{"id":766233,"date":"2026-03-04T11:23:58","date_gmt":"2026-03-04T14:23:58","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=766233"},"modified":"2026-03-04T21:08:11","modified_gmt":"2026-03-05T00:08:11","slug":"raiz4-raizen-cosan-btg-shel-dividas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/raiz4-raizen-cosan-btg-shel-dividas\/","title":{"rendered":"Cosan e BTG recuam e deixam Shell conduzir a reestrutura\u00e7\u00e3o da Ra\u00edzen"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Cosan<\/strong> e <strong>BTG Pactual<\/strong> decidiram dar um passo atr\u00e1s e deixar a <strong>Shell<\/strong> assumir o comando da reestrutura\u00e7\u00e3o financeira da <strong>Ra\u00edzen<\/strong>. Desde o in\u00edcio das conversas, os brasileiros defendiam que caberia \u00e0 petroleira anglo-holandesa liderar a solu\u00e7\u00e3o \u2013 e, diante dos impasses recentes, esse acabou sendo o caminho adotado.<\/p>\n\n\n\n<p>A <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/shell-vai-investir-r-35-bilhoes-na-raizen-diz-ceo-no-brasil\/\">declara\u00e7\u00e3o p\u00fablica<\/a> feita na ter\u00e7a-feira (3) pelo presidente da Shell no Brasil, Cristiano Pinto da Costa, de que a petroleira estava pronta para investir R$ 3,5 bilh\u00f5es na Ra\u00edzen e esperava o mesmo de sua s\u00f3cia, a Cosan, foi mal recebida do outro lado da mesa e ajudou a azedar as negocia\u00e7\u00f5es, apurou o <strong>InvestNews<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>As diverg\u00eancias entre os s\u00f3cios v\u00e3o desde o tamanho do aporte necess\u00e1rio na companhia at\u00e9 a conveni\u00eancia de dividir a empresa em duas estruturas, al\u00e9m de discuss\u00f5es sobre convers\u00e3o de d\u00edvidas e o uso de cr\u00e9ditos tribut\u00e1rios.<\/p>\n\n\n\n<p>No desenho que hoje ganha for\u00e7a nas negocia\u00e7\u00f5es, a Shell colocaria cerca de R$ 3,5 bilh\u00f5es no caixa da Ra\u00edzen, enquanto o empres\u00e1rio <strong>Rubens Ometto<\/strong>, um dos controladores da Cosan, aportaria diretamente R$ 500 milh\u00f5es por meio de sua <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/holding\/\">holding<\/a> familiar, a <strong>Aguassanta<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n<p>A Cosan, que chegou a anunciar na segunda etapa de seu <em><a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/follow-on-saiba-o-que-e-e-como-funciona\/\">follow-on<\/a><\/em> de R$ 10 bilh\u00f5es que <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/cosan-resgate-raizen-raiz4\/\">poderia usar parte dos recursos para capitalizar a Ra\u00edzen<\/a>, e o BTG ficariam de fora de qualquer novo investimento.<\/p>\n\n\n\n<p>A avalia\u00e7\u00e3o entre os envolvidos \u00e9 que esse arranjo tende a prevalecer, diante da dificuldade de construir consenso em torno de outras alternativas. Ap\u00f3s a publica\u00e7\u00e3o deste texto, a Ra\u00edzen confirmou o aporte e diz que considera, inclusive, <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/raizen-avalia-recuperacao-extrajudicial-e-aporte-de-r-4-bilhoes-para-tentar-sobreviver\/\">uma recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Impasse<\/h2>\n\n\n\n<p>Na semana passada, executivos do BTG, da Cosan e lideran\u00e7as globais da Shell se reuniram em Londres para discutir poss\u00edveis caminhos para a reestrutura\u00e7\u00e3o, mas deixaram a capital brit\u00e2nica sem um acordo.<\/p>\n\n\n\n<p>A discuss\u00e3o sobre uma reestrutura\u00e7\u00e3o ocorre em meio ao forte aumento do endividamento da companhia. A d\u00edvida bruta da Ra\u00edzen chegou a cerca de R$ 70 bilh\u00f5es, com R$ 55,3 bilh\u00f5es em d\u00edvida l\u00edquida, o que coloca a alavancagem em 5,3 vezes o resultado operacional (Ebitda).