{"id":640034,"date":"2024-12-19T10:46:41","date_gmt":"2024-12-19T13:46:41","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=640034"},"modified":"2025-08-08T15:59:15","modified_gmt":"2025-08-08T18:59:15","slug":"panico-cambial-corre-solto-no-brasil-diante-da-impotencia-de-auxiliares-de-lula","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/panico-cambial-corre-solto-no-brasil-diante-da-impotencia-de-auxiliares-de-lula\/","title":{"rendered":"P\u00e2nico cambial corre solto no Brasil diante da impot\u00eancia de auxiliares de Lula"},"content":{"rendered":"
\"Homem
Fernando Haddad, ministro da Fazenda do Brasil, durante uma entrevista em S\u00e3o Paulo. Foto: Bloomberg<\/figcaption><\/figure>

Conforme o real vai se desvalorizando \u2014 colocando os mercados do pa\u00eds sob os holofotes internacionais pela primeira vez em anos \u2014 uma realidade sombria est\u00e1 se estabelecendo para os principais assessores econ\u00f4micos do Presidente Luiz In\u00e1cio Lula da Silva. Eles temem n\u00e3o poder fazer muito para deter o p\u00e2nico.<\/p>

Lula, que est\u00e1 se recuperando em sua casa em S\u00e3o Paulo de duas cirurgias cerebrais de emerg\u00eancia consecutivas, n\u00e3o tem interesse em ampliar o pacote de austeridade que poderia, se executado com ousadia suficiente, acalmar as preocupa\u00e7\u00f5es dos investidores com o aumento da d\u00edvida e conter a fuga de capitais que levou a moeda a n\u00edveis recordes de baixa.<\/p>

Seus assessores tiveram que implorar ao longo de semanas para que ele fizesse isso em primeiro lugar. E os legisladores, observam a equipe econ\u00f4mica, tamb\u00e9m se op\u00f5em a cortar gastos. Os ajustes que est\u00e3o sendo feitos no projeto de lei durante a tramita\u00e7\u00e3o no Congresso t\u00eam como objetivo enfraquecer o pacote de cortes de custos.<\/p>

Fazia anos, desde o per\u00edodo que antecedeu a primeira elei\u00e7\u00e3o de Lula, em 2002, que os mercados brasileiros estavam convulsionados pelo temor de uma crise da d\u00edvida. E, embora esta ainda possa ser insignificante em compara\u00e7\u00e3o com aquela – os t\u00edtulos estrangeiros do pa\u00eds rendem uma fra\u00e7\u00e3o do que rendiam naquela \u00e9poca, e h\u00e1 muito menos d\u00edvida em d\u00f3lares agora – em sua ess\u00eancia, \u00e9 disso que se trata. Assim como na Fran\u00e7a, os investidores n\u00e3o est\u00e3o mais dispostos a financiar os d\u00e9ficits que explodiram durante a pandemia e que mal recuaram nos anos seguintes.<\/p>

Assim, independentemente da velocidade com que o Banco Central do Brasil aumente as taxas de juros, oferecendo retornos cada vez mais suculentos sobre os ativos locais, os investidores continuar\u00e3o a retirar dinheiro at\u00e9 que tenham certeza de que o d\u00e9ficit ser\u00e1 reduzido. Haver\u00e1 in\u00edcios e paradas nas sa\u00eddas, dizem os analistas, mas as preocupa\u00e7\u00f5es s\u00e3o reais demais para serem disfar\u00e7adas com t\u00edtulos que rendam at\u00e9 15% ao ano.<\/p>

LEIA MAIS<\/strong>: Governo abandona trip\u00e9 macroecon\u00f4mico e crise de confian\u00e7a vai al\u00e9m da pol\u00edtica fiscal, diz Solange Srour<\/a><\/p>

\u201cO governo n\u00e3o tem credibilidade\u201d, disse Daniela Da Costa-Bulthuis, que ajuda a supervisionar 200 bilh\u00f5es de euros (US$ 207 bilh\u00f5es) de ativos na Robeco Institutional Asset Management<\/a>. \u201cO mercado de a\u00e7\u00f5es e o real est\u00e3o come\u00e7ando a precificar uma situa\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica muito complicada que ser\u00e1 dif\u00edcil de resolver.\u201d<\/p>

Os assessores de Lula est\u00e3o fazendo o que podem. O ministro da Fazenda, Fernando Haddad, tem falado publicamente sobre os cortes de gastos do governo e deu a ideia de que haver\u00e1 melhorias. E o principal contato do governo com o Congresso est\u00e1 fazendo declara\u00e7\u00f5es tranquilizadoras sobre sua inten\u00e7\u00e3o de persuadir os legisladores relutantes a aceitar a austeridade.<\/p>

