O principal motor segue sendo o setor p\u00fablico. A d\u00edvida dos governos chegou a US$ 105,8 trilh\u00f5es<\/strong> no terceiro trimestre \u2013 o equivalente a 95,4% do PIB. E tudo indica que esse n\u00famero ainda vai crescer. Grandes pot\u00eancias como Estados Unidos, Alemanha e China operam com d\u00e9ficits elevados e, mesmo assim, j\u00e1 sinalizam novos pacotes de est\u00edmulo fiscal para 2026. Por isso, o Fundo Monet\u00e1rio Internacional (FMI) alerta que esse endividamento p\u00fablico pode chegar a 117% do PIB at\u00e9 2027 se nada for feito.<\/p>\n\n\n\n Falar de problema fiscal no Brasil pode soar como not\u00edcia velha \u2014 e, de fato, \u00e9. O que tem de novo agora \u00e9 que esse desequil\u00edbrio deixou de ser uma caracter\u00edstica quase exclusiva dos emergentes. Foram as economias maduras \u2014 como Estados Unidos, Fran\u00e7a e Reino Unido \u2014 os principais respons\u00e1veis pela acelera\u00e7\u00e3o recente. Pa\u00edses emergentes tamb\u00e9m bateram marcas hist\u00f3ricas, como China, Brasil e M\u00e9xico. Mas quem lidera o ranking de endividamento, segundo o IIF, s\u00e3o pa\u00edses desenvolvidos: o Jap\u00e3o, com d\u00edvida equivalente a 211,9% do PIB<\/strong>, e a It\u00e1lia, com 141%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n \u201cO Brasil sempre esteve no grupo dos pa\u00edses mais fr\u00e1geis do ponto de vista fiscal. O que mudou \u00e9 que agora os pa\u00edses desenvolvidos tamb\u00e9m passaram a enfrentar esse problema e a pagar um pr\u00eamio maior para rolar suas d\u00edvidas\u201d, afirma Tony Volpon, ex-diretor de Assuntos Internacionais do Banco Central.<\/p>\n\n\n\n No Brasil, a d\u00edvida bruta do setor p\u00fablico estava em 78,6% do PIB em outubro, pelos dados do Banco Central. Pelos crit\u00e9rios do Fundo Monet\u00e1rio Internacional (FMI), por\u00e9m, esse n\u00famero sobe para 90,9% do PIB<\/strong>. A diferen\u00e7a est\u00e1 na inclus\u00e3o dos t\u00edtulos p\u00fablicos que ficam na carteira do pr\u00f3prio BC, usados principalmente nas opera\u00e7\u00f5es compromissadas \u2014 instrumento que ajuda a manter o custo do dinheiro alinhado \u00e0 Selic. Hoje, o estoque dessas opera\u00e7\u00f5es se aproxima de R$ 2 trilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n O caminho at\u00e9 esse n\u00edvel de endividamento passou, inevitavelmente, pela pandemia. Para atravessar a crise, governos adotaram programas de apoio social em larga escala, enquanto bancos centrais derrubaram os juros para perto de zero. No Brasil, a Selic chegou a 2%. O dinheiro barato virou um incentivo poderoso ao endividamento.<\/p>\n\n\n\n Governos e empresas aproveitaram o momento para captar recursos, financiar projetos e expandir opera\u00e7\u00f5es. O problema veio quando o ciclo virou. Para conter a infla\u00e7\u00e3o provocada pelo excesso de liquidez, os juros voltaram a subir \u2014 e quem se endividou passou a conviver com um custo muito maior.<\/p>\n\n\n\n Esse impacto ainda pesa nos balan\u00e7os de muitas empresas e, sobretudo, nas contas p\u00fablicas. Segundo o IIF, o aumento recente dos gastos militares nas grandes pot\u00eancias adicionou uma camada extra de press\u00e3o aos or\u00e7amentos em 2025, for\u00e7ando governos a esticar ainda mais contas que j\u00e1 estavam no limite.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/media.investnews.com.br\/uploads\/2025\/12\/grafico-divida.png\")
<\/figure>\n\n\n\nGastos, gastos, gastos<\/h2>\n\n\n\n