{"id":677741,"date":"2025-06-05T06:00:00","date_gmt":"2025-06-05T09:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=677741"},"modified":"2025-06-04T17:00:46","modified_gmt":"2025-06-04T20:00:46","slug":"titulos-da-divida-dos-eua","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/the-wall-street-journal\/titulos-da-divida-dos-eua\/","title":{"rendered":"Fuga de capital: por que os t\u00edtulos da d\u00edvida dos EUA viraram um peso para investidores globais"},"content":{"rendered":"\n<p>Os investidores estrangeiros t\u00eam muitos motivos para serem cautelosos com <strong>t\u00edtulos da d\u00edvida do governo dos EUA<\/strong>. Agora, eles t\u00eam mais uma raz\u00e3o: muitas vezes, a compra de t\u00edtulos em seu pr\u00f3prio pa\u00eds pode oferecer melhor retorno. O risco do d\u00f3lar americano desvalorizar e o custo de se proteger contra esse risco est\u00e3o deixando os <strong>ativos americanos menos atraentes<\/strong> em todo o mundo. Isso vem em um momento ruim para o mercado do Tesouro dos EUA, que j\u00e1 enfrenta dificuldades com o atual quadro or\u00e7ament\u00e1rio americano e com a <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/trump-dobra-tarifas-sobre-aco-e-aluminio-para-50-e-acirra-tensoes-comerciais\/\" data-type=\"post\" data-id=\"677480\">guerra comercial<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p>Os investidores de t\u00edtulos da d\u00edvida dos EUA provavelmente n\u00e3o temem um calote do governo Trump ou algo pr\u00f3ximo a isso. Mas o pr\u00eamio que muitos recebiam pela compra de t\u00edtulos da d\u00edvida dos EUA, gra\u00e7as \u00e0s taxas de longo prazo mais altas aqui, desapareceu. Essa circunst\u00e2ncia resultou no aumento do custo da prote\u00e7\u00e3o, ou <em>hedging<\/em>, contra movimentos cambiais.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>Isso est\u00e1 acontecendo porque as taxas de curto prazo permaneceram altas nos EUA em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s do resto do mundo, e o Federal Reserve parece pouco propenso a cort\u00e1-las t\u00e3o cedo.<\/p>\n\n\n<section class=\"recirculation-area\">\n    <div class=\"container\">\n                <p class=\"title\">Leia mais<\/p>\n     \n            <ul class=\"recirculation-list\" data-tracking-position=\"Leia mais\">\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/brasil-mercados-globais-de-divida\/\" \n                        title=\"Brasil vende t\u00edtulos da d\u00edvida em d\u00f3lares pela segunda vez no ano\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Brasil vende t\u00edtulos da d\u00edvida em d\u00f3lares pela segunda vez no ano\"\n                        data-posicao=\"Leia mais\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/brasil-mercados-globais-de-divida\/\"\n                    >\n                        Brasil vende t\u00edtulos da d\u00edvida em d\u00f3lares pela segunda vez no ano                    <\/a>\n                <\/li>\n                    <\/ul>\n    <\/div><\/section>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Queda do d\u00f3lar<\/h2>\n\n\n\n<p>N\u00e3o est\u00e1 claro o quanto os investidores estrangeiros contribu\u00edram para a <strong>recente fuga do mercado de t\u00edtulos da d\u00edvida<\/strong>. Dados oficiais mostram que as participa\u00e7\u00f5es estrangeiras no Tesouro aumentaram em mar\u00e7o. Vendas semelhantes de t\u00edtulos do governo tamb\u00e9m ocorreram na Alemanha, no Reino Unido e no Jap\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Mesmo assim, a resposta negativa do mercado \u00e0s <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/trump-dobra-tarifas-sobre-aco-e-aluminio-para-50-e-acirra-tensoes-comerciais\/\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/trump-dobra-tarifas-sobre-aco-e-aluminio-para-50-e-acirra-tensoes-comerciais\/\">tarifas do presidente Trump<\/a> e ao pacote de impostos e gastos dos republicanos muitas vezes coincide com a queda do d\u00f3lar. Isso pode sinalizar a fuga de capitais. Os <strong>estrangeiros det\u00eam cerca de um quarto do mercado de t\u00edtulos do Tesouro<\/strong> e emprestam quantias significativas para empresas americanas.<\/p>\n\n\n\n<p>Os principais financiadores do crescimento americano v\u00e3o se retirar? Talvez n\u00e3o, mas provavelmente <strong>exigir\u00e3o ser compensados pelo risco cambial<\/strong> associado \u00e0 recente queda do d\u00f3lar, que vem com custos mais altos.<\/p>\n\n\n\n<p>Quando os investidores institucionais compram ativos em moeda estrangeira, devem proteger esse risco ou enfrentar perdas potenciais com movimentos da taxa de c\u00e2mbio. \u00c9 por isso que, para os principais compradores de <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/bonds\/\" data-type=\"guias\" data-id=\"521718\">d\u00edvida dos EUA<\/a> na zona do euro e no Jap\u00e3o, os rendimentos do Tesouro de 10 anos de cerca de 4,5% n\u00e3o s\u00e3o necessariamente atraentes, mesmo que seus pr\u00f3prios t\u00edtulos do governo ofere\u00e7am apenas 2,5% e 1,5%, respectivamente. <strong>O que importa \u00e9 o retorno ap\u00f3s o <em>hedge <\/em>das flutua\u00e7\u00f5es do d\u00f3lar<\/strong>. Desde 2008, esse ganho extra muitas vezes justificava o investimento.