{"id":736804,"date":"2025-11-26T06:00:00","date_gmt":"2025-11-26T09:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=736804"},"modified":"2025-12-22T18:58:33","modified_gmt":"2025-12-22T21:58:33","slug":"btg-investimentos-economia-real","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/btg-investimentos-economia-real\/","title":{"rendered":"O BTG al\u00e9m do banco: como a holding de Andr\u00e9 Esteves e s\u00f3cios virou um dos maiores grupos empresariais do pa\u00eds"},"content":{"rendered":"\n

Sob a gest\u00e3o do banqueiro carioca de 57 anos e hoje chairman<\/em> Andr\u00e9 Esteves<\/strong>, o BTG Pactual<\/a><\/strong> n\u00e3o apenas consolidou sua posi\u00e7\u00e3o como maior banco de investimentos do pa\u00eds, como tamb\u00e9m viu a holding<\/a> formada pelos seus 410 s\u00f3cios \u2013 a chamada \u201cpartnership<\/em>\u201d \u2013 se transformar em um dos grupos empresariais mais influentes do Brasil. Tudo isso uma d\u00e9cada depois de o banco atravessar sua maior crise.<\/p>\n\n\n\n

Energia, telecomunica\u00e7\u00f5es, varejo, educa\u00e7\u00e3o e log\u00edstica comp\u00f5em um portf\u00f3lio que, pela diversidade e pela escala, ocupa um terreno que grupos empresariais tradicionais e holdings financeiras, como Ita\u00fasa<\/strong> e Bradespar<\/strong>, jamais tiveram.<\/p>\n\n\n\n

S\u00e3o hist\u00f3rias de grandes neg\u00f3cios, mas tamb\u00e9m de apostas frustradas, como a tentativa de consolidar o varejo farmac\u00eautico com a BR Pharma<\/strong>, que terminou em fal\u00eancia, ou o da Sete Brasil<\/strong>, projeto criado para atender o pr\u00e9-sal e que desmoronou em meio a den\u00fancias de corrup\u00e7\u00e3o na Petrobras e que chegou a levar Esteves \u00e0 pris\u00e3o em 2015. Naquele momento, o grupo de s\u00f3cios assumiu a dianteira dos neg\u00f3cios e manteve o banco de p\u00e9. O processo foi posteriormente anulado pelo Supremo Tribunal Federal (STF).<\/p>\n\n\n\n

A compra de participa\u00e7\u00f5es em empresas pela partnership<\/em> dos s\u00f3cios do BTG tem uma mec\u00e2nica pr\u00f3pria. Os s\u00f3cios estruturam as opera\u00e7\u00f5es considerando que os fundos administrados pela casa e grandes clientes tenham prioridade no investimento. S\u00f3 depois dessa aloca\u00e7\u00e3o entra a partnership<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

O resultado \u00e9 que boa parte das participa\u00e7\u00f5es \u00e9 compartilhada entre a holding dos s\u00f3cios e ve\u00edculos administrados pelo banco, o que torna mais dif\u00edcil distinguir o que pertence exclusivamente a partnership<\/em> e o que s\u00e3o dos fundos da casa. O BTG n\u00e3o usa capital pr\u00f3prio nas opera\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

Ainda assim, \u00e9 poss\u00edvel identificar a amplitude dessa atua\u00e7\u00e3o: a rede de investimentos se espalha por setores centrais da economia brasileira.
<\/p>\n\n\n\n

\"Os
Os investimentos do s\u00f3cios do BTG e de seus fundos de investimento<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

A partnership<\/em> do BTG, o \u201cCNPJ\u201d que re\u00fane o capital dos s\u00f3cios e administra os dividendos do grupo, ganhou o formato atual a partir de 2009, quando Andr\u00e9 Esteves e outros executivos recompraram o Pactual do UBS<\/strong> por US$ 2,5 bilh\u00f5es. O neg\u00f3cio foi emblem\u00e1tico porque voltou a priorizar o modelo de gest\u00e3o adotado pelo Pactual antes da venda aos su\u00ed\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n

Uma fonte ouvida pelo InvestNews<\/strong> lembra que a partnership<\/a><\/em> do BTG n\u00e3o nasceu com a ambi\u00e7\u00e3o de se tornar um grupo empresarial. Mas que, de certa forma, a holding acabou evoluindo para isso. \u201cNo fim do dia, \u00e9 um grupo de investidores empreendedores, s\u00e3o todos banqueiros ali\u201d, disse.<\/p>\n\n\n\n

