{"id":599241,"date":"2024-07-15T07:50:00","date_gmt":"2024-07-15T10:50:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=599241"},"modified":"2025-08-08T16:09:24","modified_gmt":"2025-08-08T19:09:24","slug":"nao-e-so-atg-ou-a5x-a-b3-tem-um-outro-inimigo-morando-dentro-de-casa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/nao-e-so-atg-ou-a5x-a-b3-tem-um-outro-inimigo-morando-dentro-de-casa\/","title":{"rendered":"N\u00e3o \u00e9 s\u00f3 ATG ou A5X: na concorr\u00eancia da B3, o perigo mora ao lado"},"content":{"rendered":"<p>Enquanto o p\u00fablico observava animado o prefeito do Rio, Eduardo Paes, brincar de <em>beach tennis<\/em> no an\u00fancio da chegada de uma nova bolsa de valores na cidade, um inimigo mais silencioso, e amea\u00e7ador, pode abalar ainda mais a hegemonia da B3 no mercado de compra e venda de a\u00e7\u00f5es. E o curioso \u00e9 que esse advers\u00e1rio sempre esteve por perto: as pr\u00f3prias corretoras.<\/p><p>Trata-se de um mecanismo chamado &#8220;<strong>internaliza\u00e7\u00e3o de ordens<\/strong>&#8220;. Consiste na negocia\u00e7\u00e3o das a\u00e7\u00f5es entre as partes (compradores e vendedores), fora do preg\u00e3o, sem que o restante do mercado consiga ver. Na pr\u00e1tica, cada corretora funcionaria como uma &#8220;mini-bolsa&#8221;. Se um cliente oferecer um lote de a\u00e7\u00f5es e outro cliente da mesma corretora estiver disposto a comprar o lote, neg\u00f3cio fechado. Sem intermedia\u00e7\u00e3o da bolsa de valores.<\/p><p>Pode at\u00e9 parecer algo um tanto heterodoxo. Mas n\u00e3o. Nos Estados Unidos, \u00e9 normal: 60% dos neg\u00f3cios s\u00e3o feitos dessa forma, principalmente entre pessoas f\u00edsicas.<\/p><figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"video eduardo paes\" width=\"500\" height=\"281\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/3Bm4fHpukAU?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure><p>A modalidade n\u00e3o \u00e9 permitida no Brasil, mas <strong>est\u00e1 na pauta<\/strong>: em maio, a Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM) abriu uma tomada de subs\u00eddio, esp\u00e9cie de consulta a todos os envolvidos nesse mercado, para entender pr\u00f3s e contras e, a partir da\u00ed, decidir se faz sentido abrir esse caminho. As opini\u00f5es ser\u00e3o colhidas at\u00e9 o fim do ano. S\u00f3 ent\u00e3o o \u00f3rg\u00e3o regulador vai decidir se autoriza ou n\u00e3o esse instrumento \u2013 e em que termos.<\/p><p>No equil\u00edbrio de for\u00e7as do mercado, autorizar a internaliza\u00e7\u00e3o de ordens seria uma \u00f3tima not\u00edcia para as corretoras, que conquistariam uma nova fonte de receita \u2013 algo bem oportuno nesta fase de agora, com o mercado de a\u00e7\u00f5es que tem se mostrado mais fraco por um longo per\u00edodo.<\/p><p>E, claro, quem est\u00e1 forte na parada s\u00e3o as maiores, entre elas XP e BTG, al\u00e9m dos grandes bancos. Procuradas, XP e BTG n\u00e3o atenderam ao pedido de entrevista.<\/p><p>De seu lado, a B3  j\u00e1 expressou que v\u00ea na  internaliza\u00e7\u00e3o de ordens seu principal inimigo. O CEO da empresa, <strong>Gilson Finkelsztain<\/strong>, manifestou mais de uma vez em entrevistas que o risco \u00e9 a internaliza\u00e7\u00e3o drenar liquidez da bolsa, o que poderia piorar a din\u00e2mica do mercado. Traduzindo: haveria menos neg\u00f3cios. E quando h\u00e1 menos neg\u00f3cios fica mais dif\u00edcil encontrar boas ofertas ou pre\u00e7os que balizem adequadamente o equil\u00edbrio entre oferta e demanda. O preg\u00e3o em si se tornaria menos atrativo.<\/p><p>Finkelsztain defende que sejam estabelecidos limites de negocia\u00e7\u00e3o de a\u00e7\u00f5es nos eventuais sistemas de ordens internalizadas.<\/p><p>Claro que a autoridade reguladora \u2013 neste caso, a CVM \u2013 tem que entender quem ganha e quem perde nesse processo para tomar suas decis\u00f5es. Mas o aspecto mais importante nessa an\u00e1lise \u00e9 o quanto o investidor ser\u00e1, de fato, beneficiado. E se os <em>players<\/em> realmente est\u00e3o prontos para oferecer um servi\u00e7o \u00e1gil e seguro.