As stablecoins – criptomoedas atreladas a outros ativos, como o d\u00f3lar – cresceram r\u00e1pido demais. Hoje, j\u00e1 somam um valor de mercado de cerca de US$ 317 bilh\u00f5es, o equivalente a 10% dos US$ 3,1 trilh\u00f5es da ind\u00fastria de ativos digitais. Tradicionalmente, elas s\u00e3o usadas para trading. Por\u00e9m, aos poucos, tamb\u00e9m v\u00eam invadindo o sistema financeiro: aparecem em remessas internacionais, plataformas de pagamento, compra de t\u00edtulos p\u00fablicos e at\u00e9 em parcerias com gigantes como Visa e Mastercard.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 algo inovador sim – afinal, cripto \u00e9 mais r\u00e1pida, funciona 24 horas por dia e corta intermedi\u00e1rios, reduzindo um bocado dos custos. Mas esse avan\u00e7o todo tamb\u00e9m acende um alerta. Se essas moedas digitais est\u00e3o com os bra\u00e7os espalhados por todo o sistema financeiro, um problema maior com seus emissores – risco inerente a qualquer empresa, especialmente num setor cuja regula\u00e7\u00e3o ainda est\u00e1 sendo constru\u00edda – pode virar o estopim de um risco sist\u00eamico. Ou seja, uma bela bagun\u00e7a em escala global.<\/p>\n\n\n\n
Risco sist\u00eamico \u00e9 quando o problema de uma parte do sistema tem efeito domin\u00f3 e come\u00e7a a derrubar o resto. Imagine um grande banco quebrando: outras institui\u00e7\u00f5es t\u00eam dinheiro aplicado nele, empresas dependem dele para operar, investidores entram em p\u00e2nico, o cr\u00e9dito trava e a economia desacelera. Um exemplo cl\u00e1ssico \u00e9 a quebra do Lehman Brothers, em 2008, que tinha cerca de US$ 639 bilh\u00f5es em ativos e espalhou a crise pelo mundo inteiro.<\/p>\n\n\n\n
Cripto \u00e9 igual? N\u00e3o exatamente – mas a l\u00f3gica do risco \u00e9 parecida.<\/p>\n\n\n\n
Se uma stablecoin<\/a> grande quebrar (poucas dominam o mercado), o problema n\u00e3o fica restrito a ela: exchanges que usam essa moeda como base de negocia\u00e7\u00e3o travam, fundos e empresas que guardam caixa nelas ficam com buracos no balan\u00e7o e at\u00e9 o mercado de t\u00edtulos p\u00fablicos pode sentir o impacto, porque eles comp\u00f5em parte do lastro delas. O filme \u00e9 conhecido: p\u00e2nico, vendas for\u00e7adas, cont\u00e1gio e crise de confian\u00e7a.<\/p>\n\n\n\n \u201cElas (as stablecoins) se tornaram fundamentais para pagamentos, liquida\u00e7\u00e3o e liquidez internacional. Com o crescimento da tokeniza\u00e7\u00e3o<\/a> e parcerias com bancos tradicionais, uma crise geraria um choque de liquidez imediato em empresas que as utilizam para capital de giro e pagamentos”, disse Gabriel Fioravante, professor da FIA Business School.<\/p>\n\n\n\n \u201cOs sinais de cont\u00e1gio aparecem no volume investido e no interesse crescente de institui\u00e7\u00f5es como Morgan Stanley e Bank of America, al\u00e9m de empresas de pagamento como Visa, Mastercard e PayPal\u201d, falou Humberto Aill\u00f3n, professor da FIPECAFI.<\/p>\n\n\n\n Vamos por partes.<\/p>\n\n\n\n Hoje, as duas maiores stablecoins mercado – a USDT e a USDC – concentram 82% do valor de mercado das stablecoins. A USDT, sozinha, abocanha pouco mais da metade – 58,68%. \u00c9 uma gigante cripto. Isso cria um problema simples: se essas duas empresas tiverem problemas, quase todo o mercado sente. \u00c9 o cl\u00e1ssico problema de \u201ctoo big to fail\u201d no mundo cripto.<\/p>\n\n\n\n E n\u00e3o existe \u201cbanco central das stablecoins\u201d. Em crises do sistema tradicional, essas entidades podem comprar t\u00edtulos p\u00fablicos, ativos privados, injetar liquidez no sistema, abrir linha de cr\u00e9dito etc. Mas no caso das stablecoins, n\u00e3o h\u00e1 nada disso.