Dos quase R$ 10 bilh\u00f5es distribu\u00eddos em JCP<\/strong> pelo BTG Pactual em 2024, cerca de R$ 6,9 bilh\u00f5es foram para a partnership<\/em>. Parte desses recursos \u00e9 distribu\u00edda proporcionalmente aos s\u00f3cios, enquanto outra parcela permanece na holding para novos investimentos do grupo.<\/p>\n\n\n\n

A mec\u00e2nica<\/h1>\n\n\n\n

A governan\u00e7a da holding de s\u00f3cios se organiza em tr\u00eas c\u00edrculos decis\u00f3rios. O primeiro \u00e9 o comit\u00ea principal da partnership<\/strong>, o n\u00facleo duro formado pelos sete principais acionistas, respons\u00e1veis pela estrat\u00e9gia e pela aloca\u00e7\u00e3o de capital. S\u00e3o eles: Andr\u00e9 Esteves<\/a>; o CEO do BTG, Roberto Sallouti<\/strong>; Renato Santos<\/strong> \u2013 o \u201cRenat\u00e3o\u201d \u2013 (tesouraria); Guilherme Paes<\/strong> (banco de investimento); Renato Cohn<\/strong> (CFO); Rog\u00e9rio Pessoa<\/strong> (gest\u00e3o de patrim\u00f4nio); e Rodrigo G\u00f3es <\/strong>(sales & trading).<\/p>\n\n\n\n

O segundo \u00e9 o comit\u00ea ampliado<\/strong>, composto por cerca de 12 s\u00f3cios seniores \u2013 l\u00edderes das principais unidades de neg\u00f3cios, que apresentam propostas ao n\u00facleo principal. Al\u00e9m dos sete principais acionistas, existem outros nomes proeminentes no grupo, como Ant\u00f4nio “Tot\u00f3” Porto<\/strong> (institucional), Huw Jenkins<\/strong> (vice-chairman<\/em>), Renato Mazzola<\/strong> (private equity<\/em>), Jo\u00e3o Marcello Dantas<\/strong> (controladoria), Alexandre Camara<\/strong> (special situations<\/em>), Marcelo Flora<\/strong> (varejo) e Rubens Henriques<\/strong> (gest\u00e3o de ativos).<\/p>\n\n\n\n

O terceiro n\u00facleo envolve os comit\u00eas tem\u00e1ticos, que re\u00fanem outros s\u00f3cios em discuss\u00f5es sobre cr\u00e9dito, risco e modelagem de investimentos. S\u00e3o eles que sustentam a m\u00e1quina que permite ao BTG executar investimentos bilion\u00e1rios com velocidade.<\/p>\n\n\n\n

Um caso recente que ilustra bem a forma de trabalhar da partnership<\/em> \u00e9 a entrada na Cosan<\/strong><\/a>, neg\u00f3cio que envolveu um cheque total de R$ 4,5 bilh\u00f5es. A opera\u00e7\u00e3o transformou o grupo de s\u00f3cios do BTG no maior acionista individual do conglomerado de Rubens Ometto<\/strong>, que vive uma crise de endividamento causada pela Ra\u00edzen<\/strong> e por uma aposta mal-sucedida na Vale<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Eis o modus operandi<\/em>. A opera\u00e7\u00e3o foi estruturada pelo BTG e oferecida aos fundos administrados pelo banco abertos ao p\u00fablico, que t\u00eam prioridade. <\/p>\n\n\n\n

O fundo de infraestrutura gerido pelo BTG alocou R$ 600 milh\u00f5es no neg\u00f3cio. Como os fundos de private equity t\u00eam um limite de exposi\u00e7\u00e3o de 25% do seu patrim\u00f4nio, esse era o valor o m\u00e1ximo que o ve\u00edculo em quest\u00e3o poderia investir. Em seguida, a mesma oportunidade foi aberta a clientes institucionais e de alta renda \u2013 que aportaram outros R$ 400 milh\u00f5es por meio de coinvestimento.<\/p>\n\n\n\n

S\u00f3 depois desse duplo filtro (fundos e clientes) foi que a opera\u00e7\u00e3o chegou aos s\u00f3cios do BTG, que completaram o cheque com os R$ 3,5 bilh\u00f5es restantes, ganhando maior peso nessa composi\u00e7\u00e3o. A partnership<\/em> nunca disputa com o cliente, mas completa a opera\u00e7\u00e3o \u2013 muitas vezes com o maior cheque.<\/p>\n\n\n\n

