{"id":734332,"date":"2025-11-13T11:13:01","date_gmt":"2025-11-13T14:13:01","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=734332"},"modified":"2025-11-13T11:13:03","modified_gmt":"2025-11-13T14:13:03","slug":"debentures-incentivadas-podem-custar-r-60-bilhoes-ao-tesouro-diz-rogerio-ceron","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/debentures-incentivadas-podem-custar-r-60-bilhoes-ao-tesouro-diz-rogerio-ceron\/","title":{"rendered":"Deb\u00eantures incentivadas podem custar R$ 60 bilh\u00f5es ao Tesouro, diz Rog\u00e9rio Ceron"},"content":{"rendered":"\n<p>Os cofres do governo perdem cerca de R$ 60 bilh\u00f5es por ano devido \u00e0 forte concorr\u00eancia imposta por <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/corrida-para-garantir-isencao-de-ir-fez-emissoes-de-debentures-incentivadas-superar-r-100-bilhoes-em-2025\/\">deb\u00eantures incentivadas<\/a> isentas de impostos a t\u00edtulos da d\u00edvida p\u00fablica atrelados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, segundo o secret\u00e1rio do Tesouro, Rog\u00e9rio Ceron, em entrevista.<\/p>\n\n\n\n<p>Embora reconhe\u00e7a a dificuldade em calcular exatamente o impacto dessas emiss\u00f5es de d\u00edvidas de empresas para as contas p\u00fablicas e tenha feito a ressalva de que este n\u00e3o \u00e9 um n\u00famero oficial, o secret\u00e1rio estimou que o governo desembolsaria cerca de R$ 40 bilh\u00f5es de reais em juros extras para atrair investidores que optam por d\u00edvidas de empresas com regime de isen\u00e7\u00e3o fiscal atrelado a projetos de infraestrutura.<\/p>\n\n\n\n<p>Para piorar a situa\u00e7\u00e3o, as contas p\u00fablicas sofreriam uma perda adicional de R$ 20 bilh\u00f5es por ano em receita devido aos impostos n\u00e3o arrecadados com esse tipo de t\u00edtulo, que vem ganhando popularidade entre os investidores. <\/p>\n\n\n<section class=\"recirculation-area\">\n    <div class=\"container\">\n                <p class=\"title\">Leia tamb\u00e9m: <\/p>\n     \n            <ul class=\"recirculation-list\" data-tracking-position=\"outros\">\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/debentures-incentivadas-estao-pagando-menos-que-o-tesouro-direto-mas-ainda-valem-a-pena\/\" \n                        title=\"Deb\u00eantures incentivadas est\u00e3o pagando menos que o Tesouro Direto, mas ainda valem a pena\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Deb\u00eantures incentivadas est\u00e3o pagando menos que o Tesouro Direto, mas ainda valem a pena\"\n                        data-posicao=\"outros\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/debentures-incentivadas-estao-pagando-menos-que-o-tesouro-direto-mas-ainda-valem-a-pena\/\"\n                    >\n                        Deb\u00eantures incentivadas est\u00e3o pagando menos que o Tesouro Direto, mas ainda valem a pena                    <\/a>\n                <\/li>\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/corrida-para-garantir-isencao-de-ir-fez-emissoes-de-debentures-incentivadas-superar-r-100-bilhoes-em-2025\/\" \n                        title=\"Corrida para garantir isen\u00e7\u00e3o de IR fez emiss\u00f5es de deb\u00eantures incentivadas superar R$ 100 bilh\u00f5es em 2025\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Corrida para garantir isen\u00e7\u00e3o de IR fez emiss\u00f5es de deb\u00eantures incentivadas superar R$ 100 bilh\u00f5es em 2025\"\n                        data-posicao=\"outros\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/corrida-para-garantir-isencao-de-ir-fez-emissoes-de-debentures-incentivadas-superar-r-100-bilhoes-em-2025\/\"\n                    >\n                        Corrida para garantir isen\u00e7\u00e3o de IR fez emiss\u00f5es de deb\u00eantures incentivadas superar R$ 100 bilh\u00f5es em 2025                    <\/a>\n                <\/li>\n                    <\/ul>\n    <\/div><\/section>\n\n\n\n<p>\u201cTem uma correla\u00e7\u00e3o clara entre o aumento da emiss\u00e3o de deb\u00eantures de infraestrutura isentas de impostos e os custos para o Tesouro\u201d, declarou Ceron, em seu gabinete em Bras\u00edlia.