E a simetria est\u00e1 despertando mem\u00f3rias traum\u00e1ticas de um quarto de s\u00e9culo atr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n
Euforia era mais extrema<\/h2>\n\n\n\n
“Os investidores t\u00eam duas emo\u00e7\u00f5es: medo e gan\u00e2ncia”, disse Vinod Khosla, bilion\u00e1rio capitalista de risco e co-fundador da Khosla Ventures, que foi um dos principais nomes durante o boom da internet e continua sendo hoje. “Acho que passamos do medo para a gan\u00e2ncia. Quando voc\u00ea tem gan\u00e2ncia, obt\u00e9m, eu diria, avalia\u00e7\u00f5es indiscriminadas.”<\/p>\n\n\n\n
A principal diferen\u00e7a entre as eras pontocom e de IA, no entanto, \u00e9 de intensidade. O boom mais recente tem sido impressionante, mas \u00e9 p\u00e1lido em compara\u00e7\u00e3o com os extremos da bolha da internet.<\/p>\n\n\n\n
“A internet era uma ideia t\u00e3o grande, teve um impacto t\u00e3o transformador na sociedade, nos neg\u00f3cios, no mundo, que aqueles que jogaram pelo seguro geralmente ficaram para tr\u00e1s”, disse Steve Case, ex-presidente e CEO da AOL. “Isso leva a esse tipo de foco em investimentos massivos para garantir que voc\u00ea n\u00e3o fique para tr\u00e1s, alguns dos quais funcionar\u00e3o, muitos n\u00e3o funcionar\u00e3o.”<\/p>\n\n\n\n
Case sabe muito sobre investimentos tecnol\u00f3gicos que n\u00e3o d\u00e3o certo, considerando que se tornou um rosto do boom pontocom quando comprou a Time Warner em janeiro de 2000, bem no pico da bolha, enquanto a a\u00e7\u00e3o da AOL estava nas alturas. Mas o acordo rapidamente azedou, pois a combina\u00e7\u00e3o que fazia sentido no papel n\u00e3o se concretizou na realidade, algo que Case mesmo reconheceu.<\/p>\n\n\n\n
As a\u00e7\u00f5es da combinada AOL Time Warner despencaram \u00e0 medida que os lucros pioravam, e a fus\u00e3o foi finalmente desfeita em 2009.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 esse tipo de coisa que Wall Street est\u00e1 preocupada agora.<\/p>\n\n\n Leia mais<\/p>\n \n “Havia muita especula\u00e7\u00e3o em torno da internet, que se materializou bem antes de qualquer pessoa ter um modelo de neg\u00f3cios para ganhar dinheiro com a internet”, disse o economista do MIT e ganhador do Pr\u00eamio Nobel, Daron Acemoglu. “Por isso tivemos o boom e o colapso da internet.”<\/p>\n\n\n\n As empresas envolvidas no boom da IA tamb\u00e9m s\u00e3o muito diferentes das que dominavam a era pontocom. A bolha da internet foi constru\u00edda principalmente em torno de startups n\u00e3o lucrativas, algumas das quais capitalizaram a mania simplesmente adicionando um “.com” aos seus nomes para poder vender a\u00e7\u00f5es ao p\u00fablico. A euforia em torno da IA, por outro lado, est\u00e1 centrada em um pequeno grupo de empresas de tecnologia que s\u00e3o algumas das mais lucrativas e financeiramente est\u00e1veis do mundo, como Alphabet, Amazon.com, Apple<\/a>, Meta, Microsoft e Nvidia.<\/p>\n\n\n\n Por exemplo, veja a quantidade de capital gerada pelos gigantes da tecnologia de hoje. Somente este ano, espera-se que Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft invistam um total de US$ 300 bilh\u00f5es em despesas de capital para desenvolver suas capacidades de IA, de acordo com estimativas de analistas compiladas pela Bloomberg. E mesmo com todo esse gasto, ainda se espera que eles gerem US$ 234 bilh\u00f5es em fluxo de caixa livre combinado.<\/p>\n\n\n\n O boom pontocom n\u00e3o tinha nada parecido com isso, pois se tratava mais de investimentos especulativos em empresas emergentes que n\u00e3o tinham lucros.