\"Andr\u00e9
Andr\u00e9 Esteves e Rubens Ometto, controladores da Cosan (Ilustra\u00e7\u00e3o: Jo\u00e3o Brito)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Luiz Cezar Fernandes<\/strong>, fundador do Pactual<\/strong> e um dos poucos que acompanharam as duas eras do banco por dentro, lembra que o neg\u00f3cio envolvendo a Cosan \u00e9 o que diferencia os s\u00f3cios do BTG. \u201cO banqueiro de investimento entra onde o banco comercial n\u00e3o entra: em empresas pressionadas, nas opera\u00e7\u00f5es complexas \u2013 naquilo que precisa ser salvo\u201d.<\/p>\n\n\n\n

No caso da Cosan, com alto endividamento, o que os s\u00f3cios do BTG viram foi um potencial de retorno alto com a reestrutura\u00e7\u00e3o da d\u00edvida e a exposi\u00e7\u00e3o a setores onde a capacidade de execu\u00e7\u00e3o faz toda a diferen\u00e7a \u2013 ferrovias, combust\u00edveis e terras agr\u00edcolas. Esse diferencial colocou o grupo de Ometto exatamente no tipo de jogo que o BTG gosta de jogar. \u201cA estrat\u00e9gia \u00e9 sempre oportun\u00edstica, no bom sentido. \u00c9 entrar no ponto mais baixo para criar valor\u201d, prossegue Cezar, em entrevista ao InvestNews<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

O avan\u00e7o da partnership<\/em> para dentro da economia real tamb\u00e9m ampliou, de forma inevit\u00e1vel, o raio de influ\u00eancia de Andr\u00e9 Esteves nas conversas com Bras\u00edlia.<\/p>\n\n\n\n

Um banco que estrutura opera\u00e7\u00f5es de financiamento para grandes empresas j\u00e1 \u00e9 relevante; agora um banco cujos s\u00f3cios t\u00eam participa\u00e7\u00f5es expressivas em setores que empregam milhares de pessoas, operam infraestrutura cr\u00edtica e afetam pre\u00e7os regulados ocupa um degrau completamente diferente.<\/p>\n\n\n\n

Erros\u2026<\/h1>\n\n\n\n

O come\u00e7o da trajet\u00f3ria de Andr\u00e9 Esteves e dos s\u00f3cios do BTG como for\u00e7a empresarial n\u00e3o seguiu um linha reta rumo ao sucesso. <\/p>\n\n\n\n

Um dos primeiros investimentos do grupo, a BR Pharma<\/strong>, nasceu em 2009 com a ambi\u00e7\u00e3o de consolidar redes regionais e criar uma gigante nacional do varejo farmac\u00eautico. Dona da bandeira Farmais<\/strong>, a companhia enfrentou problemas de integra\u00e7\u00e3o, n\u00e3o conseguiu capturar sinergias e acumulou preju\u00edzos. Dez anos depois, a empresa teve sua fal\u00eancia decretada pela Justi\u00e7a, com d\u00edvidas que superam R$ 1 bilh\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Mas nenhum rev\u00e9s se compara ao da Sete Brasil<\/strong>, empresa que o BTG pagou<\/a> US$ 1 bilh\u00e3o em 2012 para ter 30% do neg\u00f3cio. O projeto, concebido para criar a frota de sondas do pr\u00e9-sal, ruiu em meio a den\u00fancias de corrup\u00e7\u00e3o, atrasos cr\u00f4nicos e contratos invi\u00e1veis. Um “super fiasco”<\/a>, nas palavras do pr\u00f3prio Esteves. O colapso da Sete Brasil ganhou for\u00e7a na Lava-Jato e respingou diretamente no BTG. Em novembro de 2015, Andr\u00e9 Esteves, ent\u00e3o CEO do banco, foi preso preventivamente<\/a> e ficou um m\u00eas detido<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Anos depois, em 2018, o STF arquivou um dos processos<\/a> e, em 2020, suspendeu outro<\/a>, mas o epis\u00f3dio deixou marcas profundas, exigiu uma reestrutura\u00e7\u00e3o interna e redefiniu a percep\u00e7\u00e3o de risco dentro da casa. O BTG continuou entrando onde o mercado hesitava, mas passou a escolher melhor os terrenos onde pisa. O epis\u00f3dio tamb\u00e9m fortaleceu o n\u00facleo duro de s\u00f3cios para al\u00e9m de Esteves.<\/p>\n\n\n\n

\u2026e acertos<\/h1>\n\n\n\n

A Eneva<\/strong> foi uma das apostas mais bem-sucedidas do grupo de s\u00f3cios do BTG. Origin\u00e1ria da MPX Energia, uma das empresas de Eike Batista<\/strong>, a companhia entrou em recupera\u00e7\u00e3o judicial em 2014 com cerca de R$ 2,3 bilh\u00f5es em d\u00edvidas \u2013 um dos casos mais sens\u00edveis do setor el\u00e9trico brasileiro. <\/p>\n\n\n\n