<\/p>\n\n\n\n<p>A quest\u00e3o fiscal est\u00e1 no foco das aten\u00e7\u00f5es do mercado, enquanto o governo do presidente Luiz In\u00e1cio Lula da Silva implementa novos programas sociais que visam \u00e0s elei\u00e7\u00f5es gerais do ano que vem. O aumento das despesas intensifica o ceticismo em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 meta do governo de registrar um super\u00e1vit prim\u00e1rio \u2014 que exclui o pagamento de juros da d\u00edvida \u2014 em 2026. <\/p>\n\n\n\n<p>O governo vem buscando reduzir gastos tribut\u00e1rios, como s\u00e3o chamadas as ren\u00fancias de receitas, e aumentar a taxa\u00e7\u00e3o do setor financeiro para ajudar a fechar as contas.<\/p>\n\n\n\n<p>Nesse contexto, os t\u00edtulos isentos de impostos prejudicam o governo, ao mesmo tempo que oferecem pouca ajuda ao setor privado, afirmou Ceron. <\/p>\n\n\n\n<p>As empresas podem se beneficiar do incentivo no curto prazo, ele reconhece. Mas, ao buscarem cr\u00e9dito em institui\u00e7\u00f5es como o Banco de Desenvolvimento Econ\u00f4mico e Social, o BNDES, pagar\u00e3o uma taxa de juros atrelada aos t\u00edtulos federais de 5 anos, que est\u00e3o em alta, explicou ele.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cPara o benefici\u00e1rio, n\u00e3o \u00e9 uma grande vantagem, porque ele s\u00f3 consegue a isen\u00e7\u00e3o e continua pagando um valor mais alto devido \u00e0 taxa de juros de longo prazo utilizada pelo BNDES\u201d, disse Ceron, sobre o banco de desenvolvimento do pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p>Segundo dados da Anbima, deb\u00eantures incentivadas de Petrobras e Vale emitidas recentemente exibem taxas indicativas no mercado secund\u00e1rio abaixo das taxas de NTN-B de vencimento similar, o que sugere que essas empresas t\u00eam a possibilidade de captar recursos junto ao mercado com juros menores do que o governo.<\/p>\n\n\n\n<p>As emiss\u00f5es de deb\u00eantures incentivadas somaram R$ 113,6 bilh\u00f5es no acumulado do ano at\u00e9 setembro, de acordo com a Anbima. Em 2024, essas emiss\u00f5es alcan\u00e7aram R$ 135,1 bilh\u00f5es, sendo que em 2022 respondiam por apenas R$ 41,1 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 o patrim\u00f4nio l\u00edquido dos fundos de cr\u00e9dito de infraestrutura, que compram deb\u00eantures incentivadas, passou de R$ 51,1 bilh\u00f5es em 2022 para R$ 316,8 bilh\u00f5es em setembro de 2025, de acordo com a entidade.<\/p>\n\n\n\n<p>O governo j\u00e1 havia apresentado ao Congresso uma proposta para acabar com a isen\u00e7\u00e3o fiscal desses t\u00edtulos, disse Ceron, argumentando que a medida corrigiria uma distor\u00e7\u00e3o e ajudaria a arrecadar os recursos necess\u00e1rios para equilibrar o or\u00e7amento. Mas a resist\u00eancia dos parlamentares foi t\u00e3o forte que o projeto perdeu a validade sem sequer ser votado.<\/p>\n\n\n\n<p>Agora, Ceron afirma que \u00e9 imprescind\u00edvel retomar o debate. \u201cN\u00e3o nego que a isen\u00e7\u00e3o tenha um efeito sobre a economia real, o que \u00e9 importante e estrutural\u201d, disse ele. \u201cMas \u00e9 preciso equilibrar com esses aspectos negativos para que o resultado geral seja positivo.\u201d<br><br>Ceron tem um aliado poderoso no ex-presidente do Banco Central, Arm\u00ednio Fraga. O economista, formado pela Universidade de Princeton, defende o fim imediato das isen\u00e7\u00f5es fiscais sobre instrumentos financeiros emitidos pelos setores agr\u00edcola, imobili\u00e1rio e de infraestrutura do Brasil \u2014 incluindo as chamados LCAs, LCIs, CRAs e deb\u00eantures privadas.