<\/p>\n\n\n\n Mesmo prometendo estabilidade, stablecoins podem perder a paridade se houver d\u00favidas sobre reservas ou governan\u00e7a. Em crises, investidores correm para sair ao mesmo tempo. Como nem todos conseguem resgatar direto no emissor, vendem no mercado com desconto, alimentando o p\u00e2nico. Leia mais<\/p>\n \n Hoje, stablecoins j\u00e1 det\u00eam cerca de 2% de todos os T-bills (t\u00edtulos americanos de curto prazo), segundo relat\u00f3rio do Fundo Monet\u00e1rio Internacional (FMI) publicado no final do ano passado. Veja o caso da Tether. Seu \u00faltimo balan\u00e7o mostra US$ 127 bilh\u00f5es em treasuries – mais do que a Alemanha. \u00c9 \u00f3timo para o governo dos EUA, que tem cada vez mais compras de sua d\u00edvida. No entanto, apontou o FMI, isso tamb\u00e9m pode ser um problema.<\/p>\n\n\n\n Se continuarem crescendo, disse a entidade, eles podem distorcer o funcionamento desse mercado, pressionando os juros (rendimento) para baixo. Pior: em caso de corrida, o emissor teria de vender enormes volumes de t\u00edtulos de uma vez, causando \u201cfire sales\u201d (venda for\u00e7ada e apressada de ativos) e bagun\u00e7ando mercados que s\u00e3o a base do sistema financeiro e da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n \u201cUma deteriora\u00e7\u00e3o grave nesses mercados poderia potencialmente exigir a interven\u00e7\u00e3o do banco central. Al\u00e9m disso, uma deteriora\u00e7\u00e3o no mercado de t\u00edtulos do Tesouro poderia impactar negativamente a capacidade do governo de captar recursos”, disse a entidade.<\/p>\n\n\n\n Se stablecoins se tornarem amplamente usadas fora do sistema banc\u00e1rio tradicional (por exemplo, em pagamentos ou reservas de valor), isso pode reduzir dep\u00f3sitos banc\u00e1rios – o que enfraquece uma fonte tradicional de financiamento para bancos, segundo o FMI. Essa perda de dep\u00f3sitos pode, em teoria, reduzir a capacidade dos bancos de emprestar \u00e0 economia e aumentar o custo do cr\u00e9dito se os bancos tiverem que substituir esses dep\u00f3sitos por fontes de financiamento mais caras<\/p>\n\n\n\n Em pa\u00edses fr\u00e1geis, stablecoins em d\u00f3lar podem substituir a moeda local rapidamente. Isso poderia enfraquecer o controle do banco central sobre juros e liquidez, reduz a arrecada\u00e7\u00e3o de senhoriagem (o “lucro” que um governo obt\u00e9m ao emitir dinheiro) e dificulta a pol\u00edtica monet\u00e1ria, ainda segundo a entidade. E isso pode acontecer muito mais r\u00e1pido do que a dolariza\u00e7\u00e3o tradicional, porque stablecoins funcionam via celular e internet.<\/p>\n\n\n\n A regula\u00e7\u00e3o normalmente chega depois da tecnologia – e no caso das stablecoins isso tem se confirmado. Regras e supervis\u00e3o ainda variam muito entre pa\u00edses, o que pode ser um problema s\u00e9rio se algo der errado. “As discrep\u00e2ncias globais entre as jurisdi\u00e7\u00f5es constituem a principal fonte de risco das stablecoins para a zona do euro. Apesar das muitas semelhan\u00e7as entre os diversos conjuntos de legisla\u00e7\u00e3o, permanecem diferen\u00e7as importantes em rela\u00e7\u00e3o aos requisitos de reserva e se as taxas de resgate s\u00e3o permitidas ou n\u00e3o, por exemplo. Essas diferen\u00e7as facilitam a arbitragem regulat\u00f3ria”.<\/p>\n\n\n\n O professor Humberto Aill\u00f3n, da FIPECAFI, lembrou que, no Brasil, o Banco Central e a Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM) v\u00eam trabalhando com foco na seguran\u00e7a do investidor. A regulamenta\u00e7\u00e3o foi publicada no fim do ano passado e aumentou as exig\u00eancias de reservas, regras de cust\u00f3dia e governan\u00e7a, em linha com o marco legal dos criptoativos (Lei 14.478\/22). <\/p>\n\n\n\n Ainda assim, por se tratar de uma classe de ativos relativamente nova e muito dependente de infraestrutura de blockchain e tecnologia, o consenso no mercado \u00e9 que a regula\u00e7\u00e3o ainda tem bastante espa\u00e7o para ajustes e melhorias, disse. <\/p>\n\n\n Leia mais<\/p>\n \n <\/p>\n\n\n\n Existe todo esse medo, mas nem tudo \u00e9 problema – claro. Apesar dos riscos, as stablecoins resolvem problemas reais – como j\u00e1 foi falado muito por aqui e em v\u00e1rios ve\u00edculos. Elas tornam pagamentos internacionais mais r\u00e1pidos e baratos, podem ser usadas para viagem, reduzem intermedi\u00e1rios, funcionam de domingo a domingo, e j\u00e1 est\u00e3o sendo usadas por empresas e bancos para liquida\u00e7\u00e3o financeira. Stablecoins s\u00e3o as queridinhas do mercado cripto, mas tamb\u00e9m carregam fragilidades<\/p>\n","protected":false},"author":165,"featured_media":745858,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[102718],"tags":[109906,289,110004],"autor-wsj":[],"coauthors":[112741],"class_list":["post-746111","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-investimentos","tag-criptomoedas","tag-investimentos","tag-stablecoins"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/746111","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/165"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=746111"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/746111\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":746200,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/746111\/revisions\/746200"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/745858"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=746111"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=746111"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=746111"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=746111"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=746111"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}Risco de concentra\u00e7\u00e3o extrema<\/h2>\n\n\n\n
Volatilidade e risco de corrida<\/h2>\n\n\n\n
Isso j\u00e1 aconteceu.
A Tether, emissora da USDT, j\u00e1 perdeu a paridade em momentos de estresse. No fim do ano passado, a S&P Global Ratings, uma das principais ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o de risco do mundo, rebaixou a capacidade da moeda de manter o v\u00ednculo com o d\u00f3lar para a pior nota da escala, citando justamente falta de transpar\u00eancia e maior risco dos ativos.<\/p>\n\n\n\n
Impacto no mercado de t\u00edtulos p\u00fablicos<\/h2>\n\n\n\n
Concorr\u00eancia com dep\u00f3sitos banc\u00e1rios<\/h2>\n\n\n\n
Regula\u00e7\u00e3o poderia dar um help? <\/h2>\n\n\n\n
Alguns pa\u00edses e blocos j\u00e1 avan\u00e7aram: exigem reservas um pouco mais transparentes, mecanismos de resgate e prote\u00e7\u00e3o ao cliente, e estabeleceram frameworks espec\u00edficos para moedas digitais. No ano passado, os Estados Unidos publicaram a Genius Act<\/a>, visto por analistas como um grande avan\u00e7o para o setor. Tamb\u00e9m tem a regulamenta\u00e7\u00e3o de mercados de ativos digitais europeia, a MiCA<\/a>. Enquanto isso, outros pa\u00edses ainda est\u00e3o no come\u00e7o – ou sequer t\u00eam legisla\u00e7\u00e3o clara.
Essa desigualdade, segundo o Banco Central Europeu (BCE), cria lacunas regulat\u00f3rias que podem ser exploradas por emissores de stablecoins escolhendo operar em lugares com regras mais leves. Falando especificamenteo do bloco, a entidade disse seguinte: <\/p>\n\n\n\n\n
O lado A<\/h2>\n\n\n\n
Al\u00e9m disso, as firmas emissoras est\u00e3o se mexendo e melhorando cada vez mais. “A transpar\u00eancia melhorou significativamente. Emissores como a Circle (dona da USDC) utilizam a BlackRock para gerir reservas, com auditorias regulares e verific\u00e1veis”, lembrou Fioravante, professor da FIA Business School. Contudo, falou, o mercado ainda cobra auditorias “em tempo real” para garantir que cada token tem 100% de cobertura em ativos seguros, e n\u00e3o em pap\u00e9is comerciais de menor qualidade
O ponto, dizem especialistas, n\u00e3o \u00e9 frear a tecnologia. \u00c9 impedir que ela cres\u00e7a r\u00e1pido demais sem uma rede de prote\u00e7\u00e3o, como j\u00e1 aconteceu tantas vezes na hist\u00f3ria do sistema financeiro.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"