{"id":771382,"date":"2026-03-19T06:12:55","date_gmt":"2026-03-19T09:12:55","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=771382"},"modified":"2026-03-19T06:17:00","modified_gmt":"2026-03-19T09:17:00","slug":"selic-em-queda-mesmo-com-guerra","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/economia\/selic-em-queda-mesmo-com-guerra\/","title":{"rendered":"Selic em queda mesmo com guerra: por que o BC seguiu em frente \u2013 e por que deve continuar"},"content":{"rendered":"\n<p>O <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/tag\/banco-central\/\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/investnews.com.br\/tag\/banco-central\/\">Banco Central<\/a> cortou os juros em ritmo cauteloso nesta quarta-feira (18), mas mandou um recado: o ciclo de redu\u00e7\u00e3o da Selic n\u00e3o para por aqui. Essa \u00e9 a vis\u00e3o de Fernando Gon\u00e7alves, superintendente de pesquisa econ\u00f4mica do Ita\u00fa BBA, em entrevista ao <strong>InvestNews.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>O executivo observa na decis\u00e3o da autoridade monet\u00e1ria uma evidente preocupa\u00e7\u00e3o com a Guerra no Oriente M\u00e9dio \u2013 como n\u00e3o poderia ser diferente \u2013, mas tamb\u00e9m um aceno para um novo corte de ao menos 0,25 ponto percentual na pr\u00f3xima reuni\u00e3o em 28 e 29 de abril.<\/p>\n\n\n\n<p>A palavra &#8220;calibra\u00e7\u00e3o&#8221;, repetida tr\u00eas vezes no comunicado, \u00e9 a chave para entender a mensagem do BC, na vis\u00e3o de Gon\u00e7alves. A d\u00favida, agora, \u00e9 sobre qual ser\u00e1 o ritmo da redu\u00e7\u00e3o de juros. Veja a seguir os principais trechos da entrevista na noite de quarta-feira.<\/p>\n\n\n<section class=\"recirculation-area\">\n    <div class=\"container\">\n                <p class=\"title\">LEIA MAIS<\/p>\n     \n            <ul class=\"recirculation-list\" data-tracking-position=\"Leia mais\">\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/corte-selic-renda-fixa-e-variavel\/\" \n                        title=\"Corte da Selic vem menor: o que acontece com a renda fixa e com a bolsa agora?\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Corte da Selic vem menor: o que acontece com a renda fixa e com a bolsa agora?\"\n                        data-posicao=\"Leia mais\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/corte-selic-renda-fixa-e-variavel\/\"\n                    >\n                        Corte da Selic vem menor: o que acontece com a renda fixa e com a bolsa agora?                    <\/a>\n                <\/li>\n                            <li class=\"list-item\">\n                    <a \n                        href=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/decisao-do-fed-afeta-pouco-o-mercado-brasileiro-ibovespa-sobe-mesmo-com-nova-alta-do-petroleo\/\" \n                        title=\"Decis\u00e3o do Fed afeta pouco o mercado brasileiro. Ibovespa sobe mesmo com nova alta do petr\u00f3leo\" \n                        class=\"item-title recirculation-link\"\n                        data-btn-name=\"Decis\u00e3o do Fed afeta pouco o mercado brasileiro. Ibovespa sobe mesmo com nova alta do petr\u00f3leo\"\n                        data-posicao=\"Leia mais\"\n                        data-click-url=\"https:\/\/investnews.com.br\/investimentos\/decisao-do-fed-afeta-pouco-o-mercado-brasileiro-ibovespa-sobe-mesmo-com-nova-alta-do-petroleo\/\"\n                    >\n                        Decis\u00e3o do Fed afeta pouco o mercado brasileiro. Ibovespa sobe mesmo com nova alta do petr\u00f3leo                    <\/a>\n                <\/li>\n                    <\/ul>\n    <\/div><\/section>\n\n\n\n<p><strong>O Banco Central mencionou o conflito no Oriente M\u00e9dio no comunicado, depois de 18 dias de guerra. O que isso representa?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Acredito que faz bastante sentido o tamanho da import\u00e2ncia que o BC deu ao tema, n\u00e3o poderia ser diferente. \u00c9 um choque importante, n\u00e3o s\u00f3 no curto prazo, mas com possibilidade de ser duradouro.