{"id":729895,"date":"2025-10-29T20:20:00","date_gmt":"2025-10-29T23:20:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=729895"},"modified":"2025-10-30T11:09:00","modified_gmt":"2025-10-30T14:09:00","slug":"sem-ajuda-do-cambio-queda-da-selic-depende-ainda-mais-do-cenario-fiscal-diz-carlos-kawall","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/sem-ajuda-do-cambio-queda-da-selic-depende-ainda-mais-do-cenario-fiscal-diz-carlos-kawall\/","title":{"rendered":"Sem &#8216;ajuda&#8217; do c\u00e2mbio, queda da Selic depende ainda mais do cen\u00e1rio fiscal, diz Carlos Kawall"},"content":{"rendered":"\n<p>O <strong>c\u00e2mbio<\/strong> deixou de ser um vento a favor do controle da infla\u00e7\u00e3o no Brasil e, daqui para frente, o ajuste fiscal \u2013 que o pa\u00eds n\u00e3o est\u00e1 conseguindo cumprir \u2013 ter\u00e1 mais import\u00e2ncia no trabalho do Banco Central de reduzir os juros. Essa \u00e9 a opini\u00e3o de <strong>Carlos Kawall<\/strong>, ex-secret\u00e1rio do Tesouro Nacional e diretor da Oriz Partners.<\/p>\n\n\n\n<p>No acumulado do ano, o d\u00f3lar acumula uma queda de 15% contra o real. A valoriza\u00e7\u00e3o da nossa moeda ajuda a <strong>conter a infla\u00e7\u00e3o na veia <\/strong>porque torna os produtos importados e os insumos <strong>fiquem mais baratos <\/strong>em reais, reduzindo custos \u2013 e segurando pre\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n<p>Na pr\u00e1tica, um c\u00e2mbio amigo do real faz uma parte do trabalho da Selic, que \u00e9 o de frear a infla\u00e7\u00e3o. E deixa o BC mais propenso a reduzir os juros. <\/p>\n\n\n<section class=\"recirculation-area\">\n    <div class=\"container\">\n                <p class=\"title\">LEIA MAIS<\/p>\n     \n            <ul class=\"recirculation-list\" data-tracking-position=\"Leia mais\">\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/fed-juro-eua-outubro\/\" \n                        title=\"Fed reduz juros dos EUA em 0,25 ponto percentual, para 4% ao ano\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Fed reduz juros dos EUA em 0,25 ponto percentual, para 4% ao ano\"\n                        data-posicao=\"Leia mais\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/fed-juro-eua-outubro\/\"\n                    >\n                        Fed reduz juros dos EUA em 0,25 ponto percentual, para 4% ao ano                    <\/a>\n                <\/li>\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/presidente-do-fed-outubro\/\" \n                        title=\"Presidente do Fed afirma que novo corte de juros em dezembro est\u00e1 longe de ser uma certeza\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Presidente do Fed afirma que novo corte de juros em dezembro est\u00e1 longe de ser uma certeza\"\n                        data-posicao=\"Leia mais\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/presidente-do-fed-outubro\/\"\n                    >\n                        Presidente do Fed afirma que novo corte de juros em dezembro est\u00e1 longe de ser uma certeza                    <\/a>\n                <\/li>\n                    <\/ul>\n    <\/div><\/section>\n\n\n\n<p>No diagn\u00f3stico de Kawall, a queda recente da infla\u00e7\u00e3o derivada da aprecia\u00e7\u00e3o do real foi o que baixou as proje\u00e7\u00f5es do mercado para o <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/o-que-e-ipca\/\">IPCA<\/a> no fim do ano, de 5% para perto de 4,5% em 12 meses. <strong>&#8220;Mas esse vento a favor se exauriu&#8221;<\/strong>, diz o economista.  <\/p>\n\n\n\n<p>O problema \u00e9 o seguinte. O d\u00f3lar caiu em grande parte por conta da expectativa de cortes nos juros dos EUA. Quanto menos juros os americanos pagam, mais o d\u00f3lar tende a perder valor ante outras moedas. Os primeiros cortes vieram. O mais recente, nesta quarta (29), reduzindo a &#8220;Selic&#8221; dos EUA de 4,25% para 4%. Mas o pr\u00f3prio banco central americano sinalizou uma prov\u00e1vel pausa nos cortes. Menos press\u00e3o de baixa para o d\u00f3lar, portanto.