<\/p>\n\n\n\n<div class=\"flourish-embed flourish-chart\" data-src=\"visualisation\/27636852?1253931\"><script src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/resources\/embed.js\"><\/script><noscript><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/visualisation\/27636852\/thumbnail\" width=\"100%\" alt=\"visualization\" \/><\/noscript><\/div>\n\n\n\n<p>O custo financeiro para carregar esse passivo j\u00e1 supera R$ 7 bilh\u00f5es por ano, segundo pessoas pr\u00f3ximas das negocia\u00e7\u00f5es. Nos nove meses do ano-safra 2025\/26, a companhia reportou cerca de R$ 4 bilh\u00f5es em despesas com o servi\u00e7o da d\u00edvida.<\/p>\n\n\n\n<p>Com a Shell liderando o aporte e sem uma contraparte da Cosan, a petroleira passaria a consolidar os R$ 70 bilh\u00f5es de d\u00edvida bruta em seu balan\u00e7o, algo pr\u00f3ximo a US$ 13,5 bilh\u00f5es. Por outro lado, o grupo de Ometto e Andr\u00e9 Esteves seria dilu\u00eddo na composi\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria \u2013 hoje, Shell e Cosan possuem 88% da Ra\u00edzen, sendo 44% de cada.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Vis\u00f5es diferentes<\/h2>\n\n\n\n<p>A petroleira anglo-holandesa defende uma solu\u00e7\u00e3o considerada mais simples e imediata, com um aporte de cerca de R$ 7 bilh\u00f5es \u2013 metade da Shell e metade da Cosan \u2013 combinado \u00e0 renegocia\u00e7\u00e3o das d\u00edvidas, com poss\u00edveis <em>haircuts<\/em> e convers\u00e3o de parte do d\u00e9bito em a\u00e7\u00f5es da Ra\u00edzen.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 a Cosan, hoje co-controlada por Rubens Ometto e o BTG Pactual defende uma alternativa mais estrutural. A proposta do grupo brasileiro prev\u00ea dividir a Ra\u00edzen em duas empresas, separando a produ\u00e7\u00e3o e o processamento da cana-de-a\u00e7\u00facar da opera\u00e7\u00e3o de distribui\u00e7\u00e3o de combust\u00edveis.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Nesse desenho, fundos de <em>private equity<\/em> do BTG teriam mandato para aportar cerca de R$ 5,5 bilh\u00f5es na empresa de combust\u00edveis, assumindo o controle do neg\u00f3cio e tendo a Shell como s\u00f3cia. <\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"O plano da Ra\u00edzen para evitar o colapso ap\u00f3s um preju\u00edzo hist\u00f3rico\" width=\"500\" height=\"281\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/u2mCjX_D6tA?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>Por regras internas, no entanto, o private equity do banco n\u00e3o investe diretamente em empresas expostas a <em><a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/commodities-o-que-sao\/\">commodities<\/a><\/em>, o que ajuda a explicar o interesse apenas na divis\u00e3o de combust\u00edveis, e n\u00e3o na opera\u00e7\u00e3o agr\u00edcola e industrial ligada \u00e0 cana.<\/p>\n\n\n\n<p>A l\u00f3gica por tr\u00e1s da proposta \u00e9 que os dois neg\u00f3cios t\u00eam perfis de risco muito distintos. Enquanto a distribui\u00e7\u00e3o de combust\u00edveis tende a gerar fluxo de caixa mais previs\u00edvel, a produ\u00e7\u00e3o de a\u00e7\u00facar e etanol est\u00e1 mais sujeita ao ciclo das commodities e \u00e0 volatilidade das safras.<\/p>\n\n\n\n<p>Diante do impasse entre os s\u00f3cios, <a href=\"https:\/\/oglobo.globo.com\/blogs\/lauro-jardim\/post\/2026\/03\/raizen-btg-sai-da-mesa-de-negociacao-credores-vao-negociar-com-a-shell.ghtml\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">prevaleceu<\/a> a avalia\u00e7\u00e3o de que caberia \u00e0 Shell liderar a solu\u00e7\u00e3o. <\/p>\n\n\n\n<p>A marca Shell e a rede de postos \u2013 ativos centrais da opera\u00e7\u00e3o de combust\u00edveis da Ra\u00edzen \u2013 pertencem ao grupo anglo-holand\u00eas. \u201cA solu\u00e7\u00e3o acabou voltando para a Shell\u201d, disse uma pessoa pr\u00f3xima das negocia\u00e7\u00f5es. \u201cA marca e os postos s\u00e3o dela.\u201d<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Tributos<\/h2>\n\n\n\n<p>Parte da discuss\u00e3o sobre a reestrutura\u00e7\u00e3o envolve tamb\u00e9m o tratamento de passivos tribut\u00e1rios, preju\u00edzos fiscais acumulados e cr\u00e9ditos fiscais relevantes que a companhia possui.