Duas grandes ofertas de a\u00e7\u00f5es v\u00e3o injetar bilh\u00f5es na Cosan \u2013 e, se voc\u00ea tem as a\u00e7\u00f5es, pode sair prejudicado, ao menos num primeiro momento. <\/p>\n\n\n\n
Isso porque a opera\u00e7\u00e3o n\u00e3o vai dar direito de prefer\u00eancia aos investidores, o que far\u00e1 com que eles percam espa\u00e7o na estrutura de capital da empresa. Os minorit\u00e1rios ficar\u00e3o ainda mais minorit\u00e1rios, poder\u00edamos dizer. Por outro lado, a medida torna o futuro mais promissor para a companhia.<\/p>\n\n\n\n
A dilui\u00e7\u00e3o \u00e9 autom\u00e1tica porque a primeira emiss\u00e3o, de 1,45 bilh\u00e3o de pap\u00e9is<\/strong>, ficar\u00e1 integralmente nas m\u00e3os do BTG Pactual, Perfin e da fam\u00edlia Ometto. Os minorit\u00e1rios s\u00f3 ter\u00e3o direito de prefer\u00eancia na segunda emiss\u00e3o, bem menor, de 550 milh\u00f5es de pap\u00e9is<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Levando em conta s\u00f3 a primeira emiss\u00e3o, cada a\u00e7\u00e3o atual ficar\u00e1 dilu\u00edda em 43%. Em suma: se uma a\u00e7\u00e3o desse direito a R$ 1 de dividendos<\/a> em algum momento, agora ela s\u00f3 dar\u00e1 a R$ 0,57 (43%). <\/p>\n\n\n\n A Cosan \u00e9 dividida hoje em 1,87 bilh\u00e3o de a\u00e7\u00f5es<\/strong>. Com mais 1,45 bilh\u00e3o, a “nova Cosan” ter\u00e1 3,3 bilh\u00f5es no in\u00edcio. Mas quase metade estar\u00e1 nas m\u00e3os dessa nova holding<\/a>, formada por BTG, Perfin e os Ometto. <\/p>\n\n\n\n Movimentos assim geralmente s\u00e3o acompanhados pelo “direito de prefer\u00eancia”, quando h\u00e1 pelo menos a possibilidade de os minorit\u00e1rios adquirirem a\u00e7\u00f5e (injetando dinheiro na empresa para n\u00e3o ficar dilu\u00eddo). N\u00e3o foi o caso.<\/p>\n\n\n\n Excluir o direito de prefer\u00eancia \u00e9 uma pr\u00e1tica controversa e n\u00e3o costuma ser bem recebida no mercado. Mas, no caso da Cosan, ningu\u00e9m pode dizer que n\u00e3o foi avisado: a retirada do direito de prefer\u00eancia est\u00e1 prevista no estatuto da companhia. <\/p>\n\n\n\n Numa situa\u00e7\u00e3o como essa, a \u00fanica coisa que o investidor pode fazer para continuar com o mesmo tamanho dentro da estrutura da empresa \u00e9 participar da segunda rodada de emiss\u00e3o de a\u00e7\u00f5es, comprando pap\u00e9is na mesma propor\u00e7\u00e3o para garantir o que tinha, e adquirir o restante no mercado.<\/p>\n\n\n LEIA MAIS<\/p>\n \n Mas esse copo tem um lado bem cheio.<\/strong> Com uma capitaliza\u00e7\u00e3o total de R$ 10 bilh\u00f5es, a d\u00edvida l\u00edquida do grupo vai ter uma redu\u00e7\u00e3o de quase 60%. Vai sair dos atuais R$ 17,5 bilh\u00f5es para R$ 7,5 bilh\u00f5es. Contado de outro modo: o m\u00faltiplo d\u00edvida l\u00edquida em rela\u00e7\u00e3o ao ebitda<\/a> (lucro operacional), que \u00e9 a m\u00e9trica mais tradicional usada por investidores para medir o peso do endividamento, poderia recuar de 3,4 vezes vistos no fim do segundo trimestre para at\u00e9 1,3 vez \u2013 um patamar saud\u00e1vel.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Os n\u00fameros se referem \u00e0 holding Cosan Corporativo. A estrutura foi criada para separar a parte financeira e societ\u00e1ria do grupo em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s controladas operacionais, como Ra\u00edzen, Rumo, Compass, Moove e Radar.<\/p>\n\n\n\n O grupo como um todo acumular uma d\u00edvida l\u00edquida bem maior, de cerca de R$ 50 bilh\u00f5es. A maior parte da d\u00edvida do grupo est\u00e1 concentrada na Ra\u00edzen, de R$ 49 bilh\u00f5es, segundo dados do \u00faltimo trimestre. A Ra\u00edzen \u00e9 uma joint venture <\/em>entre a Cosan e a Shell, cada uma com 44% de participa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n