{"id":742451,"date":"2026-01-22T14:38:26","date_gmt":"2026-01-22T17:38:26","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=742451"},"modified":"2026-01-22T14:38:29","modified_gmt":"2026-01-22T17:38:29","slug":"debenture-isentas-imposto-tesouro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/debenture-isentas-imposto-tesouro\/","title":{"rendered":"Deb\u00eantures isentas: por que esse pode ser um momento hist\u00f3rico para &#8216;travar&#8217; taxas altas"},"content":{"rendered":"\n<p>Pense no seguinte cen\u00e1rio: uma <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/o-que-sao-debentures\/\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/o-que-sao-debentures\/\">deb\u00eanture<\/a> incentivada paga menos do que um t\u00edtulo do Tesouro indexado ao IPCA \u2013 a NTN-B, conhecida popularmente como Tesouro IPCA+. Voc\u00ea tem a vantagem de n\u00e3o pagar imposto, mas tem um risco maior ao investir em uma emiss\u00e3o de uma empresa privada, al\u00e9m de estar recebendo menos. Ser\u00e1 que esse investimento vale a pena?<\/p>\n\n\n\n<p>A resposta \u00e9: provavelmente sim. Por qu\u00ea? Por causa do Imposto de Renda, que tem um efeito significativo no investimento.<\/p>\n\n\n\n<p>A conta que voc\u00ea tem que fazer para comparar as duas coisas \u00e9 o <strong>gross up<\/strong>. O nome dif\u00edcil \u00e9 apenas para descrever o processo de transformar as taxas l\u00edquidas em brutas para que seja poss\u00edvel compar\u00e1-las com os produtos em que h\u00e1 incid\u00eancia de IR.<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/ferramentas\/calculadoras\/calculadora-de-renda-fixa\/\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/investnews.com.br\/ferramentas\/calculadoras\/calculadora-de-renda-fixa\/\">Nessa calculadora<\/a>, voc\u00ea consegue fazer isso.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Como funciona a conta<\/h2>\n\n\n\n<p>Tanto o Tesouro IPCA+ quanto as deb\u00eantures incentivadas capturam a alta do \u00edndice de pre\u00e7os. S\u00f3 que, no Tesouro IPCA+, o imposto incide sobre <strong>todo o rendimento nominal<\/strong>, ou seja, sobre a infla\u00e7\u00e3o mais a taxa real paga. A al\u00edquota come\u00e7a em 22,5% para aplica\u00e7\u00f5es de at\u00e9 180 dias e cai gradualmente at\u00e9 15% para prazos acima de 720 dias.<\/p>\n\n\n\n<p>Nas deb\u00eantures isentas, <strong>todo o ganho \u00e9 l\u00edquido<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>E hoje esse tipo de investimento faz muito sentido porque os juros reais continuam em n\u00edveis muito elevados: perto de 8% nas NTN-Bs com vencimento em 2029 e pr\u00f3ximos de 7% nos pap\u00e9is mais longos, como os de 2040 e 2050.<\/p>\n\n\n\n<p>O cen\u00e1rio para 2026 \u00e9 bastante nebuloso: temos as elei\u00e7\u00f5es presidenciais pela frente, momento em que o governo costuma aumentar os gastos para ganhar palanque eleitoral. E isso em um contexto de preocupa\u00e7\u00f5es j\u00e1 grandes com a dificuldade de aumentar a arrecada\u00e7\u00e3o ou cortar gastos. Isso significa que h\u00e1 motivos de sobra para os investidores exigirem um pr\u00eamio maior para comprar t\u00edtulos p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n<section class=\"recirculation-area\">\n    <div class=\"container\">\n                <p class=\"title\">LEIA MAIS<\/p>\n     \n            <ul class=\"recirculation-list\" data-tracking-position=\"Leia mais\">\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/debentures-incentivadas-estao-pagando-menos-que-o-tesouro-direto-mas-ainda-valem-a-pena\/\" \n                        title=\"Deb\u00eantures incentivadas est\u00e3o pagando menos que o Tesouro Direto, mas ainda valem a pena\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Deb\u00eantures incentivadas est\u00e3o pagando menos que o Tesouro Direto, mas ainda valem a pena\"\n                        data-posicao=\"Leia mais\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/debentures-incentivadas-estao-pagando-menos-que-o-tesouro-direto-mas-ainda-valem-a-pena\/\"\n                    >\n                        Deb\u00eantures incentivadas est\u00e3o pagando menos que o Tesouro Direto, mas ainda valem a pena                    <\/a>\n                <\/li>\n                    <\/ul>\n    <\/div><\/section>\n\n\n\n<p>Ainda assim, os economistas n\u00e3o trabalham com um cen\u00e1rio em que os juros reais ultrapassem essas faixas entre 7% e 8%, que s\u00e3o as maiores da hist\u00f3ria. <\/p>\n\n\n\n<p>Ou seja: se as taxas reais (as NTN-Bs, no caso) forem para n\u00edveis mais baixos, mesmo que pouco e em qualquer cen\u00e1rio, isso se traduz em <strong>valoriza\u00e7\u00e3o dos t\u00edtulos indexados ao IPCA<\/strong>, sobretudo os de vencimento mais longos. \u00c9 a din\u00e2mica da renda fixa: se a taxa cai, o pre\u00e7o sobe.