O grande Rudiger Dornbusch\u00a0certa vez capturou brilhantemente\u00a0a natureza err\u00e1tica das tend\u00eancias econ\u00f4micas: \u201cEm economia, as coisas demoram mais para acontecer do que voc\u00ea imagina e, ent\u00e3o, acontecem mais r\u00e1pido do que voc\u00ea achava poss\u00edvel.\u201d<\/p>\n\n\n\n
O economista do MIT, falecido em 2002, certamente n\u00e3o estava pensando em Javier Milei<\/a>. Mas ele conhecia a Argentina\u00a0bem o suficiente para entender os riscos\u00a0de uma crise cambial em um pa\u00eds com problemas cr\u00f4nicos de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n A velocidade com que o plano econ\u00f4mico de Milei<\/a> estava se desfazendo coincide com a observa\u00e7\u00e3o de Dornbusch: em apenas tr\u00eas meses, o peso argentino perdeu cerca de 20% de seu valor em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar, o pior desempenho entre todas as moedas. O p\u00e2nico se espalhou na semana passada, for\u00e7ando o banco central a vender mais de US$ 1 bilh\u00e3o em reservas para conter a desvaloriza\u00e7\u00e3o, enquanto os t\u00edtulos de d\u00edvida soberanos do pa\u00eds despencavam. Meses de inconsist\u00eancia nas pol\u00edticas e a fixa\u00e7\u00e3o em controlar a taxa de c\u00e2mbio \u2014 mesmo ao custo de paralisar a atividade \u2014 alimentaram as d\u00favidas dos investidores sobre todo o arcabou\u00e7o macroecon\u00f4mico da Argentina.<\/p>\n\n\n\n \u00c9 por isso que a promessa do secret\u00e1rio do Tesouro dos Estados Unidos, Scott Bessent<\/a> de oferecer \u201ctodas as op\u00e7\u00f5es de estabiliza\u00e7\u00e3o\u201d \u00e0 Argentina \u00e9 um passo t\u00e3o significativo para resgatar a economia propensa \u00e0 crise de uma perigosa espiral de volatilidade<\/a>. Isso oferece a Milei, talvez o mais forte aliado ideol\u00f3gico dos EUA no hemisf\u00e9rio, uma t\u00e1bua de salva\u00e7\u00e3o para retomar sua agenda econ\u00f4mica e se concentrar nas cruciais elei\u00e7\u00f5es legislativas de meio de mandato no pr\u00f3ximo m\u00eas.<\/p>\n\n\n\n No entanto, isso n\u00e3o resolve o maior problema do presidente libert\u00e1rio: sua fragilidade pol\u00edtica interna. Apesar dos \u00f3bvios erros de seu plano econ\u00f4mico, a atual turbul\u00eancia na Argentina \u00e9, em sua ess\u00eancia, pol\u00edtica \u2014 resultado de um grave erro de c\u00e1lculo do governo. E, embora evitar uma crise financeira com a ajuda dos EUA fortale\u00e7a a posi\u00e7\u00e3o de Milei, ele ainda precisa mudar a estrat\u00e9gia de governo para recuperar a iniciativa pol\u00edtica e reconquistar popularidade.<\/p>\n\n\n Leia mais<\/p>\n \n Milei e sua principal conselheira \u2014 sua irm\u00e3 Karina \u2014 achavam que n\u00e3o precisavam de uma grande coaliz\u00e3o pol\u00edtica para proteger a extrema fragilidade institucional de seu governo. Eles apostaram que o sucesso na desacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o e na redu\u00e7\u00e3o da pobreza, combinado com os altos, por\u00e9m desiguais, \u00edndices de aprova\u00e7\u00e3o de Milei, compensariam sua falta de representa\u00e7\u00e3o no Congresso e nos governos provinciais. Estavam enganados.