<\/p>\n\n\n\n “Havia um grande n\u00famero de empresas entre as 200 maiores capitaliza\u00e7\u00f5es de mercado que tinham uma taxa de queima de caixa negativa”, disse o bilion\u00e1rio investidor Ken Fisher, presidente da Fisher Investments. “O que faz de uma bolha uma bolha \u00e9 a taxa de queima de caixa negativa. As empresas em 2000 eram simplesmente aceitas como boas, havia uma mentalidade de ‘desta vez \u00e9 diferente’ por causa da internet.”<\/p>\n\n\n\n As diferen\u00e7as entre as empresas que impulsionam a euforia tornam dif\u00edcil comparar as avalia\u00e7\u00f5es de a\u00e7\u00f5es entre os dois per\u00edodos usando medidas tradicionais como o \u00edndice pre\u00e7o\/lucro. Em 1999, o \u00edndice Nasdaq Composite, que abrigava a maioria das empresas na bolha da internet, viu seu pre\u00e7o sobre lucro (um indicador que revela o quanto os investidores estimam que as a\u00e7\u00f5es v\u00e3o subir, mas pode tamb\u00e9m envolver supervaloriza\u00e7\u00e3o dos ativos) chegar a 90, com base nas estimativas da \u00e9poca. Hoje, ele est\u00e1 em cerca de 35.<\/p>\n\n\n\n Mas realmente, o conceito inteiro de avaliar pre\u00e7os de a\u00e7\u00f5es com \u00edndices de pre\u00e7o sobre lucro parecia ultrapassado durante a bolha da internet porque muitas das empresas mais quentes n\u00e3o eram lucrativas. Ent\u00e3o, Wall Street at\u00e9 inventou novas m\u00e9tricas, como “cliques de mouse” e “olhares”, para tentar medir seu crescimento sem envolver dinheiro.<\/p>\n\n\n\n Embora isso possa parecer loucura agora, muitos investidores na \u00e9poca n\u00e3o se importavam, pois estavam apostando no futuro ilimitado embutido nas suposi\u00e7\u00f5es de crescimento da internet. Al\u00e9m disso, as a\u00e7\u00f5es continuavam subindo.<\/p>\n\n\n\n “Lembro-me de corretores passando tanto tempo em suas contas pessoais quanto nas de seus clientes”, disse Anthony Saglimbene, estrategista-chefe de mercado da Ameriprise Financial. “Eles estavam ganhando tanto com seus pr\u00f3prios investimentos quanto com seus sal\u00e1rios.”<\/p>\n\n\n\n At\u00e9 mar\u00e7o de 2000, pelo menos 13 empresas no Nasdaq 100 haviam queimado caixa no ano anterior \u2014 incluindo Amazon.com, XO, Dish, Ciena, Nextel, PeopleSoft e Inktomi, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.<\/p>\n\n\n\n Isso explica por que os investidores n\u00e3o tinham muitas restri\u00e7\u00f5es em comprar a\u00e7\u00f5es de empresas que perdiam dinheiro, como Pets.com e Webvan.<\/p>\n\n\n\n “Foi uma corrida pelo territ\u00f3rio”, disse Julie Wainwright, ex-CEO da Pets.com, a agora extinta loja online de produtos para animais famosa por seus comerciais com um fantoche de cachorro. A empresa recebeu um grande impulso em junho de 1999 quando um grupo de investidores, incluindo a Amazon, investiu US$ 50 milh\u00f5es nela. “Muito pouco tempo depois, acho que sete outras empresas de produtos para animais foram financiadas. Isso n\u00e3o fazia qualquer sentido.”<\/p>\n\n\n\n A Pets.com abriu capital em fevereiro de 2000, justamente quando a febre de IPOs na internet estava no auge, e em novembro j\u00e1 estava fora do mercado. Wainwright eventualmente encontrou sucesso no cen\u00e1rio de com\u00e9rcio eletr\u00f4nico, fundando o marketplace de bens de luxo online RealReal, que abriu capital em 2019.<\/p>\n\n\n\n Com o tempo, uma conflu\u00eancia de fatores encerrou a bolha pontocom. O Federal Reserve come\u00e7ou a aumentar agressivamente as taxas de juros, em parte para conter o entusiasmo do mercado de a\u00e7\u00f5es. Enquanto isso, o Jap\u00e3o mergulhou em uma recess\u00e3o, o que levantou temores de uma desacelera\u00e7\u00e3o global. Com os mercados atingindo m\u00e1ximas hist\u00f3ricas, os investidores de repente se tornaram c\u00e9ticos em rela\u00e7\u00e3o a a\u00e7\u00f5es que n\u00e3o tinham lucros.