<\/p>\n\n\n\n<p>Sem a ajuda do c\u00e2mbio, a pol\u00edtica dom\u00e9stica passa a ditar o ritmo \u2013 especialmente o lado fiscal, que tende a ganhar <strong>destaque em ano eleitoral<\/strong>. &#8220;Lado fiscal&#8221; significa o governo aumentar seus gastos (em subs\u00eddios, por exemplo). Isso aumenta a atividade econ\u00f4mica. Em outras palavras, <strong>coloca mais moeda em circula\u00e7\u00e3o<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Juros combatem a infla\u00e7\u00e3o drenando dinheiro da economia. <strong>Se o governo faz o oposto<\/strong>, o Banco Central n\u00e3o tem como baixar a Selic \u2013 no limite, tem de aumentar. &#8220;Quem define o juro \u00e9 a pol\u00edtica fiscal&#8221;, resume o economista.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Tr\u00eas fatores<\/h2>\n\n\n\n<p>No cen\u00e1rio-base das previs\u00f5es do mercado, a Selic come\u00e7a a cair em janeiro e termina 2026 em 12,5%. A atividade econ\u00f4mica mostra <strong>sinais de desacelera\u00e7\u00e3o<\/strong>, embora de forma desigual: o setor de servi\u00e7os segue resiliente, apoiado por um mercado de trabalho ainda aquecido \u2013 &#8220;o cora\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o&#8221;, segundo Kawall \u2014, enquanto o <strong>cr\u00e9dito e os investimentos j\u00e1 perdem f\u00f4lego<\/strong>. Essa diferen\u00e7a de ritmo explica por que o processo de desinfla\u00e7\u00e3o ainda caminha devagar.<\/p>\n\n\n\n<p>Os servi\u00e7os resistem justamente por serem <strong>pouco sens\u00edveis ao c\u00e2mbio<\/strong>. Seus pre\u00e7os derivam de sal\u00e1rios e consumo interno, n\u00e3o de importados, o que faz com que eventuais oscila\u00e7\u00f5es do d\u00f3lar tenham baixo impacto imediato. Mesmo com uma deprecia\u00e7\u00e3o da moeda americana, o repasse nesse segmento \u00e9 limitado e demorado, mantendo um peda\u00e7o importante da infla\u00e7\u00e3o mais r\u00edgido.<\/p>\n\n\n\n<p>Ainda assim, h\u00e1 <strong>tr\u00eas fatores<\/strong> que abrem espa\u00e7o para o corte de juros. O primeiro \u00e9 o <strong>juro real em n\u00edvel recorde<\/strong>, que continua fortemente contracionista mesmo com redu\u00e7\u00f5es graduais da Selic. <\/p>\n\n\n\n<p>O segundo s\u00e3o os <strong>efeitos defasados da pol\u00edtica monet\u00e1ria<\/strong>, que seguem atingindo os setores mais dependentes de cr\u00e9dito \u2013 como bens dur\u00e1veis, imobili\u00e1rio e investimentos corporativos \u2013 antes de se espalhar para servi\u00e7os. <\/p>\n\n\n\n<p>E o terceiro \u00e9 o <strong>arrefecimento do emprego<\/strong>: se a cria\u00e7\u00e3o de vagas desacelera, isso tende a aliviar a press\u00e3o sobre sal\u00e1rios e, por consequ\u00eancia, sobre os pre\u00e7os de servi\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n<p>Por fim, uma vis\u00e3o otimista. Caso o c\u00e2mbio permane\u00e7a relativamente est\u00e1vel, o risco de novos repasses de pre\u00e7os vindos de importados, combust\u00edveis e fretes diminui. Esse cen\u00e1rio permite ao Banco Central iniciar o ciclo de cortes, ainda que <strong>com prud\u00eancia<\/strong>, calibrando as redu\u00e7\u00f5es para combater a infla\u00e7\u00e3o sem reacender a demanda. Esse j\u00e1 \u00e9 um desafio nada trivial para o BC. Mas, se a parte fiscal n\u00e3o ajudar, se tornar\u00e1 imposs\u00edvel.   <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Queda do d\u00f3lar no ano ajuda a conter a infla\u00e7\u00e3o, mas efeito &#8216;j\u00e1 se exauriu&#8217;, diz ex-secret\u00e1rio do Tesouro<\/p>\n","protected":false},"author":159,"featured_media":717494,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[5,102718],"tags":[56,236,52],"autor-wsj":[],"coauthors":[109332],"class_list":["post-729895","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","category-investimentos","tag-banco-central","tag-eua","tag-inflacao"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/729895","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/159"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=729895"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/729895\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":730117,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/729895\/revisions\/730117"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/717494"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=729895"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=729895"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=729895"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=729895"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=729895"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}