Mas, de acordo com pessoas pr\u00f3ximas aos mais altos escal\u00f5es do governo de esquerda, que pediram para n\u00e3o serem identificadas, discutindo debates internos, a opini\u00e3o de Lula \u00e9 que sua proposta de cortar R$ 70 bilh\u00f5es de gastos at\u00e9 2026, limitando o crescimento do sal\u00e1rio m\u00ednimo<\/a> e tornando mais r\u00edgidas as regras sobre os pagamentos da previd\u00eancia social, \u00e9 mais do que suficiente. Os analistas discordam, dizendo que o pacote poderia liberar um pouco mais da metade desse valor, de acordo com uma pesquisa do Banco Central.<\/p>

A intransig\u00eancia, mesmo com a convuls\u00e3o dos mercados, est\u00e1 levantando preocupa\u00e7\u00f5es entre os traders de que o pa\u00eds pode estar caminhando para um cen\u00e1rio conhecido como domin\u00e2ncia fiscal. De fato, essa especula\u00e7\u00e3o est\u00e1 em alta nos bancos de S\u00e3o Paulo e nas salas de negocia\u00e7\u00e3o do Rio de Janeiro.<\/p>

Um coro cada vez maior de observadores do Brasil, desde o investidor veterano Luis Stuhlberger e o ex-banqueiro central Arminio Fraga at\u00e9 o Goldman Sachs e o Morgan Stanley, est\u00e1 alertando que o pa\u00eds est\u00e1 caindo em uma armadilha na qual a expans\u00e3o fiscal diminui o impacto da tentativa do Banco Central de apertar a pol\u00edtica com taxas de juros mais altas.<\/p>

LEIA MAIS<\/strong>: No quinto leil\u00e3o da semana, BC vende US$ 3 bi ap\u00f3s sucessivos recordes do d\u00f3lar<\/a><\/p>

O Banco Central \u00e9 um dos poucos em todo o mundo que est\u00e1 aumentando os custos dos empr\u00e9stimos. Este m\u00eas, o presidente Roberto Campos Neto aumentou as taxas em um ponto percentual, para 12,25%, e a diretoria – em uma decis\u00e3o un\u00e2nime – sinalizou dois aumentos adicionais semelhantes at\u00e9 mar\u00e7o, em uma mensagem que surpreendeu at\u00e9 mesmo as mais hawkish<\/em>es das previs\u00f5es.<\/p>

No entanto, os investidores continuaram a se desfazer dos ativos brasileiros, exigindo a\u00e7\u00f5es concretas do governo para resolver o problema fiscal. O real ampliou as perdas acumuladas no ano para 23%, enquanto os rendimentos dos t\u00edtulos do governo local subiram para os n\u00edveis mais altos desde que a ex-presidente Dilma Rousseff sofreu impeachment em 2016. Al\u00e9m disso, a curva local das taxas de swap foi vendida, com os vencimentos mais longos sendo mais afetados.<\/p>

\"Lula,
Luiz Inacio Lula da Silva. Foto: Jeenah Moon\/Bloomberg<\/figcaption><\/figure>

A domin\u00e2ncia fiscal est\u00e1 \u201cse tornando parte da conversa\u201d, disse Katrina Butt, economista s\u00eanior da AllianceBernstein em Nova York. \u201cA formula\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica fiscal est\u00e1 claramente afetando a tomada de decis\u00f5es da pol\u00edtica monet\u00e1ria.\u201d<\/p>

Os problemas que assolam o Brasil tamb\u00e9m t\u00eam muito em comum com uma crise de d\u00edvida de mercado emergente \u00e0 moda antiga. O pa\u00eds est\u00e1 apresentando um d\u00e9ficit or\u00e7ament\u00e1rio anual equivalente a cerca de 10% do produto interno bruto – um dos maiores do mundo – enquanto sua d\u00edvida bruta come\u00e7ou a se expandir novamente, atingindo recentemente 78,6% do PIB.<\/p>

Alguns economistas dizem que \u00e9 muito cedo para declarar que as ferramentas do banco central perderam completamente sua efic\u00e1cia. Eles ressaltam que Gabriel Galipolo, que em breve assumir\u00e1 o comando do banco, est\u00e1 se comprometendo a apertar a pol\u00edtica o quanto for necess\u00e1rio para controlar a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>

O governo tamb\u00e9m pensa assim. A equipe econ\u00f4mica do Brasil n\u00e3o v\u00ea a domin\u00e2ncia fiscal acontecendo agora. Eles dizem que a pol\u00edtica monet\u00e1ria \u00e9 eficaz e desacelerar\u00e1 o crescimento econ\u00f4mico.<\/p>

O que diz a Bloomberg Economics<\/h2>
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\u201cN\u00e3o achamos que haja evid\u00eancias suficientes para declarar que o Brasil est\u00e1 passando por uma domin\u00e2ncia fiscal – ou seja, que a pol\u00edtica monet\u00e1ria perdeu sua capacidade de controlar a infla\u00e7\u00e3o ou influenciar a moeda. As oscila\u00e7\u00f5es dos pre\u00e7os dos ativos nos \u00faltimos dias refletiram v\u00e1rios fatores n\u00e3o econ\u00f4micos, desde not\u00edcias sobre as condi\u00e7\u00f5es de sa\u00fade do Presidente Lula at\u00e9 os acontecimentos na frente fiscal, reduzindo seu valor como evid\u00eancia de como as taxas afetam os pre\u00e7os. A d\u00edvida p\u00fablica do Brasil \u00e9 alta e as perspectivas justificam alguma preocupa\u00e7\u00e3o, mas n\u00e3o estamos nem perto das chances materiais de inadimpl\u00eancia.\u201d<\/p>\nAdriana Dupita, economista do Brasil e da Argentina<\/cite><\/blockquote>

