{"id":689204,"date":"2025-07-24T15:10:20","date_gmt":"2025-07-24T18:10:20","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=689204"},"modified":"2025-09-05T13:50:37","modified_gmt":"2025-09-05T16:50:37","slug":"quer-um-retornos-historicos-com-garantia-e-isencao-de-ir-os-cris-e-cras-tem-mas-melhor-usar-com-moderacao","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/quer-um-retornos-historicos-com-garantia-e-isencao-de-ir-os-cris-e-cras-tem-mas-melhor-usar-com-moderacao\/","title":{"rendered":"CRI e CRA: O retorno ainda compensa o risco em 2025?"},"content":{"rendered":"\n<p>Os retornos s\u00e3o hist\u00f3ricos, mas os riscos tamb\u00e9m. Os <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/cri-o-que-e\/\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/cri-o-que-e\/\">certificados de receb\u00edveis imobili\u00e1rios (CRI) e de receb\u00edveis do agroneg\u00f3cio (CRA)<\/a> atraem investidores em busca de uma remunera\u00e7\u00e3o que, no momento, consegue superar at\u00e9 as de outros produtos de cr\u00e9dito privado, como as deb\u00eantures. E ainda por cima com isen\u00e7\u00e3o de impostos de renda sobre os ganhos para pessoa f\u00edsica. Mas, mais do que nunca, vale a m\u00e1xima de que quanto maior o retorno maior o risco: o investidor precisa ter muita cautela quando a promessa de ganhos parece alta demais.<\/p>\n\n\n\n<p>Assim como as deb\u00eantures, os certificados apresentam uma grande variedade de emissores, com tamanhos, perfis de risco, retornos e prazos diferentes. Nesse mercado os investidores n\u00e3o raro se deparam com taxas como IPCA+ 15% ou at\u00e9 acima disso. Embora sejam n\u00fameros muito tentadores, em geral, retornos t\u00e3o altos v\u00eam de pap\u00e9is emitidos por empresas de menor porte e perfil mais arriscado que precisam pagar mais para atrair os investidores. O problema \u00e9 que o momento \u00e9 de risco em ascens\u00e3o em meio a um ambiente de juros acima de 10% h\u00e1 tr\u00eas anos e meio e com a taxa b\u00e1sica Selic em 15% ao ano, ou seja, no maior patamar desde 2006.<\/p>\n\n\n\n<p>Os dados da plataforma CR Data mostram que houve um crescimento de<strong> 29,5% na quantidade de CRAs inadimplentes<\/strong> no primeiro semestre de 2025 frente ao mesmo per\u00edodo do ano passado. A situa\u00e7\u00e3o pode ser ainda mais preocupante, se comparamos com a primeira metade de 2023. Nessa base, houve um salto de quase seis vezes no n\u00famero de CRAs com atrasos em pagamentos.<\/p>\n\n\n\n<p>Os CRIs seguiram um padr\u00e3o semelhante. Em 2025 at\u00e9 junho, houve um crescimento anual de 97% em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 quantidade de pap\u00e9is inadimplentes. Mas frente \u00e0 primeira metade de 2023, houve um avan\u00e7o de cinco vezes em termos num\u00e9ricos. <\/p>\n\n\n\n<p>De qualquer modo, apesar da forte eleva\u00e7\u00e3o dos atrasos, o diretor do CR Data e especialista em CRIs e CRAs do Clube FII, Felipe Ribeiro, ressalta que os n\u00fameros, na verdade, acendem mais um sinal amarelo do que um alerta vermelho ao setor. Todos os atrasos em pagamentos, segundo ele, ocorreram em t\u00edtulos com retornos fora da curva, acima de IPCA+ 12% ao ano. <\/p>\n\n\n\n<p>Esses certificados s\u00e3o classificados como &#8220;high yield&#8221;, ou seja, com remunera\u00e7\u00e3o mais elevada por\u00e9m com riscos igualmente altos. No geral, foram emitidos por empresas menores e mais vulner\u00e1veis aos cen\u00e1rios econ\u00f4micos.<\/p>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m disso, a taxa de inadimpl\u00eancia em termos absolutos permanece administr\u00e1vel. Os percentuais de CRIs e CRAs em &#8220;default&#8221; comparado ao estoque total de pap\u00e9is no mercado alcan\u00e7aram 4,75% e 3,64%. Para Ribeiro, seria preciso passar de 10% para a situa\u00e7\u00e3o ficar preocupante. <\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Oportunidades no high grade<\/h2>\n\n\n\n<p>Mas isso significa que ficou complicado investir em CRIs e CRAs? Ainda n\u00e3o. Mesmo com o risco em alta, o mercado guarda muitas oportunidades para quem busca diversificar no cr\u00e9dito privado e travar retornos que n\u00e3o se veem h\u00e1 quase uma d\u00e9cada. H\u00e1 muitas companhas s\u00f3lidas que acessam esses segmentos para se financiar.