{"id":643497,"date":"2024-08-23T07:00:00","date_gmt":"2024-08-23T10:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.veezor.com\/geral\/o-discurso-de-jackson-hole-que-pode-determinar-o-destino-da-economia-dos-eua-e-do-mundo\/"},"modified":"2025-08-08T16:06:29","modified_gmt":"2025-08-08T19:06:29","slug":"o-momento-decisivo-que-determinara-o-destino-da-economia-dos-eua-e-do-mundo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/the-wall-street-journal\/o-momento-decisivo-que-determinara-o-destino-da-economia-dos-eua-e-do-mundo\/","title":{"rendered":"O discurso de Jackson Hole que pode determinar o destino da economia dos EUA (e do mundo)"},"content":{"rendered":"

H\u00e1 um ditado que diz que as expans\u00f5es econ\u00f4micas n\u00e3o morrem de velhice: elas s\u00e3o assassinadas pelo Federal Reserve<\/strong>.<\/p>

O presidente do Fed<\/a>, Jerome Powell, passou os \u00faltimos dois anos determinado a vencer a infla\u00e7\u00e3o, mesmo que isso resultasse em recess\u00e3o. Agora, ele est\u00e1 prestes a vencer a batalha sem derrubar a economia, mas os pr\u00f3ximos meses ser\u00e3o cruciais.\u00a0<\/p>

Se tiver sucesso e levar a economia para um pouso suave que reduza a infla\u00e7\u00e3o sem um grande aumento no desemprego, ser\u00e1 uma conquista \u2014 digna do Hall da Fama dos bancos centrais. Se falhar, a economia entrar\u00e1 em recess\u00e3o sob o peso de taxas de juros mais altas \u2014 e ele provar\u00e1 a velha m\u00e1xima sobre o Fed.<\/p>

Powell e seus colegas sinalizaram nas \u00faltimas semanas que est\u00e3o prontos para come\u00e7ar a cortar as taxas na pr\u00f3xima reuni\u00e3o em setembro, com as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os agora diminuindo, mas o mercado de trabalho esfriando. Isso chamou a aten\u00e7\u00e3o para a rapidez com que as autoridades devem reduzir as taxas de uma alta de duas d\u00e9cadas.\u00a0<\/p>

LEIA MAIS:<\/strong> A crise da d\u00edvida americana se aproxima<\/a><\/p>

Para Powell, a \u00faltima fase da luta do Fed contra a infla\u00e7\u00e3o marca um momento decisivo. A forma como ele planeja sua abordagem ser\u00e1 vista na confer\u00eancia anual do banco central no Parque Nacional Grand Teton, em Wyoming, nesta semana, inclusive durante um discurso amplamente esperado para esta sexta-feira (23).\u00a0<\/p>

No mesmo discurso dois anos atr\u00e1s, em meio a d\u00favidas sobre a convic\u00e7\u00e3o do Fed de reduzir a infla\u00e7\u00e3o, Powell fez uma promessa sombria: sinalizou sua prontid\u00e3o para aceitar uma recess\u00e3o como o pre\u00e7o da cura da alta infla\u00e7\u00e3o, invocando o exemplo do ic\u00f4nico ex-presidente do Fed Paul Volcker. No in\u00edcio dos anos 1980, o Fed notoriamente elevou as taxas a n\u00edveis muito altos e colocou a economia em uma desacelera\u00e7\u00e3o violenta que acabou controlando os pre\u00e7os.<\/p>

\"Gr\u00e1fico<\/figure>

O Fed sob Powell tamb\u00e9m aumentou as taxas rapidamente em 2022 e 2023, atendo-se \u00e0 possibilidade de que conseguiria evitar uma recess\u00e3o na ocasi\u00e3o, porque a infla\u00e7\u00e3o de 2021-23 foi diferente do epis\u00f3dio da d\u00e9cada de 1970.\u00a0<\/p>

Para as autoridades do Fed, um pouso suave ofereceria a reden\u00e7\u00e3o final. Tr\u00eas anos atr\u00e1s, elas previram incorretamente que a infla\u00e7\u00e3o seria de curta dura\u00e7\u00e3o. O sucesso mostraria que os custos de ser lento para encerrar pol\u00edticas agressivas de est\u00edmulo em 2021 n\u00e3o foram t\u00e3o desastrosos quanto muitos cr\u00edticos alertaram.<\/p>