<\/p><h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Uma pr\u00e9via do impacto<\/strong><\/h2><p>Segundo Luiz Felipe Calabr\u00f3, s\u00f3cio do escrit\u00f3rio Levy &#038; Salom\u00e3o, j\u00e1 existem alguns ensaios do que poderia ser o impacto da internaliza\u00e7\u00e3o sobre o mercado.<\/p><p>O principal desses \u00e9 o <em>Retail Liquidity Provider<\/em> (RLP), autorizado h\u00e1 cinco anos no Brasil. Assim como na internaliza\u00e7\u00e3o, a corretora \u00e9 a contraparte, ou seja, cada neg\u00f3cio \u00e9 fechado l\u00e1 dentro, entre clientes da institui\u00e7\u00e3o. Portanto, n\u00e3o fica vis\u00edvel para os demais participantes. Mas, neste caso, <strong>quem liquida a opera\u00e7\u00e3o \u00e9 a B3<\/strong>.<\/p><p>Hoje, cerca de 15% das opera\u00e7\u00f5es de compra e venda de a\u00e7\u00f5es acontecem por meio da RLP. E, segundo Calabr\u00f3, ficou claro: a modalidade n\u00e3o secou a liquidez do preg\u00e3o. Na verdade, a RLP atrai um outro tipo de investidor e de opera\u00e7\u00e3o. No caso, algu\u00e9m que deseja fechar neg\u00f3cio de forma \u00e1gil, mas sem entrar no leil\u00e3o fren\u00e9tico que caracteriza as negocia\u00e7\u00f5es em bolsa.<\/p><p>A internaliza\u00e7\u00e3o \u00e9 basicamente um est\u00e1gio avan\u00e7ado da RLP. A \u00fanica diferen\u00e7a \u00e9 que a bolsa n\u00e3o entra nem para cuidar da burocracia da liquida\u00e7\u00e3o. Barrada no baile todo, a B3 n\u00e3o tem como cobrar taxa alguma. <strong>Todas as corretoras se convertem em concorrentes dela<\/strong>.<\/p><p>Em tese, esse ambiente de competi\u00e7\u00e3o reduziria os custos para o investidor. Mais: na vis\u00e3o de Jos\u00e9 Alexandre Freitas, CEO da Oliveira Trust, esse seria um caminho para atrair mais gente disposta a operar nesse mercado. <\/p><blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p>&#8220;O mercado \u00e9 t\u00e3o grande que exige a coexist\u00eancia de diferentes ambientes de negocia\u00e7\u00e3o&#8221;, defende.<\/p>\n<cite>Jos\u00e9 Alexandre freitas, CEo da oliveira trust<\/cite><\/blockquote><p>O real efeito para o investidor \u00e9 tema de debate no mercado americano tamb\u00e9m. Mas, at\u00e9 aqui, o consenso de boa parte dos participantes do mercado de a\u00e7\u00f5es \u00e9 de que a internaliza\u00e7\u00e3o traz  benef\u00edcios, porque reduz os custos e oferece uma alternativa ao preg\u00e3o concorrencial.<\/p><p>Mais cauteloso, Jo\u00e3o Pedro Bassani, Gerente de Estrat\u00e9gia Institucional da Warren Rena, observa que um ponto de aten\u00e7\u00e3o na internaliza\u00e7\u00e3o de ordens \u00e9 que, ao tirar da jogada a B3 como contraparte central, o investidor pode correr mais risco. Na pr\u00e1tica, a compra ou a venda do ativo \u00e9 feito para a B3. Se algu\u00e9m n\u00e3o honrar seu compromisso, a bolsa vai se entender diretamente com esse <em>player<\/em>. E, para se proteger, os agentes todos precisam depositar uma garantia, formando uma esp\u00e9cie de fundo que vai evitar que a bolsa fique no preju\u00edzo. <\/p><p>A quest\u00e3o, ent\u00e3o, \u00e9 saber se as corretoras que internalizariam as ordens teriam um arcabou\u00e7o t\u00e3o seguro quanto o da bolsa.<\/p><h2 class=\"wp-block-heading\">N\u00e3o tem mais jeito. Acabou. Boa sorte<\/h2><p>Por algum tempo, o que se imaginava \u00e9 que um grande player, do porte da B3, viria rivalizar com a grande bolsa incumbente do pa\u00eds. Isso, aparentemente, n\u00e3o vai acontecer. <\/p><p>A B3, fruto da consolida\u00e7\u00e3o de Bovespa, BM&#038;F e Cetip, atua em diversas frentes. A mais vis\u00edvel para o p\u00fablico em geral \u00e9 a de negocia\u00e7\u00e3o de ativos como a\u00e7\u00f5es, <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/commodities-o-que-sao\/\">commodities<\/a>, t\u00edtulos de renda fixa e derivativos financeiros. Mas a B3 \u00e9 muito mais do que isso: tem registro de seguros, receb\u00edveis de cart\u00e3o e duplicatas, tem gravame de carros, cust\u00f3dia (guarda de ativos e identifica\u00e7\u00e3o de a quem pertencem os ativos), liquida\u00e7\u00e3o financeira, gerenciamento de garantias, Tesouro Direto&#8230; S\u00e3o muitos tent\u00e1culos e fun\u00e7\u00f5es complementares.