2025: 9,3<\/strong><\/p>\n\n\n\n 2024: 8,1<\/strong><\/p>\n\n\n\n 2023: 8,8<\/strong><\/p>\n\n\n\n 2022: 5,7<\/strong> <\/p>\n\n\n\n 2021: 6,8<\/strong><\/p>\n\n\n\n Esse recorte, por\u00e9m, \u00e9 de um per\u00edodo em que a bolsa estava era barata mesmo. O P\/L m\u00e9dio do Ibovespa dos \u00faltimos 15 anos \u00e9 maior, inclusive que o n\u00edvel de hoje: 11%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n A resposta curta para a pergunta do t\u00edtulo, ent\u00e3o, \u00e9 \u00f3bvia: mesmo com a alta de 17% no ano, o Ibovespa segue relativamente barato<\/strong>. Agora, vamos para a resposta longa, que come\u00e7a com outra pergunta. Esta aqui: <\/p>\n\n\n\n Voc\u00ea pega o pre\u00e7o somado de todas as a\u00e7\u00f5es de uma empresa e divide pelo lucro que ela teve nos \u00faltimos 12 meses. Fa\u00e7a essa conta com a Petrobras (R$ 420 bilh\u00f5es dividido pelo lucro de R$ 77 bilh\u00f5es no per\u00edodo). D\u00e1 5,4. Esse \u00e9 o P\/L da estatal. <\/p>\n\n\n\n Em outras palavras, significa que o valor de mercado da empresa equivale a 5,4 vezes o lucro l\u00edquido anual dela. Por conta disso, P\/L \u00e9 um valor que costuma vir acompanhado da letra \u201cx\u201d no final. Nesse caso, 5,4x \u2013 5,4 vezes<\/em>. <\/p>\n\n\n\n Para mostrar melhor o que isso significa. As duas concorrentes americanas da Petro no mercado global t\u00eam P\/Ls bem maiores. O da Exxon \u00e9 de 16,2; o da Chevron, 20,7. Ou seja: pelo P\/L, a Petrobras est\u00e1 bem mais barata que seus pares. <\/p>\n\n\n Leia tamb\u00e9m<\/p>\n \n Um caso bem diferente \u00e9 o da WEG. O P\/L da multinacional de Jaragu\u00e1 do Sul (SC) \u00e9 de 24 vezes. Isso faz dela uma empresa \u201ccara\u201d em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 m\u00e9dia da bolsa brasileira. Mas vale lembrar que, no confronto direto com suas concorrentes internacionais, a hist\u00f3ria \u00e9 outra. O P\/L da alem\u00e3 Siemens, outra fabricante de motores el\u00e9tricos, \u00e9 de 24, na bolsa de Frankfurt; o da francesa Schneider, de 26, da bolsa de Paris.<\/p>\n\n\n\n Se d\u00e1 para fazer essa conta com uma empresa, d\u00e1 para fazer com um \u00edndice. O Ibovespa \u00e9 uma lista com 80 companhias \u2013 as maiores e mais negociadas da B3. Ao contabilizar os P\/Ls delas, balizando pelo peso de cada uma l\u00e1 dentro, temos o n\u00famero que vimos no in\u00edcio, o de que o Ibovespa, em conjunto, est\u00e1 com um P\/L de 9,3x \u2013 menor que a m\u00e9dia hist\u00f3rica, portanto. <\/p>\n\n\n\n \u00cdndices de a\u00e7\u00f5es tamb\u00e9m t\u00eam concorrentes. O Ibovespa disputa a aten\u00e7\u00e3o de investidores com seus pares gringos, os \u00edndices mais representativos das bolsas l\u00e1 de fora.<\/p>\n\n\n\n Nossa concorr\u00eancia direta, de qualquer forma, s\u00e3o os pa\u00edses emergentes. Um jeito de olhar para esse conjunto inteiro \u00e9 examinar o P\/L m\u00e9dio de um \u00edndice bem amplo, o MSCI Emerging Markets Index<\/a>, que junta empresas de 23 pa\u00edses em desenvolvimento \u2013 incluindo o nosso. <\/p>\n\n\n\n O P\/L m\u00e9dio desse \u00edndice est\u00e1 em 15,8x<\/strong>. Isso mostra que o Ibovespa segue relativamente barato em rela\u00e7\u00e3o a seus pares globais. <\/p>\n\n\n\n Mas cara mesmo est\u00e1 a bolsa americana. O P\/L do S&P 500, que junta as 500 maiores companhias dos EUA, est\u00e1 em 30x<\/strong>. Trata-se de um patamar equivalente ao dos anos da bolha da internet, no fim do s\u00e9culo passado.<\/p>\n\n\n\n Alguns casos beiram o aned\u00f3tico. O P\/L da Tesla est\u00e1 em 200x<\/strong>. O valor de mercado ali equivale a 200 vezes o lucro anual. Imagine uma padaria que garanta R$ 500 mil limpos por ano para o dono. A\u00ed voc\u00ea se oferece para comprar essa padaria. E o dono te pede R$ 100 milh\u00f5es. Esse fator, de 200 vezes, \u00e9 o m\u00faltiplo <\/em>embutido, como se diz no jarg\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Na pr\u00e1tica, um P\/L alto significa uma aposta do mercado. Uma aposta de que o lucro da empresa vai subir vorazmente no futuro \u2013 quando (e se) isso acontecer a pr\u00f3pria raz\u00e3o pre\u00e7o\/lucro volta a patamares mais terr\u00e1queos. <\/p>\n\n\n\n J\u00e1 o oposto \u2013 um P\/L baixo demais \u2013 significa pessimismo, claro. \u00c9 o que acontece no caso da Petrobras. O P\/L t\u00edpico da ind\u00fastria petrol\u00edfera fica entre 7 e 12. O da Petrobras, hoje, n\u00e3o chega perto disso. \u00c9 o mercado descrente de que a companhia v\u00e1 continuar entregando lucros no patamar dos \u00faltimos 12 meses.