<\/p>\n\n\n\n “Eles estavam certos em ser otimistas quanto \u00e0s perspectivas comerciais da internet”, disse Jim Grant, fundador do Grant’s Interest Rate Observer. “Estavam certos em pagar, voc\u00ea sabe, 10 vezes a receita para a Sun Microsystems e perder quase 95% do dinheiro? N\u00e3o.”<\/p>\n\n\n\n Como Grant aponta, muitos dos gigantes corporativos de hoje \u2014 Alphabet, Meta, Apple, Microsoft \u2014 foram constru\u00eddos ou impulsionados pelo boom da internet. E, para cada um desses, h\u00e1 dezenas de empresas como Uber Technologies ou ServiceNow, que aproveitaram a tecnologia de maneiras novas quase inimagin\u00e1veis no in\u00edcio do mil\u00eanio.<\/p>\n\n\n\n “Aconteceu gradualmente a ado\u00e7\u00e3o da internet”, disse Rob Arnott, fundador e presidente da Research Affiliates. “Os seres humanos s\u00e3o criaturas de h\u00e1bito, e a ado\u00e7\u00e3o da internet para a maioria de n\u00f3s foi gradual. Hoje, usamos a internet para tudo. Em 2000 isso n\u00e3o era t\u00e3o verdade.”<\/p>\n\n\n\n Mas isso n\u00e3o torna o ajuste de cerca de US$ 5 trilh\u00f5es da era pontocom menos doloroso. De tantas maneiras, a internet acabou sendo o investimento certo, mas na hora errada.<\/p>\n\n\n\n O risco para os investidores hoje \u00e9 que esse cen\u00e1rio possa estar se repetindo. A IA inspira sonhos de assistentes pessoais computadorizados entrela\u00e7ados em todos os aspectos de nossas vidas. A nova tecnologia lidar\u00e1 com nosso transporte, ajudar\u00e1 a ensinar nossos filhos, fornecer\u00e1 cuidados m\u00e9dicos de rotina, criar\u00e1 entretenimento e gerenciar\u00e1 os afazeres di\u00e1rios e tarefas dom\u00e9sticas.<\/p>\n\n\n\n E tudo isso pode se tornar verdade. Mas, quando se trata de bolhas impulsionadas pela tecnologia, os verdadeiros vencedores raramente s\u00e3o revelados de imediato. A ideia de que os maiores benefici\u00e1rios da IA podem nem existir ainda \u00e9 uma li\u00e7\u00e3o da era pontocom em que Wainwright, a ex-CEO da Pets.com, pensa muito nos dias de hoje.<\/p>\n\n\n\n “Toda a inova\u00e7\u00e3o vinha de empresas muito pequenas”, ela disse. “Isso pode ainda estar acontecendo.”<\/p>\n\n\n\n A emerg\u00eancia de um chatbot avan\u00e7ado constru\u00eddo na China chamado DeepSeek exp\u00f4s esse risco h\u00e1 apenas alguns meses. A revela\u00e7\u00e3o provocou uma queda de US$ 589 bilh\u00f5es nas a\u00e7\u00f5es da Nvidia<\/a>, com receio de que modelos de IA mais baratos reduzissem a demanda<\/a> por equipamentos de computa\u00e7\u00e3o. Para os investidores, foi um lembrete claro de que a domina\u00e7\u00e3o em IA est\u00e1 longe de ser garantida.<\/p>\n\n\n\n Isso tamb\u00e9m explica por que os gigantes da tecnologia t\u00eam estado dispostos a investir tanto dinheiro no desenvolvimento da tecnologia, mesmo \u00e0 custa de prejudicar as margens de lucro. O desafio \u00e9 garantir que eles estejam sempre \u00e0 frente de uma ind\u00fastria revolucion\u00e1ria e em r\u00e1pida evolu\u00e7\u00e3o. E esse \u00e9 o pre\u00e7o que eles est\u00e3o dispostos a pagar.<\/p>\n\n\n\n “Vi quase todas as fases de mudan\u00e7a tecnol\u00f3gica desde 1980”, disse Khosla, que fez um dos investimentos mais perspicazes da era pontocom na Juniper Networks e, mais recentemente, foi um dos primeiros investidores na OpenAI<\/a>. “E n\u00e3o consigo ver uma mudan\u00e7a t\u00e3o grande no passado quanto a IA.”<\/p>\n\n\n\n\n
Especula\u00e7\u00e3o precoce<\/h2>\n\n\n\n
Queima de caixa<\/h2>\n\n\n\n
Aposta em um futuro ilimitado<\/h2>\n\n\n\n
![\"Webvan\"](\"https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2025\/03\/webvan_-1024x712.jpg\")
Aposta certa, hora errada<\/h2>\n\n\n\n
Sonhos de IA<\/h2>\n\n\n\n
![\"Deepseek](\"https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2025\/03\/deepseek_-1024x683.jpg\")