<\/p>\n\n\n\n<p>Existem muitos pap\u00e9is com taxas em patamares historicamente altos no segmento chamado de &#8220;high grade&#8221;, ou seja, de companhias com o melhor perfil de cr\u00e9dito e, portanto, menos arriscadas. S\u00e3o, em geral, grandes grupos do agroneg\u00f3cio, de papel e celulose ou do setor imobili\u00e1rio, como BRF, Ra\u00edzen, Marfrig, JBS e Klabin, MRV e Direcional.<\/p>\n\n\n<section class=\"recirculation-area\">\n    <div class=\"container\">\n                <p class=\"title\">LEIA MAIS<\/p>\n     \n            <ul class=\"recirculation-list\" data-tracking-position=\"Leia mais\">\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/juro-real-na-estratosfera-uma-oportunidade-historica-em-titulos-ipca\/\" \n                        title=\"Juro real na estratosfera: uma oportunidade hist\u00f3rica em t\u00edtulos IPCA+\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Juro real na estratosfera: uma oportunidade hist\u00f3rica em t\u00edtulos IPCA+\"\n                        data-posicao=\"Leia mais\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/juro-real-na-estratosfera-uma-oportunidade-historica-em-titulos-ipca\/\"\n                    >\n                        Juro real na estratosfera: uma oportunidade hist\u00f3rica em t\u00edtulos IPCA+                    <\/a>\n                <\/li>\n                    <\/ul>\n    <\/div><\/section>\n\n\n\n<p>\u00c9 poss\u00edvel encontrar no mercado, por exemplo, CRAs de companhias como a Klabin, com vencimento em mar\u00e7o de 2029 e remunera\u00e7\u00e3o atual de IPCA+ 7,68%, ou da Ra\u00edzen, com prazo at\u00e9 julho de 2029 e retorno de IPCA+ 8,63%. O frigor\u00edfico Marfrig \u00e9 outro que captou com um certificado do agroneg\u00f3cio que termina em julho de 2031 e, atualmente, paga IPCA+ 8,23%.<\/p>\n\n\n\n<p>Entre os CRIs, o papel da incorporadora MRV com vencimento em fevereiro de 2029 tem remunera\u00e7\u00e3o de IPCA+ 9,29%. J\u00e1 o certificado da Direcional Engenharia com prazo at\u00e9 junho de 2032 oferece um retorno de IPCA+ 8,22%.<\/p>\n\n\n\n<p>O s\u00f3cio e chefe comercial da Vert, Gabriel Lopes, afirma ainda ver possibilidade de os CRIs e CRAs passarem por uma corrida de emiss\u00f5es at\u00e9 o fim do ano. Isso por conta da possibilidade de fim da isen\u00e7\u00e3o de IR. Nesse caso, os investidores podem ter uma janela favro\u00e1vel para acessar novas ofertas em condi\u00e7\u00f5es atrativas.<\/p>\n\n\n\n<p>A mudan\u00e7a tribut\u00e1ria est\u00e1 prevista em uma medida provis\u00f3ria que ainda vai ser votada pelo Congresso. O projeto estabelece que a partir de janeiro de 2026 os certificados isentos e todos os demais produtos que contam com o benef\u00edcio fiscal, como deb\u00eantures incentivadas e fundos imobili\u00e1rios, passar\u00e3o a ter uma cobran\u00e7a de 5% de <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/imposto-de-renda-o-que-e\/\">imposto de renda<\/a> sobre os rendimentos.<\/p>\n\n\n\n<p>Os CRIs e CRAs, entretanto, apresentam diferen\u00e7as importantes em rela\u00e7\u00e3o a outros t\u00edtulos isentos. Al\u00e9m das garantias atreladas ao pap\u00e9is, o que confere um grau a mais de prote\u00e7\u00e3o no caso de inadimpl\u00eancia, os t\u00edtulos costumam ter prazos mais curtos, entre 3 a 7 anos, comparados \u00e0s deb\u00eantures incentivadas, que exibem uma m\u00e9dia de vencimentos de 11 anos.