{"id":742504,"date":"2025-12-16T06:00:00","date_gmt":"2025-12-16T09:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=742504"},"modified":"2025-12-15T21:01:13","modified_gmt":"2025-12-16T00:01:13","slug":"as-semelhancas-e-diferencas-entre-a-bolha-das-pontocom-e-a-euforia-da-inteligencia-artificial","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/the-wall-street-journal\/as-semelhancas-e-diferencas-entre-a-bolha-das-pontocom-e-a-euforia-da-inteligencia-artificial\/","title":{"rendered":"As semelhan\u00e7as e diferen\u00e7as entre a bolha das ponto-com e a euforia da Intelig\u00eancia Artificial"},"content":{"rendered":"\n<p>\u00c9 carma? Coincid\u00eancia? De qualquer forma, o fantasma da bolha das ponto-com est\u00e1 de volta 25 anos depois.<\/p>\n\n\n\n<p>As a\u00e7\u00f5es da Cisco Systems, campe\u00e3 da era ponto-com que se tornou a empresa mais valiosa do mundo em mar\u00e7o de 2000, esta semana atingiram esse n\u00edvel novamente pela primeira vez. \u00c9 um alerta sobre at\u00e9 que ponto os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es podem se distanciar da realidade.<\/p>\n\n\n\n<p>Os otimistas passam muito tempo negando que haja uma bolha ao estilo dos anos 1990 inflando novamente na <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/inteligencia-artificial\">intelig\u00eancia artificial<\/a>. Mas vale a pena analisar algumas das semelhan\u00e7as impressionantes, e algumas diferen\u00e7as not\u00e1veis.<\/p>\n\n\n\n<p><strong><em><a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/valuation-como-calcular\/\">Valuation<\/a><\/em><\/strong><br>Existem muitas formas de avaliar a\u00e7\u00f5es, e praticamente todas indicam que as a\u00e7\u00f5es dos EUA est\u00e3o mais caras desde a bolha das ponto-com. O \u00edndice pre\u00e7o\/lucro futuro, pre\u00e7o sobre fluxo de caixa, o c\u00e1lculo do \u201cmodelo do Fed\u201d sobre o pr\u00eamio extra oferecido pelas a\u00e7\u00f5es em compara\u00e7\u00e3o com os t\u00edtulos e o \u00edndice P\/L ajustado ciclicamente indicam que as a\u00e7\u00f5es est\u00e3o caras.<\/p>\n\n\n\n<p>A raz\u00e3o \u00e9 comum a todas elas: os investidores est\u00e3o, assim como em 1999-2000, apostando em uma nova tecnologia para entregar crescimento de lucros muito mais r\u00e1pido que o usual. Se isso acontecer, justifica avalia\u00e7\u00f5es mais altas.<\/p>\n\n\n<section class=\"recirculation-area\">\n    <div class=\"container\">\n                <p class=\"title\">Leia tamb\u00e9m: <\/p>\n     \n            <ul class=\"recirculation-list\" data-tracking-position=\"outros\">\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/o-dilema-dos-investidores-sobre-as-acoes-de-ia-reduzir-a-exposicao-ou-dobrar-a-aposta\/\" \n                        title=\"Os investidores vivem dilema sobre as a\u00e7\u00f5es de IA:  reduzir a exposi\u00e7\u00e3o ou dobrar a aposta?\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Os investidores vivem dilema sobre as a\u00e7\u00f5es de IA:  reduzir a exposi\u00e7\u00e3o ou dobrar a aposta?\"\n                        data-posicao=\"outros\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/o-dilema-dos-investidores-sobre-as-acoes-de-ia-reduzir-a-exposicao-ou-dobrar-a-aposta\/\"\n                    >\n                        Os investidores vivem dilema sobre as a\u00e7\u00f5es de IA:  reduzir a exposi\u00e7\u00e3o ou dobrar a aposta?                    <\/a>\n                <\/li>\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/the-wall-street-journal\/a-cartada-da-china-em-ia-eletricidade-barata-da-maior-rede-eletrica-do-mundo\/\" \n                        title=\"A China tem algo que falta aos EUA na intelig\u00eancia artificial: energia abundante e barata\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"A China tem algo que falta aos EUA na intelig\u00eancia artificial: energia abundante e barata\"\n                        data-posicao=\"outros\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/the-wall-street-journal\/a-cartada-da-china-em-ia-eletricidade-barata-da-maior-rede-eletrica-do-mundo\/\"\n                    >\n                        A China tem algo que falta aos EUA na intelig\u00eancia artificial: energia abundante e barata                    <\/a>\n                <\/li>\n                    <\/ul>\n    <\/div><\/section>\n\n\n\n<p><strong>Incerteza<\/strong><br>Assim como as ponto-com eram precificadas na esperan\u00e7a de que a internet trouxesse uma nova era de lucros a partir de modelos de neg\u00f3cios ainda n\u00e3o comprovados, ocorre o mesmo com a IA. A <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/inteligencia-artificial\/\">Intelig\u00eancia Artificial<\/a> generativa entregou chatbots e gera\u00e7\u00e3o de imagens que parecem pr\u00f3ximos da magia \u2014 mas, por enquanto, est\u00e1 precificada bem abaixo do custo de produ\u00e7\u00e3o, gerando grandes preju\u00edzos para empresas de IA. Uma diferen\u00e7a: muitas das ponto-com puras nem tinham receita, enquanto as empresas de IA ao menos fazem algumas vendas.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Investimento<\/strong><br>A internet foi constru\u00edda sobre uma rede global de cabos de fibra \u00f3ptica instalados por empresas de telecomunica\u00e7\u00f5es, levando a pesados gastos corporativos financiados por d\u00edvidas. Os grandes modelos de linguagem por tr\u00e1s da IA avan\u00e7ada s\u00e3o constru\u00eddos em gigantescos data centers, levando a investimentos corporativos pesados, financiados cada vez mais por d\u00edvidas, al\u00e9m do caixa das Big Techs provenientes de seus neg\u00f3cios tradicionais.<\/p>\n\n\n\n<p>Os n\u00fameros em 2000 eram imensos, com mais de US$ 100 bilh\u00f5es investidos em novas redes de telecom no final dos anos 1990. Havia tanta fibra que grande parte ficou inativa por uma d\u00e9cada antes que o tr\u00e1fego de internet crescesse o suficiente para justificar seu uso.<\/p>\n\n\n\n<p>A corrida para construir data centers \u00e9 ainda mais extrema, com investimentos em trilh\u00f5es sendo mencionados pelos principais desenvolvedores de IA. O gasto \u00e9 t\u00e3o grande que economistas dizem que est\u00e1 representando uma parcela significativa do crescimento do PIB.<\/p>\n\n\n\n<p>Empresas que vendem o equivalente a \u201cp\u00e1s e picaretas\u201d para a corrida do ouro tiveram muito sucesso. Em 2000, era a Cisco, fabricante de roteadores necess\u00e1rios para conectar a internet, e as empresas de telecom, onde o setor aumentou os lucros em um quarto no \u00faltimo ano da bolha. Hoje s\u00e3o Nvidia e outros fabricantes de chips, que fornecem poder de processamento para os data centers e obt\u00eam lucros elevados.<\/p>\n\n\n\n<p>O crescimento da Nvidia \u00e9 melhor que o da Cisco, mas ambos foram extraordin\u00e1rios: em 1999, a receita da Cisco cresceu mais de 40% e, em 2000, mais de 50%. Nos \u00faltimos dois per\u00edodos de 12 meses, a Nvidia cresceu primeiro mais de 150% e, nos 12 meses at\u00e9 outubro, 60%. Esse crescimento naturalmente anima os investidores.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"797\" src=\"https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2025\/12\/IN_Graficos_Cisco_Bolsa-1024x797.