No entanto, outros dizem que os riscos de um fracasso da pol\u00edtica monet\u00e1ria est\u00e3o aumentando.<\/p>

Em uma carta recente aos investidores, o gestor de fundos Luis Stuhlberger disse que os formuladores de pol\u00edticas do Brasil est\u00e3o agora agindo \u201csob a sombra\u201d do risco de domin\u00e2ncia fiscal. Para Alberto Ramos, economista-chefe para a Am\u00e9rica Latina do Goldman, o pa\u00eds est\u00e1 \u201cflertando\u201d com esse cen\u00e1rio. Ioana Zamfir, estrategista do Morgan Stanley, escreveu em uma nota no in\u00edcio deste m\u00eas que o real poderia cair at\u00e9 11% em rela\u00e7\u00e3o aos n\u00edveis atuais, para 7 por d\u00f3lar americano, se o Banco Central n\u00e3o for eficaz.<\/p>

LEIA MAIS<\/strong>: Juros reais disparam acima de 8% com derrocada por temor fiscal<\/a><\/p>

Nos \u00faltimos meses, os banqueiros centrais t\u00eam se manifestado contra esses temores, dizendo que a pol\u00edtica monet\u00e1ria n\u00e3o perdeu seu poder e que eles n\u00e3o permanecer\u00e3o passivos \u00e0 medida que o cen\u00e1rio se tornar mais adverso. As estimativas de infla\u00e7\u00e3o acima da meta causam \u201cdesconforto\u201d entre todos os membros do conselho e \u201cdevem ser controladas\u201d, escreveram eles na ata de sua \u00faltima decis\u00e3o sobre as taxas.<\/p>

Eles tamb\u00e9m alertam sobre os efeitos dos gastos excessivos do governo, especialmente os programas de apoio social que transferem dinheiro para os pobres. Pesquisas recentes analisadas pelo Banco Central mostram que essas transfer\u00eancias de dinheiro podem estimular a economia mais do que se imaginava anteriormente.<\/p>

\u201cA desacelera\u00e7\u00e3o dos esfor\u00e7os de reforma estrutural e da disciplina fiscal, o aumento do cr\u00e9dito consignado<\/a> e as incertezas sobre a estabiliza\u00e7\u00e3o da d\u00edvida p\u00fablica t\u00eam o potencial de elevar a taxa de juros neutra da economia, com impactos delet\u00e9rios sobre o poder da pol\u00edtica monet\u00e1ria\u201d, escreveram os membros do conselho em sua declara\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria mais recente.<\/p>

Mesmo com os aumentos das taxas, a economia do Brasil continuou a crescer, com o desemprego pr\u00f3ximo a m\u00ednimos hist\u00f3ricos e os sal\u00e1rios em alta. E os temores de um calote s\u00e3o limitados pelo fato de o pa\u00eds possuir cerca de US$ 360 bilh\u00f5es em reservas internacionais e pouca d\u00edvida externa. Mas as expectativas de infla\u00e7\u00e3o se deterioraram significativamente, com os economistas prevendo que os aumentos de pre\u00e7os permanecer\u00e3o acima da meta do pa\u00eds at\u00e9 2027.<\/p>

LEIA MAIS<\/strong>: Mesmo com juro alto, ISA Energia vai investir R$ 14 bilh\u00f5es em seus ativos<\/a><\/p>

\u00c9 claro que \u00e9 poss\u00edvel que Lula volte atr\u00e1s caso a rotina do mercado se torne insustent\u00e1vel. H\u00e1 algumas especula\u00e7\u00f5es de que o presidente poderia fazer alguns coment\u00e1rios conciliat\u00f3rios sobre o assunto j\u00e1 na sexta-feira, quando est\u00e1 programada uma reuni\u00e3o ministerial. Mas \u00e9 prov\u00e1vel que quaisquer medidas n\u00e3o sejam suficientes para mudar a forma como os mercados veem seu governo.<\/p>

Os investidores, muitos dos quais foram queimados por apostas de alta nos ativos do Brasil ao longo do ano, n\u00e3o est\u00e3o dispostos a lhe dar o benef\u00edcio da d\u00favida.<\/p>

\u201c\u00c9 certamente uma preocupa\u00e7\u00e3o para todos que estejamos no caminho da domin\u00e2ncia fiscal\u201d, disse Pramol Dhawan, chefe da equipe de mercados emergentes da Pacific Investment Management Co. \u201dE em um pa\u00eds como o Brasil, voc\u00ea n\u00e3o precisa estar l\u00e1. Basta sentir o cheiro do cozimento na cozinha para que as pessoas comecem a se preocupar.\u201d<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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