\u201cSeria o melhor momento de sua hist\u00f3ria\u201d, disse Dario Perkins, economista da GlobalData TS Lombard. \u201cEles poderiam dizer: \u2018N\u00f3s n\u00e3o apenas evitamos o cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o descontrolada dos anos 1970, mas conseguimos faz\u00ea-lo sem nenhum custo significativo para a economia \u2014 o pouso suave perfeito\u2019.\u201d<\/p>

Com isso, Powell tem a chance de imitar dois de seus her\u00f3is. Um resultado bem-sucedido casaria a coragem de Volcker com a destreza de Alan Greenspan, que, como presidente do Fed no final dos anos 1990, resistiu aos apelos para desacelerar a economia em meio a um boom que n\u00e3o gerou muita infla\u00e7\u00e3o.<\/p>

\u201cKarma<\/em> ruim\u201d<\/h2>

Powell tem como pano de fundo uma campanha eleitoral polarizada, e as decis\u00f5es do Fed podem moldar a economia que o pr\u00f3ximo presidente vai herdar.<\/p>

Os democratas, incluindo a senadora de Massachusetts Elizabeth Warren, criticou Powell por n\u00e3o ter cortado os juros antes. Eles n\u00e3o escondem que culpar\u00e3o Powell por qualquer crise econ\u00f4mica.\u00a0<\/p>

Donald Trump, que nomeou Powell em 2018, diz que quer influir mais na pol\u00edtica de taxas de juros se reconquistar a presid\u00eancia. Uma recess\u00e3o poderia encorajar o candidato do Partido Republicano em sua busca para moldar a institui\u00e7\u00e3o a seu gosto.\u00a0<\/p>

LEIA MAIS:<\/strong> Pacote de Biden contra infla\u00e7\u00e3o pode ter efeito colateral perigoso: a falta de novos rem\u00e9dios<\/a><\/p>

Muita coisa ainda pode dar errado, algo que Powell conhece bem. Bater ou derrapar na pista \u00e9 algo que o presidente do Fed disse que o mant\u00e9m acordado \u00e0 noite. Powell, de 71 anos, evita usar o termo \u201cpouso suave\u201d, de acordo com pessoas que trabalharam ou conversaram com ele, para evitar soar como se tivesse cantado vit\u00f3ria antes do tempo. Em vez disso, vai se referir a isso obliquamente como \u201co bom resultado\u201d ou \u201caquilo que todos n\u00f3s queremos\u201d.<\/p>

Powell n\u00e3o est\u00e1 sozinho. \u201cTento n\u00e3o usar a frase. \u00c9 um karma<\/em> ruim\u201d, disse Tom Barkin, presidente do Fed de Richmond, em uma entrevista na semana passada.<\/p>

O l\u00edder do Fed \u2014 que depois da faculdade viajou pela Europa com seu viol\u00e3o, cantando para clientes em um caf\u00e9 de Paris as baladas de Hank Williams, incluindo \u201cI’m So Lonesome I Could Cry<\/em>\u201d \u2014 disse recentemente que ele e sua esposa pararam de jantar em restaurantes. \u201cAs pessoas na mesa ao lado est\u00e3o sempre ouvindo\u201d, disse ele a uma plateia de algumas centenas de empres\u00e1rios em Washington no m\u00eas passado.<\/p>

O roteiro econ\u00f4mico mudou<\/h2>

As preocupa\u00e7\u00f5es com o mercado de trabalho levantaram quest\u00f5es sobre a rapidez com que as taxas devem ser cortadas.<\/p>

A infla\u00e7\u00e3o caiu para cerca de 2,5%, de mais de 7% h\u00e1 dois anos, n\u00e3o muito longe da meta de 2% do Fed. Mas a taxa de desemprego subiu de 3,7% no in\u00edcio do ano para 4,3% em julho. Embora seja um n\u00edvel historicamente baixo, n\u00e3o necessariamente vai parar por a\u00ed. Normalmente, quando a taxa de desemprego come\u00e7a a subir um pouco, acaba aumentando muito. Essa linha de pensamento defende a redu\u00e7\u00e3o das taxas com velocidade razo\u00e1vel.<\/p>

\"Gr\u00e1fico<\/figure>

No entanto, algumas autoridades est\u00e3o nervosas com a possibilidade de que os cortes nos juros alimentem novas press\u00f5es de pre\u00e7os, comprometendo os ganhos duramente conquistados.\u00a0<\/p>