<\/p>\n\n\n\n<p>H\u00e1 uma d\u00favida sobre a dura\u00e7\u00e3o, mas existe a chance de o conflito n\u00e3o ser resolvido rapidamente e o pre\u00e7o do petr\u00f3leo continuar muito pressionado por um tempo longo. <\/p>\n\n\n\n<p>O BC sempre menciona riscos relevantes no cen\u00e1rio e esse \u00e9 um choque de tamanho e potencial dura\u00e7\u00e3o que justificava uma inclus\u00e3o e um tratamento mais extenso mesmo com pouco tempo.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Qual a sua leitura para o ciclo de cortes daqui para frente? Isso frustra a possibilidade de um ciclo maior de quedas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>O nosso cen\u00e1rio \u00e9 de 12,25% [<em>ao ano<\/em>] para o final do ano. O mercado est\u00e1 precificando algo um pouco acima de 13%. O BC n\u00e3o se comprometeu com o tamanho do ciclo, mas usa a express\u00e3o &#8220;calibra\u00e7\u00e3o&#8221; tr\u00eas vezes em um comunicado relativamente curto.<\/p>\n\n\n\n<p>Na nossa vis\u00e3o, isso quer dizer que ele pretende continuar com o processo de corte de juros, mas n\u00e3o enxerga um ciclo muito grande. Seja 12,25% ou 13% [<em>ao ano<\/em>], os juros ainda ficam em patamar contracionista [<em>que freia a atividade econ\u00f4mica<\/em>].<\/p>\n\n\n\n<p>O que ele sinaliza \u00e9 que n\u00e3o vai ser um ciclo t\u00edpico de corte de juros no Brasil. Vai continuar tendo juros de dois d\u00edgitos, certamente, com um ajuste talvez menor do que o usual nas reuni\u00f5es, mas ainda nessa dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>E existe a possibilidade de o BC interromper o ciclo nas pr\u00f3ximas reuni\u00f5es?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Teria que haver uma piora bastante significativa do cen\u00e1rio atual, que j\u00e1 \u00e9 bastante estressado. O BC usa a express\u00e3o &#8220;processo de calibra\u00e7\u00e3o&#8221;. H\u00e1 uma no\u00e7\u00e3o, na maneira como ele se comunica, de que haver\u00e1 continuidade no corte de juros. Portanto, n\u00e3o deveria ser nosso cen\u00e1rio-base uma interrup\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>L\u00e1 fora, o [<em>presidente do Fed, o banco central americano, Jerome<\/em>] Powell disse que n\u00e3o h\u00e1 inten\u00e7\u00e3o de cortar juros enquanto houver incerteza muito grande. Mesmo assim, o BC se sentiu confort\u00e1vel para iniciar o ciclo aqui, argumentando que o impacto da pol\u00edtica monet\u00e1ria por um per\u00edodo prolongado j\u00e1 est\u00e1 acontecendo. J\u00e1 h\u00e1 uma transmiss\u00e3o para a atividade econ\u00f4mica, que est\u00e1 desacelerando. Isso cria condi\u00e7\u00f5es para cortar os juros.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>E o pr\u00f3ximo <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/copom-taxa-selic\/\">Copom<\/a>, teria como cortar o juro em 0,25 ponto percentual (pp) ou 0,50 pp?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>O BC colocou a barra bem alta para n\u00e3o ter corte na pr\u00f3xima reuni\u00e3o. Com o n\u00edvel de estresse externo atual, o mercado vai ter dificuldade de precificar 0,50 pp, acredito que 0,25 pp seria vi\u00e1vel. Mas o &#8220;zero&#8221; saiu praticamente da mesa. <\/p>\n\n\n\n<p>Havendo algum al\u00edvio no cen\u00e1rio externo, a tend\u00eancia \u00e9 caminhar para uma precifica\u00e7\u00e3o mais pr\u00f3xima de 0,50 pp. O vi\u00e9s \u00e9 de corte e, possivelmente, de acelerar o ritmo, se o cen\u00e1rio permitir.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>E quanto \u00e0s proje\u00e7\u00f5es para a infla\u00e7\u00e3o?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>A proje\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o para o horizonte relevante foi de 3,3%. O mercado esperava algo mais alto, talvez 3,4% ou 3,5%, incorporando o choque do petr\u00f3leo. O fato de a revis\u00e3o ter sido pequena, de 3,2% para 3,3%, foi o que permitiu o corte. <\/p>\n\n\n\n<p>Embutida nessa proje\u00e7\u00e3o est\u00e1 provavelmente uma premissa de que o petr\u00f3leo n\u00e3o vai ficar estressado por tanto tempo assim. E no \u00faltimo par\u00e1grafo, o BC volta a falar em &#8220;passos futuros do processo de calibra\u00e7\u00e3o&#8221;, refor\u00e7ando a no\u00e7\u00e3o de que \u00e9 um processo cont\u00ednuo. A d\u00favida que fica \u00e9 o ritmo, dado o cen\u00e1rio externo incerto.