Sabe aquele momento da festa em que o volume da m\u00fasica baixou, alguns convidados j\u00e1 se foram e a bebida est\u00e1 praticamente acabando? \u00c9 mais ou menos esse o clima no mercado de cr\u00e9dito. <\/p>\n\n\n\n
A oferta de deb\u00eantures<\/a> e outros t\u00edtulos de d\u00edvida corporativa ainda est\u00e1 forte \u2013 e deve prosseguir assim pelo menos at\u00e9 maio (a julgar pelas ofertas que j\u00e1 foram anunciadas). Mas a capacidade de o mercado absorver essa onda come\u00e7a a dar sinais de exaust\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Um sinal de que as luzes do sal\u00e3o come\u00e7aram a se acender: os bancos que estruturam as ofertas j\u00e1 est\u00e3o exercendo a garantia firme \u2013 ou seja, o compromisso de comprar t\u00edtulos que o p\u00fablico n\u00e3o quis. Essas institui\u00e7\u00f5es definem, junto com a empresa emissora, qual \u00e9 o spread \u2013 a taxa paga acima do CDI<\/a> \u2013 adequada para a emiss\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Aqui, um adendo importante: a indica\u00e7\u00e3o do menor spread \u00e9 uma das vari\u00e1veis que a empresa considera para escolher o banco que vai estruturar a opera\u00e7\u00e3o. Isso significa que o calor da competi\u00e7\u00e3o dos bancos para conquistar o deal<\/em> acaba influenciando a din\u00e2mica do mercado. O risco \u00e9 que essa concorr\u00eancia leve a algum exagero nos pre\u00e7os, reduzindo os juros. Parece que \u00e9 o caso agora.<\/p>\n\n\n\n Jaime Rangel, s\u00f3cio da BRZ Investimentos, explica que, depois da enxurrada de ofertas o primeiro trimestre, esses spreads ficaram “baixos demais”. E os investidores entenderam que era hora de colocar o p\u00e9 no freio das compras. Sobrou para os bancos a tarefa de exercer a garantia firme.<\/p>\n\n\n\n No primeiro trimestre, as emiss\u00f5es de deb\u00eantures somaram R$ 71,9 bilh\u00f5es, sendo R$ 41,9 bilh\u00f5es somente no m\u00eas de mar\u00e7o \u2013 o maior volume mensal da hist\u00f3ria, segundo os dados da Anbima. Os bancos acabaram comprando 40% desse volume \u2013 ou seja, R$ 28,76 bilh\u00f5es. Esses n\u00fameros certamente s\u00e3o ainda maiores em abril, quando o exerc\u00edcio das garantias firmes ficou ainda mais frequente.<\/p>\n\n\n\n Alguns exemplos de opera\u00e7\u00f5es ocorridas em abril levantados pelo InvestN<\/strong><\/em>ews<\/em>:<\/strong><\/p>\n\n\n\n A Movida<\/strong> emitiu R$ 788 milh\u00f5es em deb\u00eantures. Desse total, R$ 700 milh\u00f5es, ficaram nas m\u00e3os dos bancos que estruturaram a opera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Na oferta de R$ 1,1 bilh\u00e3o da CESP<\/strong>, apenas R$ 493 milh\u00f5es foram comprados por investidores, e o restante foi para a carteira dos bancos.<\/p>\n\n\n\n Teve a oferta da VLI Log\u00edstica<\/strong>, de R$ 1 bilh\u00e3o. Os bancos exerceram garantia firme para 309 milh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Em Oncocl\u00ednicas<\/strong>, da oferta de R$ 800 milh\u00f5es, R$ 270 milh\u00f5es foram para os bancos.<\/p>\n\n\n\n E do lote de R$ 1 bilh\u00e3o de Arteris<\/strong>, os bancos ficaram com R$ 677 milh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Quando o banco fica com a deb\u00eanture, h\u00e1 dois caminhos: o papel pode ir para a carteira de cr\u00e9dito, o que configura uma esp\u00e9cie de linha de financiamento para a companhia emissora; ou vai para a distribui\u00e7\u00e3o \u2013 essa deb\u00eanture ser\u00e1 oferecida no mercado secund\u00e1rio mais \u00e0 frente. <\/p>\n\n\n\n Quando h\u00e1 um volume grande de pap\u00e9is sendo comprados pelos bancos, ent\u00e3o, temos que haver\u00e1 em breve uma oferta maior de t\u00edtulos no secund\u00e1rio -\u2013 a pre\u00e7os mais baixos, o que significa um spread maior.<\/p>\n\n\n\n Essa din\u00e2mica faz parte do ciclo natural do mercado. N\u00e3o indica nenhum tipo de crise. Mas deve ser observada com aten\u00e7\u00e3o pelo investidor que busca o momento certo<\/em> para alocar seus recursos.<\/p>\n\n\n\n E ainda tem muito dinheiro fluindo para os fundos de cr\u00e9dito privado, considerados ainda uma boa alternativa de aplica\u00e7\u00e3o neste cen\u00e1rio de juros altos e bolsa fr\u00e1gil. Mas para os gestores desses fundos, o desafio de entregar um bom retorno com um grau de risco equilibrado na carteira ficou muito maior agora.<\/p>\n\n\n\n LEIA MAIS: <\/strong>O que falta para o FIDC cair no gosto da pessoa f\u00edsica<\/a> <\/strong><\/p>\n\n\n\n