A economia dos EUA desafiou previs\u00f5es cont\u00ednuas de recess\u00e3o iminente, adotando taxas mais altas nos \u00faltimos dois anos. Agora, acumulam-se evid\u00eancias de que os amortecedores \u00fanicos que protegeram a economia at\u00e9 agora, incluindo a poupan\u00e7a<\/a> da era da pandemia e um aumento da imigra\u00e7\u00e3o que impulsionou os gastos, podem estar desaparecendo em v\u00e1rias frentes.<\/p>

LEIA MAIS: <\/strong>O tiro de Trump e Biden com a \u2018tarifa Harley-Davidson\u2019 saiu pela culatra<\/a><\/p>

O or\u00e7amento dos consumidores de baixa e m\u00e9dia renda mostra tens\u00f5es. Mais empresas dizem estar se concentrando novamente em manter os custos baixos para atrair compradores que buscam ofertas.<\/p>

O setor imobili\u00e1rio dos EUA, que evitou uma desacelera\u00e7\u00e3o que geralmente ocorre quando as taxas de juros sobem acentuadamente, enfrenta uma perspectiva sombria. O atual grupo de compradores em potencial tem perfis de renda e riqueza mais fracos do que aqueles que se prontificaram a comprar casas quando as taxas de financiamento subiram acima de 6% h\u00e1 dois anos.<\/p>

\"Gr\u00e1fico<\/figure>

Muitos propriet\u00e1rios mantiveram im\u00f3veis fora do mercado, o que inicialmente limitou a concorr\u00eancia por construtores de casas. Isso vai chegando ao fim agora, pois a oferta est\u00e1 aumentando. Enquanto isso, um boom de constru\u00e7\u00e3o de apartamentos que mantinha os trabalhadores da constru\u00e7\u00e3o civil nos canteiros de obras acabou. O n\u00famero de unidades habitacionais em constru\u00e7\u00e3o caiu quase 10% no ano passado, o maior decl\u00ednio desde 2011.\u00a0<\/p>

No mercado de trabalho, as empresas desaceleraram as contrata\u00e7\u00f5es. Por enquanto, as demiss\u00f5es s\u00e3o baixas. Mas o que parece ser uma queda controlada na demanda de m\u00e3o de obra corre o risco de passar por uma guinada. O Departamento do Trabalho disse na quarta-feira que o crescimento do n\u00famero de empregos nos 12 meses encerrados em mar\u00e7o pode ser revisado para 2,1 milh\u00f5es, de um n\u00famero inicialmente relatado de quase tr\u00eas milh\u00f5es de empregos, o que significa que os ganhos de empregos na maior parte de 2023 e nos primeiros tr\u00eas meses deste ano foram mais amenos.<\/p>

\u201cSe as vagas de emprego ca\u00edrem muito mais, os desempregados n\u00e3o conseguir\u00e3o encontrar trabalho com facilidade\u201d, disse Peter Berezin, estrategista-chefe global da BCA Research.<\/p>

Acertando o pouso<\/h2>

Muitas recess\u00f5es parecem pousos suaves no in\u00edcio, mas desde a Segunda Guerra Mundial, os EUA conseguiram apenas uma de forma convincente, em 1995. Naquela \u00e9poca, Greenspan tentou antecipar as press\u00f5es inflacion\u00e1rias aumentando as taxas rapidamente, de 3% para 6%. Ele ent\u00e3o reverteu o curso e, ao longo de seis meses, cortou-as para 5,25%.<\/p>

Powell conseguir\u00e1 essa fa\u00e7anha n\u00e3o apenas se a economia estiver aparentemente enfraquecendo mais r\u00e1pido, mas tamb\u00e9m se as taxas mais baixas conseguirem estimular novos empr\u00e9stimos e gastos para neutralizar qualquer suavidade.<\/p>

Os investidores est\u00e3o otimistas porque o Fed tem muita sobra para cortar. Mesmo assim, alguns devedores podem enfrentar um aperto dos efeitos defasados dos aumentos anteriores, mesmo depois que o banco central reduzir os custos dos empr\u00e9stimos.\u00a0<\/p>

Isso porque desfrutaram de mais de uma d\u00e9cada de custos de empr\u00e9stimos historicamente muito baixos antes que o Fed come\u00e7asse a aumentar as taxas, e muitas empresas e fam\u00edlias ainda t\u00eam d\u00edvidas baixas com juros fixos. Se essa d\u00edvida vencer no pr\u00f3ximo ano, elas poder\u00e3o enfrentar um aumento consider\u00e1vel nos custos dos empr\u00e9stimos, mesmo que o Fed corte as taxas em um ponto percentual.<\/p>

