{"id":567029,"date":"2024-03-28T10:52:32","date_gmt":"2024-03-28T14:02:21","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=567029"},"modified":"2025-08-08T16:12:34","modified_gmt":"2025-08-08T19:12:34","slug":"o-mercado-de-us-27-trilhoes-do-tesouro-americano-so-aumenta","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/the-wall-street-journal\/o-mercado-de-us-27-trilhoes-do-tesouro-americano-so-aumenta\/","title":{"rendered":"O mercado de US$ 27 trilh\u00f5es do Tesouro americano s\u00f3 aumenta"},"content":{"rendered":"

[Publicada originalmente em 24 de mar\u00e7o\/gr\u00e1ficos em ingl\u00eas]<\/em><\/p>

O maior e mais importante mercado financeiro<\/a> do mundo est\u00e1 crescendo a passos largos. Isso est\u00e1 deixando o pessoal de Wall Street<\/strong> nervoso.<\/p>

A emiss\u00e3o anual do Tesouro americano explodiu, quase dobrando desde o in\u00edcio da pandemia. O governo vendeu um valor recorde de US$ 23 trilh\u00f5es em 2023. E poucos acham que a situa\u00e7\u00e3o vai desacelerar em breve, dada a expectativa generalizada de que os gastos do governo continuar\u00e3o a aumentar, independentemente de quem ven\u00e7a as elei\u00e7\u00f5es de novembro.\u00a0<\/p>

\"Gr\u00e1fico
Fonte: Securities Industry & Financial Markets\/ elabora\u00e7\u00e3o WSJ<\/figcaption><\/figure>

O r\u00e1pido crescimento dos mercados, desde a\u00e7\u00f5es de tecnologia at\u00e9 t\u00edtulos hipotec\u00e1rios, terminou mal no passado. Os t\u00edtulos do Tesouro s\u00e3o considerados os mais seguros <\/strong>e f\u00e1ceis de negociar em Wall Street, e muitos temem que qualquer instabilidade nessa \u00e1rea possa se espalhar rapidamente.\u00a0<\/p>

O crescimento do mercado n\u00e3o \u00e9 a \u00fanica coisa que preocupa os investidores: alguns tamb\u00e9m se preocupam com as novas regras<\/strong>, que est\u00e3o mudando o funcionamento das negocia\u00e7\u00f5es. Isso poderia ajudar a aliviar as tens\u00f5es, mas tamb\u00e9m criar consequ\u00eancias imprevistas, como, por exemplo, a escassez de dinheiro de 2019 e 2020, que prejudicou as negocia\u00e7\u00f5es e aumentou as taxas de juros.\u00a0\u00a0<\/p>

\u201cNenhuma dessas regulamenta\u00e7\u00f5es resolve a crescente d\u00edvida do Tesouro\u201d, disse Steven Kelly, diretor associado de pesquisa do Programa de Estabilidade Financeira de Yale.<\/p>

D\u00edvida crescente<\/strong><\/h2>

Quando o governo n\u00e3o arrecada impostos o suficiente para financiar seus gastos, o Departamento do Tesouro emite t\u00edtulos para tapar o buraco. US$ 2,4 trilh\u00f5es l\u00edquidos foram arrecadados no ano passado para financiar o d\u00e9ficit, levando em conta o que teve que ser vendido para pagar os detentores de d\u00edvidas vencidas.<\/p>

O mercado do Tesouro cresceu mais de 60%, para US$ 27 trilh\u00f5es desde o final de 2019. \u00c9 cerca de seis vezes maior do que antes da crise financeira de 2008-09.<\/p>

\"D\u00edvida
Fonte: Departamento do Tesouro\/ elabora\u00e7\u00e3o WSJ (considera apenas a d\u00edvida dispon\u00edvel para negocia\u00e7\u00e3o)<\/figcaption><\/figure>

“Ter um d\u00e9ficit de quase US$ 2 trilh\u00f5es durante uma expans\u00e3o econ\u00f4mica em tempos de paz resulta em um monte de t\u00edtulos para o mercado absorver”, disse Stephen Miran, pesquisador adjunto do conservador Manhattan Institute e ex-conselheiro s\u00eanior do Departamento do Tesouro que ajudou na resposta \u00e0 Covid-19.<\/p>

O Escrit\u00f3rio de Or\u00e7amento do Congresso prev\u00ea que os gastos do governo continuar\u00e3o a subir nos pr\u00f3ximos anos, com uma popula\u00e7\u00e3o envelhecida elevando o custo de programas de aposentadoria e o Medicare. Os custos da alta dos juros tamb\u00e9m podem incentivar a emiss\u00e3o.<\/p>

