{"id":606901,"date":"2024-08-09T07:00:00","date_gmt":"2024-08-09T10:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=606901"},"modified":"2025-08-08T16:07:21","modified_gmt":"2025-08-08T19:07:21","slug":"mais-papel-menos-celulose-a-equacao-que-mantem-a-klabin-no-gosto-do-investidor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/financas\/mais-papel-menos-celulose-a-equacao-que-mantem-a-klabin-no-gosto-do-investidor\/","title":{"rendered":"A\u00e7\u00e3o em foco: Por que vale a pena prestar aten\u00e7\u00e3o na Klabin"},"content":{"rendered":"

Com um novo mix de produtos e dado o horizonte positivo para o setor de pap\u00e9is e embalagens, a Klabin<\/strong> volta a figurar na lista das principais recomenda\u00e7\u00f5es de analistas para os pr\u00f3ximos meses. As units da companhia (formadas por uma a\u00e7\u00e3o ordin\u00e1ria e quatro preferenciais) acumulam alta de 6% neste ano, at\u00e9 7 de agosto. E os especialistas acreditam que ainda h\u00e1 potencial para novos ganhos \u2013 considerando as perspectivas positivas, sobretudo para o segundo semestre.\u00a0<\/p>

A empresa vem passando por profundas transforma\u00e7\u00f5es e o foco, para os pr\u00f3ximos 12 meses, \u00e9 extrair resultados do maior ciclo de expans\u00e3o em 125 anos de hist\u00f3ria. Quem resume o esp\u00edrito atual \u00e9 o diretor financeiro e de rela\u00e7\u00f5es com investidores (DRI) da Klabin, Marcos Ivo, que tem larga experi\u00eancia no neg\u00f3cio.<\/p>

\"Gr\u00e1fico<\/figure>

Ivo brinca que, se tivesse plantado uma \u00e1rvore de pinus logo que ingressou na empresa, h\u00e1 15 anos, ele j\u00e1 poderia transform\u00e1-la em papel. \u201cJ\u00e1 vi o segundo ciclo do eucalipto [sete anos, cada] e agora estou vendo o pinus ser colhido\u201d, brinca o executivo, que afirma haver grande expectativa quanto \u00e0 \u201crampagem\u201d de projetos importantes para os pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>

O termo, muito usado no linguajar do mercado, deriva do ingl\u00eas ramp-up<\/em>, que marca o in\u00edcio de um processo de produ\u00e7\u00e3o, a partir do qual os n\u00fameros v\u00e3o crescendo, at\u00e9 atingir o ponto desejado.\u00a0<\/p>

Nos c\u00e1lculos da administra\u00e7\u00e3o e de analistas, um nome em destaque nas planilhas \u00e9 o Projeto Puma II, um complexo industrial localizado em Ortigueira (PR), que consumiu o maior investimento j\u00e1 feito pela Klabin: R$ 12,9 bilh\u00f5es, para a constru\u00e7\u00e3o de suas m\u00e1quinas de papel (MPs, como adota a empresa) inovadoras.<\/p>

A primeira, batizada de MP27, come\u00e7ou a operar em 2021, produzindo o primeiro papel kraftliner (usado em caixas de pizza, de papel\u00e3o ondulado etc) do mundo feito 100% com fibra de eucalipto. Sua capacidade \u00e9 de 450 mil toneladas por ano. A segunda (MP28) foi inaugurada em meados do ano passado e produz papel-cart\u00e3o (presente em embalagens longa vida, pack para bebidas etc), com capacidade para 460 mil toneladas anuais. Sua tecnologia permite fabricar mais de 1km de papel por minuto.<\/p>

As duas m\u00e1quinas est\u00e3o ainda em curva de produ\u00e7\u00e3o. E a expectativa \u00e9 que a companhia continue sendo favorecida por essa din\u00e2mica de evolu\u00e7\u00e3o dos projetos \u201cao longo de mais alguns trimestres\u201d.\u00a0<\/p>

Para al\u00e9m dos n\u00fameros, especialistas destacam que os novos projetos t\u00eam um peso estrat\u00e9gico para a Klabin. Com eles, a empresa volta a contar com um mix de produtos mais concentrado em pap\u00e9is e embalagens, um segmento com pre\u00e7os menos vol\u00e1teis em rela\u00e7\u00e3o a outro bra\u00e7o de neg\u00f3cio, o de celulose.\u00a0<\/p>

Explica-se: enquanto o pre\u00e7o da commodity<\/strong> \u00e9 diretamente influenciado pela din\u00e2mica de oferta e demanda global, sujeita a oscila\u00e7\u00f5es relevantes, o setor de pap\u00e9is est\u00e1 fortemente ligado ao consumo dom\u00e9stico de alimentos e bebidas<\/strong>, considerado mais est\u00e1vel e resiliente.<\/p>

LEIA MAIS: \u00a0<\/strong>Rio Tinto vai come\u00e7ar a explorar a mina de min\u00e9rio de ferro de Simandou \u2013 um desafio \u00e0 Vale<\/a><\/p>