LEIA MAIS:<\/strong> Trump ou Kamala: uma decis\u00e3o complicada para muitos CEOs<\/a><\/p>

Um pouso suave parece tentadoramente pr\u00f3ximo porque a economia at\u00e9 agora se aproximou do cen\u00e1rio otimista que as autoridades do Fed delinearam h\u00e1 dois anos.<\/p>

Quando as taxas come\u00e7aram a ser elevadas de quase zero em 2022, economistas proeminentes disseram que um per\u00edodo de desemprego mais alto era quase necess\u00e1rio para criar folga suficiente \u2014 como trabalhadores desempregados e f\u00e1bricas ociosas \u2014 para baixar os pre\u00e7os. Eles argumentaram que a infla\u00e7\u00e3o estava sendo impulsionada por mercados de trabalho superaquecidos.<\/p>

Os l\u00edderes do Fed disseram que outro caminho era poss\u00edvel, porque a infla\u00e7\u00e3o foi impulsionada n\u00e3o pelo mercado de trabalho, mas pela colis\u00e3o entre a forte demanda e as cadeias de suprimentos confusas. Eles sugeriram que o mercado de trabalho estava t\u00e3o fora de sintonia ap\u00f3s a pandemia, \u00e0 medida que as empresas reabertas tinham dificuldade em contratar trabalhadores, que o resfriamento da demanda pode levar as empresas a simplesmente descartar as vagas n\u00e3o preenchidas em vez de demitir trabalhadores.\u00a0<\/p>

A sorte influiu nesse resultado. As cadeias de suprimentos se recuperaram no ano passado. A economia evitou novos choques, como um aumento acentuado nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo ou uma explos\u00e3o no mercado financeiro<\/a>. E um aumento na imigra\u00e7\u00e3o impulsionou a produ\u00e7\u00e3o e aliviou a escassez de trabalhadores. \u201cSabemos mais agora sobre de onde veio [essa infla\u00e7\u00e3o], porque podemos ver o que a fez desaparecer\u201d, disse Powell aos legisladores no m\u00eas passado.<\/p>

No in\u00edcio deste ano, enquanto os economistas estavam intrigados com o motivo pelo qual as taxas de juros n\u00e3o haviam desacelerado mais a economia, Powell sugeriu que o aumento da imigra\u00e7\u00e3o poderia ter mascarado os efeitos da pol\u00edtica r\u00edgida de taxas de juros. Sua preocupa\u00e7\u00e3o era que os efeitos da pol\u00edtica restritiva se revelassem gradualmente e depois, repentinamente.<\/p>

\u201cPor que a pressa?\u201d vs. \u201cPor que a demora?\u201d<\/h2>

Dentro do Fed, a incerteza econ\u00f4mica amea\u00e7a encerrar um per\u00edodo de unanimidade que \u00e9 not\u00e1vel at\u00e9 mesmo para um comit\u00ea que valoriza o consenso. N\u00e3o h\u00e1 discord\u00e2ncia nas reuni\u00f5es de pol\u00edtica do banco central desde junho de 2022, igualando uma sequ\u00eancia vista pela \u00faltima vez entre 2003 e 2005.<\/p>

\"Gr\u00e1fico<\/figure>

Um campo que inclui a governadora do Fed, Michelle Bowman, e o presidente do Fed de Kansas City, Jeff Schmid, teme que cortar as taxas cedo demais reacenda a infla\u00e7\u00e3o ou permita que ela se estabilize mais perto de 3% \u2014 bem acima da meta. Com a taxa de desemprego em um n\u00edvel historicamente baixo, esse grupo argumentou: \u201cPor que a pressa?\u201d.<\/p>

Esse grupo tamb\u00e9m reagiu com ceticismo ao pessimismo sobre o mercado de trabalho. Eles apontam como o recente aumento na taxa de desemprego foi impulsionado por demiss\u00f5es tempor\u00e1rias e n\u00e3o permanentes, juntamente com um aumento no n\u00famero de pessoas que entram no mercado de trabalho. Acham que as taxas de juros s\u00e3o apenas moderadamente restritivas, o que significa que o Fed pode n\u00e3o precisar cortar muito.<\/p>

Outro campo est\u00e1 mais ansioso com o excesso de complac\u00eancia com a desacelera\u00e7\u00e3o da demanda por m\u00e3o de obra. As taxas de juros ajustadas pela infla\u00e7\u00e3o est\u00e3o em seu n\u00edvel mais alto em d\u00e9cadas, e essas autoridades se perguntam: \u201cPor que a demora?\u201d.<\/p>