Um mercado em mudan\u00e7a<\/strong><\/h2>

As crescentes vendas de t\u00edtulos provocaram turbul\u00eancia no mercado no final do ano passado, levando o Tesouro a optar por vender mais d\u00edvida de curto prazo. O montante de pagamentos \u2014 de t\u00edtulos com vencimento de um ano ou menos \u2014 subiu para 22,4% da d\u00edvida em aberto, acima do limite recomendado de 20% estabelecido pelo comit\u00ea de empr\u00e9stimos que assessora o governo.<\/p>

\"Gr\u00e1fico:
Fonte: Securities Industry and Financial Markets Association\/ elabora\u00e7\u00e3o WSJ<\/figcaption><\/figure>

Desde ent\u00e3o, a demanda \u00e9 mais do que adequada. Os investidores ainda n\u00e3o est\u00e3o exigindo compensa\u00e7\u00e3o extra para manter t\u00edtulos do Tesouro de longo prazo. O chamado pr\u00eamio de risco por termo \u00e9, de fato, negativo.<\/p>

Uma das raz\u00f5es pelas quais a demanda por t\u00edtulos do Tesouro continua s\u00f3lida: menos alternativas. Muitas empresas emitiram t\u00edtulos de longo prazo quando a pandemia fez com que as taxas de juros ficassem perto de zero, e depois desaceleraram os empr\u00e9stimos quando o Fed come\u00e7ou a aument\u00e1-las. O mercado de t\u00edtulos com garantia hipotec\u00e1ria est\u00e1 quase congelado, com poucos americanos entrando no mercado imobili\u00e1rio mais caro em d\u00e9cadas.<\/p>

\"Gr\u00e1fico
Fonte: Federal Reserve\/ elabora\u00e7\u00e3o WSJ<\/figcaption><\/figure>

Compradores diferentes<\/strong><\/h2>

Os bancos reduziram suas compras de t\u00edtulos do Tesouro por anos, limitados por regulamenta\u00e7\u00f5es p\u00f3s-crise que est\u00e3o prestes a ficar ainda mais restritivas. Fundos de hedge, fundos do mercado monet\u00e1rio e investidores estrangeiros s\u00e3o agora os principais financiadores dos Estados Unidos.<\/p>

Os fundos do mercado monet\u00e1rio experimentam entradas recordes e recebem t\u00edtulos do Tesouro de curto prazo em grande quantidade. Mas s\u00e3o obrigados a investir apenas nesses t\u00edtulos.<\/p>

Os fundos de hedge \u2014 agrupados com hipotecas em dados do Fed \u2014 basicamente preencheram a lacuna deixada pelo banco central, que est\u00e1 reduzindo suas participa\u00e7\u00f5es em t\u00edtulos acumulados na tentativa de sustentar a economia. Mas pelo menos uma negocia\u00e7\u00e3o envolvendo t\u00edtulos e t\u00edtulos futuros est\u00e1 deixando os reguladores preocupados. Novas regras da Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (SEC, na sigla em ingl\u00eas) provavelmente reduzir\u00e3o sua rentabilidade<\/a> \u2014 a ind\u00fastria de fundos de hedge abriu processo, e os fundos j\u00e1 est\u00e3o recuando.<\/p>

E no exterior?<\/strong><\/h2>

Embora os investidores estrangeiros constantemente comprem t\u00edtulos do Tesouro, o d\u00f3lar forte e a crescente oferta de t\u00edtulos de alta qualidade em outros lugares podem desacelerar as compras. As participa\u00e7\u00f5es estrangeiras diminu\u00edram abaixo de um quarto da d\u00edvida pendente, depois de terem ficado em mais de um ter\u00e7o em 2015.<\/p>

A for\u00e7a do d\u00f3lar n\u00e3o deteve os investidores japoneses. Com taxas abaixo de zero em casa h\u00e1 anos, eles v\u00eam buscado rendimento no exterior, recentemente aumentando suas participa\u00e7\u00f5es no Tesouro para US$ 1,2 trilh\u00e3o. O Jap\u00e3o ultrapassou a China como maior credor estrangeiro dos Estados Unidos em 2019.<\/p>

\"Gr\u00e1fico
Fonte: Federal Reserve\/ elabora\u00e7\u00e3o WSJ<\/figcaption><\/figure>

Na semana passada, o Banco do Jap\u00e3o retirou suas taxas de juros do territ\u00f3rio negativo e eliminou o teto dos rendimentos dos t\u00edtulos de longo prazo. Contudo, analistas n\u00e3o esperam que o banco central japon\u00eas deixe os rendimentos subirem demais, impedindo uma grande debandada dos t\u00edtulos do Tesouro.<\/p>