Na configura\u00e7\u00e3o atual, a maior parte da gera\u00e7\u00e3o operacional de caixa da empresa, medida pelo Ebitda<\/strong> (sigla em ingl\u00eas que representa o lucro antes de juros, impostos, deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o), deriva de pap\u00e9is e embalagens, com fatia de 60%<\/strong>. O restante vem da celulose.\u00a0<\/p>

Em termos de produ\u00e7\u00e3o, a capacidade anual da Klabin \u00e9 hoje de 3 milh\u00f5es de toneladas de papel e 1,6 milh\u00e3o de toneladas de celulose de mercado, totalizando 4,6 milh\u00f5es de toneladas. Para se ter uma ideia do crescimento, esse n\u00famero final era 63% menor h\u00e1 dez anos, na casa de 1,7 milh\u00e3o.\u00a0<\/p>

Celulose em baixa, papel voando<\/strong><\/p>

Mas por que o novo desenho de mix de produtos \u00e9 t\u00e3o importante para a Klabin atualmente? Porque a balan\u00e7a dos pre\u00e7os da celulose, que foi extremamente favor\u00e1vel no primeiro semestre, com aumento 16% frente a dezembro passado, j\u00e1 se inverteu.\u00a0<\/p>

No fim de julho, por exemplo, os pre\u00e7os na China<\/strong> recuaram 12% em apenas uma semana, de US$ 740 para US$ 650 a tonelada. \u201cAs perspectivas s\u00e3o mais desafiadoras e acreditamos que os valores na China devam caminhar para perto de US$ 600 a tonelada em dezembro\u201d, estima Daniel Sasson, analista de commodities<\/a> do Ita\u00fa BBA.<\/p>

\"Gr\u00e1fico<\/figure>

Com esse horizonte, por ser menos impactada pela celulose, a Klabin tem a prefer\u00eancia do especialista em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 Suzano<\/strong>, por exemplo, na qual o produto tem um peso de cerca de 85% do Ebitda.<\/p>

Al\u00e9m disso, os especialistas destacam que o setor de pap\u00e9is segue de vento em popa. Igor Guedes, analista da Genial Investimentos, lembra que a Klabin promoveu este ano dois reajustes de pre\u00e7os no kraftliner, sendo que um n\u00e3o foi totalmente absorvido no segundo trimestre (j\u00e1 que trouxe forte desempenho operacional) e o outro deve impactar todo o terceiro trimestre. Isso conjugado a uma expectativa de vendas tamb\u00e9m maiores.\u00a0<\/p>

\u201cNossos mercados de pap\u00e9is est\u00e3o em um bom momento, com demanda forte e reajustes de pre\u00e7os sendo implementados\u201d, confirma o diretor da Klabin. Ele afirma ainda que, independentemente das conjunturas, a empresa tem cartas na manga que podem elevar de maneira significativa o volume de vendas nos pr\u00f3ximos dois anos.\u00a0<\/p>

Como exemplo, cita a prerrogativa de ir substituindo, ao longo do tempo, o kraftliner por papel-cart\u00e3o \u2013 cujo pre\u00e7o \u00e9 maior e oferece uma margem de lucro<\/a> mais elevada.\u00a0<\/p>

D\u00f3lar em alta, dividendos \u00e0 vista<\/strong><\/p>

Uma vari\u00e1vel determinante quando se fala do setor de papel e celulose \u00e9 o c\u00e2mbio, em raz\u00e3o das exporta\u00e7\u00f5es. No caso da Klabin, aproximadamente 50% da receita \u00e9 denominada em d\u00f3lares \u2013 cuja cota\u00e7\u00e3o comercial acumulava alta de quase 16% neste ano, at\u00e9 7 de agosto.<\/p>

Somente no intervalo entre o fim de junho e 7 de agosto, j\u00e1 abrindo a contagem do terceiro trimestre, a moeda americana apresentava valoriza\u00e7\u00e3o de quase 8% frente ao patamar m\u00e9dio visto no \u00faltimo balan\u00e7o da empresa (R$ 5,21). Com isso, as proje\u00e7\u00f5es de analistas apontam uma gera\u00e7\u00e3o de caixa turbinada nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>

Boa not\u00edcia principalmente para os acionistas da Klabin, cuja pol\u00edtica de pagamento de dividendos e juros sobre capital pr\u00f3prio considera um alvo (ou target<\/em>, como o mercado gosta) situado entre 15% e 25% do Ebitda ajustado. Historicamente, a empresa tem mirado em 20%, sendo essa a aposta do Ita\u00fa BBA, que projeta um Ebitda de R$ 8 bilh\u00f5es no fechamento do ano. Caso as estimativas se confirmem, os proventos ficar\u00e3o em R$ 1,6 bilh\u00e3o.<\/p>

Certo mesmo \u00e9 que, no dia 15 de agosto, R$ 410 milh\u00f5es em dividendos j\u00e1 aprovados e anunciados pingar\u00e3o na conta dos investidores.\u00a0<\/p>