<\/p><p>Veja abaixo uma vers\u00e3o simplificada das atividades:<\/p><figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1748\" height=\"2560\" src=\"https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2024\/07\/B3-NOVO.png\" alt=\"Diagrama: Servi\u00e7os da B3 (bolsa brasileira), como negocia\u00e7\u00e3o de ativos e derivativos, liquida\u00e7\u00e3o e cust\u00f3dia, e concorrentes.\" class=\"wp-image-599880\" srcset=\"https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2024\/07\/B3-NOVO.png 1748w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2024\/07\/B3-NOVO-205x300.png 205w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2024\/07\/B3-NOVO-699x1024.png 699w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2024\/07\/B3-NOVO-768x1125.png 768w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2024\/07\/B3-NOVO-1049x1536.png 1049w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2024\/07\/B3-NOVO-1398x2048.png 1398w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2024\/07\/B3-NOVO-638x934.png 638w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2024\/07\/B3-NOVO-117x172.png 117w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2024\/07\/B3-NOVO-150x220.png 150w\" sizes=\"auto, (max-width: 1748px) 100vw, 1748px\" \/><\/figure><p><\/p><p>Por muitos anos, o que dificultou a entrada de concorrentes foram principalmente os servi\u00e7os  de central deposit\u00e1ria (que faz a gest\u00e3o da titularidade dos ativos) e liquida\u00e7\u00e3o das opera\u00e7\u00f5es, reunidos na <em>clearing<\/em>. Em 2018, o Cade obrigou a B3 a prestar esse servi\u00e7o para outras bolsas. A B3 se defendeu aumentando os <em>fees<\/em> dessa frente.<\/p><p>Quem est\u00e1 chegando com a promessa de oferecer boa parte dos servi\u00e7os da B3, inclusive os de <em>clearing<\/em>, \u00e9 a <strong>Americas Trading Group (ATG)<\/strong>, bolsa que tem como um dos grandes investidores o fundo Mubadala. A bolsa anunciou h\u00e1 alguns dias que escolheu o Rio como sua sede. E pretende atuar na negocia\u00e7\u00e3o de compra e venda de ativos e na compensa\u00e7\u00e3o e liquida\u00e7\u00e3o financeira.<\/p><p><strong>LEIA MAIS:<\/strong> <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/da-starbucks-ao-metro-do-rio-os-tentaculos-da-mubadala-na-economia-brasileira\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Da Starbucks ao Metr\u00f4 do Rio: os tent\u00e1culos da Mubadala na economia brasileira<\/a><\/p><p>A ATG aguarda ainda a autoriza\u00e7\u00e3o do Banco Central e da CVM, mas diz que espera come\u00e7ar a operar no segundo semestre de 2025. A ambi\u00e7\u00e3o dos acionistas da ATG \u00e9 grande. E a promessa \u00e9 a de adotar uma pol\u00edtica de pre\u00e7os agressiva em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 B3. Por ora, o que h\u00e1 de concreto \u00e9 que a nova bolsa contou com um incentivo fiscal da cidade do Rio, que reduziu o Imposto Sobre Servi\u00e7os (ISS) de 5% para 2%.<\/p><p>Qualquer novo player que chega ao mercado tem uma grande vantagem em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 B3: a aus\u00eancia do legado tecnol\u00f3gico de qualquer incumbente. As novas empresas nascem no mundo do token e do blockchain, que prometem revolucionar os processos no <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/como-funciona-o-mercado-financeiro\/\">mercado financeiro<\/a>. A B3 gasta energia para se adequar a essa nova realidade.<\/p><p>Essa \u00e9 a aposta da <strong>A5X<\/strong>, <strong>bolsa de derivativos<\/strong>, que planeja come\u00e7ar a operar em 2026. A empresa \u00e9 um projeto de Carlos Ferreira Filho (Carl\u00e3o) e Karel Luketic (ambos ex-executivos da XP), Julian Chediak, s\u00f3cio do Chediak advogados, e  Nilson Monteiro, fundador da Ideal Corretora. A A5X vai atuar em um mercado estrat\u00e9gico para a B3, respons\u00e1vel por cerca de 45% da receita da empresa.