{"id":778477,"date":"2026-04-09T15:17:05","date_gmt":"2026-04-09T18:17:05","guid":{"rendered":"https:\/\/investnews.com.br\/?p=778477"},"modified":"2026-04-09T15:33:31","modified_gmt":"2026-04-09T18:33:31","slug":"hapvida-venda-sul-abaixo-investimento","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investnews.com.br\/negocios\/hapvida-venda-sul-abaixo-investimento\/","title":{"rendered":"Hapvida pode receber menos de um quarto do que investiu no Sul \u2013 e pode ser sua melhor sa\u00edda"},"content":{"rendered":"\n

A Hapvida<\/strong> gastou R$ 3,83 bilh\u00f5es para montar sua opera\u00e7\u00e3o no Sul do pa\u00eds nos \u00faltimos anos. Sob press\u00e3o para fazer o neg\u00f3cio voltar aos trilhos, contratou o BTG Pactual para vend\u00ea-la<\/a>. Se conseguir, a operadora de planos de sa\u00fade deve receber uma fra\u00e7\u00e3o disso.<\/p>\n\n\n\n

A Clinipam, no Paran\u00e1 e em Santa Catarina, custou R$ 2,6 bilh\u00f5es em 2020, quando tinha 330 mil benefici\u00e1rios \u2014 o equivalente a R$ 7.900 por vida. O Centro Cl\u00ednico Ga\u00facho, no Rio Grande do Sul, saiu por R$ 1,06 bilh\u00e3o em 2021, a R$ 6.100 por benefici\u00e1rio. Somam-se os aportes em hospitais pr\u00f3prios. <\/p>\n\n\n\n

Hoje, o pacote que est\u00e1 \u00e0 venda re\u00fane cinco hospitais, 41 cl\u00ednicas, 23 laborat\u00f3rios e 481 mil vidas. Uma estrutura que, sozinha, seria a nona maior operadora de sa\u00fade do Brasil.<\/p>\n\n\n\n

Agora, a companhia precisa encarar a dist\u00e2ncia entre o que investiu e o que o mercado est\u00e1 disposto a pagar.<\/p>\n\n\n\n

Quanto vale a opera\u00e7\u00e3o<\/h2>\n\n\n\n

Dois bancos que acompanham a Hapvida j\u00e1 fizeram as contas, e nenhum chegou perto dos R$ 3,83 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

O Safra estima um valor-base de R$ 716 milh\u00f5es, partindo do m\u00faltiplo impl\u00edcito da pr\u00f3pria Hapvida: hoje em R$ 1.489 por benefici\u00e1rio, contra os R$ 7.200 pagos na m\u00e9dia das aquisi\u00e7\u00f5es. Com pr\u00eamios e descontos de at\u00e9 30%, o intervalo vai de R$ 501 milh\u00f5es a R$ 931 milh\u00f5es. O banco projeta que a Hapvida teria de reconhecer uma perda cont\u00e1bil de cerca de R$ 3 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

O Bank of America (BofA) \u00e9 um pouco mais otimista: projeta entre R$ 950 milh\u00f5es e R$ 1,2 bilh\u00e3o, usando premissas diferentes. O banco calcula R$ 1.600 por benefici\u00e1rio e R$ 500 mil por leito hospitalar.<\/p>\n\n\n\n

Na melhor das hip\u00f3teses, portanto, a Hapvida recupera cerca de R$ 1,2 bilh\u00e3o. No cen\u00e1rio-base do Safra, R$ 716 milh\u00f5es, menos de um quinto do que foi desembolsado.<\/p>\n\n\n\n

Por que vale t\u00e3o pouco<\/h2>\n\n\n\n

A opera\u00e7\u00e3o no Sul encolheu r\u00e1pido. Desde dezembro de 2022, perdeu 177 mil benefici\u00e1rios \u2014 uma queda de 27% \u2014, enquanto o mercado da regi\u00e3o cresceu no mesmo per\u00edodo, segundo o Safra, com base em dados da ANS. A base, que j\u00e1 chegou a 658 mil vidas, hoje est\u00e1 em 481 mil.<\/p>\n\n\n\n

A rentabilidade acompanhou a queda. Segundo o BofA, a Clinipam operou com sinistralidade de 83% em 2025 e o Centro Cl\u00ednico Ga\u00facho, de 94%. A Hapvida consolidada registrou 75%. Os ativos do Sul representam 5,5% da base total de benefici\u00e1rios, mas pesam de forma desproporcional sobre o resultado.<\/p>\n\n\n\n

O problema \u00e9 estrutural. A Unimed domina mais de 60% do mercado no Sul, o que limita o poder de precifica\u00e7\u00e3o da Hapvida e trava a escalabilidade do modelo verticalizado que funciona no Norte e no Nordeste. A f\u00f3rmula que fez da companhia a maior operadora do pa\u00eds simplesmente n\u00e3o se replicou ali.<\/p>\n\n\n\n

O que a Hapvida ganha vendendo no preju\u00edzo<\/h2>\n\n\n\n

Se a perda cont\u00e1bil \u00e9 bilion\u00e1ria<\/a>, por que seguir adiante? Porque manter a opera\u00e7\u00e3o pode custar mais do que se desfazer dela.<\/p>\n\n\n\n

O BofA aponta que a queima de caixa da Hapvida no segundo semestre de 2025 foi de R$ 780 milh\u00f5es. A alavancagem, embora administr\u00e1vel, pode piorar se o desempenho operacional seguir pressionado, o que o banco considera prov\u00e1vel no curto prazo.<\/p>\n\n\n\n

A venda ajuda nessa frente. O Safra calcula que, no cen\u00e1rio-base, os R$ 716 milh\u00f5es reduziriam a d\u00edvida l\u00edquida em 10% e levariam a alavancagem ajustada de 2,56 vezes para 2,32 vezes.<\/p>\n\n\n\n

Mas o ganho principal, segundo ambos os bancos, n\u00e3o \u00e9 financeiro e, sim, de foco. O Safra classifica o movimento como “direcionalmente positivo”, menos pelo impacto no balan\u00e7o e mais pelo que sinaliza: que a gest\u00e3o e a fam\u00edlia Pinheiro est\u00e3o dispostas a tomar decis\u00f5es dif\u00edceis para preservar valor no longo prazo.<\/p>\n\n\n\n

O BofA, mais c\u00e9tico, reconhece que a venda traz alguma simplifica\u00e7\u00e3o operacional e disciplina de capital, mas mant\u00e9m recomenda\u00e7\u00e3o de underperform.<\/p>\n\n\n\n

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