<\/p>\n\n\n\n A t\u00e1tica funcionou em 2024 e no in\u00edcio de 2025, em parte porque a oposi\u00e7\u00e3o estava receosa de entrar em conflito com um novo presidente popular. Mas come\u00e7ou a falhar, \u00e0 medida que a Argentina se aproximava do teste eleitoral e a popularidade do presidente come\u00e7ou a cair. Em vez de cortejar aliados e apoiadores com ideias semelhantes para refor\u00e7ar a governabilidade, os Mileis preencheram as c\u00e9dulas eleitorais com leais e outsiders inexperientes, ignorando a habitual pol\u00edtica de favorecimentos conhecida como \u201cbarril de porco\u201d.<\/p>\n\n\n\n Resultado: os potenciais aliados do governo se dividiram em v\u00e1rias fac\u00e7\u00f5es, mesmo com a oposi\u00e7\u00e3o peronista mais prejudicial permanecendo unida. Um esc\u00e2ndalo de corrup\u00e7\u00e3o inoportuno, juntamente com problemas econ\u00f4micos crescentes e uma organiza\u00e7\u00e3o de campanha prec\u00e1ria, resultaram em uma derrota maior do que o esperado para o partido de Milei na elei\u00e7\u00e3o provincial de Buenos Aires \u2014 dando ao peronismo uma vit\u00f3ria revitalizante. Apesar do apoio dos EUA, as perspectivas para a elei\u00e7\u00e3o de 26 de outubro ainda parecem desafiadoras para o governo.<\/p>\n\n\n\n Se fosse qualquer outro pa\u00eds, o profundo impacto nos mercados de uma elei\u00e7\u00e3o local para legisladores estaduais seria inexplic\u00e1vel. Al\u00e9m disso, os indicadores econ\u00f4micos da Argentina est\u00e3o muito melhores do que em crises anteriores: o or\u00e7amento est\u00e1 equilibrado, a recente deprecia\u00e7\u00e3o da moeda \u2014 at\u00e9 o momento sem grande impacto no processo de desinfla\u00e7\u00e3o \u2014 est\u00e1 melhorando a competitividade e as necessidades de financiamento para 2026 parecem administr\u00e1veis. Para todos os economistas que\u00a0alertaram sobre a supervaloriza\u00e7\u00e3o do peso, a Argentina vem registrando super\u00e1vits comerciais desde o final de 2023 e seu d\u00e9ficit em conta corrente<\/a> est\u00e1 longe de ser um problema.<\/p>\n\n\n\n Contudo, a Argentina \u00e9, por merecidas raz\u00f5es hist\u00f3ricas, a b\u00eate noire dos mercados globais, onde at\u00e9 pequenas mudan\u00e7as nas expectativas fazem disparar o risco-pa\u00eds. Uma na\u00e7\u00e3o que fracassou tantas vezes na reforma econ\u00f4mica est\u00e1 sempre a um passo em falso de outro desastre. \u00c9 por isso que vejo esta crise como essencialmente pol\u00edtica: al\u00e9m dos problemas de governabilidade de Milei, a elei\u00e7\u00e3o de Buenos Aires lembrou a todos que os peronistas poderiam retornar ao poder, e com eles a economia terraplanista que tanto prejudicou o pa\u00eds nas \u00faltimas duas d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n Leia mais<\/p>\n \n A a\u00e7\u00e3o de Bessent garante alguma credibilidade a Milei entre os investidores. \u00c9 um retorno para a aposta de Milei no presidente Donald Trump desde muito antes de seu retorno \u00e0 Casa Branca. Mas isso n\u00e3o absolve o l\u00edder argentino de seus pr\u00f3prios erros. Na verdade, Milei deveria aprender uma li\u00e7\u00e3o dolorosa: ele deveria ter questionado a sustentabilidade de seu sucesso inicial e se concentrado em construir bases pol\u00edticas mais fortes, em vez de dar voltas de vit\u00f3ria arrogantes.<\/p>\n\n\n\n\n
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Di\u00e1logo com Argentina<\/h2>\n\n\n\n