<\/p>\n\n\n\n<p>Nas demonstra\u00e7\u00f5es financeiras mais recentes, a Ra\u00edzen reportou R$ 23,5 bilh\u00f5es em preju\u00edzos fiscais acumulados, que poderiam gerar ativos fiscais diferidos de aproximadamente R$ 5,9 bilh\u00f5es. Parte desses cr\u00e9ditos, por\u00e9m, n\u00e3o \u00e9 reconhecida no balan\u00e7o por falta de previsibilidade de lucros tribut\u00e1veis suficientes para sua utiliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Segundo uma das fontes, esses cr\u00e9ditos e passivos podem ganhar nova dimens\u00e3o com a implementa\u00e7\u00e3o da reforma tribut\u00e1ria, que tende a simplificar a tributa\u00e7\u00e3o do setor de combust\u00edveis e tornar mais previs\u00edvel a carga fiscal da atividade de distribui\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Nesse contexto, a eventual separa\u00e7\u00e3o entre os neg\u00f3cios poderia permitir isolar os ativos de distribui\u00e7\u00e3o em uma estrutura com maior capacidade de atrair investidores financeiros ou suportar n\u00edveis mais altos de endividamento. <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cTem uma s\u00e9rie de cr\u00e9ditos fiscais e passivos tribut\u00e1rios que precisam ser renegociados e que podem mudar com a reforma tribut\u00e1ria\u201d, disse a fonte.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Reorganiza\u00e7\u00e3o<\/h2>\n\n\n\n<p>Movimentos recentes da pr\u00f3pria companhia sugerem que a estrutura do grupo j\u00e1 vem sendo reorganizada. <\/p>\n\n\n\n<p>Nesta semana, a Ra\u00edzen anunciou uma cis\u00e3o parcial da <strong>Ra\u00edzen Energia<\/strong>, com a transfer\u00eancia de participa\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias e outros ativos para uma nova empresa do grupo, a <strong>Ra\u00edzen Participa\u00e7\u00f5es<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>A cis\u00e3o envolve principalmente participa\u00e7\u00f5es em subsidi\u00e1rias e ativos intang\u00edveis ligados a essas estruturas \u2013 um tipo de reorganiza\u00e7\u00e3o frequentemente usado para concentrar ativos em <em>holdings<\/em> antes de processos de venda, entrada de investidores ou separa\u00e7\u00e3o de unidades de neg\u00f3cio.<\/p>\n\n\n\n<p>Segundo o documento divulgado pela companhia, a opera\u00e7\u00e3o tem como objetivo simplificar a estrutura societ\u00e1ria do grupo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"A d\u00edvida de R$ 50 bilh\u00f5es da Ra\u00edzen e o plano de resgate da Cosan\" width=\"500\" height=\"281\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/cZ-6hBB7pcg?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Diverg\u00eancias sobre aporte, d\u00edvida e poss\u00edvel divis\u00e3o da empresa levam petroleira a assumir negocia\u00e7\u00e3o para reestruturar a companhia<\/p>\n","protected":false},"author":123,"featured_media":759377,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[],"autor-wsj":[],"coauthors":[102704],"class_list":["post-766233","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-negocios"],"acf":[],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/766233","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/users\/123"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/comments?post=766233"}],"version-history":[{"count":16,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/766233\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":766516,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/posts\/766233\/revisions\/766516"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media\/759377"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/media?parent=766233"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/categories?post=766233"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/tags?post=766233"},{"taxonomy":"autor-wsj","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/autor-wsj?post=766233"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/investnews.com.br\/inv-api\/wp\/v2\/coauthors?post=766233"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}