<\/p>\n\n\n<section class=\"recirculation-area\">\n    <div class=\"container\">\n                <p class=\"title\">LEIA MAIS<\/p>\n     \n            <ul class=\"recirculation-list\" data-tracking-position=\"Leia mais\">\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/taxacao-de-titulos-isentos-deve-incluir-cri-cra-e-debentures-incentivadas\/\" \n                        title=\"Haddad prop\u00f5e que CRI, CRA, LCI, LCA e deb\u00eantures incentivadas paguem 5% de Imposto de Renda\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Haddad prop\u00f5e que CRI, CRA, LCI, LCA e deb\u00eantures incentivadas paguem 5% de Imposto de Renda\"\n                        data-posicao=\"Leia mais\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/taxacao-de-titulos-isentos-deve-incluir-cri-cra-e-debentures-incentivadas\/\"\n                    >\n                        Haddad prop\u00f5e que CRI, CRA, LCI, LCA e deb\u00eantures incentivadas paguem 5% de Imposto de Renda                    <\/a>\n                <\/li>\n                    <\/ul>\n    <\/div><\/section>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">O que s\u00e3o t\u00edtulos securitizados<\/h2>\n\n\n\n<p>A maior parte dos CRIs e dos CRAs, cerca de 75%, usa como f\u00f3rmula de remunera\u00e7\u00e3o o IPCA+. Nesse modelo, o papel paga a varia\u00e7\u00e3o do \u00edndice de infla\u00e7\u00e3o mais uma taxa. Mas h\u00e1 emiss\u00f5es, em geral, de prazos mais curtos atreladas ao referencial de juro p\u00f3s-fixado, o <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/o-que-e-cdi\/\">CDI<\/a>. O tipo mais comum \u00e9 o certificado que remunera a varia\u00e7\u00e3o do CDI + uma taxa, conhecida no mercado como CDI+. No entanto, h\u00e1 alguns t\u00edtulos que oferecem um retorno calculado como percentual do CDI, por exemplo, 100% do CDI.<\/p>\n\n\n\n<p>Os CRIs e os CRAs s\u00e3o t\u00edtulos securitizados. Isso significa que contam com garantias: no caso de o emissor n\u00e3o conseguir pagar, a d\u00edvida \u00e9 coberta pelos ativos atrelados aos aos pap\u00e9is. Na securitiza\u00e7\u00e3o, os t\u00edtulos usam como lastro receb\u00edveis, ou seja, compromissos que representam um fluxo futuro de entrada de recursos, como contratos de compra e venda a prazo ou de loca\u00e7\u00e3o. <\/p>\n\n\n\n<p>Em caso de <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/recuperacao-judicial\/\">recupera\u00e7\u00e3o judicial<\/a> da companhia que captou os recursos, os certificados, geralmente, ficam de fora da lista de cr\u00e9ditos sujeitos ao processo. Isso porque essas garantias s\u00e3o estruturas espec\u00edficas e apartadas do patrim\u00f4nio do emissor, conforme definido na Lei das SA. No entanto, j\u00e1 houve casos de judicializa\u00e7\u00e3o que inclu\u00edram os t\u00edtulos nos processos e, desse modo, os detentores ficaram sem receber durante a validade da decis\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Foi o caso de CRIs do grupo hoteleiro Gramado Parks em 2023, que totalizavam uma d\u00edvida de R$ 1,3 bilh\u00e3o. A Justi\u00e7a suspendeu o pagamento dos certificados com o argumento de que isso inviabilizaria o plano de recupera\u00e7\u00e3o. No entanto, oito meses mais tarde, houve um desfecho favor\u00e1vel aos detentores dos t\u00edtulos, com a renegocia\u00e7\u00e3o dos termos e a retomada dos pagamentos por parte do emissor.<\/p>\n\n\n<section class=\"recirculation-area\">\n    <div class=\"container\">\n                <p class=\"title\">LEIA MAIS<\/p>\n     \n            <ul class=\"recirculation-list\" data-tracking-position=\"Leia mais\">\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/titulos-privados-ja-pagam-ipca9\/\" \n                        title=\"Endividamento do governo cria oportunidades na renda fixa; t\u00edtulos privados j\u00e1 pagam IPCA+9%\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Endividamento do governo cria oportunidades na renda fixa; t\u00edtulos privados j\u00e1 pagam IPCA+9%\"\n                        data-posicao=\"Leia mais\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/titulos-privados-ja-pagam-ipca9\/\"\n                    >\n                        Endividamento do governo cria oportunidades na renda fixa; t\u00edtulos privados j\u00e1 pagam IPCA+9%                    <\/a>\n                <\/li>\n                    <\/ul>\n    <\/div><\/section>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Liquidez tamb\u00e9m pode ser risco<\/h2>\n\n\n\n<p>O cen\u00e1rio de juro altos pode afetar, al\u00e9m do emissor, os pr\u00f3prios clientes que pagam os receb\u00edveis. Por exemplo, uma incorporadora usou o contrato de uma venda de um pr\u00e9dio para uma determinada empresa. Se esse cliente der calote, isso vai afetar o fluxo de recebimentos do t\u00edtulo. A companhia que emitiu, no entanto, precisa cobrir esse rombo e, caso n\u00e3o consiga, vai ficar inadimplente.