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p>Os <strong>investidores brit\u00e2nicos<\/strong> que mudam de t\u00edtulos da d\u00edvida do governo do Reino Unido para t\u00edtulos do Tesouro dos EUA n\u00e3o t\u00eam grande lucro ap\u00f3s o <em>hedge<\/em>. Os compradores da zona do euro experimentam uma diferen\u00e7a de rendimento p\u00f3s-<em>hedge <\/em>de menos 0,6 ponto percentual em compara\u00e7\u00e3o com os t\u00edtulos do governo de 10 anos da Alemanha e ainda pior em rela\u00e7\u00e3o a outros t\u00edtulos europeus.<\/p>\n\n\n<section class=\"recirculation-area\">\n    <div class=\"container\">\n                <p class=\"title\">Leia mais <\/p>\n     \n            <ul class=\"recirculation-list\" data-tracking-position=\"Leia mais\">\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/guerra-tarifaria-deve-manter-real-estavel-mostra-pesquisa\/\" \n                        title=\"Guerra tarif\u00e1ria deve manter real est\u00e1vel, mostra pesquisa\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Guerra tarif\u00e1ria deve manter real est\u00e1vel, mostra pesquisa\"\n                        data-posicao=\"Leia mais\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/guerra-tarifaria-deve-manter-real-estavel-mostra-pesquisa\/\"\n                    >\n                        Guerra tarif\u00e1ria deve manter real est\u00e1vel, mostra pesquisa                    <\/a>\n                <\/li>\n                    <\/ul>\n    <\/div><\/section>\n\n\n\n<p>Os <strong>investidores japoneses<\/strong> t\u00eam um <em>trade-off<\/em> ainda menos atraente. Embora continuem sendo os principais detentores estrangeiros de t\u00edtulos da d\u00edvida do Tesouro americano, agora recebem um rendimento de 10 anos com <em>hedge <\/em>1,3 ponto percentual abaixo das alternativas dom\u00e9sticas.<\/p>\n\n\n\n<p>Este ainda \u00e9 um empecilho menor do que o visto em 2022 e 2023, quando o Federal Reserve aumentou as taxas para combater a infla\u00e7\u00e3o, enquanto o Banco do Jap\u00e3o se manteve firme no est\u00edmulo.<\/p>\n\n\n\n<p>Embora os bancos, fundos de pens\u00e3o e seguradoras japoneses pudessem teoricamente ter comprado mais d\u00edvidas dos EUA e cortado os cupons maiores, o aumento nos custos de <em>hedge<\/em>, impulsionado pelo aumento das taxas de curto prazo do Fed, foi muito mais acentuado. Isso os levou a vender <strong>US$ 331 bilh\u00f5es<\/strong>, de acordo com dados do Fundo Monet\u00e1rio Internacional.<\/p>\n\n\n\n<p>No entanto, era apenas uma quest\u00e3o de tempo at\u00e9 que o <a href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Fed<\/a> fizesse uma pausa. \u00c0 medida que os custos de <em>hedge <\/em>iam diminuindo, os bancos retomavam as compras.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">T\u00edtulos da d\u00edvida sem <em>hedge<\/em><\/h2>\n\n\n\n<p>O problema \u00e9 que as <strong>tarifas de Trump viraram o jogo novamente<\/strong>. Se elas alimentarem a infla\u00e7\u00e3o, o Fed pode cortar as taxas em um ritmo mais lento. A antecipa\u00e7\u00e3o disso levou a uma curva de rendimento mais plana nos EUA, em um momento em que ela se eleva na zona do euro, no Reino Unido e no Jap\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Isso \u00e9 importante para retornos com <em>hedge <\/em>cambial: os investidores protegem t\u00edtulos de longo prazo usando <strong><a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/derivativos-o-que-sao-e-como-investir\/\">derivativos<\/a> de curto prazo<\/strong> \u2014 normalmente <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/swap-como-funciona\/\" data-type=\"guias\" data-id=\"372119\"><em>swaps <\/em>cambiais<\/a> de tr\u00eas meses, que s\u00e3o altamente l\u00edquidos \u2014 tornando-se uma aposta impl\u00edcita dos rendimentos.<\/p>\n\n\n\n<p>Tamb\u00e9m existem <em>hedges <\/em>de vencimento total, mas atualmente eles n\u00e3o oferecem uma recupera\u00e7\u00e3o significativa.\u00a0Portanto, o \u00fanico caminho que resta para lucrar com os rendimentos mais altos dos EUA \u00e9 <strong>comprar t\u00edtulos sem <em>hedge<\/em><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 improv\u00e1vel que os bancos fa\u00e7am isso, pois devem ter <strong>cuidado com exposi\u00e7\u00f5es ao risco<\/strong>. O oposto acontece com fundos de pens\u00e3o e seguradoras, pois essa tem sido sua abordagem na \u00faltima d\u00e9cada. O <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/fundos-de-investimento\/\">Fundo de Investimento<\/a> do Governo do Jap\u00e3o, por exemplo, normalmente mant\u00e9m quase todos os t\u00edtulos estrangeiros sem <em>hedge<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Da mesma forma, o Banco do Jap\u00e3o informou em outubro do ano passado que as seguradoras do pa\u00eds reduziram seus \u00edndices de <em>hedge <\/em>de 60% em 2021 para cerca de 40% em 2023. Os fundos de pens\u00e3o europeus muitas vezes tamb\u00e9m n\u00e3o fazem <em>hedge<\/em>. Mas fizeram isso enquanto obtinham ganhos em d\u00f3lares de 31%, 17% e 12% em rela\u00e7\u00e3o ao iene, euro e libra, respectivamente, entre o in\u00edcio de 2021 e meados de 2022.