A recente alta da Selic para 15% ao ano jogou mais lenha em uma fogueira que s\u00f3 tem crescido: o custo das d\u00edvidas das empresas. Para os investidores, significa que o risco para o cr\u00e9dito privado, ou seja, dos t\u00edtulos de d\u00edvida emitidos pelas companhias, ficou ainda mais alto.<\/p>\n\n\n\n
O problema est\u00e1 principalmente no fato de que ningu\u00e9m consegue estimar at\u00e9 quando vai durar essa era de juros altos por mais tempo. \u00c9 verdade que uma Selic t\u00e3o alta represente um retorno mais polpudo, mas a cautela virou o nome do jogo para aplica\u00e7\u00f5es em t\u00edtulos de d\u00edvida privada atrelada ao CDI<\/a>, como deb\u00eantures, certificados de receb\u00edveis imobili\u00e1rios (CRI) e certificados de receb\u00edveis do agroneg\u00f3cio (CRA). Segundo os especialistas, o momento \u00e9 de evitar pap\u00e9is emitidos por empresas mais endividadas.<\/p>\n\n\n\n Uma regra b\u00e1sica para quem investe em renda fixa \u00e9 que quanto maior o retorno prometido pelo papel, maior o risco. Uma empresa com fundamentos menos s\u00f3lidos, como d\u00edvida elevada e custos operacionais muito altos, precisa pagar um “pr\u00eamio” maior para os investidores aceitarem emprestar dinheiro. E, no cen\u00e1rio atual, o custo desse recurso pode facilmente alcan\u00e7ar algo como 18% a 20% ao ano, um n\u00edvel que pode ser sufocante para um neg\u00f3cio vulner\u00e1vel.<\/p>\n\n\n LEIA MAIS<\/p>\n \n O risco de calote tem crescido, principalmente, entre empresas pequenas e m\u00e9dias. O relat\u00f3rio mais recente da Serasa Experian mostra que em mar\u00e7o 7,3 milh\u00f5es de empresas estavam inadimplentes. Trata-se da maior quantidade da s\u00e9rie hist\u00f3rica do bir\u00f4 de an\u00e1lise de cr\u00e9dito. <\/p>\n\n\n\n A inadimpl\u00eancia segue em crescimento. Tanto que o recorde de n\u00famero de companhias negativadas foi batido seguidamente em janeiro, fevereiro e mar\u00e7o deste ano.<\/p>\n\n\n\n Ainda que o atual n\u00edvel de juros tenha alcan\u00e7ado o maior patamar em quase 20 anos, o tamanho dessa press\u00e3o talvez n\u00e3o seja o maior problema. A pergunta mais importante \u00e9: por quanto tempo as companhias v\u00e3o conseguir aguentar?<\/p>\n\n\n LEIA MAIS<\/p>\n \n A quest\u00e3o \u00e9 que, nesse mercado, o investidor normalmente observa uma vari\u00e1vel que nem sempre reflete perfeitamente esse risco: o chamado spread, ou seja, a taxa que as deb\u00eantures, CRIs e CRAs pagam acima do CDI ou de um t\u00edtulo p\u00fablico de prazo equivalente. Esse “plus” que os pap\u00e9is CDI ou IPCA<\/a> + est\u00e3o pagando atualmente est\u00e3o baixos porque a Selic mais alta vem atraindo recursos para a renda fixa como um todo, inclusive para o cr\u00e9dito privado. Ent\u00e3o, o spread n\u00e3o est\u00e1 refletindo precisamente o risco das empresas, mas sim uma din\u00e2mica de mercado de maior demanda pelos pap\u00e9is. <\/p>\n\n\n\n Para as empresas com melhor perfil de cr\u00e9dito, houve uma oportunidade de trocar d\u00edvidas com spreads elevados, emitidas no per\u00edodo no qual o BC manteve os juros em um d\u00edgito, por novos t\u00edtulos pagando um pr\u00eamio muito menor. Essa janela abriu a partir da segunda metade de 2024 e permanece aberta em 2025.<\/p>\n\n\n\n O spread m\u00e9dio caiu pela metade no ano passado em rela\u00e7\u00e3o a 2023 e tem se mantido nesse n\u00edvel neste ano. O Idex CDI, relat\u00f3rio criado pela JGP com v\u00e1rios indicadores desse mercado, mostra que as deb\u00eantures emitidas em junho de 2025 tiveram retornos m\u00e9dios de CDI + 1,8%. Trata-se de um spread m\u00e9dio bem abaixo dos 3,4% visto no in\u00edcio de 2024.<\/p>\n\n\n\n Nesse universo de companhias, existem realidades bastante diferentes. E \u00e9 sobre isso que o investidor precisa estar atento. As empresas maiores, com fundamentos s\u00f3lidos e que exibem baix\u00edssimo risco de inadimpl\u00eancia, j\u00e1 captam com pr\u00eamios abaixo de 1%. S\u00e3o as companhias do grupo conhecido como “high grade”, formado por aquelas com as melhores classifica\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito pelas tr\u00eas principais ag\u00eancias de rating<\/a>, Moody’s, Fitch e S&P, como Vale, Embraer, Suzano, Votorantim, Ambev, Gerdau e outras.<\/p>\n\n\n\n Essas empresas t\u00eam aproveitado o momento de queda de spreads para alongar e reduzir o pr\u00eamio das d\u00edvidas antigas atreladas ao CDI. Na pr\u00e1tica, significa que elas t\u00eam conseguido reestruturar seus d\u00e9bitos e pagar menos juros. <\/p>\n\n\n LEIA MAIS<\/p>\n \n \n
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