Ebitda \u00e9 o cara<\/strong><\/p>

Para os que ainda duvidam, o tal do Ebitda \u00e9 t\u00e3o relevante que, nas empresas de commodities, os analistas se d\u00e3o ao luxo de n\u00e3o se preocuparem muito com o resultado l\u00edquido, ou seja, se a empresa deu lucro ou preju\u00edzo. \u201cPara te dar uma ideia, eu nem vi qual foi o lucro da Klabin no segundo trimestre\u201d, diz Sassom, do Ita\u00fa BBA.\u00a0<\/p>

Mas a gente viu: a companhia apresentou lucro l\u00edquido<\/a><\/strong> (atribu\u00eddo aos acionistas) de R$ 289 milh\u00f5es<\/strong> entre abril e junho, volume 55% menor em rela\u00e7\u00e3o a igual per\u00edodo de 2023. Isso mesmo, o resultado l\u00edquido desabou, mas os analistas correram para abra\u00e7ar o Ebitda ajustado, que reflete o desempenho operacional. Este sim encheu os olhos, com uma alta de 24% no intervalo, alcan\u00e7ando R$ 2 bilh\u00f5es.\u00a0<\/p>

Satisfeito com o Ebitda, mas intrigado com a forte queda do lucro? Boa parte do gabarito est\u00e1 no efeito cont\u00e1bil da varia\u00e7\u00e3o cambial sobre as d\u00edvidas em moeda estrangeira. \u201cAs pessoas acham que, quando o d\u00f3lar sobe, Klabin e Suzano t\u00eam que subir tamb\u00e9m. Mas se esquecem que parte das d\u00edvidas dessas companhias \u00e9 denominada em d\u00f3lares\u201d, afirma Renato Cesar Chanes, analista da \u00c1gora Investimentos.<\/p>

Somente no segundo trimestre, o c\u00e2mbio teve um efeito negativo de R$ 139 milh\u00f5es no endividamento da Klabin e seu resultado financeiro total (que engloba ainda receitas e despesas financeiras) gerou um preju\u00edzo de R$ 563 milh\u00f5es, frente a um ganho de 156 milh\u00f5es em igual per\u00edodo do ano passado.<\/p>

Log\u00edstica insiste em atrapalhar<\/strong><\/p>

\u201cEu queria dizer para voc\u00eas que nem tudo foi maravilhoso nesse segundo trimestre.\u201d Com essa frase, o presidente da Klabin, Cristiano Teixeira, iniciou seus coment\u00e1rios, durante teleconfer\u00eancia com analistas, sobre problemas log\u00edsticos enfrentados pela companhia.\u00a0<\/p>

Ele se referia especificamente a gargalos de log\u00edstica que prejudicaram a exporta\u00e7\u00e3o em container, sem os quais a companhia poderia ter vendido umas 30 mil toneladas a mais, ou 3% de acr\u00e9scimo em cima das 995 mil toneladas alcan\u00e7adas.\u00a0<\/p>

O diretor financeiro e DRI afirma que a quest\u00e3o persiste. Segundo ele, obst\u00e1culos dessa natureza, tradicionalmente, demoram \u201calguns meses\u201d para de normalizar. Diante disso, as sa\u00eddas estudadas envolvem uma eventual troca do modal, substituindo o container pelo envio em carga solta, ou a atua\u00e7\u00e3o junto aos armadores para que tragam uma quantidade extra de navios, por exemplo.\u00a0<\/p>

Para os analistas, onde a a\u00e7\u00e3o pode chegar?<\/strong><\/p>

A partir de proje\u00e7\u00f5es sobre os resultados, analistas estimam um pre\u00e7o-alvo para as a\u00e7\u00f5es das companhias, ou seja, que valor refletiria o potencial daquele papel. No caso de Klabin, uma m\u00e9dia simples com as previs\u00f5es de quatro corretoras (\u00c1gora, Genial, Ita\u00fa BBA e XP) resulta em R$ 25,37 para as units da Klabin (KLBN11).\u00a0<\/p>

Considerando a cota\u00e7\u00e3o de fechamento no dia 7 de agosto (R$ 20,61), a m\u00e9dia das previs\u00f5es (R$ 25,37) representa um potencial de valoriza\u00e7\u00e3o de 23%. Mas essas contas mudam, o mercado \u00e9 muito din\u00e2mico, por isso o investidor deve avaliar com cuidado antes de tomar qualquer decis\u00e3o.<\/p>

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Mix de produtos da empresa \u00e9 considerado mais resiliente por proteger companhia das oscila\u00e7\u00f5es da celulose<\/p>\n","protected":false},"author":128,"featured_media":607440,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[4,102718],"tags":[596],"autor-wsj":[],"coauthors":[102819],"class_list":["post-606901","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-financas","category-investimentos","tag-klabin"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/606901","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/128"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=606901"}],"version-history":[{"count":22,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/606901\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":702569,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/606901\/revisions\/702569"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/607440"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=606901"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=606901"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=606901"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=606901"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=606901"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}