<\/p>\n\n\n<section class=\"recirculation-area\">\n    <div class=\"container\">\n                <p class=\"title\">Leia mais<\/p>\n     \n            <ul class=\"recirculation-list\" data-tracking-position=\"Leia mais\">\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/bonds\/\" title=\"Bonds: como os brasileiros podem investir nesses t\u00edtulos?\" class=\"item-title recirculation-link\" data-btn-name=\"Bonds: como os brasileiros podem investir nesses t\u00edtulos?\" data-posicao=\"Leia mais\" data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/bonds\/\">\n                        Bonds: como os brasileiros podem investir nesses t\u00edtulos?                    <\/a>\n                <\/li>\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/a-mare-virou-para-o-dolar-mas-por-quanto-tempo\/\" title=\"A mar\u00e9 virou para o d\u00f3lar \u2013 mas por quanto tempo?\" class=\"item-title recirculation-link\" data-btn-name=\"A mar\u00e9 virou para o d\u00f3lar \u2013 mas por quanto tempo?\" data-posicao=\"Leia mais\" data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/a-mare-virou-para-o-dolar-mas-por-quanto-tempo\/\">\n                        A mar\u00e9 virou para o d\u00f3lar \u2013 mas por quanto tempo?                    <\/a>\n                <\/li>\n                    <\/ul>\n    <\/div><\/section>\n\n\n\n<p>\u00c9 claro, o iene n\u00e3o disparou em maio, quando os rendimentos dos t\u00edtulos japoneses subiram \u2014 ao contr\u00e1rio do d\u00f3lar taiwan\u00eas, que apontava para as seguradoras do pa\u00eds repatriando seu dinheiro. Isso sugere que as <strong>empresas japonesas ainda t\u00eam alguma disposi\u00e7\u00e3o de comprar t\u00edtulos sem <em>hedge<\/em><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>No entanto, esse apetite provavelmente \u00e9 limitado at\u00e9 que os investidores vejam uma recupera\u00e7\u00e3o sustentada do d\u00f3lar. Por um lado, os reguladores em Taiwan e no Jap\u00e3o introduziram regras que desencorajam tais exposi\u00e7\u00f5es. Na verdade, as seguradoras japonesas agora est\u00e3o apreensivas em comprar qualquer ativo de longo prazo: as novas regras incentivaram a compra, fazendo com que empresas como Sumitomo Life, Nippon Life e Dai-ichi Life relatassem <strong>grandes perdas<\/strong> durante o primeiro trimestre, \u00e0 medida que as taxas subiam.<\/p>\n\n\n\n<p>Quando essas empresas retornarem ao mercado, provavelmente olhar\u00e3o para casa primeiro: um <strong>t\u00edtulo japon\u00eas de 30 anos agora rende 2,9%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>A boa not\u00edcia \u00e9 que os investidores de <strong>mentalidade quantitativa<\/strong> \u2014 ao contr\u00e1rio daqueles que temem que os EUA n\u00e3o sejam um bom investimento \u2014 podem ser atra\u00eddos de volta.<\/p>\n\n\n\n<p>A m\u00e1 not\u00edcia \u00e9 que, sem uma virada do Fed que torne o <em>hedge <\/em>mais barato novamente, eles podem exigir rendimentos significativamente mais altos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Depois de se protegerem contra o risco cambial, investidores estrangeiros deixam de lucrar com a compra de t\u00edtulos americanos<\/p>\n","protected":false},"author":118,"featured_media":666876,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[103073],"tags":[236],"autor-wsj":[102591],"coauthors":[102488],"class_list":["post-677741","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-the-wall-street-journal","tag-eua","autor-wsj-jon-sindreu"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/677741","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/118"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=677741"}],"version-history":[{"count":19,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/677741\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":677802,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/677741\/revisions\/677802"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/666876"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=677741"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=677741"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=677741"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=677741"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=677741"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}