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-742554\" srcset=\"https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2025\/12\/IN_Graficos_Cisco_Bolsa-1024x797.webp 1024w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2025\/12\/IN_Graficos_Cisco_Bolsa-300x234.webp 300w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2025\/12\/IN_Graficos_Cisco_Bolsa-768x598.webp 768w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2025\/12\/IN_Graficos_Cisco_Bolsa-172x134.webp 172w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2025\/12\/IN_Graficos_Cisco_Bolsa-150x117.webp 150w, https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2025\/12\/IN_Graficos_Cisco_Bolsa.webp 1200w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>Mercado focado<\/strong><br>Em 1999, mais a\u00e7\u00f5es do S&amp;P 500 ca\u00edram do que subiram. At\u00e9 agora neste ano, 183, ou 37%, delas est\u00e3o em queda. Tudo relacionado \u00e0 IA \u2014 fabricantes de chips, geradores de energia, produtores de equipamentos usados para construir data centers \u2014 est\u00e1 em alta, enquanto grande parte do restante do mercado est\u00e1 em baixa.<\/p>\n\n\n\n<p>Em 1999, se voc\u00ea tinha uma a\u00e7\u00e3o da internet, ela prosperava; caso contr\u00e1rio, ningu\u00e9m se interessava. O mesmo vale hoje para a IA.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Negocia\u00e7\u00e3o de varejo<\/strong><br>Indiv\u00edduos dominam a negocia\u00e7\u00e3o de a\u00e7\u00f5es, apostando novamente em pequenas empresas que d\u00e3o preju\u00edzo. Tanto na bolha de 2000 quanto na bolha de 2021 em SPACs, clean tech, cripto e cannabis, pequenas a\u00e7\u00f5es com preju\u00edzo superaram de longe as lucrativas, que eram muito menos emocionantes.<\/p>\n\n\n\n<p>Isso se reflete no \u00edndice Russell 2000, de empresas menores, que superou o S&amp;P 600 \u2014 que exige lucro \u2014 em 10 pontos percentuais nos 12 meses at\u00e9 meados de outubro, antes de o padr\u00e3o se inverter. O \u00edndice Russell de microcap teve desempenho ainda mais extremo, superando o S&amp;P 600 em 25 pontos percentuais em um ano, antes de recuar.<\/p>\n\n\n\n<p>O boom de negocia\u00e7\u00e3o impulsionou a Robinhood Markets em 220% este ano, assim como o boom de negocia\u00e7\u00f5es das ponto-com impulsionou a E-Trade Financial, hoje parte do Morgan Stanley, em 261% em 1999.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Discuss\u00e3o sobre bolha<\/strong><br>Alguns dizem que, se todos falam sobre uma bolha, \u00e9 sinal de que n\u00e3o h\u00e1 uma. Ainda assim, debates sobre bolha fervilharam em 1999, enquanto ela continuava a crescer. O mesmo ocorre agora.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Crescimento exponencial<\/strong><br>Uma grande diferen\u00e7a entre agora e 1999-2000 \u00e9 a escala dos ganhos de pre\u00e7o. Sim, a Nvidia subiu muito (realmente muito). Mas ganhos de 54% este ano at\u00e9 o pico de outubro, e 30% incluindo a queda desde ent\u00e3o, s\u00e3o pequenos comparados aos saltos de 1999.<\/p>\n\n\n\n<p>A Cisco mais que dobrou em quatro meses desde meados de outubro de 1999, enquanto a <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/historia-da-apple\/\">Apple<\/a> subiu 150% naquele ano e a Intel cresceu 75% em pouco menos de tr\u00eas meses no in\u00edcio de 2000.<\/p>\n\n\n\n<p>Mesmo as melhores grandes a\u00e7\u00f5es deste ano, como Western Digital, Seagate e Micron Technology, apenas triplicaram ou quadruplicaram at\u00e9 seus picos nesta semana, antes de ca\u00edrem fortemente na sexta-feira. Em 1999, a Qualcomm subiu 2.620%. Levou at\u00e9 2020 para se recuperar do colapso subsequente.<\/p>\n\n\n\n<p>No fim, se isso \u00e9 uma bolha depende de ela estourar ou n\u00e3o. Se a IA n\u00e3o entregar tanto os ganhos de produtividade prometidos quanto os lucros gordos para seus criadores, o paralelo ser\u00e1 com o doloroso per\u00edodo p\u00f3s-ponto-com, e n\u00e3o com o boom.<\/p>\n\n\n\n<p>Escreva para James Mackintosh em <em>james.mackintosh@wsj.com<\/em><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Os otimistas negam que exista uma bolha no estilo dos anos 1990 na IA. 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