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Hoje, o banco central americano decidiu manter os juros sem altera\u00e7\u00e3o. A pol\u00edtica monet\u00e1ria americana pode frear a queda do juro no Brasil?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>O canal de transmiss\u00e3o costuma se dar pelo c\u00e2mbio: se n\u00e3o cortam os juros l\u00e1 fora, o diferencial de juros [<em>a diferen\u00e7a entre a taxa americana e a brasileira<\/em>] diminui, o real pode se desvalorizar e isso seria inflacion\u00e1rio aqui [<em>porque aumenta o custo dos importados<\/em>].<\/p>\n\n\n\n<p>Mas n\u00e3o acho que esse \u00e9 um cen\u00e1rio relevante agora. A diferen\u00e7a entre os juros brasileiros e americanos \u00e9 brutal. Estamos falando de 14,75% aqui contra pouco acima de 3% nos EUA. Uma pequena mudan\u00e7a aqui n\u00e3o altera esse diferencial de forma significativa, n\u00e3o gera grandes fluxos de capital nem impacto cambial relevante. <\/p>\n\n\n\n<p>Para isso ser um tema, o diferencial teria que ser muito menor. Por enquanto, o real est\u00e1 se mantendo resiliente, em torno de R$ 5,25, n\u00e3o muito diferente de antes da guerra, enquanto v\u00e1rias outras moedas perderam valor. O Brasil est\u00e1 recebendo muitos fluxos estrangeiros e, enquanto for esse o caso, n\u00e3o h\u00e1 limita\u00e7\u00e3o significativa para as decis\u00f5es do BC.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Dois fatores podem acabar atingindo a infla\u00e7\u00e3o no Brasil, o c\u00e2mbio e a alta do petr\u00f3leo. Algum dos dois t\u00eam mais peso agora?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Os dois est\u00e3o bem ligados. O pre\u00e7o do petr\u00f3leo alto melhora nossa balan\u00e7a comercial porque somos exportadores, \u00e9 um choque positivo nos termos de troca. \u00c9 uma das raz\u00f5es pelas quais o real est\u00e1 se mantendo forte. Se o c\u00e2mbio come\u00e7a a se desvalorizar bastante, isso sem d\u00favida afeta a infla\u00e7\u00e3o e bate em v\u00e1rios produtos.<\/p>\n\n\n\n<p>O petr\u00f3leo, por sua vez, impacta energia, que \u00e9 insumo para praticamente tudo. Nesse sentido, eu diria que o petr\u00f3leo tem at\u00e9 um potencial de impacto maior, porque energia afeta qualquer setor, enquanto o c\u00e2mbio impacta a fra\u00e7\u00e3o da produ\u00e7\u00e3o que \u00e9 importada ou exportada, n\u00e3o o PIB inteiro.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Mas existem outras <a href=\"https:\/\/investnews.com.br\/guias\/commodities-o-que-sao\/\">commodities<\/a> tamb\u00e9m em jogo, como fertilizantes&#8230;<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Sim, temos uma balan\u00e7a superavit\u00e1ria no petr\u00f3leo, mas muito deficit\u00e1ria em fertilizantes. Cerca de 30% das exporta\u00e7\u00f5es mundiais de fertilizantes passam pelo Estreito de Ormuz [<em>canal que est\u00e1 fechado por decis\u00e3o do Ir\u00e3<\/em>].<\/p>\n\n\n\n<p>Se o choque persistir, o pre\u00e7o de fertilizantes sobe e isso afeta a infla\u00e7\u00e3o de alimentos, n\u00e3o neste ano, porque os fertilizantes j\u00e1 foram utilizados, mas no ano que vem. <\/p>\n\n\n\n<p>Se ficar claro que a infla\u00e7\u00e3o de alimentos de 2027 precisa ser revisada para cima, isso impacta a decis\u00e3o de juros j\u00e1 hoje, porque o horizonte relevante da pol\u00edtica monet\u00e1ria \u00e9 o terceiro trimestre de 2027. Mas teremos de acompanhar o cen\u00e1rio para ver at\u00e9 onde os impactos ir\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Para Fernando Gon\u00e7alves, superintendente de pesquisa econ\u00f4mica do Ita\u00fa BBA, BC vai continuar a reduzir a taxa b\u00e1sica. 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