<\/p>\n\n\n\n<p>Por isso, quem procura produtos incentivados agora tem a oportunidade de &#8220;travar&#8221; uma taxa bastante atrativa, que colhe esse efeito sem pagar IR sobre o ganho nominal \u2013 ao contr\u00e1rio do Tesouro, onde o ganho entra na base de imposto. \u00c9 por isso que a janela continua prop\u00edcia para fixar rentabilidade real em deb\u00eantures incentivadas.<\/p>\n\n\n\n<p>Vamos para um exemplo da vida real.<\/p>\n\n\n\n<p>Com uma infla\u00e7\u00e3o de 5% ao ano, uma deb\u00eanture incentivada da <strong>Igu\u00e1 Saneamento<\/strong> que paga <strong>9,1% acima da infla\u00e7\u00e3o<\/strong> entrega um retorno nominal total de cerca de 14,6% ao ano, livre de imposto de renda.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 no Tesouro IPCA+, o juro anunciado \u00e9 um juro real, sobre o qual ainda incide 15% de imposto. Por isso, para que o investidor chegue ao mesmo retorno final de 14,6% no bolso, o juro real do Tesouro precisaria ser bem mais alto na largada: algo em torno de 11,3% acima da infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 importante lembrar que n\u00e3o \u00e9 o Tesouro que precisa pagar mais para ficar equivalente \u00e0s emiss\u00f5es privadas. Nossos exemplos ajudam a entender como funciona o mecanismo do gross up para comparar corretamente um t\u00edtulo isento de um tributado. <\/p>\n\n\n\n<p>Cabe aos emissores de d\u00edvida corporativa oferecer condi\u00e7\u00f5es de remunera\u00e7\u00e3o melhores para atrair os investidores. Princ\u00edpio b\u00e1sico: s\u00f3 faz sentido aceitar risco corporativo se o dinheiro render mais.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">E se o cen\u00e1rio for outro?<\/h2>\n\n\n\n<p>No curto prazo, se a situa\u00e7\u00e3o fiscal ou a percep\u00e7\u00e3o de risco piorarem demais, o juro real vai subir, porque os investidores v\u00e3o exigir de cara mais pr\u00eamio para emprestar ao governo. <\/p>\n\n\n\n<p>Se os investidores passam a exigir mais pr\u00eamio para financiar o governo, tamb\u00e9m pedem mais retorno para comprar pap\u00e9is corporativos. \u00c9 quando as taxas dos t\u00edtulos tendem a subir mais \u2013 e o <strong>pre\u00e7o das deb\u00eantures tenderia a cair<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Apesar disso, o investidor ainda encontra um ponto de entrada interessante, com rendimento real alto, risco moderado e vantagem tribut\u00e1ria. Isso, claro, levando em conta que investimento ser\u00e1 <strong>carregado at\u00e9 o vencimento<\/strong>, para garantir as condi\u00e7\u00f5es em que comprou. Se o cen\u00e1rio mudar, as taxas subirem e os pre\u00e7os ca\u00edrem, cabe ao investidor manter o sangue frio para n\u00e3o vender o papel no pior momento.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Emiss\u00f5es incentivadas e t\u00edtulos tributados precisam ser comparados por meio de uma conta: o gross up; veja exemplos<\/p>\n","protected":false},"author":159,"featured_media":714950,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[102718],"tags":[31,885,289,69,299],"autor-wsj":[],"coauthors":[109332],"class_list":["post-742451","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-investimentos","tag-debentures","tag-debentures-incentivadas","tag-investimentos","tag-tesouro-direto","tag-tesouro-nacional"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/742451","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/159"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=742451"}],"version-history":[{"count":12,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/742451\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":750018,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/742451\/revisions\/750018"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/714950"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=742451"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=742451"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=742451"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=742451"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=742451"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}