultado da paralisa\u00e7\u00e3o compuls\u00f3ria imposta pela pandemia, reduzindo a oferta de produtos a n\u00edvel global, atingiu fortemente o custo das empresas, elevando os pre\u00e7os. Semicondutores, material eletroeletr\u00f4nico, produtos qu\u00edmicos, fertilizantes e outros bens intermedi\u00e1rios tiveram seu processo produtivo interrompido, o que afetou diversos segmentos industriais.\u00a0<\/p>

Agravando esses efeitos, a guerra na Ucr\u00e2nia,<\/strong> no in\u00edcio de 2022, ao acentuar as limita\u00e7\u00f5es \u00e0 oferta daquelas commodities estrat\u00e9gicas, exerceu press\u00f5es adicionais sobre os pre\u00e7os. O resultado disso tudo foi uma piora no processo inflacion\u00e1rio e a consequente ado\u00e7\u00e3o de pol\u00edticas monet\u00e1rias fortemente restritivas.<\/p>

Com o uso de rem\u00e9dio amargo, os efeitos esperados n\u00e3o tardaram a aparecer. De um lado, a alta de pre\u00e7os foi contida. Em 2023, a infla\u00e7\u00e3o recuou de forma significativa, tanto nas economias avan\u00e7adas como nas emergentes. No entanto, do outro lado, se reduziram as perspectivas de crescimento econ\u00f4mico, principalmente nos pa\u00edses europeus. No caso brasileiro, como a alta da taxa de juros foi muito pronunciada \u2013 a taxa Selic<\/a> chegou a 13,75% – a infla\u00e7\u00e3o passou a cair de forma consistente. Desde o segundo semestre de 2022, a taxa tem convergido em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 meta abrindo espa\u00e7o para a revers\u00e3o do ciclo de alta dos juros.<\/p>

Ali\u00e1s, o Banco Central brasileiro est\u00e1 nos mostrando que sua pol\u00edtica monet\u00e1ria ser\u00e1 de corte de juros <\/strong>por conta de estar trabalhando com um cen\u00e1rio de desinfla\u00e7\u00e3o para os pr\u00f3ximos anos. O pr\u00f3prio diretor do Banco Central ressaltou na palestra que alguns pa\u00edses cortaram suas taxas de juros e outros est\u00e3o pr\u00f3ximos a cortes por conta dessa vis\u00e3o de que a desinfla\u00e7\u00e3o veio para ficar. No entanto, o que ainda preocupa segundo ele \u00e9 a infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os, que no Brasil est\u00e1 entre 5,5% e 6% anualizada.\u00a0<\/p>

Mas para decidir a melhor pol\u00edtica monet\u00e1ria e de combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m deve-se monitorar muito de perto o mercado de trabalho e o de cr\u00e9dito. No que tange ao cr\u00e9dito, houve normaliza\u00e7\u00e3o, depois de problemas (Lojas Americanas) com o varejo, no in\u00edcio de 2023. Sobre o emprego, a taxa m\u00e9dia de desocupa\u00e7\u00e3o caiu 7,8% segundo a PNAD \u2013 Pesquisa Nacional de Amostra de Domic\u00edlios \u2013 em 2023. \u00c9 a taxa mais baixa desde 2014.\u00a0<\/p>

Outro ponto relevante para a decis\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria, al\u00e9m do cr\u00e9dito e do emprego, \u00e9 a previs\u00e3o do n\u00edvel de atividade econ\u00f4mica. Com a expectativa de crescimento do PIB, em 2024, de apenas 1,6% (Focus), haveria espa\u00e7o para baixa dos juros.<\/p>

Ali\u00e1s, foi reiterado pelo diretor do BACEN que o compromisso da autoridade monet\u00e1ria \u00e9 o de levar a infla\u00e7\u00e3o para o centro da meta de 3%, notando que as expectativas continuam desancoradas, em torno de 0,5 ponto percentual acima do alvo (Focus). Uma expectativa que, no entanto, mant\u00e9m a economia em um rumo de desinfla\u00e7\u00e3o.\u00a0<\/p>

Por fim, um alerta: a infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os pode ser um obst\u00e1culo \u00e0 queda dos juros. Aqui e nos EUA. Com a taxa anual rondando 6%, no Brasil, e 4%, nos EUA, as chances de uma pol\u00edtica monet\u00e1ria mais moderada diminuem. Com isso, as apostas de se iniciar, em maio, um ciclo de queda por l\u00e1 e de se aprofundar as quedas por aqui tendem a se reduzir. Muita cautela parece ser o que inspira a estrat\u00e9gia dos bancos centrais. O problema \u00e9 o efeito delet\u00e9rio sobre o crescimento do PIB.<\/p>

Alexandre Furtado \u00e9 Presidente do Comit\u00ea de Cr\u00e9dito de Carbono da ABCarb e S\u00f3cio da Grant Thornton.<\/em><\/p>

Mauro Rochlin \u00e9 Doutor em Economia (UFRJ) e coordenador acad\u00eamico na Funda\u00e7\u00e3o Get\u00falio Vargas<\/em><\/p>

As informa\u00e7\u00f5es desta coluna s\u00e3o de inteira responsabilidade dos autores e n\u00e3o do InvestNews e das institui\u00e7\u00f5es com as quais ele possui liga\u00e7\u00e3o.\u00a0<\/strong><\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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