<\/p>\n\n\n\n<p>Fraga argumenta que esses t\u00edtulos permitem que as empresas arrecadem fundos a um custo menor do que o pr\u00f3prio governo federal \u2014 uma distor\u00e7\u00e3o que, silenciosamente, se transformou em um privil\u00e9gio custoso.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cClaramente esse subs\u00eddio n\u00e3o faz o menor sentido. Sua elimina\u00e7\u00e3o reduziria o custo de capta\u00e7\u00e3o do Tesouro e daria um sinal \u00e0 sociedade de que pol\u00edticas de m\u00e1 qualidade como essas isen\u00e7\u00f5es n\u00e3o ser\u00e3o mais toleradas\u201d, disse Fraga em artigo publicado no Globo no dia 12 de outubro.<\/p>\n\n\n\n<p>Denis Ferrari, gestor de renda fixa da Kinea Investimentos, concorda que o trabalho do Tesouro \u00e9 atrapalhado pelo grande volume de emiss\u00e3o de deb\u00eantures incentivadas. \u201cCada vez mais, esses fundos de renda fixa incentivada t\u00eam mais dinheiro e, consequentemente, resultam em menor demanda\u201d pelas NTN-B, disse Ferrari.<\/p>\n\n\n\n<p>O Tesouro est\u00e1 preparado para a volatilidade de mercado com um colch\u00e3o de liquidez suficiente, que hoje cobre mais de nove meses de vencimentos da d\u00edvida, afirmou Ceron. Ele destacou que esse \u00e9 um n\u00edvel confort\u00e1vel, especialmente considerando o ano eleitoral de 2026.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cEsse colch\u00e3o j\u00e1 deixa o mercado tranquilo de saber que n\u00e3o haver\u00e1 problemas ou press\u00e3o para rolar um volume grande de d\u00edvida\u201d, disse ele.<\/p>\n\n\n\n<p>Ele espera que os investidores demonstrem maior demanda por t\u00edtulos de renda fixa no in\u00edcio do pr\u00f3ximo ano, um movimento que ele considera natural dada a expectativa de que o Banco Central comece a reduzir a taxa Selic no in\u00edcio do ano que vem. Hoje, o juro b\u00e1sico est\u00e1 em 15%, o seu n\u00edvel mais alto em quase duas d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n<p>Ceron afirmou que n\u00e3o h\u00e1 sinais de forte sa\u00edda de capital nos pr\u00f3ximos meses devido justamente ao n\u00edvel atrativo de juros, que seguem mais altos do que os de outros pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cN\u00e3o vejo isso acontecendo\u201d, disse ele. \u201cPode haver at\u00e9 alguma sa\u00edda de divisas devido ao pagamento de dividendos, mas ela pode ser absorvida.\u201d<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"Deb\u00eantures, CRI e CRA, outras oportunidades com Selic a 15%\" width=\"500\" height=\"281\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/Kq3I9dzetD8?list=PL0RO8LiBcH3tgyTu4CMNR0VaLADApEOgJ\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Secret\u00e1rio do Tesouro afirma que os t\u00edtulos isentos de impostos prejudicam o governo, ao mesmo tempo que oferecem pouca ajuda ao setor privado <\/p>\n","protected":false},"author":76,"featured_media":618824,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[102718],"tags":[31,885,299],"autor-wsj":[],"coauthors":[101325],"class_list":["post-734332","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-investimentos","tag-debentures","tag-debentures-incentivadas","tag-tesouro-nacional"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/734332","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/76"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=734332"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/734332\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":734364,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/734332\/revisions\/734364"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/618824"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=734332"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=734332"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=734332"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=734332"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=734332"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}