<\/p>\n\n\n\n Mas a Petrobras \u00e9 uma exce\u00e7\u00e3o. Fato \u00e9 que o P\/L do Ibovespa como um todo est\u00e1 subindo. \u00c9 o mercado colocando mais fichas na bolsa brasileira \u2013 ao menos em rela\u00e7\u00e3o ao pouco que vinha apostando nos \u00faltimos anos. <\/p>\n\n\n\n Vamos \u00e0s raz\u00f5es. <\/p>\n\n\n\n A alta de 17% do Ibovespa no ano \u00e9 maior que a do lucro das empresas do \u00edndice nos \u00faltimos doze meses. Se essas duas varia\u00e7\u00f5es tivessem sido iguais<\/em>, o P\/L permaneceria o mesmo do final de 2024 \u2013 8,1x. Mas n\u00e3o \u00e9 o que acontece. A alta do P\/L, para 9,3x, foi de 15% \u2013 bem parecida com a do pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es das companhias. <\/p>\n\n\n\n Isso indica que o mercado est\u00e1 apostando no crescimento dos lucros para daqui em diante \u2013 ou, no m\u00ednimo, que os m\u00faltiplos das nossas empresas estavam descontados demais em rela\u00e7\u00e3o ao das de outros pa\u00edses. <\/p>\n\n\n\n De fato. A JBS, por exemplo, trocou a B3 pela bolsa de Nova York justamente para buscar m\u00faltiplos maiores (ou seja, uma a\u00e7\u00e3o mais valiosa em rela\u00e7\u00e3o ao lucro que a companhia d\u00e1). Pudera. Enquanto o P\/L m\u00e9dio do Ibovespa nos \u00faltimos 15 anos foi aquele de 11x; o do S&P 500 para o mesmo per\u00edodo foi o dobro disso: 22x<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n Mas lembre-se: o P\/L da bolsa americana est\u00e1 em 30x agora, por cortesia de uma alta de 40% nos \u00faltimos 24 meses. Resultado: uma quantidade razo\u00e1vel de investidores estrangeiros come\u00e7a a interpretar que a bolsa americana est\u00e1 cara demais, e tem buscado outros pa\u00edses para aportar seu dinheiro, em busca de oportunidades melhores. O Brasil foi um deles. <\/p>\n\n\n\n Em 2025, as entradas de dinheiro gringo na B3 superam as sa\u00eddas em R$ 20 bilh\u00f5es. Uma reviravolta em rela\u00e7\u00e3o ao ano passado, quando esse saldo fechou o ano negativo, -R$ 24 bilh\u00f5es \u2013 pior resultado desde 2016. <\/p>\n\n\n\n E \u00e9 o dinheiro de fora que tem sustentado boa parte da alta. O fluxo dos investidores institucionais daqui, caso dos fundos brasileiros, est\u00e1 com o saldo negativo, com as sa\u00eddas superando as entradas em R$ 31,7 bilh\u00f5es. Veja aqui no gr\u00e1fico<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n Bom, o fato \u00e9 que essa chegada de dinheiro de fora valorizou n\u00e3o s\u00f3 as a\u00e7\u00f5es, mas tamb\u00e9m a moeda que se usa para comprar as a\u00e7\u00f5es<\/strong>: o real. <\/p>\n\n\n\n Quando as cortinas de 2024 se fecharam, o d\u00f3lar estava em R$ 6,18. Agora, est\u00e1 na casa dos cinco-e- quarenta-e-poucos. Inverta a conta. Significa que o real subiu de US$ 0,1617 a unidade para US$ 0,1839. Uma valoriza\u00e7\u00e3o de 14%.<\/p>\n\n\n\n Imagine agora que voc\u00ea \u00e9 um investidor estrangeiro. Pegou seus d\u00f3lares, trocou por reais, e colocou o R$ 1 milh\u00e3o em Ibovespa (num ETF<\/a> que replica a varia\u00e7\u00e3o do \u00edndice, como o BOVA11). L\u00e1 atr\u00e1s, voc\u00ea precisou de 161,7 mil d\u00f3lares<\/strong> para comprar esse milh\u00e3o de reais. <\/p>\n\n\n\n E a\u00ed voc\u00ea colocou isso com o Ibovespa a 120,2 mil pontos, o patamar do \u00faltimo preg\u00e3o de 2024. De l\u00e1 para c\u00e1 o Ibovespa foi a 141 mil pontos. Aquela alta de 17%. Seu milh\u00e3o de reais se transformou em R$ 1.170.000. S\u00f3 que o d\u00f3lar subiu tamb\u00e9m. Na hora de sacar e trocar para moeda americana, voc\u00ea, investidor gringo, tira 215,2 mil d\u00f3lares<\/strong>: 33% a mais do que colocou<\/strong>. Tudo isso em moeda americana. <\/p>\n\n\nO que \u00e9 o \u00edndice P\/L?<\/h2>\n\n\n\n
\n
Um olho na concorr\u00eancia<\/h2>\n\n\n\n
O peso do dinheiro gringo <\/h2>\n\n\n\n
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