Regulamenta\u00e7\u00e3o mais rigorosa<\/strong><\/h2>

As interrup\u00e7\u00f5es nos mercados ligados \u00e0 d\u00edvida p\u00fablica exacerbaram o colapso do Lehman Brothers e o p\u00e2nico do mercado em mar\u00e7o de 2020. O presidente do Fed, Jerome Powell, disse na semana passada que o banco central queria evitar interven\u00e7\u00f5es, como a que foi necess\u00e1ria dado o aumento das taxas de overnight em 2019.\u00a0<\/p>

\u201cAs autoridades do Fed querem evitar outro epis\u00f3dio como o de 2019\u201d, afirmou Nate Wuerffel, chefe de estrutura de mercado do BNY Mellon.\u00a0<\/p>

Mesmo um aumento de um dia nos custos de financiamento pode fazer com que uma institui\u00e7\u00e3o perca pagamentos ou fique sem dinheiro, o que pode levar a calotes, explicou ele.\u00a0<\/p>

O Fed criou backstops durante a pandemia de Covid-19 para absorver o estresse potencial do mercado. Mas regulamenta\u00e7\u00f5es banc\u00e1rias iminentes podem tornar o capital mais escasso entre os credores. E a SEC est\u00e1 promovendo novas salvaguardas.<\/p>

Isso inclui for\u00e7ar mais negocia\u00e7\u00f5es vinculadas aos t\u00edtulos do Tesouro por meio de uma c\u00e2mara de compensa\u00e7\u00e3o central. Inserir um intermedi\u00e1rio entre os trilh\u00f5es de d\u00f3lares que mudam de m\u00e3os diariamente ajudaria os bancos a compensar os encargos regulat\u00f3rios. Isso tamb\u00e9m deve mitigar as preocupa\u00e7\u00f5es com a ciberseguran\u00e7a, depois que o ataque hacker de novembro a um banco chin\u00eas abalou os mercados de curto prazo. Por\u00e9m, os custos de negocia\u00e7\u00e3o mais altos poderiam desencorajar os fundos de hedge de continuar a comprar d\u00edvida dos EUA, o que motivou sua a\u00e7\u00e3o judicial.\u00a0<\/p>

Josh Frost, secret\u00e1rio adjunto do Departamento do Tesouro para mercados financeiros, disse que os reguladores visam melhorar as condi\u00e7\u00f5es di\u00e1rias e a resili\u00eancia. “Queremos minimizar o impacto nos mercados quando vier um choque”, garantiu.<\/p>

Daqui para frente<\/strong><\/h2>

Alguns dizem que h\u00e1 uma alternativa para as preocupa\u00e7\u00f5es do mercado de t\u00edtulos do Tesouro.<\/p>

O grupo comercial International Swaps and Derivatives Association pediu recentemente ao Fed para retomar uma pol\u00edtica da era da pandemia. Isso permitiria que os bancos exclu\u00edssem os t\u00edtulos e dep\u00f3sitos mantidos no banco central de uma prote\u00e7\u00e3o regulat\u00f3ria, que os obriga a manter capital como uma porcentagem de empr\u00e9stimos e outros ativos, al\u00e9m de facilitar que os bancos financiem mais d\u00edvida americana e abram seus balan\u00e7os quando os mercados ficarem tensos.\u00a0<\/p>

Alguns temem que, se a pilha crescente de d\u00edvida n\u00e3o for resolvida, os investidores ficar\u00e3o com rendimentos de t\u00edtulos permanentemente mais altos. A perspectiva de infla\u00e7\u00e3o \u2014 de guerras, pol\u00edtica fiscal expansionista, desglobaliza\u00e7\u00e3o e imigra\u00e7\u00e3o \u2014 indica que os juros podem permanecer mais altos do que antes da pandemia.<\/p>

“Se voc\u00ea \u00e9 um investidor de t\u00edtulos de longo prazo, a pergunta mais importante que precisa fazer \u00e9 por quanto tempo as taxas de juros permanecer\u00e3o elevadas”, aconselhou Miran.<\/p>

Escreva para Eric Wallerstein em eric.wallerstein@wsj.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Mais d\u00edvida, diferentes compradores e maior regulamenta\u00e7\u00e3o imp\u00f5em desafios<\/p>\n","protected":false},"author":139,"featured_media":539443,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[103073],"tags":[78,299,746],"autor-wsj":[102487],"coauthors":[102488],"class_list":["post-567029","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-the-wall-street-journal","tag-estados-unidos","tag-tesouro-nacional","tag-wall-street","autor-wsj-por-eric-wallerstein"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/567029","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/139"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=567029"}],"version-history":[{"count":14,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/567029\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":702870,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/567029\/revisions\/702870"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/539443"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=567029"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=567029"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=567029"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=567029"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=567029"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}