\u201cNos ciclos econ\u00f4micos regulares, o desemprego sobe como um foguete, mas cai como uma pena\u201d, disse o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, em entrevista. Embora o ciclo atual possa ser incomum, \u201c\u00e9 pelo menos uma nota de cautela que o mercado de trabalho esteja esfriando. Ele precisa parar de esfriar\u201d.<\/p>

Muitos est\u00e3o prontos para come\u00e7ar a cortar as taxas no tradicional um quarto de ponto percentual no m\u00eas que vem, mas n\u00e3o t\u00eam certeza de qu\u00e3o r\u00e1pido devem ir depois disso. A quest\u00e3o \u00e9 at\u00e9 que ponto as taxas atualmente est\u00e3o acima de uma configura\u00e7\u00e3o \u201cneutra\u201d que n\u00e3o estimula nem desacelera a atividade.<\/p>

Na reuni\u00e3o de setembro, as autoridades do Fed ter\u00e3o que declarar suas proje\u00e7\u00f5es para as taxas de juros para os pr\u00f3ximos tr\u00eas anos. O presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, teme a situa\u00e7\u00e3o porque n\u00e3o tem certeza \u201csobre o qu\u00e3o r\u00edgida \u00e9 a pol\u00edtica agora\u201d, afirmou ele em uma entrevista.<\/p>

LEIA MAIS: <\/strong>Empresas dos EUA investem em produ\u00e7\u00e3o pr\u00f3pria<\/a><\/p>

Barkin disse que ele e sua equipe do Fed de Richmond pesquisam centenas de empresas para ver se a demanda est\u00e1 enfraquecendo e se est\u00e3o se preparando para demitir trabalhadores como resultado. Ele n\u00e3o est\u00e1 vendo esse quadro fora de alguns setores estreitos. \u201cVoc\u00ea pode cometer erros movendo-se de forma muito agressiva ou n\u00e3o agressiva o suficiente\u201d, disse ele.<\/p>

De um modo geral, o Fed enfrenta dois caminhos para os pr\u00f3ximos meses. Em um deles, as autoridades poderiam cortar as taxas em um quarto de ponto em cada uma de suas pr\u00f3ximas reuni\u00f5es, e depois aumentar ou diminuir o tamanho e a velocidade das redu\u00e7\u00f5es, dependendo de como a economia estiver no in\u00edcio do ano que vem.<\/p>

Se a economia entrar em uma desacelera\u00e7\u00e3o mais acentuada, podem cortar as taxas em incrementos maiores de meio ponto para aproxim\u00e1-las de 3% no primeiro semestre. (A taxa de refer\u00eancia do Fed est\u00e1 atualmente definida entre 5,25% e 5,5%.)<\/p>

Powell provavelmente manter\u00e1 suas op\u00e7\u00f5es em aberto quando falar esta semana. Os dados do mercado de trabalho para agosto, a serem divulgados no in\u00edcio do pr\u00f3ximo m\u00eas, podem inclinar a balan\u00e7a a favor de um corte maior se for t\u00e3o decepcionante quanto os de julho.<\/p>

\u201cA raz\u00e3o pela qual voc\u00ea se move gradualmente como banqueiro central \u00e9 que isso lhe d\u00e1 op\u00e7\u00f5es\u201d, disse Goolsbee. \u201cA desvantagem do gradualismo \u00e9 que, quando as coisas mudam, voc\u00ea n\u00e3o tem mais esse luxo.\u201d<\/p>

Um punhado de economistas do setor privado e ex-economistas do Fed, incluindo os do JPMorgan Chase e do Wells Fargo, dizem que as evid\u00eancias de que o mercado de trabalho pode estar enfraquecendo demais devem levar as autoridades a fazer cortes maiores nas taxas antecipadamente, abandonando sua prefer\u00eancia de longa data pelo gradualismo.<\/p>

\u201cEles t\u00eam muita lenha para cortar e precisam dar o primeiro passo. Mas \u00e9 um lugar muito orientado por consenso, e ainda n\u00e3o h\u00e1 consenso\u201d, disse Jay Bryson, economista-chefe do Wells Fargo. Parece improv\u00e1vel que isso aconte\u00e7a neste comit\u00ea sem \u201cum choque ou uma s\u00e9rie de dados fracos que de repente mude o consenso para que atuem mais r\u00e1pido\u201d.<\/p>

Escreva para Nick Timiraos em Nick.Timiraos@wsj.com<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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