<\/p>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m do risco de cr\u00e9dito, investir nesses pap\u00e9is significa entrar em um casamento financeiro de longo prazo. S\u00e3o t\u00edtulos emitidos com prazos menores do que os das deb\u00eantures, mas ainda assim longos, entre 3 e 7 anos. <\/p>\n\n\n\n<p>O problema \u00e9 que a maioria tem pouca liquidez. Isso significa que vend\u00ea-los antes do prazo se torna uma miss\u00e3o muito dif\u00edcil e que, em geral, exige oferecer um desconto grande. Podemos comparar esse desafio a vender uma casa em uma localiza\u00e7\u00e3o isolada. Se n\u00e3o houver interesse de compradores, a \u00fanica chance de o propriet\u00e1rio vender, no geral, \u00e9 se oferecer o im\u00f3vel a um pre\u00e7o bem abaixo do mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>De qualquer modo, sempre vale lembrar as recomenda\u00e7\u00f5es que servem para todos os produtos de cr\u00e9dito privado: quem mantiver o t\u00edtulo at\u00e9 o vencimento vai receber o retorno contratado. Um preju\u00edzo s\u00f3 ocorre de fato se o investidor vender o t\u00edtulo antes do prazo e em condi\u00e7\u00f5es desfavor\u00e1veis de mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>No caso dos CRIs e CRAs, \u00e9 preciso fazer uma ressalva adicional: procure saber mais sobre a solidez do neg\u00f3cio que est\u00e1 tomando o dinheiro e sua capacidade de pagamento. Se achar que n\u00e3o tem conhecimentos suficiente para fazer essa an\u00e1lise, uma maneira de aplicar nesses segmentos \u00e9 por meio de fundos imobili\u00e1rios (FII) ou do agroneg\u00f3cio (Fiagro), onde uma equipe profissional cuida da sele\u00e7\u00e3o dos pap\u00e9is na carteira. <\/p>\n\n\n\n<p>Tamb\u00e9m entre os fundos vale lembrar que existem v\u00e1rios FIIs ou Fiagros considerados como high yield que usam estrat\u00e9gias mais arriscadas de olho em um rendimento maior. Por isso, quem n\u00e3o tiver est\u00f4mago para aguentar as oscila\u00e7\u00f5es do valor das cotas, que v\u00e3o reagir \u00e0s vis\u00f5es do mercado sobre os juros, o cen\u00e1rio econ\u00f4mico e at\u00e9 o notici\u00e1rio pol\u00edtico, melhor manter o dinheiro no CDI. No longo prazo, por\u00e9m, voc\u00ea pode estar deixando de lado um retorno que talvez demore a se repetir. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Pap\u00e9is podem viver um rali at\u00e9 o fim do ano, com a possibilidade de a isen\u00e7\u00e3o de IR acabar<\/p>\n","protected":false},"author":130,"featured_media":692521,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[102718],"tags":[884,42,110160],"autor-wsj":[],"coauthors":[102831],"class_list":["post-689204","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-investimentos","tag-cra","tag-credito","tag-cri"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/689204","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/130"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=689204"}],"version-history":[{"count":146,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/689204\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":692523,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/689204\/revisions\/692523"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/692521"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=689204"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=689204"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=689204"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=689204"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=689204"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}