No ano seguinte, os credores optaram por converter parte da d\u00edvida em a\u00e7\u00f5es. E o BTG acabou se tornando um dos principais acionistas. No ano passado, ap\u00f3s um aumento de capital, o BTG e a partnership<\/em> ampliaram sua posi\u00e7\u00e3o e passaram a deter 48,06% do capital da Eneva, tornando-se o maior acionista da companhia, que \u00e9 uma das maiores operadoras de usinas termel\u00e9tricas do Brasil, rivalizando com a \u00c2mbar Energia<\/strong>, dos irm\u00e3os Batista.<\/p>\n\n\n\n

\"Eneva
Complexo de Parna\u00edba da Eneva (Divulga\u00e7\u00e3o)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Outros investimentos promissores s\u00e3o a V.tal<\/strong>, rede neutra de fibra \u00f3ptica, e a Nio<\/strong>, provedora de internet, ambas derivadas do processo de recupera\u00e7\u00e3o judicial da Oi<\/strong>. Na V.tal, o BTG fez parte de um cons\u00f3rcio<\/a> que pagou R$ 12,9 bilh\u00f5es por 57,9% das a\u00e7\u00f5es da companhia, enquanto a Nio custou cerca de R$ 5,8 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

H\u00e1 tamb\u00e9m neg\u00f3cios menos vis\u00edveis, mas muito relevantes, como a Engelhart<\/strong>, trading<\/em> de commodities<\/a> que nasceu dentro do BTG, e o Timberland Investment Group (TIG), bra\u00e7o florestal do banco, que compra, administra e arrenda \u00e1reas para produ\u00e7\u00e3o de madeira e projetos de carbono.<\/p>\n\n\n\n

Outras apostas recentes vieram da compra de ativos diretamente de Daniel Vorcaro<\/strong>, controlador do Banco Master<\/strong>, liquidado extrajudicialmente pelo Banco Central. Por R$ 1,5 bilh\u00e3o, o grupo de s\u00f3cios do BTG levou a\u00e7\u00f5es da Veste<\/strong>, Metalfrio<\/strong> e Light<\/strong> \u2013 nas tr\u00eas empresas, o BTG figura entre os principais acionistas. Al\u00e9m disso, o pacote incluia o hotel Fasano Itaim<\/strong>, um \u00edcone imobili\u00e1rio de S\u00e3o Paulo.<\/p>\n\n\n\n

Donos<\/h1>\n\n\n\n

A ideia de que o BTG pudesse ir al\u00e9m do investment banking<\/em> n\u00e3o \u00e9 nova e nasceu ainda no Pactual original, nos anos 1980, quando Luiz Cezar Fernandes<\/strong> tentava convencer seus s\u00f3cios Andr\u00e9 Jakurski<\/strong> e Paulo Guedes<\/strong> de que seria poss\u00edvel ter um banco capaz de aconselhar, financiar e, quando necess\u00e1rio, virar s\u00f3cio dos clientes. <\/p>\n\n\n\n

Quem acabou executando aquilo que Cezar idealizou \u2013 e em uma escala ainda maior do que ele pr\u00f3prio imaginava \u2013 foi Andr\u00e9 Esteves, o estagi\u00e1rio quieto que entrou no Pactual em 1989 e nunca mais saiu daquele universo.<\/p>\n\n\n\n

Recentemente, viralizou uma foto de Andr\u00e9 Esteves sozinho lendo jornal na sede do BTG no que parece ser um fim de semana, gerando curiosidade nas redes sociais.<\/p>\n\n\n\n

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Andr\u00e9 Esteves, chairman do BTG, no escrit\u00f3rio do banco em S\u00e3o Paulo (Reprodu\u00e7\u00e3o\/Redes Sociais)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Quem convive com ele garante que aquilo \u00e9 rotineiro. Esteves repete em palestras e entrevistas que a \u00fanica forma de construir algo duradouro \u00e9 cercar-se de gente t\u00e3o boa quanto ou melhor. \u201cAqui eu contrato donos, n\u00e3o funcion\u00e1rios\u201d, costuma dizer.<\/p>\n\n\n\n

Na pr\u00e1tica, isso significa povoar o BTG de pessoas que tratam cada decis\u00e3o como se o capital fosse delas \u2013 porque, em boa parte dos casos, \u00e9 mesmo.<\/p>\n\n\n\n

Procurado pelo InvestNews<\/strong>, o BTG n\u00e3o comentou.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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