<\/p><p>Em entrevista ao <strong>InvestNews<\/strong>, os executivos dizem que veem um espa\u00e7o importante nesse mercado, uma vez que os contratos negociados na B3 hoje t\u00eam prazos e volumes bastante r\u00edgidos. A ideia \u00e9 desenvolver produtos indexados aos mesmos ativos que est\u00e3o no card\u00e1pio da B3 \u2013 juros, a\u00e7\u00f5es e c\u00e2mbio \u2013, mas criar outras modalidades e prazos. Por exemplo, contratos futuros de a\u00e7\u00f5es, e n\u00e3o s\u00f3 do Ibovespa, e derivativo de a\u00e7\u00f5es negociadas <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/offshore\/\">offshore<\/a>. &#8220;Contratamos uma consultoria estrangeira para entender como est\u00e3o os mercados mundo afora. E nos surpreendemos com o quanto as coisas mudaram nos \u00faltimos dez anos&#8221;, diz Ferreira. &#8220;A ideia \u00e9 criar mercado, n\u00e3o competir com a B3&#8221;, define Ferreira.<\/p><p>Na frente de a\u00e7\u00f5es, a <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/somos-um-mercado-de-acesso-um-celeiro-para-a-b3-diz-ceo-da-bee4\/\">BEE4<\/a> \u00e9 a primeira bolsa de negocia\u00e7\u00e3o de a\u00e7\u00f5es tokenizadas (a <br>CVM classifica como &#8220;mercado de balc\u00e3o organizado&#8221;). E vem ganhando espa\u00e7o no mercado voltado para empresas de faturamento de at\u00e9 R$ 300 milh\u00f5es. A bolsa, que opera hoje no ambiente do sandbox regulat\u00f3rio \u2013 em que as empresas t\u00eam regras mais flex\u00edveis do que as aplicadas ao incumbente \u2013 j\u00e1 executou quatro IPOs (ofertas iniciais de a\u00e7\u00f5es). E vislumbra a realiza\u00e7\u00e3o de mais dez ofertas nos pr\u00f3ximos meses.<\/p><p>No campo dos investidores alternativos, um player que est\u00e1 surgindo \u00e9 a <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/n5x-bolsa-de-energia-eletrica-estreia-no-mercado-livre-brasileiro\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">N5X<\/a>,  bolsa de comercializa\u00e7\u00e3o de energia el\u00e9trica no mercado livre. Os planos da nova bolsa \u2013 <em>joint venture<\/em> entre um fundo apoiado pela B3 e a Nodal Exchange, bolsa de derivativos da alem\u00e3 European Energy Exchange (EEX) \u2013 preveem para daqui a alguns anos tamb\u00e9m a negocia\u00e7\u00e3o de derivativos, como contratos futuros, swaps e op\u00e7\u00f5es de energia.<\/p><p>Dificilmente surgir\u00e1 uma outra empresa com tantos bra\u00e7os como a B3.\u00a0 Mas o que j\u00e1 est\u00e1 na rua s\u00e3o novas empresas de nicho, que competem com a B3 em suas diferentes \u00e1reas de atua\u00e7\u00e3o, desde a pr\u00e9 \u00e0 p\u00f3s-negocia\u00e7\u00e3o. A B3,definitivamente, n\u00e3o est\u00e1 mais sozinha nesse mercado.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Avan\u00e7a a discuss\u00e3o sobre a internaliza\u00e7\u00e3o das opera\u00e7\u00f5es nas corretoras, que nos EUA responde por 60% dos neg\u00f3cios <\/p>\n","protected":false},"author":112,"featured_media":599547,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[],"autor-wsj":[],"coauthors":[102473],"class_list":["post-599241","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-negocios"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/599241","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/112"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=599241"}],"version-history":[{"count":71,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/599241\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":702684,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/599241\/revisions\/702684"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/599547"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=599241"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=599241"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=599241"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=599241"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=599241"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}